蔚来登陆新交所！对话新交所：中新资本市场合作还有哪些空间

5月20日，蔚来第二次在新加坡交易所上市。图/5月20日，随着蔚来在新加坡证券交易所第二次上市，中国企业为“资本走出去”拓展了新的想象空间。国际化是新加坡证券交易所最突出的特点。新交易所董事总经理兼中国区主管陈青向贝壳财经记者介绍，作为亚洲最具国际多元化的资产交易所，新交易所约40%的上市公司来自新加坡以外，32%来自大中华区。她还表示，新加坡证券交易所欢迎中国概念股和中国数字经济公司在新加坡上市，新交所将根据市场变化和需求调整相关制度规则。同时，作为中新资本市场合作的重要组成部分，新交易所与深交所已完成ETF互联互通框架合作协议的签署，预计今年将推出中新ETF互联互通产品。谈到注册制改革，新证券交易所北京代表处首席代表谢才涵表示，如果根据新证券交易所的改革经验向中国监管部门提供一些建议，她认为，监管部门与交易所之间的沟通与合作非常重要。双方应密切联系并加强合作，尽可能避免重复监管，使发行人的上市过程更加顺利，后续融资和再融资过程的效率也可以提高，市场也将变得更有吸引力。大中华区的企业占纽约证券交易所市值的32%。近年来，纽约证券交易所更加重视新的赛道和板块。中国企业长期以来一直与纽约证券交易所有联系。1997年，第一家中国公司天津中信制药集团（600329）在新加坡上市。目前，大中华地区的公司约占新证券交易所上市公司市值的32%。江苏扬子江造船集团是中国五大造船公司之一、全球十大造船公司，是中国第一家在新加坡证券交易所上市的造船公司。它在新加坡证券交易所主板上市已有15年，是海峡时报指数的成分股。今年4月，扬子江造船的分拆投资子公司扬子江金控在纽交所成功上市。分拆上市后，两家公司可以更加专注于核心业务，扬子江造船业务和投资业务各自的价值在资本市场上得到更充分的体现。长江金融控股还将在新加坡设立其全球总部。国际化是新加坡证券交易所最突出的特点。据新交易所董事总经理兼中国区主管陈清介绍，根据市值计算，新交易所40%的上市公司是非新加坡本土企业，32%来自大中华区。与其他交易所相比，纽约证券交易所的非本地上市公司比例最高。目前，来自22个国家和地区的20多家公司已在新加坡证券交易所完成二次上市。此外，新加坡证券交易所还支持多种货币交易，这是二级上市公司扩大投资者基础、增加全球流动性、降低汇率风险的重要考虑因素。新加坡证券交易所是亚洲最重要的外汇和外汇衍生品交易平台，不仅接受以新元计价的股票，还交易以英镑、美元、离岸人民币和欧元计价的股票。以NIO为例，上市后，NIO在纽约证券交易所的A类股票可以与其在纽约证券交易所上市的美国存托股完全可兑换。据陈青介绍，从估值水平来看，海峡时报指数成分股的估值已经达到14倍，超过了其他主要国际指数成分公司的估值水平。就流动性而言，整体l……

2019年至2021，新加坡证券交易所的流动性增长了58%，也实现了相对积极的增长。在疫情和地缘因素等不确定性频繁发生的情况下，这进一步表明了新加坡资本市场的强大韧性。对于中国概念股的回归趋势，陈庆表示，近年来，不确定性已成为市场和投资者最担心的风险。为了寻求确定性或相对可预测性，一些中国概念股选择回到熟悉和自信的市场，包括国内和亚洲市场。此外，中概股企业的回归也有业务布局的考虑，为新市场新的业务发展机会和融资机会做准备。陈青对贝壳财经记者表示，新加坡证券交易所也欢迎中国概念股和中国数字经济企业在新加坡上市。新加坡证券交易所本身的国际化和高度市场化特点，欢迎中国企业的到来。新加坡证券交易所还将根据市场变化和需求调整其制度和规则，以适应市场变化。此外，近年来，纽约证券交易所更加重视消费、科技、医疗保健等领域新赛道和新领域的企业。我们欢迎各类新经济企业上市，为纽约证券交易所带来新的动力。近年来，东南亚一些新经济独角兽公司成功在新加坡证券交易所上市，如纳米薄膜、iFast等。这些公司在业务和战略发展方面也可以与中国概念股实现协同效应。NIO选择在新加坡证券交易所上市，是中国公司通过新加坡扩大业务和融资渠道的一个例子。谢才涵表示，从新加坡证券交易所与NIO的沟通来看，NIO非常重视其在东南亚的发展。一些产品已经在欧洲推出。随着公司在新加坡上市，新加坡的资源可以用来更好地在东南亚市场推广这样一个中国品牌，新加坡的资本市场也可以满足其在业务扩张过程中的资金需求。NIO此次在纽交所上市采用引入上市方式，不涉及融资。然而，这是一个很好的方法，首先打开渠道，接触更多的投资者，并为下一次融资做准备。其他中国概念股公司在第二次上市时也可以考虑这种方法。预计今年将推出中新ETF交易所产品，希望进一步扩大在债券领域的合作。中国和新加坡在资本市场监管和发展领域的合作可以追溯到1995年，当时中国证券监督管理委员会与新加坡金融管理局签署了合作备忘录和信息交流。2013年，中国证监会和新加坡证券交易所联合建立了中国企业直接上市框架，进一步鼓励它们在新加坡上市。自2016年以来，中国和新加坡证券监管机构连续举行证券和期货监管圆桌会议，促进了两国监管机构和行业代表之间的对话。第六届中新证券期货监管圆桌会议于今年1月26日举行。中国证监会和新加坡金融管理局就支持两家交易所下一步推出ETF交易产品，继续加强在中新证券期货市场的务实合作达成重要共识。目前，纽交所和深交所已完成ETF互联互通框架合作协议的签署。陈庆表示，希望今年能推出ETF互联互通产品。在产品推出方面，新加坡证券交易所希望在今年第三季度左右推出首款产品，预计为北向产品，资金来自中国，ETF产品在新加坡上市；

南向产品也希望在2022年底之前推出。新交易所还希望更多的资产管理公司和专业机构参与中新ETF互联互通产品的设计和运营。陈青还指出，除了ETF，债券也是中新资本市场上一个很有前景的合作领域。债券是新加坡证券交易所的一个高价值融资渠道，在美元、欧元和日元等全球G3货币的债券发行和上市中占有主要市场份额。新交易所还希望创建一个更完整的交易平台，允许海外投资者通过新交易所访问一些以中国资产为标的的的产品。2020年9月，南方东营资产管理有限公司有限公司和中国工商银行资产管理有限责任公司有限公司在新加坡证券交易所推出了第一只ETF。该产品跟踪富时中国政府债券指数，在新加坡证券交易所上市后筹集了超过20亿美元的股票。它也是全球最大的以中国国债为目标的ETF。这表明海外市场对通过新交易所参与中国资产的热情很高，新交易所希望与中国在债券行业有更多合作。建研注册制改革加强了监管部门与交易所的紧密联系，新加坡在证券发行上市监管方面进行了持续的制度探索。其新股发行经历了从审批到信息披露的改革过程，对中国证券市场的改革也有许多借鉴意义。新加坡证券交易所目前有两个主板：主板和凯利板。主板针对的是大型企业，而凯利板针对的是本地和高增长的国际公司。2010年之前，股票在主板的发行和上市采用分步审查制度，经新加坡证券交易所审查后由新加坡金融管理局进行审查；2010年之后，它被改为同步双重审计系统。凯利董事会采用推荐上市制度，保荐人评估发行人是否适合在凯利董事会上市。纽约证券交易所并不直接审查发行人，而是监督发行过程。谢才涵表示，在具体审查内容方面，纽约证券交易所已从实质性审查转向以信息披露为主的审查框架。这种转变主要是出于更加市场化的考虑，提高了市场效率，降低了企业的上市成本。据其介绍，目前，如果企业提交的上市申请文件比较完整，响应时间不太长，平均6-8周即可获得上市审批；如果回应需要很长时间，平均需要三到四个月才能获得上市批准。在提高效率的同时，纽约证券交易所确保市场的监管规则清晰明了，并建立了多个实体分担责任的机制。谢才涵表示，发行人的信息披露必须真实、可靠、完整，投资者将根据这些披露做出投资判断。如果存在风险，如果风险是由上市公司的信息欺诈或其他非法活动引起的，则上市公司应承担责任；

在信息披露真实、完整的情况下发生投资损失的，责任由投资者承担。与此同时，新交易所对保荐人进行监管。中国的注册制改革已经进入了一个关键的推进时期。谢彩涵提出，如果她根据纽交所的改革经验向中国监管部门提供一些建议，她认为监管部门与交易所之间的沟通与合作非常重要。双方应密切联系，加强合作，尽量不重复监管，以使发行人的上市过程更加顺利，提高后续融资和再融资过程的效率，使市场更具吸引力，吸引更多新的发行人和投资者。首批SPAC公司已在新加坡证券交易所上市，允许个人投资者交易特殊目的收购公司。作为一种以美国为首的新型上市工具，自2020年以来迅速发展壮大，并被越来越多的国际资本市场所接受。简单地说，这种模式是指投资者或管理人在公开募股后的特定时间内发起一家空壳公司，并收购一家目标公司，从而使该公司间接上市。2021 9月，新加坡证券交易所发布了SPAC主板上市规则，为公司上市提供了新的选择。今年1月，新加坡证券交易所迎来了首批上市的三家SPAC公司。谢才涵表示，新加坡证券交易所引入SPAC机制的主要目的是为市场带来越来越多样化的投资产品。从SPAC在其他市场的发展中，我们确实可以看到SPAC模式所发挥的特殊作用。对于一些相对新兴的行业，特别是一些传统IPO模式下难以定价的企业，SPAC模式可以吸引这类企业进入资本市场。然而，由于这种模式仍然相对较新，新加坡证券交易所在推广SPAC机制时一直采取更加谨慎的做法，并严格控制保荐人的要求和资格。谢才涵介绍，新加坡证券交易所的前三家SPAC公司目前正在努力寻找收购目标。如果他们接触到新兴行业的目标，在定价方面可能需要更长的时间。然而，根据目前的进展，他们更有信心在24个月内达到反SPAC阶段。纽约证券交易所还与发起人保持密切沟通，包括就是否能找到合适的投资者和收购目标提供整体市场反馈。如果找不到收购目标，De SPAC的24个月期限是否需要放缓也是新交易所不断与市场和发起人沟通的问题，需要持续观察市场发展。谢才涵表示，新交所SPAC是否成功，只有在去SPAC程序完全完成后才能判断。市场承认和接受SPAC产品还需要一段时间。新证券交易所的SPAC公司也在第一季度向投资者报告了募集资金和剩余资金的具体用途。新证券交易所也在持续进行投资者教育和市场沟通。新股交易所成立后，香港联交所于2021 12月发布了SPAC上市规则。谢彩涵介绍说，与香港联交所相比，新交易所的SPAC规则的一个主要区别是，新交易所允许零售交易，而香港联交所的SPAC证券仅限于专业投资者。主要考虑因素是SPAC是一家空壳公司，其交易活动将低于传统模式下上市的公司。因此，纽约证券交易所允许个人投资者参与交易，这可以相对提高交易活跃度。同时，由于散户投资者的参与，纽约证券交易所对SPAC公司的信息披露要求也将更加谨慎，以便为投资者提供更完整、全面的信息。新京报贝壳财经记者顾志娟编辑陈丽晓处理春音

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