华创证券：把握本土新能源车品牌崛起 坚定看好制造业的优势以及电动智能的弯道超车机会

根据智通金融APP，华创证券发布了一份研究报告，称2021全球汽车销量同比增长2%，新能源增长120%。2021，欧洲、北美和中国的汽车生产和销售保持平稳，分别增长4%和5%，显示出疲弱的复苏状态。尽管复工复产正在有序推进，但供应链面临更多挑战，包括疫情反复、芯片短缺、材料/能源价格上涨。新能源发展迅速，成为新的增长极。2021，销量约为623万辆/+120%，渗透率约为9%。坚定看好中国制造业的比较优势和电动智能弯道超车的机遇。我们推荐比亚迪（002594）（002594。SZ）和长安汽车（000625）（000625。SZ）、价值较低的长城汽车（601633）（02333）和吉利汽车（00175）。零件建议包括Topp集团（601689）（601689。上海）和上声电子（688533。上海），以及利中集团（300428。SZ）、奥迪（600933。上海）、常熟汽车（603035。上海）和银伦集团（002126）（002126。SZ），专注于被低估的产品。新势力建议关注小鹏汽车W（09868）。华创证券的主要观点是：2021海外企业大幅复苏，大多数公司对2022年的增长率持中性和悲观态度。由于2020年经营业绩基数效应较低，虽然2021海外销售增长率不高，但海外汽车和零部件公司的收入和利润都有了显著提高，特别是利润率的恢复。然而，由于疫情、缺芯、成本上升，大多数车企对2022年的增长预期相对悲观/低于20%。此外，2022年第一季度的俄乌冲突也增加了全年运营的不确定性。增加供应链：传导和解决成本压力，垂直整合以解决供应困难。2021，上游大宗原材料和能源价格大幅上涨。汽车公司通过降低成本、提高效率和价格传导，大幅提高了利润。例如，大众汽车集团的产销减少了60万辆，但营业利润翻了一番。自2020年第4季度以来，该行业的芯片短缺问题一直在持续。由于疫情后需求的反弹和电动智能化转型的加速，汽车芯片的供需缺口明显。汽车公司开始尝试垂直整合以解决供应困难，如特斯拉（TSLA.US）、比亚迪、新动力、福特和其他投资新能源和半导体产业链的汽车公司。战略目标减法：加速聚焦，赢得电动智能游戏。自2020年以来，汽车和零部件公司对电动智能的投资大幅加速。2021，大众汽车的新能源汽车市场份额跃居第二，丰田宣布到2030年推出30辆纯电动汽车。另一方面，企业管理战略开始收缩和聚焦，大众、本田等汽车公司优化人才结构，减少资本支出中的产能建设，并专注于研发、软件和数字投资；

梅赛德斯-奔驰发布了一项长期计划，将增加高端和入门级产品的销量，从以销售为导向转向以利润为导向。行业内的并购数量也在增加，PSA和FCA合并成立了Stellantis，并重组资源以应对随后的行业竞争。2022年，我们要抓住本土品牌崛起和新能源增长的机遇。无论是反复出现的疫情、芯片短缺还是材料/能源价格上涨，它们都在继续扰乱高度全球化的汽车产业链。从行业竞争格局来看，本土品牌的崛起和电动智能的飞跃仍将是意想不到的来源。我们应该抓住本土品牌崛起的机遇：2018年至2021，全球汽车公司CR20的传统竞争格局是分散的，本土汽车品牌上升，外国汽车品牌下降的趋势明显。这不仅是全球供应链在大环境中不顺畅的表现，也是本土品牌更受本土消费者青睐的结果。与2020年之前相比，本土汽车品牌有机会获得更多的生态位和市场份额，这也将带动本土汽车品牌的国产化率和零部件的增长机会；2） 新能源的增长机遇：新能源已成为车企未来竞争的统一共识。电智能正在为行业带来更多的资本、人才、技术、产品、创造力和变革。汽车公司和零部件的电气化转型程度也将决定未来的业务前景。中国的电动汽车具有明显的比较优势，其智能化也在快速发展。相关的投资链仍然是未来的核心方向。风险提示：宏观经济低于预期，芯片短缺恢复低于预期，原材料价格持续上涨等。

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