中信证券：汽车消费刺激政策将落地 看好行业的整体复苏和长期发展

智通财经APP显示，中信证券（600030）发布研究报告称，全国人大提出阶段性减免部分乘用车购置税600亿元，以及其他各项有利于汽车行业恢复发展的政策。该行认为，购置税减免是提振汽车销售最有效的政策之一，政策力度超过市场预期，预计将带动100-200万辆乘用车的新增需求。汽车行业最糟糕的时期已经过去，预计未来将继续小幅改善。我们对汽车行业的整体复苏和长期发展持乐观态度，目前建议超过汽车行业。中信证券的主要观点是：全国人大将出台稳定经济的措施，并将实施600亿元的乘用车购置税减免。5月23日，国务院召开常务会议，出台多项稳经济措施，包括阶段性减免部分小客车购置税600亿元，政策力度超预期。此外，会议还提到了一些有利于汽车行业恢复发展的政策，如稳定产业链供应链、优化复工达产政策等，要求银行和企业对中央企业发放的900亿元卡车贷款共同延期还本付息6个月。该行认为，购置税减免是提振汽车销售最有效的政策之一，政策力度超过市场预期。政策假设扣除：燃油车购置税600亿元的减免更有可能拉动，但不排除未来会出台其他对新能源汽车的优惠政策。目前，政策细节和实施时间窗口尚未公布，但该行认为，600亿元具体指燃油车购置税下调的可能性较大，明年可能继续免征新能源购置税。该银行针对不同情况进行了计算。情景1：全燃料汽车：以2021 16.68万辆乘用车的平均价格为基础，假设购置税减半，每辆车减少7400元购置税将使813万辆车受益。这项政策预计将持续约8个月；场景二：1.6升以下小排量燃油车购置税减半：1.6升以上排量燃油车占比64%，占所有乘用车的54%。按均价12万元计算，单车减税5300元将惠及1130万辆汽车，政策预计持续12个月；

场景3：对于在特定地区（如汽车下乡的农村地区和受疫情影响严重的城市）实施的普惠政策，将直接实施每辆车的购车补贴：假设单车补贴5000元，将有1200万辆汽车受益，该政策预计将持续2年以上。由于新能源汽车本身不征收购置税，该行认为600亿元的减税政策不太可能直接惠及新能源汽车。不过，该行预计，未来仍将有利于新能源汽车消费的政策出台。消费政策不会只关注燃油车的消费，因此本次例会不能被解读为弱化“双碳政策”的信号。该政策预计将推动108万至18万辆乘用车的新增需求。回顾2009/2015年的购置税减免刺激政策，累计购置税减免分别为471/1522亿元，杠杆系数约为刺激消费的14.6/5.4倍（即减一元税可以刺激多少汽车消费）。考虑到杠杆乘数必须具有边际递减效应，假设本次刺激政策的杠杆乘数为3/4/5倍，对应带动消费1800/240/3000亿元，对应新增购车需求1080/144/180万辆。从结构上看，排量在1.6升以下的车型将受益更多。2021，市场份额排名前十的汽车公司将是：一汽大众9.7%、上汽大众9.4%、长安汽车（000625）（000625。SZ）8.9%，吉利汽车（00175）6.5%，上汽通用6.5%，东风日产6.1%，长城汽车（601633。SH）6%，东风本田5.8%，广汽本田5.7%。投资策略：本次全国例会的政策刺激超出预期，购置税的下调预计将对汽车销售产生重大拉动作用。我们对汽车行业的整体复苏和发展持乐观态度。这一政策显然将惠及销售弹性大、边际利润好的车企，尤其是以传统燃油车为利润核心的车企：长城汽车（皮卡最受益于汽车下乡等政策）、吉利汽车、广汽集团（601238）（601238。上海）、长安汽车、上汽集团（600104）（600104。此外，从长远来看，该行仍认为新能源渗透率的提高仍是最值得把握的投资主线，并继续重点推荐：理想汽车理想汽车W（02015）、小鹏汽车小鹏汽车W（09868）、NIO等引领智能创新的新势力。美国，以及比亚迪（002594）（002594。SZ），该公司新能源销售火爆，预计利润率将大幅提高。风险因素：政策刺激的时机和方法不确定；宏观经济增长率正在下降；行业销售额低于预期；工厂恢复生产的速度比预期的要慢。

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