威马汽车到底行不行？

“落后”是一种幻觉。

作者/蓝色多瑙河

编辑/小市集女孩

造车新势力“蔚小理”不仅克服了产能困难，还通过多次上市积累了大量资金。另一方面，同期创业的威马汽车迟迟未能在科创板上市，并因销售缺口而被质疑落后。

最后，6月1日，威马汽车转向香港股票，并向香港联合交易所提交了上市申请。

威马汽车在过去的几年里做了哪些准备？对公众舆论的质疑准确吗？资本对威马汽车持乐观态度吗？

01

损失交换屏障

“亏损”是汽车制造业新势力的必然术语，在大规模生产之前，需要在技术研发、工厂和生产线建设方面进行大量投资。这辆车还没有造出来，浪费了很多钱。

对于投资者来说，观察一家新能源汽车公司价值的关键不在于他们过去损失了多少钱，而在于这些“损失”赚了什么。

2019年至2021，威马汽车的调整亏损分别为40.44亿元、42.25亿元和53.63亿元。三年的总亏损为136.32亿元。在此期间，该公司共销售83495辆电动汽车，每辆汽车净亏损约16万元。

事实上，与其他新势力相比，这种损失水平仍然是合理的。上市前，小鹏每交付一辆车亏损约27万元，蔚来超过65万元。

亏损不会妨碍造车新势力在资本市场上取得成功。截至目前，蔚来市值已超过345亿美元，是去年营收的6.4倍，小鹏汽车市值超过236亿美元，为去年营收的7.5倍。

支撑价值实现的基础是，两家公司在前期都通过大量投资打造了相应的造车硬件。

以NIO为例，该公司早期遭受的巨大损失是由目前对电动汽车核心技术“电机和自动驾驶的完整堆栈”的自我研究，以及用户心目中的高端品牌形象所带来的。

与此相对应的是，威马汽车自创业以来所建立的核心资产是什么？

我们发现，威马在“生产、销售、研究”三个方面已经具备了一些核心优势。

在“生产”方面，威马汽车是国内最早自建智能工厂的造车新势力。公司在浙江温州和湖北黄冈拥有两大智能工厂，最高年产能25万辆，产能居国内造车新势力之首。此外，两家工厂在市场上都持有稀缺的汽车制造许可证。

此外，威马汽车也是全球乘用车市场上唯一一家采用C2M的汽车制造商，其他所有汽车公司都是部分数字化的。

在“销售”方面，卓斯咨询表示，威马汽车的电动SUV是2021中国主流市场上最佳的购销车型。同期，该公司的电动汽车销量和智能电动汽车销量可以在主流市场所有本土汽车制造商中排名前三。

该公司的主要车型，如EX5/E5/W6，将前卫的智能电动汽车体验与实惠的价格相结合，在用户心目中树立了用户友好的形象。

在“研究”方面，威马汽车已经掌握了智能电动汽车电动化和智能化领域的大量核心技术。该公司拥有业界领先的EEA、强大的自动驾驶解决方案和丰富的智能座舱功能。

可以说，威马汽车凭借此前的亏损，构筑了清晰的竞争壁垒。

02

汽车制造是一场马拉松

在过去的两年里，关于威马汽车落后的声音不断。直接原因是，尽管年销售额增长接近翻倍，但与同级别的“韦小丽”相比，这一趋势并不迅速。

2021，三家汽车公司“威小利”的年销量均接近10万辆，而威马汽车的年销量为4.4万辆。在这一年里，《星球大战》的销量排名第一，接近700辆……

同比增长超过300%的汽车。

但问题的另一面是，威马落后的根本原因实际上是特斯拉、蔚来和其他公司之前所经历的。

从销量增长率的变化可以看出，威马汽车在2020年确实落后了，其中最显著的影响是EX系列电动汽车的自燃事件。

根据招股说明书，从2020年10月至2021 1月，魏玛汽车召回了1282辆受影响的EX5车辆，更换了动力电池，并向用户支付了总计约1.15亿美元的赔偿金。

事实上，电动汽车中动力电池自适应问题导致的自燃危险也不例外，几乎没有一个主流电动汽车品牌能够幸免。特斯拉、NIO和其他公司都成为了“受害者”。

李斌在去年的一次采访中表示，“NIO电动汽车起火的概率是一个概率事件，电动汽车着火的概率并不高于汽油动力汽车。

只要主机厂调整得当，自燃的概率就会大大降低。威马汽车在其招股说明书中写道，“从2021 3月开始，该公司生产的所有新车都将配备新电池，可以提供至少60分钟的逃生时间，这是中国国家标准的12倍多。

随着自燃事件的有效控制和过硬的产品力，威马汽车的销量追赶只是时间问题。

造车不是短跑，而是马拉松。

特斯拉成立于2003年，并于2008年发布了其首款量产车。2018年，它仍处于生死存亡的边缘，直到2020年上海工厂建成，产能危机解除后，它才开始释放价值。

长跑不仅是电动汽车固有的商业规律，也是行业发展的结果。截至2021，中国电动汽车总销量已超过270万辆，渗透率仅为12.8%。“微小丽”等新势力年销量近10万辆，市场份额不足4%。

据预测，到2026年，中国电动汽车的渗透率将达到36.2%，年销量将超过830万辆。假设届时一支新势力的市场份额达到10%，年销售额将达到83万元。目前，数万台的销量还不够高。

正如威马董事长沈晖所判断的那样，电动汽车的博弈仍处于上半场，不到15分钟，远未达到输赢的阶段。

03

说话要有力

资本嗅觉敏锐，在“生产、销售、研究”三个方面建立了清晰壁垒的威马汽车，自成立以来已累计从一级市场融资超过350亿元。

回顾威马汽车的融资方，在早期，不仅百度、腾讯、红杉资本等互联网巨头和明星资本支持威马汽车，而且在后期，他们加入了包括上海国有投资平台在内的本地产业资本，以及雅居乐房地产基金、李嘉诚等香港资本投注。

大量资本之所以继续“冒险”进入这场烧钱游戏，不仅得益于魏玛汽车已经建立的壁垒，还得益于电动汽车的黄金赛道和魏玛汽车丰富的管理经验。

特斯拉的成功证明了“电动汽车”万亿美元市场的可行性。在“双碳”基调下，中国发展新能源的决心丝毫不减。此外，中国拥有完善的电动汽车供应链体系，是世界上最大的汽车消费市场。下一个特斯拉很有可能在中国诞生。

与“蔚小理”相比，威马汽车的制造路线与大众和丰田相似，目标是15万至30万元的主流市场，这是最大、增长最快的市场，未来有更广阔的扩张潜力。

目前，威马汽车已经为该市场打造了包括紧凑型SUV、中型SUV和轿车在内的丰富车型系列，并成功完成了销售交接。目前，新的E5系列和W6型号已经逐渐取代了t……

早期EX系列的销售比例。

在管理方面，威马汽车的沈晖虽然没有像李斌、何小鹏、李想那样连续成功创业的光环，但他在汽车行业有足够的经验。公开资料显示，他曾在博格华纳、菲亚特等公司担任要职，并主导了著名的“吉利收购沃尔沃”汽车收购案。既有专业经理人的冷静和沉着，也有打造新型电动汽车的创新和激情。

此外，沈晖带领的管理团队均来自知名互联网和汽车企业。他们在创建消费电子产品、设计用户交互体验和企业管理方面拥有丰富的经验，这也为威马汽车未来的海外扩张奠定了基础。

威马汽车能不能工作？

一级市场的投资者已经在用真金白银进行投票。

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