取长补短战争升级，“蔚小理”煮酒论英雄

文章|美国股票研究协会

两天前，罗永浩宣布即将从“社交媒体”退休，全身心投入创业。在最后一次公开演讲中，他说出了一个有趣的行业观察：

与手机不同，电动汽车具有特别成熟的代工能力。从启动到基本了解大规模生产可能需要至少五到六年的时间，而且资金要求要高出许多倍。在过去的三年里，除了三家新造车企业，许多超重量级玩家也进入了市场。我们已经全面估计了难度和时间窗口，觉得为时已晚

有人戏称，罗永浩仅用几句话就总结了近年来新能源汽车发展的变化。从条件到模式，其实就是这么简单。他提到的三大造车新势力确实阻挡了新来者。从最近一个季度的业绩可以看出，这些新势力已经发生了重大变化。

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竞争点逐渐切换，座位观察要精细化

首先，有一系列标准化的数据。尽管自今年年初以来，新能源汽车市场经历了大幅波动，但第一季度的影响相对较小。简而言之，优点和缺点几乎没有变化。

好的一面是NIO高端稳定，收入最高；小鹏表现抢眼，自信十足；理想的产品线具有稳定的优势和良好的综合指标。不利的一面是NIO的增量增长明显下降，毛利率也同比下降；小鹏的毛利率和整体盈利能力仍然较低；

然而，理想L9的发布已经推迟到6月下旬，产品线的扩张仍然令人担忧。

市场高度关注新势力交付的变化，这是可以理解的。然而，当每个人都达到某个阶段时，数量的单侧性相对较大。每个季度甚至每个月“XX超越巅峰”的说法并不能反映汽车行业内部的质的变化——尤其是新势力，毕竟它们并不都是汽车市场的一部分，比亚迪（002594）和特斯拉的整体数据总是不在一个水平上。

例如，NIO将高端汽车的两侧解释得非常清楚。NIO自行车的售价最高，但其增长已经停滞了一段时间，这在一定程度上反映了高端汽车市场规模的局限性。但同时，这种定位确保了它不会轻易赶上竞争对手。

或者，理想情况下，单车车型的强大统治力在市场声誉和财务指标方面都很出色，但毕竟它只针对单一的价格区间，这将不公平地与小鹏或其他车型进行比较。

这就像在手机行业，华为的终端之路中断后，所有想要争夺高端产品的品牌仍然无法争夺苹果的话语权和份额。高端不是价格或产品配置，而是气质和基因。在同一行业中，小鹏的技术基因和理想产品基因都得到了市场的认可，前提是它们被打造成汽车。

NIO首席执行官李斌透露，一个面向大众市场的新品牌预计将于2024年下半年推出，其主要产品的价格在20-30万元不等。理想CEO李想表示，L9的售价定在45万至50万元，首款20万至30万元的中型车将于2023年发布。小鹏定价30-40万元的G9车型也计划在今年第三季度上市，第四季度交付，2023年将推出定价40万元的C级新车。

从产品布局上可以看出，虽然有不错的优势，但“韦小丽”最终还是要走出舒适区。产品线越来越多样化，商业模式也开始发生变化——比如控制新车车主的福利，预测智能辅助驾驶的配置。新势力越来越脚踏实地。一个业务模块能否赚钱总是一个真正的压力。

这是一件好事，表明以前的新势力已经开始像成熟的车企一样走过“新”阶段，处理市场问题。

当然，在这个过程中不可避免地会有舆论干预，比如智能辅助驾驶收费是否是一个伪命题，小鹏中长期实现25%毛利率的目标能否实现，在高价区间停车的理想时期是否会为其埋下隐患，以及NIO模型的数量是否在增加，这是否紧迫。

但新能源汽车发展中的许多事件表明，担忧往往是不必要的。中国汽车工业协会发布的5月市场数据显示，新能源汽车零售环比增速处于近六年同期历史最高水平，渗透率为26.6%，而去年同期仅为11.6%。

这些数据在2020年可以被认为是“难以想象的”。现在，新势力甚至敢于尝试改变产业链。

02

参与产业链并掌握主动权并不简单

在第一季度的新势力财报电话会议上，NIO首席执行官李斌透露，组建一支自建电池团队可以被认为是最重要的消息之一。由于“蔚小理”2月对欣旺达（300207）的联合投资，以及小鹏在电池和零部件方面的布局，新势力对产业链的介入备受关注。

NIO已经组建了一支由400多人组成的电池团队，深入研究材料、研发、制造和其他方面。自主研发的电池需要安装在售价在20-30万元之间的新车上，这些新车将于2024年下半年量产并交付。对市场的简单解释是，NIO需要利用自我研究来争取降低自行车成本的可能性，同时采取平行的“自制+外包”方式来提高成本……

盈利能力

相比之下，CEO何小鹏的说法是“电池供应的多元化布局已经基本完成”。5月30日，位于肇庆大旺新能源智能汽车产业城的两个项目进度更新，小鹏智能汽车配套零部件产业园奠基，广东瑞清时代动力电池第一工厂正式投产。这是小鹏的产业链规划，就近完成布局。

无论采取何种方式，新势力介入产业链的积极性都很强。正如理想CEO李想此前所言，车企和供应商的生存息息相关。分享祝福和处理困难几乎是必不可少的选择。

更重要的是，为产业链提供资源和市场的新力量实际上扭转了产业链的发展。

今年2月，“蔚小理”集中投资电池公司欣旺达，这不仅弥补了其在产业链上的弱点，也防止了供应商的垄断。随后，欣旺达加快了锂电池布局，并在第二条增长曲线上取得了重大进展。目前，欣旺达已能跻身国内动力电池企业装车量指标前五名。

然而，并不是在产业链的帮助下才能解决问题。回顾近年来电池行业的快速发展，起初是三元锂电池和磷酸铁锂等材料的争议，后来是电池内部隔膜和电极片的结构改进，现在我们正在推广CTC集成底盘，在包装形式和与车身的组合方式上进行创新。

从本质上讲，锂电池来源的物理技术存在显著局限性，因此电池的创新空间越来越小，电池的制造属性呈增强趋势。这一点可以从宁德时代（300750）也不得不跟进原材料涨价一事中看出。技术曲线没有发挥作用的空间，竞争话语自然而然地回到了成本方面。

然而，汽车公司的话语权也在不断增强。CTC这样的结构必须由车企积极推动，产业链不能影响汽车结构。

因此，在逆向思维中，就电池产业链干预的时机而言，技术挑战的减弱和制造属性的增强使得干预的难度相对较小。

03

新势力的“资格战争”会提前结束吗？

NIO首席执行官李斌曾多次表达观点：“2019年至2024年是资格阶段，2024年和2025年之后是最后阶段。目前，这是新能源汽车行业的资格阶段

此前，这场资格争夺战可以通过月交付量是否超过1万等数量指标来判断。但当新势力能够影响产业链时，资格战就不能停留在单一的数据指标上。所谓的竞争最终总是全面的，因为随着企业的成熟，资本和用户的容忍度会降低。

成熟的汽车公司努力制定系统的战略，需要从整个过程开始思考，从而很容易在战略上领先。这包括许多细节，如销售渠道、授权系统、用户利益等。

回想起来，这可能是“韦小丽”乃至更多新势力成立以来的差异，在一定程度上影响了最终的结局。因此，研究这场资格战的转折点甚至终点，可以从汽车公司的战略稳定性开始。

在这方面，仍然有许多参考依据，例如成本方面。当前的新势力应该对自己的效率和投资回报率有更清晰的了解。

从成本的角度来看，新势力的研发费用刚性最强，这与新车的节奏有关，也让写文章变得困难。尤其是随着产业链中电池和原材料的价格上涨，车企并没有太大的能力来解决。

但在2021大规模扩编后，其他部分（如人力）的新部队出现了一些膨胀。既然他们是新势力，他们……

应避免走上传统一车辆公司的老路。因此，小鹏和理想作为应届毕业生解约的消息曝光，可能是一轮供应危机后的又一次平衡行动。

相比之下，NIO正在用更多的费用换取服务。首席执行官李斌有一句名言：“今天，当人们谈论NIO时，他们的第一印象总是NIO在服务方面做得很好，还是说你应该好好看看？”毕竟，这种支出压力是长期的。

不得不说，由于半导体行业的摩尔定律等客观因素，新势力的天花板总是存在一些客观限制。从芯片和电池的供应问题已经可以明显看出这一点。

李斌在NIO财报电话会议上透露，从4月开始，NIO与宁德时代的新协议明确表示，电池成本将根据原材料进行挂钩。在这种情况下，他们的战争必须展示他们独特而有吸引力的一面。否则，你将陷入由产业链主导的尴尬境地。

目前，多方正在深化对市场的探索。压力是对战略节奏的考验，而随着竞争形势的升级，这场资格争夺战确实可能提前结束。以前的要求只是不要落后，但现在将逐渐转向减少错误。

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标签：蔚来小鹏比亚迪大众理想L9

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