李书福到哪说理去：吉利盈利大超比亚迪，市值却少了近9000亿

6月初，是汽车公司提交成绩单的时候了。6月7日，吉利汽车发布的销售数据显示，其5月汽车销量为89070辆，其中19619辆为新能源汽车，同比增长约300%，渗透率创下22%的新高。对于传统车企的转型来说，这是一个不容小觑的进步。但与比亚迪（002594）5月份114183辆新能源汽车的销量相比，差距也很大，该销量已连续三个月超过10万元。重要的是，比亚迪在4月初宣布，将从3月开始停止生产燃料动力汽车，这对吉利汽车来说是目前无法实现的前景。传统汽车公司的转型是新能源汽车制造时代除了新兴汽车行业之外的另一个主要故事情节。在自主品牌中，吉利汽车、长城汽车（601633）、长安汽车（000625）等老牌“自主三强”以及后来居上的比亚迪是故事的主角。尽管吉利汽车连续五年成为中国销量第一的汽车，但在“四大”竞争中，吉利汽车在新能源汽车的激烈竞争中表现出马力不足。2021，吉利的新能源销售额位列“倒数第四”。

图表来源：根据公开信息整理制作的《正经学社》。的确，从整体销量来看，“五连冠”仍然是可以说的资本，但这也成为了吉利转型的桎梏——庞大的燃油车规模迫切需要新能源车型来缓解双积分政策的压力。与此同时，“五连冠”也出现了松动的迹象。公开数据显示，比亚迪1-5月整体销量为512363辆，比吉利的487247辆多25116辆，销量皇冠至少暂时易主了。在资本市场上，两者之间的差距甚至更大。根据吉利汽车披露的财务报告，2021营业收入1016.11亿元，同比增长10.31%；实现净利润48.47亿元，同比下降12.41%，营收和利润均无增长，已连续第三年下降。同期，比亚迪实现营业收入2161.42亿元，同比增长38.02%；净利润30.45亿元，同比下降28.08%，营收不增反增，比吉利汽车少18.02亿元。但从市值来看，截至6月10日，比亚迪A股连续创下历史新高，超过万亿元；吉利汽车（Geely Automobile）刚刚恢复到1500多亿港元，虽然与3月份的最低点相比反弹了57%，但与2021 1月的历史高点相比，跌幅仍在60%左右。正经社高级评论员、首席分析师曹晟铭认为，比亚迪的估值接近吉利汽车的8倍。主要原因是，在新能源汽车替代趋势确立后，比亚迪的地位已成为加速领导者，吉利汽车的地位已转向转型追赶。

五月份“五连冠”的由来是吉利汽车。除了新能源汽车的渗透率，还有一件令人高兴的事情：它宣布计划通过子公司CIL持有雷诺韩国汽车34.02%的股份。这也是继去年8月双方就雷诺品牌混合动力车型达成联合开发协议后的又一举措。这是业内熟悉的吉祥味道。如果你问吉利“五连冠”的秘诀，恐怕连吃瓜群众都会随口回答——买，买。需要注意的是，在2010年之前，吉利的造车可以用“用爱发电”来形容。在没有取得相关资质的情况下，1998年在一家摩托车厂无证生产的吉利豪擎无法重见天日；

即使它在2001年底成为“中国第一家获得轿车生产资格的私营企业”，其技术能力、工艺水平和市场机会注定只能将其产品锚定在低端。很多人不知道，但当时，其创始人李书福有一个收购沃尔沃的计划。“十年梦想”听起来可能令人兴奋，但2010年赢得沃尔沃的18亿美元相当于吉利十多年的净利润。因此，此次收购的大部分成本来自外部融资。后来的事实证明，这次杠杆收购是值得的。截至2022年6月9日，沃尔沃的市值达到35618亿美元，比收购金额高出近20倍。正经社分析师了解到，这起中国最大的海外汽车资产收购案是吉利声誉和实力飞跃的跳板。沃尔沃对吉利汽车的价值不仅在于投资回报，还在于后续的技术共享。基于沃尔沃技术授权的实施，吉利站在百年汽车品牌的肩膀上，迅速推出了博瑞等中高端品牌，并通过此实现了销量的大幅增长。公开数据显示，2015年至2017年，吉利的销量分别为51万辆、76.6万辆和12.47万辆。在销量实现三倍增长后，2017年超越长安汽车，成为中国国产品牌销量冠军，连续五年保持这一地位。推动这一“五连冠”，也是吉利成功收购沃尔沃后正式推出的“买买”扩张模式：在国际上，2013年收购了英国伦敦出租车公司LTC；2015年，与白俄罗斯首都在当地共同投资建厂；2017年，它投资了马来西亚国家汽车品牌宝腾，并收购了世界三大超级跑车品牌之一的Lutz；2018年，该公司收购了戴姆勒9.69%的股份。在中国，乘着汽车行业的洗牌，接管了猎豹工厂，收购了华菱星马（600375），并参与了力帆的重组。。。因此，吉利汽车迅速成为中国拥有最多汽车品牌的汽车集团。据正经社分析师介绍，吉利汽车目前旗下有一长串汽车品牌，包括吉利、沃尔沃、宝腾、路特斯、伦敦电动汽车、远程、领克、极星、几何、枫叶、极氪和蓝锐。

然而，在这一长串汽车品牌中，能够在新能源战场上脱颖而出的并不多。Remote、极星、几何、极氪都是带着吉利新能源转型的重担而生，但目前，除了极氪稍微活跃一点外，其他品牌似乎都处于漫长的孵化期。02新能源之难事实上，吉利汽车早在2015年就已经开始了新能源转型的“蓝色行动”，比一些造车新秀起得更早。根据当时的战略规划，2020年其产销量将达到200万辆，其中90%为新能源汽车。我们都知道后来的结果。2020年如期而至，但吉利当年的新能源汽车销量仅为6.8万辆，仅占其总销量的5.2%。同年，新能源汽车（600617）在中国的总销量达到136万辆，吉利汽车的市场份额不到5%。业内人士认为，2015年开始新能源转型的吉利汽车有着前瞻性的“蓝色行动”。当时，许多造车新秀要么刚刚起步，要么还在起步的路上。然而，一直在国内汽车销量排行榜上占据主导地位的吉利汽车，可能没有预料到新造车人才的出现，也可能高估了其与时俱进的能力。一个明显的证据是，直到2018年，其创始人李书福仍在公开批评这位造车新秀“整天愚弄人民”（603883）。正经社分析师注意到，2018年，吉利和沃尔沃联合打造了定位为豪华电动汽车品牌的Polestar，并推出了插电式混合动力总成的Polestar1，售价近140万元；

后来，作为Model 3的基准推出的Polestar2遇到了各种困难，如上市折扣、交付平庸以及因质量问题被召回。尽管吉利没有透露极星的销量，但这两款车型在2020年的保险范围仅为24和342。公共数据显示，2021，北极星的全球销量为29000辆，而其基准特斯拉的年销量超过400000辆。几何成立于2019年，专注于新能源市场。虽然最初定位为“高端纯电动品牌”和“东半球最好的电动汽车”，但最终专注于中低端电动汽车市场，2021销量为5.53万辆。枫叶于2020年4月推出，主要专注于低端市场，目前以力帆上市，主要为出租车公司供货。2022年，该公司共售出12400辆汽车。在第一次“蓝色行动”失败后，吉利汽车于2021年初重新启动了“蓝色行动2.0”，将其原有战略分为两部分：“专注于节能和新能源汽车”和“专注于纯电动智能汽车”。其中，“聚焦节能和新能源汽车”包括混合动力汽车、插电式混合动力汽车，增程插电式混动汽车和小排量节能汽车。其中，90%为新能源混合动力汽车，约10%为传统节能小排量汽车。这可以说是为Linke的迭代量身打造的。领克是吉利汽车和沃尔沃于2016年联合推出的中高端品牌。在过去的五年里，它总共生产了六辆汽车，主要是汽油动力汽车，这也让吉利汽车找到了新的利润增长点。根据吉利汽车财务报告，2021凌科的平均交易价格为16.5万元/辆，而吉利汽车同期的平均单车售价为8.8万元。随着“蓝色行动2.0”的推进，领克将成为吉利新能源转型的重要基站。6月6日，领克发布了一套混合动力技术——Lynk E-Motive智能电动混合动力，并基于该技术正式发布了一款四门GT概念车，展示了其押注混合动力的实力和决心。当然，市场为领汇的发展提供了充足的空间。根据行业预测，未来混合动力汽车在新能源汽车中的总比例将从2020年的2.5%提高到2025/2030/2035年的42.0%/47.8%/52.5%。然而，需要注意的是，领英并不是唯一一个准确看待混合动力市场的人。2021 1月，“混合动力之王”比亚迪发布DM-i超级混合动力平台后，长城汽车、广汽集团（601238）、长安汽车、奇瑞汽车等传统汽车企业也在迭代混合动力系统，混合动力产品也将紧随其后；

与此同时，理想、文杰、金康希利斯等造车新势力也在混合动力市场上大放异彩。专注纯电动智能汽车“成立了一家全新的纯电动汽车公司，积极参与智能纯电动汽车市场的竞争。Extreme Krypton是该计划的最佳代言人。吉利氪似乎从2021 3月发布到同年10月交付进展迅速，但实际上，其首款车型吉利氪001是originally源自之前发布的Lynk ZERO ConcePT概念车。正经社分析师发现，目前吉利是吉利汽车最看重的品牌，李书福亲自领导吉利董事长就是明证。在吉利的“五年计划”中，吉利极氪2025年的销量目标定为65万辆，跻身全球高端电动汽车市场前三。2021和2022年1-5月，这款车的销量分别只有6007辆和14708辆。

不可忽视的是，尚未生产的极氪已经遭受了用户的多次集体维权，投诉包括“虚假广告”、“电机更换”、“汽车软件漏洞”、“变相涨价”等。例如，一些预定车主报告称，吉利极氪在开始交付汽车之前经常改变主意，导致车型价格、配置和之前承诺的产品水平存在差异。也许正是李书福的出现，让很多人对极氪产生了期待。但本质上，它与北汽极狐、上汽智己、东风岚图等没有太大区别，甚至在某种程度上与吉利之前生产的几何体相似，都是传统车企在转型路上的“新生儿”。前吉利汽车因收购沃尔沃而获得耀眼光环，但新能源时代不同。10多年前，它可以站在一个百年汽车品牌的肩膀上寻求技术转让，但在大家仍在探索和尝试的新能源汽车制造时代，没有巨头的肩膀，它只能一步一步走下去。主编|唐卫平，编辑|杜海，白锦，主编|安安，校对|但文中表达的观点仅供参考，不作为投资建议。投资是有风险的，所以请关注财经社。我们将继续对上市公司转载正经社任何原创文章进行价值发现和风险提示。请充分保留文章开头和结尾的版权信息，否则将被视为侵权。添加微信账号fxyayaya或后台消息，在微信公众号正经社发布新文章24小时后转载本文。文章内容属于作者个人观点，不代表和讯网络的立场。投资者应据此操作，并承担风险。

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