张瑜：汽车消费止跌回暖将带动生产改善

6月27日，据中新社报道，汽车消费回升将带动生产改善。作者张宇，华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，自5月以来，一直在密集实施中央和地方汽车消费优惠政策。6月22日召开的国务院常务会议指出，为进一步释放汽车消费潜力，政策实施预计，今年汽车及相关消费将增加约2000亿元。地方政府也经常出台优惠政策。据不完全统计，自5月以来，至少有10个省（市）出台了汽车消费补贴政策。例如，北京、上海、深圳向符合条件的个人消费者提供每单位不超过1万元的补贴；沈阳市实行1亿元汽车消费补贴政策。在政策利好的推动下，6月汽车零售出现强劲反弹。根据中国乘用车协会的数据，6月1日至19日，全国乘用车市场零售额同比增长24%，5月环比增长43%。中国汽车工业协会表示，6月汽车零售额同比增速将由负转正，实现15.5%的正增长和35.2%的环比增长。我们相信这将产生五个积极影响。一是推动消费反弹。汽车销售和零售销售的增长率高度一致，根据我们的计算，过去12个月两者之间的相关系数高达0.98。受汽车反弹影响，6月社会零增长率降幅将明显收窄。根据中国汽车工业协会预测的销售增长率以及近两年销售增长率与零售增长率的关系，假设6月份汽车零售增长率为12%。如果汽车消费在社会总零度中的比例与2021的比例（10%）一致，那么6月份的汽车消费可能会正向推动社会零度增长1.2个百分点（12%）×10%）5月汽车零售额增速下降16%，拖累社会零增长1.6个百分点。也就是说，仅汽车消费一项就将推动6月份的零增长率比5月份下降约3个百分点。二是推动生产改善。根据中国汽车协会的数据，1-5月，汽车产销分别完成961.8万辆和955.5万辆。假设6月份的汽车产销比延续前五个月，6月份汽车产量的增长率在15%左右。根据2018年和2020年的投入产出表，汽车相关行业（整车、汽车零部件和配件）的工业增加值约占工业总增长的5%。如果工业增加值在汽车行业中的比重保持不变，预计6月份汽车生产将对工业增加值产生0.75个百分点（15%）的拉动作用×5%）第三，它有助于促进对制造业的投资。汽车产量的增加可以直接促进对汽车制造业的投资；相反，这将降低汽车制造业的投资增长率。观察汽车生产、汽车制造业投资和整体制造业投资的累计同比数据可以发现，三者的趋势基本一致。假设6月汽车产量同比增长15%，预计前6个月汽车产量累计同比增长将达到-6%，汽车制造业累计同比投资预计为12%。6月份汽车制造业的投资增长率约为14%。汽车制造业投资约占制造业总投资的5%，表明6月份汽车产量有所增长，预计将拉动制造业投资0.7个百分点（5%×14%）

第四是帮助扩大信贷。汽车市场的复苏可以通过两条途径实现信贷扩张。一种是居民贷款购车，另一种是经销商通过贷款增加批发。根据中国银行（601988）协会的一份报告，2020年零售贷款汽车约占汽车销量的26.79%。假设汽车贷款平均发放比例为30%-50%（个人消费汽车贷款最高发放比例为80%），汽车消费信贷规模占汽车零售总额的8%-13%。用这个比例计算汽车月零售额，可以粗略估计每月汽车消费信贷额度在200亿元至600亿元之间。如果6月份汽车零售额增长12%至4330亿元，6月份汽车消费信贷将达到360亿元至550亿元。第五，M1（狭义货币）涨幅较小。汽车消费的增加可能导致M1略有增加，车企的资金压力也将得到缓解。汽车零售额与M1和汽车公司的净经营现金流密切相关。根据我们的统计，自2005年以来，汽车零售额与月度M1增长率的相关性达到0.75；自2019年以来，汽车零售额与汽车公司季度净经营现金流的相关性达到0.82。具有参考意义的是，从2015年10月1日起，国家开始实施减半征收车辆购置税的优惠政策。当年第四季度，乘用车销量和零售额同比增长，而M1同期也略有跃升。（中新经纬APP）本文由中新经纬研究院选编。入选作品的版权归中新经纬所有。未经书面授权，任何单位和个人不得转载、摘编或者以其他方式使用。所选内容中涉及的观点仅代表原作者，不代表《中国新纬度》的观点。责任编辑：张志涵来源：中新经纬编辑：董文博广告等业务合作。请单击此处。未经正式授权，严禁转载本文章。侵权行为将被起诉

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