保时捷即将登陆欧股市场

作者：何柳英

编辑|李英亮

资料来源：21世纪经济报道

低迷的欧洲股市将迎来一片“活水”。

当地时间9月18日，德国大众汽车集团宣布，旗下跑车品牌保时捷计划于9月29日在法兰克福证券交易所上市。

大众汽车对保时捷的首次公开募股（IPO）估值目标定为700亿欧元至750亿欧元，低于之前提到的850亿欧元的最高估值。据称，这将是德国历史上第二大IPO，也是有记录以来欧洲第三大IPO。

一些分析人士认为，保时捷在这个时候上市可能不是最好的时机。毕竟，今天的欧洲经济前景仍然受到能源危机、高通胀和央行加息的影响。股票市场的表现也显示出疲软的迹象。今年以来，欧洲股市持续下跌，德国DAX30等重要股指累计下跌20%。

尽管市场高度焦虑，但保时捷的首次公开募股吸引了卡塔尔、阿布扎比和挪威主权财富基金以及共同基金普信集团的基石投资者。根据大众今年2月下旬的声明，保时捷部分股份上市的主要目的是筹集资金，并投资于电动汽车和自动驾驶技术开发等“转型”计划。

现在，这个列表进度条已接近完成。该公司将向公众发行近1.14亿股优先股，每股定价76.5至82.5欧元，20日开放认购，29日上市交易。

将于9月29日上市

9月29日，保时捷将在法兰克福证券交易所上市。

根据大众汽车发布的一份声明，该公司计划在首次公开募股期间向投资者分配高达1.14亿股优先股，每股价格在76.5至82.5欧元之间。根据最终分配的优先股数量和发行价格的最终设定，总收入将为87.1亿至93.9亿欧元。

此外，大众汽车还将把保时捷25%和1股有投票权的普通股转让给其主要股东保时捷汽车控股公司。转让价格将基于优先股配售价格加上7.5%的溢价，从而产生93.6亿欧元至101亿欧元的总转让收入。

值得注意的是，保时捷汽车控股公司的主要股份由保时捷和皮耶希家族持有。此次转让将扩大家族对大众和保时捷的决策权。多年前，这个家族经历了与大众汽车的多轮收购战，并逐渐失去了对大众汽车的控制。

大众汽车表示，保时捷的首次公开募股吸引了许多基石投资者，卡塔尔、阿布扎比和挪威的主权财富基金以及共同基金普信集团作为基石投资者认购了高达36.8亿欧元的优先股。

投资者可能对保时捷相对有弹性的盈利能力感兴趣。2021，保时捷的收入为331亿欧元，同比增长15%；销售利润为53亿欧元，增长27%；销售回报率达到16%。今年上半年，公司营业收入和销售利润继续增长至179.2亿欧元和34.8亿欧元；

销售回报率也从去年同期的16.9%上升到了19.4%。

有趣的是，在保时捷上市的消息传出后，许多市场参与者将其与法拉利的上市之旅联系在一起。2015年，菲亚特克莱斯勒汽车公司旗下的汽车品牌法拉利正式在纽约证券交易所独立上市。当时的发行价格为每股52美元，初始市值为98亿美元。随后，股价继续上涨，截至每股196.9美元，总市值达到360亿美元。这也让市场对保时捷随后的股价表现充满希望。

当时，法拉利的上市恰逢FCA深陷债务漩涡。集团官员表示，法拉利品牌上市是帮助集团筹集资金的好方法，并希望将资金用于吉普和玛莎拉蒂等品牌的研发。大众汽车今年2月下旬表示，希望通过保时捷上市筹集资金，并投资于电动汽车和自动驾驶技术开发等“转型”计划。

从数据来看，保时捷的电动汽车销量令人印象深刻，2021其纯电动泰康全球交付量达到41296辆，同比增长超过一倍。至于保时捷的独立上市能在多大程度上推动转型，还有待市场验证。

不是个好时机？

2022年，随着俄乌冲突的发生，欧洲陷入了长期的能源危机，面临着无法控制的通货膨胀和大幅加息的前景。在此背景下，一些市场参与者认为，目前不是保时捷上市的最佳时机。

从股市表现来看，欧洲股市确实表现不佳。截至发稿，德国DAX30指数年内下跌20.1%，意大利MIB指数也下跌超过20%，荷兰AEX指数下跌17%，法国CAC40指数下跌16%。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王新杰，对《21世纪经济报道》表示，“在能源危机和通胀上升导致欧洲央行持续紧缩的环境下，我们认为今年欧洲的整体宏观环境或资本市场表现将比世界其他主要国家承受更大的压力。”

王新杰特别指出，“目前核心国家和二线国家之间不断扩大的利差，被视为衡量欧元区金融稳定的指标，意大利/德国的利差已达到200点左右，恢复到2020年4月的水平。从历史上看，当面临债务碎片化的风险时，欧元区股指和欧元/美元汇率的下行风险会增加

目前市场的讨论主要在于保时捷的大规模IPO能否在一定程度上激活欧洲股市？有分析认为，今年以来投资者对欧洲市场持观望态度，此次上市有望重振欧洲平静的IPO市场。

然而，仍然需要注意的是，整体动荡的投资市场仍将带来许多不确定因素。受欧洲经济前景影响，投资机构一度对欧洲股市持有较高的看跌情绪。今年6月，全球最大的对冲基金金桥水务押注105亿美元做空欧洲股票，但其在欧洲股市的空头头寸在8月收窄至8亿美元以上，随后再次反弹。

全面的王新杰认为“在欧元区，加息可能会抑制增长，随着俄罗斯天然气供应的减少，能源价格大幅上涨，通货膨胀率居高不下，所有这些都可能给欧元区的盈利增长带来压力。因此，我们将欧元区股票从核心股下调为看跌股，因为我们预计年欧元区的表现将低于全球股票接下来的6-12个月

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本期编辑：刘翔实习生林希颖

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