专精特新 | 云意电气：汽车电源智控领域国家专精特新“小巨人”

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2020年11月13日，云易电气（300304）被授予国家级专业化创新型“小巨人”称号，是第二批获得该称号的公司之一。

该公司成立于2001年，并于2012年在深圳证券交易所创业板上市。

公司主营业务为智能功率控制器、智能电机及控制系统、新能源汽车电机及控制体系等汽车智能核心电子产品的研发、生产和销售。主要产品是汽车发电机的关键部件，包括汽车整流器、稳压器和大功率二极管。云逸电气在汽车电源智能控制领域处于领先地位。

回顾云易电气2022年第三季度报告，我们可以清楚地看到这家“小巨人”的财务结构特征：

1.公司的业绩是在不增加利润的情况下增加收入。

2.毛利率下降导致核心利润率下降。在经营活动盈利能力下降的同时，经营资产周转效率下降，最终经营资产回报率下降。

3.股东权益对资产的杠杆作用能力基本稳定，但总资产收益率的下降正在拖累股东收益水平。

4.经营活动的造血能力可以满足投资活动对资金的需求。主要的融资方式是债务流入，公司目前专注于偿还历史债务。

5.公司的经营和投资活动产生现金流盈余并进行股权扩张，开始有资金偿还历史债务。云易电气的财务负债水平相对较低，长期偿债压力不大。

6、资产规模稳定，经营性资产占比不高。公司的资本引入战略是由股东投资和利润积累的平衡利用驱动的。

以下是云逸电气2022年第三季度报告的主要特征解读。

公司的业绩是在不增加利润的情况下增加收入。2022年第三季度，云逸电气实现总收入8.32亿元，同比增长8%，毛利润2.35亿元，增速-12%，核心利润1.09亿元，增长-8%，实现净利润1.02亿元，增幅-51%。

商业活动的造血能力可以满足投资活动对资金的需求。

从云易电气2022年三季报的现金流结构来看，初始现金为9000万元，经营活动净流入1.65亿元，投资活动净流入3500万元，融资活动净流出1.04亿元，累计净流入9800万元，期末现金1.88亿元。

从云易电气报告的2020年当期现金流结构来看，初始现金流为3.49亿元，经营活动净流入4.99亿元、投资活动净流出3.38亿元、融资活动净流出3.19亿元和其他现金净流出283.6万元，三年累计净流出1.61亿元，期末现金1.88亿元。

经营活动不存在资金缺口。云易电气报告称，2022年第三季度经营活动产生的现金净流入1.65亿元，与2022年第四季度相比减少了3600万元。2020年，该公司报告本期经营活动累计净流入4.99亿元。

主要的融资方式是债务流入，公司目前专注于偿还历史债务。

云易电气报告称，2022年第三季度融资活动现金流入8600万元，其中大部分流入来自债务流入。与2021第三季度报告相比，减少2.09亿元，增幅为-70.87%，融资活动现金流入迅速减少。云逸电气2022年第三季度净债务流入-0.16亿元，公司目前主要专注于偿还历史债务。

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资产规模稳定。截至2022年9月30日，云逸电气的总资产为31.84亿元。与2022年6月30日相比，云逸电气的资产增加了5500万元，资产规模保持基本稳定，资产增长率为1.77%。

从截至2022年9月30日的合并财务报表资产结构来看，经营性资产占比不高。

从截至2022年6月30日的经营性资产结构来看，固定资产占27%，商业债务占25%，其他经营性资产占21%。

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云逸电气2022年第三季度ROE为4.21%，较2021第三季度下降4.58个百分点，股东回报水平下降。总资产回报率为3.24%，与2021第三季度报告相比下降3.85个百分点，总资产回报水平有所下降。权益乘数为1.24倍，比2021第三季度报告增加0.00倍，股东权益杠杆资产能力基本稳定。

公司的资本引入战略是由股东投资和利润积累的平衡利用驱动的。从云逸电气截至2022年9月30日的债务和所有者权益结构可以看出，公司的资本引入战略是由股东投资和利润积累的平衡利用驱动的。其中，利润积累和经营负债是资产增长的主要驱动力。

毛利率的下降导致核心利润率的下降。在经营活动盈利能力下降的同时，经营资产周转效率下降，最终经营资产回报率下降。

2022年第三季度，云逸电气报告的经营资产回报率为5.37%。与2021第三季度报告相比，经营资产回报下降2.87个百分点，下降34.81%，表明经营资产回报有所恶化。核心利润率为13.05%。与2021第三季度报告相比，核心利润率下降2.33个百分点，下降15.15%，经营活动盈利能力下降。营业资产周转率为0.41倍，比2021第三季度报告减少0.12倍，下降23.16%，营业资产周转效率恶化。

云逸电气2022年第三季度的毛利率为28.26%，与2021第三季度相比下降了6.34个百分点。云逸电气2022年第三季度报告的核心利润率与2021第三季度相比有所下降，主要是因为毛利率下降。

投资流出稳定，主要流向其他投资。云易电气2022年第三季度报告的投资活动资金流出集中在其他投资中，占比93.18%。云易电气2020年报告的投资行动资金流出集中于其他投资，占比88.79%。

生产能力稳定。2022年第三季度，云逸电气报告产能投资8400万元，处置2500万元，折旧摊销损失0.00元，新增净投资5900万元。与初始经营资产规模相比，扩张资本支出率为8.50%。

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商业活动和投资活动之间没有资金缺口。2022年第三季度，云逸电气报告经营和投资活动净流入2亿元，没有资金缺口。2020年，本期经营投资活动累计净流入1.61亿元，无资金缺口。

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公司的经营和投资活动产生现金流盈余并进行股权扩张，开始有资金偿还历史……

所有债务。

2022年第三季度，云易电气报告融资活动现金流入8600万元，其中股权流入1500万元，债务流入7100万元，净债务流出1600万元。公司的经营和投资活动产生了现金流盈余，并进行了股权扩张，开始有资金偿还历史债务。

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云易电气的财务负债水平相对较低，长期偿债压力不大。2022年9月30日，云逸电气的财务负债率为2.07%，比2021 9月30日降1.32个百分点。

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截至2022年第三季度，云逸电气在A股市场的整体排名已降至1584位，在汽车零部件行业的排名已降至第48位。截至2023年1月13日，北上基金未出现特别信号。以过去三年的市盈率为评价指标，云逸电气的估值曲线处于相对较高的区间。

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