国补退出，2023会是新能源车泡沫破裂之年吗？

2023年，为期13年的新能源汽车购置补贴将退出市场。在经历了2022年近一倍的同比销售增长后，围绕新能源汽车公司和产业链的游戏和讨论越来越多。国家补贴退出后，新能源汽车企业采取了哪些行动？考虑到渗透率已经提前三年实现，新能源汽车未来的增量在哪里？在如此高的增长速度下，新能源汽车企业令人不寒而栗。2023年会是新能源汽车泡沫破灭的一年吗？我们应该如何看待新能源汽车的未来市场？

撤回国家补贴，

汽车企业应对策略的差异化

对于新能源汽车行业来说，政策支持始终是无法避免的。我国新能源汽车补贴始于2010年，2013年根据续航里程、能源密度等综合指标进一步细化补贴标准。之后，补贴逐渐减少。到2022年，纯电动和插电式混合动力单车补贴上限分别为1.26万元和4800元。此外，降低新能源汽车购置税的政策也面临调整的可能性。

在国家补贴退出后，不同的车企也经历了战略分化。特斯拉选择了降价促销。2023年1月1日，特斯拉宣布，2023年2月1日至2月28日交付的Model 3和Model Y新车订单可享受6000元的限时交付激励计划。如果特斯拉通过合作保险机构购买相应的汽车保险，他们还可以享受4000元的保险补贴。但需要注意的是，这一降价促销策略对消费者端产生了重大影响，而最近出现的大量消费者在特斯拉维权，是降价促销策略的重大负面影响。

一些新能源汽车制造商也在提价，如比亚迪（002594）宣布，从2023年开始，其新能源相关车型的官方指导价将正式调整，上调2000至6000元；广汽埃安宣布，从2023年开始，将相关车型的官方指导价上调3000-8000元；长安深蓝宣布从2023年起对SL03的官方指导价进行调整，价格上调2000-8000元；零跑汽车宣布从2023年起，零跑T03和C11分别涨价3000元和6000元；

吉利还宣布从2023年开始调整多辆新能源汽车的官方指导价，上调3000至6000元。造车新势力小鹏汽车宣布，2023年所有车型的全国推荐零售价将与2022年底的综合补贴价格保持一致。

从结果来看，同一价位产品的盈利能力和竞争力的差异是不同车企应对策略截然不同的根本原因。虽然目前还无法预测国家补贴退出带来的价格战的结果，但毫无疑问，谁的产品能力更强，谁的成本传导能力更强，将是决定这场价格战结果的重要因素。

汽车企业的应对策略直接影响着市场需求的实现。从目前市场对2023年新能源汽车的预期来看，看空因素较多，包括国家补贴退出、2022年基数较高、国内渗透率阶段性见顶等。在市场上，自2022年7月以来，中证新能源汽车指数已经下跌了25%以上。那么，在再次深度调整之后，新能源汽车能否在2023年开启新一轮市场？

需求，2023年能否超出预期

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国家补贴的减少导致新能源汽车的需求下降，这是当前新能源汽车市场看跌的重要因素之一。2023年新能源汽车销量增速的下降是肯定的，甚至可能导致负增长。但事实上，这种预期可能显得过于悲观。

首先，从国家补贴退出的角度来看，2022年，电动汽车和PHEV单车补贴的上限分别为1.26万元和4800元。在10万至30万元的主要车型中，补贴占整车价格的1.5%至12%，以中位数为基准，对车辆购买价格的影响相对较小。与此同时，尽管国家补贴有所下降，但一些地区已经开始提出区域性的新能源汽车支持补贴政策，与最初购买燃油车和高油价车的成本相比，这些政策具有相对的成本效益优势。例如，深圳推出了每辆车1万元的补贴，用于通过特定方式获得新能源汽车指标，价格为10-20万元，20万元以上的补贴每辆车2万元。

在美国方面，2022年8月《通胀削减法案》实施后，该法案批准了约3740亿美元用于气候和能源支出，并调整了电动汽车的税收抵免政策。从2023年开始，美国将开始新一轮财政补贴。尽管法案中对国产化率的要求限制了外部供应链的参与，但由于美国国内锂电池产业链相对薄弱，在中短期内无法满足IRA法案加快美国电动汽车市场发展的要求。因此，美国新能源汽车市场的增长仍将极大地推动全球新能源汽车的增长。同时，考虑到目前美国新能源汽车存量较低，新能源汽车的渗透率仍不到10%。在政策激励下，未来的增长率将非常可观。其次，除了国内需求，2023年海外需求的增长可能成为新能源汽车市场最大的增量和意外因素。看看美国和欧洲两个最大的市场：

在欧洲市场方面，2022年下半年，在缓解供应限制后，欧洲八国的新能源汽车销量逐渐增加。然而，从整个2023年的市场情况来看，通胀下行压力肯定会刺激汽车消费。

估值，新能源汽车指数历史低点

以中国证券新能源汽车指数为参照，2019年初至2021年底，新能源汽车市场指数呈现单边上升趋势。因此，我们暂时将其视为近五年来新能源汽车的第一波上涨趋势，并将其分为利润驱动和估值驱动两个维度。

在第一波新能源浪潮中……

汽车市场，该指数上涨的驱动力发生了非常重大的变化。第一阶段是从2019年初到2020年第三季度。在此期间，新能源汽车受到全球碳中和趋势的影响。资本市场对整个新能源赛道的看好程度非常高。估值的提升是该指数上涨的最重要驱动力。2020年第三季度之后，得益于市场需求的快速增长，新能源汽车产业链的盈利能力正在逐步提升，尤其是由于上游锂矿和电池供应过剩。上游的盈利能力正在迅速提高，盈利能力对指数的影响也在增加。

在经历了第一波上涨之后，2022年以来，新能源汽车指数开始呈现“N型”走势。从估值角度来看，截至2023年1月5日，中证新能源汽车指数估值约为28，在过去四年13%的估值百分位附近，基本是本轮新能源汽车市场启动以来的最低点。

疫情释放后，经济复苏和人民币升值将继续带动外资回流，资产价值的回归将在一定程度上带动指数估值的回升。

因此，考虑到国内外市场的需求，即使受到国家补贴退出的影响，2023年实现高于预期的新能源汽车需求的可能性也很高。

同时，从更长远的角度来看新能源汽车的发展，毫无疑问，汽油车将有一个长期的替代品。因此，短期估值调整可能是干预新能源汽车指数的更好机会。

本文由公众号“星空金融研究院”原创，作者为星空金融研究所研究员黄大智。封面图片来自依图。通用域名格式。

编辑：孙江勇、毛德芬

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