交易所问询函密袭车企 一汽夏利等已资不抵债

图片来源:图片网汽车行业销量首次下降，拖累上市公司2018年业绩。近日，一汽李霞、海马、江淮、众泰、力帆等多家汽车上市公司陆续收到沪深交易所下发的年报问询函。自2015年沪深交易所启动不同行业监管以来，针对汽车行业上市公司的问询函和关注函屡见不鲜。不过这一轮被问询关注的公司有十余家。这种情况很少见。从整车制造到新车销售流通，从乘用车到商用车，从传统业务到新能源业务，涉及的问题不仅仅局限于业绩和利润率的下滑，还有成本负债率的飙升和产能利用率的低下，反映出整个汽车行业都面临着市场的低迷。据第一财经记者不完全统计，车辆类有9家上市公司收到了这份问询函，包括一汽李霞、众泰汽车、江淮汽车、力帆股份、*ST海马、北汽福田、比亚迪、*ST安凯、华菱星马。此外，中国大汽车和庞大集团的两家上市经销商也卷入其中。这些车企的利润普遍下滑。如江淮汽车在年报中披露，公司2018年报告期实现净利润-7.86亿元，同比下降282.02%；扣非后净利润为-18.77亿元，同比下滑1，915.50%。力帆股份报告期内实现净利润2.53亿元，同比增长48.34%；扣非后净利润为-21.5亿元，同比下滑1047.68%。此外，北汽福田2014年至2018年扣非后净利润连续5年为负，扣非后累计亏损达66.18亿元。2017年借壳上市的众泰汽车，2018年归属于母公司股东的净利润为-49142.60万元，同比下降136.63%。不仅利润大幅下滑，众泰还面临负债率上升、毛利率下降等一系列问题。其财报显示，报告期末，众泰汽车流动负债余额142.34亿元，流动资产余额173.33亿元；报告期内，众泰汽车运输设备制造业毛利率为13.42%，同比下降28.42个百分点。正是因为这份看似艰难的财报，深交所对众泰汽车的问询函长达8页，列出了16大项近40个问题。相比较而言，众泰在财报中披露的几乎每一项关键财务数据，深交所的问询函中都有相应提及。虽然众泰汽车在5月24日晚间收到了问询函，但截至记者发稿时仍未回应。在收到问询函的9家整车企业中，比亚迪是市值最高、经营状况最好的一家。但即便如此，比亚迪一直被深交所关注利润下降、成本上升的问题。财报数据显示，报告期内，比亚迪营业收入达1300.55亿元，同比增长22.79%；但归属于上市公司股东的净利润同比下降31.63%，至27.8亿元；扣非后净利润5.86亿元，同比下降80.39%。比亚迪在回复深交所问询函时指出，公司利润率下降主要源于几个方面:一是受汽车业务毛利率下降及公司期内费用增加的影响；二是新能源汽车补贴阶段性减少，给行业相关企业带来一定盈利压力。比亚迪汽车业务的毛利率由2017年的24.31%下降4.53个百分点至19.78%。第三，费用大幅增加。2018年总费用较2017年增加24.51亿至164.76亿，主要是R&D投资持续增加和融资成本上升带来的增长。比亚迪在回复中披露了影响公司利润的原因，与上述其他整车厂的原因类似，但不同的是，比亚迪2018年的汽车销量仍然保持了23%的增长，达到50万辆，而其他8家公司的销量均出现了快速下滑，使得本已悲观的业绩雪上加霜。价格战掏空利润由于2018年整体车市的萎缩，从豪华车到入门级车型，自上而下的“价格战”给车企的利润和毛利率带来了不小的冲击。上市交易商尤其受此影响。作为长期位列经销商百强榜前十的公司，中国大汽车在营业收入增长的2018年，利润下降了16%。庞大集团2018年亏损超过60亿元。中国大汽车在回复中称，公司2018年第三季度和第四季度收入较前两个季度有所增长，但第四季度利润较前三季度大幅下降。主要原因是公司为保护和提升市场份额，加大广告和促销力度，第四季度销售费用较第三季度增加4.8亿元，较前三季度平均水平增加4.58亿元，营业利润下降。中国大汽车提供的数据显示，公司第四季度营业收入达457.69亿元，高于第三季度的422.55亿元，但第四季度毛利下降1.33个百分点。同时，由于销售费用增加4.8亿元，资产减值损失超过4.8亿元，中国大汽车第四季度净利润仅为1.04亿元，较第三季度的10.44亿元减少了9.4亿元。可以看出，去年第四季度，车企和经销商为了冲量，利润损失，成本增加。针对庞大集团的问询函也聚焦于利润下滑，同时对庞大集团的关注还包括现金流紧张、融资额下降、融资成本上升、财务费用增加。和广汇一样，庞大也曾是经销商的头部企业，广汇盈利能力的下降和庞大集团的巨亏只是2018年经销商生存的一个缩影。统计显示，去年超过一半的经销商亏损。从2019年前5个月的情况来看，车市下行趋势仍在延续。再加上排放升级带来的价格和促销战，预计今年上半年上市公司在经销商方面的盈利情况仍不乐观。产能闲置风险加大在上交所的问询函中，中国大汽车的一个主要担忧是库存金额的增加，2016-2018年分别为154.89亿元、170.42亿元和206.49亿元，尽管广汇在回复中表示库存金额的增加是由于其经销商数量的扩大。同时，值得注意的是，2018年，中国大汽车库存周转天数约为45.46天，同比增加约5.2天。其实不只是广汇。2018年，几乎所有经销商都面临着库存周转天数增加的困扰。市场疲软也使得车企的库存周转天数变长。一汽李霞被交易所质询“库存”，要求说明原因及截至回复日化学品下架情况。一汽李霞“存货”项目显示，2018年，公司存货由年初的2.29亿元上升至5.26亿元；由此，公司报告期内计提存货跌价准备达2.79亿元，同比上升79.17%。市场低迷导致经销商库存增加，传导到上游带来整车厂库存增加，周转天数增加。最终反馈给制造端的是汽车企业产能闲置风险的进一步加大。在问询函中，交易所要求江淮汽车、力帆、北汽福田分别披露产能利用情况。从多家车企披露的数据来看，北汽福田轻型客车和乘用车产能利用率长期偏低，近五年平均只有35%和32%。江淮汽车乘用车厂产能利用率仅为45.03%。截至目前，力帆汽车尚未对问询函做出正式回应，海马汽车也未被询问产能利用率，但其2017年产能利用率仅为45%左右。2018年海马汽车销量比之前进一步下滑，产能利用率无疑进一步下降。销量低迷，产能闲置，随着国家新能源汽车补贴的进一步减少，国内上市车企的“寒冬”正逐渐来临。在上述收到问询函的9家整车企业中，除了比亚迪的回复明确表示在新能源领域的机会和应对汽车市场寒冬的准备外，BAIC福田也表示了改善业务和盈利能力的具体措施。力帆、江淮、众泰汽车申请延期回复问询函，一汽李霞尚未回复问询函。从数据上看，包括力帆、众泰、江淮，资金情况已经很紧张了。其中，力帆股份在2018年财报中披露，报告期末流动负债账面余额高达187.8亿元。其中，短期借款91.61亿元，应付票据和应付账款合计41.81亿元，其他应付款23.26亿元，一年内到期的非流动负债26.50亿元。相应的，报告期末流动资产账面余额为134.29亿元。其中，货币资金54.03亿元，应收票据和应收账款28.34亿元，其他应收款19.78亿元，存货16.80亿元。公司有一年内即将到期的大额负债，流动资产远低于流动负债。一汽李霞年报显示，其2018年报告期末资产负债率为97.34%，2019年一季度末，资产负债率已升至101.93%；2018年报告期末，流动负债已达40.78亿元，而流动资产仅为27.47亿元，同样面临资不抵债的问题。此外，JAC近年经营活动产生的现金流持续流出，2016年至2018年分别为-3.5亿元、-66.63亿元和-34.54亿元，累计净流出104.67亿元。2016年至2018年，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-13.15亿元、-3.47亿元和-37.46亿元，累计净流出54.08亿元。从目前来看，这三家乘用车厂商都在加快与造车新势力合作的步伐。而造车新势力还处于花钱培养阶段，不仅能带来一定的产能释放，还能给合作方的市场和利润带来明显的拉动。

图片来源:图片网汽车行业销量首次下降，拖累上市公司2018年业绩。近日，一汽李霞、海马、江淮、众泰、力帆等多家汽车上市公司陆续收到沪深交易所下发的年报问询函。自2015年沪深交易所启动不同行业监管以来，针对汽车行业上市公司的问询函和关注函屡见不鲜。不过这一轮被问询关注的公司有十余家。这种情况很少见。从整车制造到新车销售流通，从乘用车到商用车，从传统业务到新能源业务，涉及的问题不仅仅局限于业绩和利润率的下滑，还有成本负债率的飙升和产能利用率的低下，反映出整个汽车行业面临市场低迷。据第一财经记者不完全统计，车辆类有9家上市公司收到了这份问询函，包括一汽李霞、众泰汽车、江淮汽车、力帆股份、*ST海马、北汽福田、比亚迪、*ST安凯、华菱星马。此外，中国大汽车和庞大集团的两家上市经销商也卷入其中。这些车企的利润普遍下滑。如江淮汽车在年报中披露，公司2018年报告期实现净利润-7.86亿元，同比下降282.02%；扣非后净利润为-18.77亿元，同比下滑1，915.50%。力帆股份报告期内实现净利润2.53亿元，同比增长48.34%；扣非后净利润为-21.5亿元，同比下滑1047.68%。此外，北汽福田2014年至2018年扣非后净利润连续5年为负，扣非后累计亏损达66.18亿元。2017年借壳上市的众泰汽车，2018年归属于母公司股东的净利润为-49142.60万元，同比下降136.63%。不仅利润大幅下滑，众泰还面临负债率上升、毛利率下降等一系列问题。其财报显示，报告期末，众泰汽车流动负债余额142.34亿元，流动资产余额173.33亿元；报告期内，众泰汽车运输设备制造业毛利率为13.42%，同比下降28.42个百分点。正是因为这份看似艰难的财报，深交所对众泰汽车的问询函长达8页，列出了16大项近40个问题。相比较而言，众泰在财报中披露的几乎每一项关键财务数据，深交所的问询函中都有相应提及。虽然众泰汽车在5月24日晚间收到了问询函，但截至记者发稿时仍未回应。在收到问询函的9家整车企业中，比亚迪是市值最高、经营状况最好的一家。但即便如此，比亚迪一直被深交所关注利润下降、成本上升的问题。财报数据显示，报告期内，比亚迪营业收入达1300.55亿元，同比增长22.79%；但归属于上市公司股东的净利润同比下降31.63%，至27.8亿元；扣非后净利润5.86亿元，同比下降80.39%。比亚迪在回复深交所问询函时指出，公司利润率下降主要源于几个方面:一是受汽车业务毛利率下降及公司期内费用增加的影响；二是新能源汽车补贴阶段性减少，给行业相关企业带来一定盈利压力。比亚迪汽车业务的毛利率由2017年的24.31%下降4.53个百分点至19.78%。第三，费用大幅增加。2018年总费用较2017年增加24.51亿至164.76亿，主要是R&D投资持续增加和融资成本上升带来的增长。比亚迪在回复中披露了影响公司利润的原因，与上述其他整车厂的原因类似，但不同的是，比亚迪2018年的汽车销量仍然保持了23%的增长，达到50万辆，而其他8家公司的销量均出现了快速下滑，使得本已悲观的业绩雪上加霜。价格战掏空利润由于2018年整体车市的萎缩，从豪华车到入门级车型，自上而下的“价格战”给车企的利润和毛利率带来了不小的冲击。上市交易商尤其受此影响。作为长期位列经销商百强榜前十的公司，中国大汽车在营业收入增长的2018年，利润下降了16%。庞大集团2018年亏损超过60亿元。中国大汽车在回复中称，公司2018年第三季度和第四季度收入较前两个季度有所增长，但第四季度利润较前三季度大幅下降。主要原因是公司为保护和提升市场份额，加大广告和促销力度，第四季度销售费用较第三季度增加4.8亿元，较前三季度平均水平增加4.58亿元，营业利润下降。中国大汽车提供的数据显示，公司第四季度营业收入达457.69亿元，高于第三季度的422.55亿元，但第四季度毛利下降1.33个百分点。同时，由于销售费用增加4.8亿元，资产减值损失超过4.8亿元，中国大汽车第四季度净利润仅为1.04亿元，较第三季度的10.44亿元减少了9.4亿元。可以看出，去年第四季度，车企和经销商为了冲量，利润损失，成本增加。针对庞大集团的问询函也聚焦于利润下滑，同时对庞大集团的关注还包括现金流紧张、融资额下降、融资成本上升、财务费用增加。和广汇一样，庞大也曾是经销商的头部企业，广汇盈利能力的下降和庞大集团的巨亏只是2018年经销商生存的一个缩影。统计显示，去年超过一半的经销商亏损。从2019年前5个月的情况来看，车市下行趋势仍在延续。再加上排放升级带来的价格和促销战，预计今年上半年上市公司在经销商方面的盈利情况仍不乐观。产能闲置风险加大在上交所的问询函中，中国大汽车的一个主要担忧是库存金额的增加，2016-2018年分别为154.89亿元、170.42亿元和206.49亿元，尽管广汇在回复中表示库存金额的增加是由于其经销商数量的扩大。同时，值得注意的是，2018年，中国大汽车库存周转天数约为45.46天，同比增加约5.2天。其实不只是广汇。2018年，几乎所有经销商都面临着库存周转天数增加的困扰。市场疲软也使得车企的库存周转天数变长。一汽李霞被交易所质询“库存”，要求说明原因及截至回复日化学品下架情况。一汽李霞“存货”项目显示，2018年，公司存货由年初的2.29亿元上升至5.26亿元；由此，公司报告期内计提存货跌价准备达2.79亿元，同比上升79.17%。市场低迷导致经销商库存增加，传导到上游带来整车厂库存增加，周转天数增加。最终反馈给制造端的是汽车企业产能闲置风险的进一步加大。在问询函中，交易所要求江淮汽车、力帆、北汽福田分别披露产能利用情况。从多家车企披露的数据来看，北汽福田轻型客车和乘用车产能利用率长期偏低，近五年平均只有35%和32%。江淮汽车乘用车厂产能利用率仅为45.03%。截至目前，力帆汽车尚未对问询函做出正式回应，海马汽车也未被询问产能利用率，但其2017年产能利用率仅为45%左右。2018年海马汽车销量比之前进一步下滑，产能利用率无疑进一步下降。销量低迷，产能闲置，随着国家新能源汽车补贴的进一步减少，国内上市车企的“寒冬”正逐渐来临。在上述收到问询函的9家整车企业中，除了比亚迪的回复明确表示在新能源领域的机会和应对汽车市场寒冬的准备外，BAIC福田也表示了改善业务和盈利能力的具体措施。力帆、江淮、众泰汽车申请延期回复问询函，一汽李霞尚未回复问询函。从数据上看，包括力帆、众泰、江淮，资金情况已经很紧张了。其中，力帆股份在2018年财报中披露，报告期末流动负债账面余额高达187.8亿元。其中，短期借款91.61亿元，应付票据和应付账款合计41.81亿元，其他应付款23.26亿元，一年内到期的非流动负债26.50亿元。相应的，报告期末流动资产账面余额为134.29亿元。其中，货币资金54.03亿元，应收票据和应收账款28.34亿元，其他应收款19.78亿元，存货16.80亿元。公司有一年内即将到期的大额负债，流动资产远低于流动负债。一汽李霞年报显示，其2018年报告期末资产负债率为97.34%，2019年一季度末，资产负债率已升至101.93%；2018年报告期末，流动负债已达40.78亿元，而流动资产仅为27.47亿元，同样面临资不抵债的问题。此外，JAC近年经营活动产生的现金流持续流出，2016年至2018年分别为-3.5亿元、-66.63亿元和-34.54亿元，累计净流出104.67亿元。2016年至2018年，公司投资活动产生的现金流量净额分别为-13.15亿元、-3.47亿元和-37.46亿元，累计净流出54.08亿元。从目前来看，这三家乘用车厂商都在加快与造车新势力合作的步伐。而造车新势力还处于花钱培养阶段，不仅能带来一定的产能释放，还能给合作方的市场和利润带来明显的拉动。

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