扔80亿收购比利时非主流公司 汽车并购压垮宁波首富

比利时邦奇集团，全球知名的汽车自动变速器独立制造商。第一财经记者独家了解到，2015年前后，总部位于重庆的宗申实业集团战略投资管理中心曾发布过一份关于比利时邦奇公司CVT项目的研究报告。在本报告中，公司的战略管理中心进行了详细的技术比较和分析。虽然CVT技术在未来五年有一定的增长空间，但主要空间在中国市场；同时，随着未来混合动力和电动汽车市场份额的扩大，CVT技术的应用和竞争力将大大降低。为此，该中心建议该集团对邦奇公司的投资应为“财务投资”。然而，2016年，以CVT技术为主的邦奇被宁波伊尹集团收购，随后以近80亿元的高价全资收购，成为后者从房地产跨界到汽车行业的关键跳板之一。据媒体报道，当时协助伊尹完成交易的春晖资本董事长王大宗，曾用“非凡的勇气”来评价集团创始人熊。但没想到，两年后，当初的“勇气”可能会成为压垮伊尹的关键“稻草”。6月17日中午，ST伊尹发布公告称，收到控股股东母公司伊尹集团、伊尹控股通知，两家公司伊尹集团、伊尹控股于6月14日向浙江省宁波市中级人民法院申请破产重整。公告称，申请破产重整的主要原因在于公司的流动性和债务问题。而重金收购的汽车业务，由于市场冷淡，无法完成预期盈利目标，也在一定程度上影响了其流动性。这与盛骏电子等宁波本地零部件供应商在汽车领域的表现如出一辙。伊尹跨界进入汽车零部件领域也是通过“买买买”的方式，但是，正如王大先生所说，其手笔比其他企业都要大。2016年，伊尹集团斥资100亿元收购美国ARC、日本爱丽福、比利时邦奇三家海外汽车零部件制造商。2017年，伊尹集团将美国ARC和比利时邦奇注入上市公司圣伊尹。一家大型外资零部件企业负责人告诉第一财经记者，在全球市场上，伊尹收购的几家外资零部件企业确实在某个特定细分市场有一定的市场影响力，但这些被收购的企业大多要么存在一些经营问题，要么没有太多的核心技术含量。这位人士告诉第一财经记者，以美国ARC为例，这家公司曾经是全球第二大安全气囊气体生产商。但由于通用、克莱斯勒、现代等车企安装的安全气囊存在严重安全问题，失去了长期稳定的客户，客观上给了中国企业收购的机会。比利时的邦奇确实是CVT技术领域的巨头之一。但记者了解到，欧美消费者并不喜欢CVT技术，因为其动力较弱。全球市场应用CVT的车企主要是日系和中国品牌，日系车企主要匹配日产控股的Jetco的产品。邦奇的配套企业主要是中国本土品牌。不过国内也有一些本土品牌有自己的变速器供应商，比如奇瑞、吉利，也有选择6AT+MT技术的。目前邦奇的配套企业主要有海马、江淮、长安、东南车企的部分车型。也正因为如此，上文提到的宗申集团的投资分析认为，这个市场其实是有“空间的，但却是有限的”。而ST伊尹却花重金收购上述两家公司，分别达到28.45亿元和79.81亿元。这是什么概念？根据伊尹收购ARC时披露的数据，

截至2015年12月31日，归属于ARC集团母公司的净资产为13.38亿元，也就是说本次收购增值率高达246.64%。而邦奇的收购价更是惊人。2016年，伊尹收购邦奇时，年销量达到40万套，利润只有5亿元，最终成交价是公司的15倍。另一家外资零部件企业认为宁波伊尹收购的三家企业“不值得花这么多钱收购”。他个人认为，这种事情的背后，是国内一些企业“急功近利”，希望通过外资零配件企业打入市场。上市公司6年净利润只有36.5亿元。这时候，它……并非没有人质疑这些收购的价格，但伊尹有自己的投资逻辑。“如果想买中国还做不出来的核心零部件，必须要买世界前三的公司，而且最好是在中国设厂，这样在中国才有增长。”根据伊尹股份披露的财报数据，2011年至2016年，伊尹股份最高营收约80亿元，净利润分别为6.39亿、7.18亿、6.36亿、6.12亿、5.27亿、5.14亿元。2017年将上述两家公司资产注入上市公司后，营收仅突破100亿，利润创历史新高，仅为16亿元。在某种程度上，为了支持这两个数百亿的收购，伊尹承担了一定的债务。根据公司公布的数据，2018年上半年，伊尹股份负债总额为265.2亿元，资产负债率达到61.89%。2017年收购完成后，伊尹股份主营收入由房地产转入汽车，汽车零部件收入达80.73亿元，占公司总收入的63.55%。根据其2017年零部件业务的毛利率超过20%，如果这项业务继续增长，伊尹可能不会很快出现财务问题。然而，2018年，汽车行业迎来了28年来的首次下滑，以至于美国的ARC和比利时的邦奇不仅没有履行业绩承诺，后者还亏损了近8亿元，引发了st伊尹超过10亿元的商誉减值。同时，在伊尹出现流动性困难的背景下，汽车业务也占用了大量资金，这无疑使公司的现状雪上加霜。根据伊尹发布的公告，2018年以来，汽车市场下滑，导致比利时邦奇公司存货和应收账款周转时间增加，流动资金趋于紧张。同时，由于比利时邦奇公司3.495亿欧元(折合27.43亿元人民币)银团贷款的财务指标不符合贷款协议的相关约定，相关银行有权要求比利时邦奇公司按照贷款协议条款偿还上述贷款。因此，5月30日，伊尹控股及其关联方已偿还占用资金港币1.4亿元(折合人民币12，305.86万元)、人民币3，100万元。但为保证比利时邦奇公司的稳定，2019年5月29日偿还的3100万元已转至比利时邦奇公司，继续用于其生产经营，同时用于满足银团贷款的部分要求。其中，2019年5月23日偿还的1.4亿港元为公司对比利时邦奇公司的贷款。此外，据媒体报道，宁波最大的开发商伊尹由于业务重心转移，已有数年未拿地。各种因素的结合最终导致了一场危机。虽然ST伊尹相关人士表示，股东破产重整不是破产清算，不涉及上市公司。但就像st伊尹目前的情况一样，上市公司实际上也受到了影响。破产重整后续如何推进，上市公司能否走出困境，还有待观察。比利时邦奇集团，全球知名的汽车自动变速器独立制造商。第一财经记者独家了解到，2015年前后，总部位于重庆的宗申实业集团战略投资管理中心曾发布过一份关于比利时邦奇公司CVT项目的研究报告。在本报告中，公司的战略管理中心进行了详细的技术比较和分析。虽然CVT技术在未来五年有一定的增长空间，但主要空间在中国市场；同时，随着未来混合动力和电动汽车市场份额的扩大，CVT技术的应用和竞争力将大大降低。为此，该中心建议该集团对邦奇公司的投资应为“财务投资”。然而，2016年，以CVT技术为主的邦奇被宁波伊尹集团收购，随后以近80亿元的高价全资收购，成为后者从房地产跨界到汽车行业的关键跳板之一。据媒体报道，当时协助伊尹完成交易的春晖资本董事长王大宗，曾用“非凡的勇气”来评价集团创始人熊。但没想到，两年后，当初的“勇气”可能会成为压垮伊尹的关键“稻草”。6月17日中午，ST伊尹发布公告称，收到控股股东母公司伊尹集团、伊尹控股通知，两家公司伊尹集团、伊尹控股于6月14日向浙江省宁波市中级人民法院申请破产重整。公告称，申请破产重整的主要原因在于公司的流动性和债务问题。而重金收购的汽车业务，由于市场冷淡，无法完成预期盈利目标，也在一定程度上影响了其流动性。这与盛骏电子等宁波本地零部件供应商在汽车领域的表现如出一辙。伊尹跨界进入汽车零部件领域也是通过“买买买”的方式，但是，正如王大先生所说，其手笔比其他企业都要大。2016年，伊尹集团斥资100亿元收购美国ARC、日本爱丽福、比利时邦奇三家海外汽车零部件制造商。2017年，伊尹集团将美国ARC和比利时邦奇注入上市公司圣伊尹。一家大型外资零部件企业负责人告诉第一财经记者，在全球市场上，伊尹收购的几家外资零部件企业确实在某个特定细分市场有一定的市场影响力，但这些被收购的企业大多要么存在一些经营问题，要么没有太多的核心技术含量。这位人士告诉第一财经记者，以美国ARC为例，这家公司曾经是全球第二大安全气囊气体生产商。但由于通用、克莱斯勒、现代等车企安装的安全气囊存在严重安全问题，失去了长期稳定的客户，客观上给了中国企业收购的机会。比利时的邦奇确实是CVT技术领域的巨头之一。但记者了解到，欧美消费者并不喜欢CVT技术，因为其动力较弱。全球市场应用CVT的车企主要是日系和中国品牌，日系车企主要匹配日产控股的Jetco的产品。邦奇的配套企业主要是中国本土品牌。不过国内也有一些本土品牌有自己的变速器供应商，比如奇瑞、吉利，也有选择6AT+MT技术的。目前邦奇的配套企业主要有海马、江淮、长安、东南车企的部分车型。也正因为如此，上文提到的宗申集团的投资分析认为，这个市场其实是有“空间的，但却是有限的”。而ST伊尹却花重金收购上述两家公司，分别达到28.45亿元和79.81亿元。这是什么概念？根据伊尹收购ARC时披露的数据，

截至2015年12月31日，归属于ARC集团母公司的净资产为13.38亿元，也就是说本次收购增值率高达246.64%。而邦奇的收购价更是惊人。2016年，伊尹收购邦奇时，年销量达到40万套，利润只有5亿元，最终成交价是公司的15倍。另一家外资零部件企业认为宁波伊尹收购的三家企业“不值得花这么多钱收购”。他个人认为，这种事情的背后，是国内一些企业“急功近利”，希望通过外资零配件企业打入市场。上市公司6年净利润只有36.5亿元。这时候，它……并非没有人质疑这些收购的价格，但伊尹有自己的投资逻辑。“如果想买中国还做不出来的核心零部件，必须要买世界前三的公司，而且最好是在中国设厂，这样在中国才有增长。”根据伊尹股份披露的财报数据，2011年至2016年，伊尹股份最高营收约80亿元，净利润分别为6.39亿、7.18亿、6.36亿、6.12亿、5.27亿、5.14亿元。2017年将上述两家公司资产注入上市公司后，营收仅突破100亿，利润创历史新高，仅为16亿元。在某种程度上，为了支持这两个数百亿的收购，伊尹承担了一定的债务。根据公司公布的数据，2018年上半年，伊尹股份负债总额为265.2亿元，资产负债率达到61.89%。2017年收购完成后，伊尹股份主营收入由房地产转入汽车，汽车零部件收入达80.73亿元，占公司总收入的63.55%。根据其2017年零部件业务的毛利率超过20%，如果这项业务继续增长，伊尹可能不会很快出现财务问题。然而，2018年，汽车行业迎来了28年来的首次下滑，以至于美国的ARC和比利时的邦奇不仅没有履行业绩承诺，后者还亏损了近8亿元，引发了st伊尹超过10亿元的商誉减值。同时，在伊尹出现流动性困难的背景下，汽车业务也占用了大量资金，这无疑使公司的现状雪上加霜。根据伊尹发布的公告，2018年以来，汽车市场下滑，导致比利时邦奇公司存货和应收账款周转时间增加，流动资金趋于紧张。同时，由于比利时邦奇公司3.495亿欧元(折合27.43亿元人民币)银团贷款的财务指标不符合贷款协议的相关约定，相关银行有权要求比利时邦奇公司按照贷款协议条款偿还上述贷款。因此，5月30日，伊尹控股及其关联方已偿还占用资金港币1.4亿元(折合人民币12，305.86万元)、人民币3，100万元。但为保证比利时邦奇公司的稳定，2019年5月29日偿还的3100万元已转至比利时邦奇公司，继续用于其生产经营，同时用于满足银团贷款的部分要求。其中，2019年5月23日偿还的1.4亿港元为公司对比利时邦奇公司的贷款。此外，据媒体报道，宁波最大的开发商伊尹由于业务重心转移，已有数年未拿地。各种因素的结合最终导致了一场危机。虽然ST伊尹相关人士表示，股东破产重整不是破产清算，不涉及上市公司。但就像st伊尹目前的情况一样，上市公司实际上也受到了影响。破产重整后续如何推进，上市公司能否走出困境，还有待观察。

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