特斯拉财报：两种价值观的无声对峙

美国西部时间7月24日，特斯拉公布了2019年第二季度财报。在随后的财报电话会议上，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)和首席财务官扎克里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)回答了分析师的提问。特斯拉联合创始人& CTO JB Straubel也参加了财报电话会议，这是他最后一次参加特斯拉财报会议。不知道有多少人还记得，在2018年5月3日的特斯拉Q1财报会议上，埃隆在连续几次拒绝分析师提问后突然离开，让其他高管和分析师面面相觑。这是特斯拉和华尔街将公开面对的为数不多的公关灾难之一。在今天的财报会议上，特斯拉管理层自始至终与分析师保持友好沟通。然而，特斯拉的长期思维和华尔街对短期财务报表的关注之间的分歧从未弥合，财报发布后暴跌的股价就是这种分歧的公开化。从35万辆/年到50万辆/年，特斯拉在财报中表示，随着Gigafactory 3的产能攀升，预计到2020年Q2结束时，全球产能将从目前的35万辆/年增长到50万辆/年，同比增长42.8%。

图片来自Waters海外首个超级工厂Giga 3，这是特斯拉未来一年的重中之重。截至6月底，特斯拉第二代Model 3生产线已经开始入驻Giga 3工厂。第二代生产线的设计更加简化，性价比更高。该生产线的设计产能为15万辆/年，与前述15万辆/年的产能提升完全一致。

这里的关键是第二代生产线的超低单位成本。特斯拉在财报中披露，截至目前，特斯拉获得的上海当地银行建设贷款仅为5.1亿美元。特斯拉提到，这笔贷款足以支撑一期的建设投资。为什么会有如此大规模的建筑成本降低？这里有两条线索。2016年11月，9月，特斯拉收购德国工程自动化公司Grohmann Engineering。埃隆曾在收购后表示，自动化对特斯拉的未来至关重要。我们的目标是制造能制造机器的机器。随着生产能力的提高，自动化生产线比机器本身更重要。特斯拉花了三年时间自主研发Model 3平台及其配套生产线，其特点是支持跨区域、跨车型的快速高效复制。在Q1 2019年财报中，特斯拉提到，Giga 3的Model 3生产线(跨区域)和Model Y生产线(跨车辆)将首次受益于这一平台投资项目。

在Q1电话会议上，埃隆强调，第二代生产线的单位成本将比弗里蒙特和Giga 1的第一代生产线降低50%以上。在特斯拉内部，他们的预期是第一代生产线支出的25%-50%。考虑到2018年特斯拉在第一代生产线(35万辆/年)上花费了超过20亿美元，与第二代生产线的设计指标(15万辆/年，5亿美元)相比，这个平台投资项目的设计目标已经基本实现。为了制造汽车，特斯拉必须解决销售汽车的问题。但埃隆坚持Model 3的产品力，需求根本不是问题。这取决于两个关键因素:潜在用户的现金储备和承受能力。并不是消费者对Model 3没有需求，很多需求因为买不起而被遏制了。换句话说，贵不是你的问题，而是特斯拉的问题。如何解决这个问题？“本地化生产和提高现有工厂的利用率对区域市场的成本竞争力非常重要”。在考虑了本地化带来的价格下降所带动的需求后，Elon预测特斯拉大中华区Model 3的长期市场需求将达到5000辆/周。还有玛格……向全世界fied，这个数字是15000辆/周。从28 GWh/年到2018年底的2 TWh/年，特斯拉Giga 1每天生产350万块2170电池，年化产能23 GWh/年。特斯拉新任CTO德鲁·巴格利诺(Drew Baglino)在Q2财报会议上透露，Giga 1的产能已经达到28 GWh/年。

CEO、CTO、新CTO在回答“产能增加时，电池成本预期是多少？”埃隆说:“你可能需要研究或重置如何看待Giga 3电池的整体规划(成本)。你要在大得多的尺度上看这个问题，比如100 28 GWh/年会发生什么？我们真的要想想年产能2 TWh会怎么样？为了实现世界能源的根本改变，真正加速可持续能源的未来，我们必须以这样的尺度和方式思考问题，因为这是我们必须要做的。如果不在TWh的尺度上思考问题，不会从根本上改变能源革命。TWh是什么？万亿瓦特小时，万亿千瓦时。2TWh = 2000千兆瓦时.又一个超级派？在6月22日的年度股东大会上，Elon和CTO JB Straubel回忆了准备Giga 1的故事。2013年初，Model S的产能刚刚开始攀升。埃隆和斯特劳贝尔做了一个非常简单的计算。一辆车需要多少千瓦时的电池？如果未来一年卖50万辆车，需要多少GWh的电池？埃隆和斯特劳贝尔完全被餐巾纸上简单的数学公式惊呆了。35 GWh/年的需求规模将超过全球所有手机、笔记本电脑、电动车电池市场的总和。“没有人能解决这个问题，除非我们自己建立一个全新的设施。于是特斯拉选择了内华达州，面对一片草地、岩石和灌木丛，特斯拉从零开始建造了Giga 1。如今，35 GWh/年的Giga 1初期投资已经完成，Ta是目前全球最大的电池工厂。

“五个PPT，投资人的钱，执行，我们建立了Giga 1。今天，特斯拉开始思考2 TWh的规模。显然，这是覆盖了未来十年汽车业务和能源业务的电池需求后的新问题。特斯拉开始将视野从美国扩展到全球，来解决这个新问题，而Giga 3就是解决问题的第一步。如何看待Model 3 2016年3月31日，特斯拉发布Model 3。我们如何看待这种话题和热度都很高的模式？特斯拉首席财务官扎克里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)发表了评论。三年前，特斯拉发布了Model 3。两年前，特斯拉Model 3投产。一年前，特斯拉验证了Model 3的爬坡能力。2019年至今，特斯拉以更高的速度实现了全球物流和交付。最重要的是，特斯拉证明了对新产品的巨大需求，因为Q2的绝大多数订单来自非积压用户。这里的背景是，特斯拉在Q2交付了77，550辆Model 3s，同比增长320%。

到目前为止，特斯拉的新订单已经超过了Q2同期的水平，这意味着积压订单继续增加。Elon在财报会议上表示，第三季度的需求将超过Q2，到目前为止，订单增长率有所改善。如前所述，对于长期的全球需求，埃隆认为将稳定在15000辆/周。“我们承诺，Model 3将成为行业和特斯拉历史上的革命性产品。从购买体积是特斯拉10倍甚至100倍的Model 3的跨国汽车巨头的逆向拆解和成本分析来看，Ta对行业的影响足够大；对于特斯拉本身来说，Model 3永远改变了特斯拉。除了产品本身，一个销量7万辆/级的豪华车公司，在过去三年里成长为35万辆/年的品牌。如果2017年8月投产，特斯拉用了两年时间完成了500%的生产、制造、供应链管理、销售、运营、服务和财务管理的扩张。正如特斯拉首席财务官扎克里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)所说，“特斯拉的发展如此之快，以至于我们需要重新设计流程和系统，以在新的体量基础上实现系统效率的最大化。自动驾驶的使命早在2016年Model 3发布时，埃隆就公开表示，这款车的长期毛利率为25%。到Q2结束时，特斯拉已经售出超过27万辆Model 3s，但曾经接近25%的毛利率在最近两个季度与25%越来越远。对于特斯拉在毛利率压力下继续降价的质疑，Elon做了深入的解答。毛利点上，全自驾车是毛利计算中极其重要的一部分。完全自动驾驶的功能只是其中的一部分。所以全自动驾驶期权的收益确认一开始是有限的。但随着这些功能的推出，我预计完全自动驾驶的普及率将大幅提高。因此，随着时间的推移，毛利润将变得非常有吸引力，当然，在8月中旬，这一数字将达到7，000美元，而且随着时间的推移，这一数字还会增加。毛利率方面，自驾期权套餐是毛利率计算中极其重要的一部分。自动驾驶的功能只是部分释放。所以一开始自动驾驶的收入是有限的。不过，随着这些功能的推出，我预计自驾选项套餐的购买率会大幅提高。所以随着时间的推移，毛利率会非常明显。例如，如果自驾车可选套餐的价格将在8月中旬增加到7000美元，则价格将随着时间的推移继续增加。在过去的两个月里，埃隆先是在股东大会上宣布将在2019年底完成自动驾驶功能，随后又在推特上表示自动驾驶选项包的价格将逐月上涨，暗示自动驾驶将重构车辆的价值。那些购买了自驾选装包的用户，在自驾功能的推送下，将实现车辆价值的翻倍增长。

这一切的前提是基于特斯拉能够在短时间内实现自动驾驶。美国西部时间7月24日，特斯拉公布了2019年第二季度财报。在随后的财报电话会议上，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克(Elon Musk)和首席财务官扎克里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)回答了分析师的提问。特斯拉联合创始人& CTO JB Straubel也参加了财报电话会议，这是他最后一次参加特斯拉财报会议。不知道有多少人还记得，在2018年5月3日的特斯拉Q1财报会议上，埃隆在连续几次拒绝分析师提问后突然离开，让其他高管和分析师面面相觑。这是特斯拉和华尔街将公开面对的为数不多的公关灾难之一。在今天的财报会议上，特斯拉管理层自始至终与分析师保持友好沟通。然而，特斯拉的长期思维和华尔街对短期财务报表的关注之间的分歧从未弥合，财报发布后暴跌的股价就是这种分歧的公开化。从35万辆/年到50万辆/年，特斯拉在财报中表示，随着Gigafactory 3的产能攀升，预计到2020年Q2结束时，全球产能将从目前的35万辆/年增长到50万辆/年，同比增长42.8%。

图片来自Waters海外首个超级工厂Giga 3，这是特斯拉未来一年的重中之重。截至6月底，特斯拉第二代Model 3生产线已经开始入驻Giga 3工厂。第二代生产线的设计更加简化，性价比更高。设计生产能力……f生产线15万辆/年，与前面提到的15万辆/年的产能提升完全一致。

这里的关键是第二代生产线的超低单位成本。特斯拉在财报中披露，截至目前，特斯拉获得的上海当地银行建设贷款仅为5.1亿美元。特斯拉提到，这笔贷款足以支撑一期的建设投资。为什么会有如此大规模的建筑成本降低？这里有两条线索。2016年11月，9月，特斯拉收购德国工程自动化公司Grohmann Engineering。埃隆曾在收购后表示，自动化对特斯拉的未来至关重要。我们的目标是制造能制造机器的机器。随着生产能力的提高，自动化生产线比机器本身更重要。特斯拉花了三年时间自主研发Model 3平台及其配套生产线，其特点是支持跨区域、跨车型的快速高效复制。在Q1 2019年财报中，特斯拉提到，Giga 3的Model 3生产线(跨区域)和Model Y生产线(跨车辆)将首次受益于这一平台投资项目。

在Q1电话会议上，埃隆强调，第二代生产线的单位成本将比弗里蒙特和Giga 1的第一代生产线降低50%以上。在特斯拉内部，他们的预期是第一代生产线支出的25%-50%。考虑到2018年特斯拉在第一代生产线(35万辆/年)上花费了超过20亿美元，与第二代生产线的设计指标(15万辆/年，5亿美元)相比，这个平台投资项目的设计目标已经基本实现。为了制造汽车，特斯拉必须解决销售汽车的问题。但埃隆坚持Model 3的产品力，需求根本不是问题。这取决于两个关键因素:潜在用户的现金储备和承受能力。并不是消费者对Model 3没有需求，很多需求因为买不起而被遏制了。换句话说，贵不是你的问题，而是特斯拉的问题。如何解决这个问题？“本地化生产和提高现有工厂的利用率对区域市场的成本竞争力非常重要”。在考虑了本地化带来的价格下降所带动的需求后，Elon预测特斯拉大中华区Model 3的长期市场需求将达到5000辆/周。而放大到全球，这个数字是15000辆/周。从28 GWh/年到2018年底的2 TWh/年，特斯拉Giga 1每天生产350万块2170电池，年化产能23 GWh/年。特斯拉新任CTO德鲁·巴格利诺(Drew Baglino)在Q2财报会议上透露，Giga 1的产能已经达到28 GWh/年。

CEO、CTO、新CTO在回答“产能增加时，电池成本预期是多少？”埃隆说:“你可能需要研究或重置如何看待Giga 3电池的整体规划(成本)。你要在大得多的尺度上看这个问题，比如100 28 GWh/年会发生什么？我们真的要想想年产能2 TWh会怎么样？为了实现世界能源的根本改变，真正加速可持续能源的未来，我们必须以这样的尺度和方式思考问题，因为这是我们必须要做的。如果不在TWh的尺度上思考问题，不会从根本上改变能源革命。TWh是什么？万亿瓦特小时，万亿千瓦时。2TWh = 2000千兆瓦时.又一个超级派？在6月22日的年度股东大会上，Elon和CTO JB Straubel回忆了准备Giga 1的故事。2013年初，Model S的产能刚刚开始攀升。埃隆和斯特劳贝尔做了一个非常简单的计算。一辆车需要多少千瓦时的电池？如果未来一年卖50万辆车，需要多少GWh的电池？埃隆和斯特劳贝尔完全被餐巾纸上简单的数学公式惊呆了。35 GWh/年的需求规模将超过全球所有手机、笔记本电脑、电动车电池市场的总和。“没有人能解决这个问题，除非我们自己建立一个全新的设施。于是特斯拉选择了内华达州，面对一片草地、岩石和灌木丛，特斯拉从零开始建造了Giga 1。如今，35 GWh/年的Giga 1初期投资已经完成，Ta是目前全球最大的电池工厂。

“五个PPT，投资人的钱，执行，我们建立了Giga 1。今天，特斯拉开始思考2 TWh的规模。显然，这是覆盖了未来十年汽车业务和能源业务的电池需求后的新问题。特斯拉开始将视野从美国扩展到全球，来解决这个新问题，而Giga 3就是解决问题的第一步。如何看待Model 3 2016年3月31日，特斯拉发布Model 3。我们如何看待这种话题和热度都很高的模式？特斯拉首席财务官扎克里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)发表了评论。三年前，特斯拉发布了Model 3。两年前，特斯拉Model 3投产。一年前，特斯拉验证了Model 3的爬坡能力。2019年至今，特斯拉以更高的速度实现了全球物流和交付。最重要的是，特斯拉证明了对新产品的巨大需求，因为Q2的绝大多数订单来自非积压用户。这里的背景是，特斯拉在Q2交付了77，550辆Model 3s，同比增长320%。

到目前为止，特斯拉的新订单已经超过了Q2同期的水平，这意味着积压订单继续增加。Elon在财报会议上表示，第三季度的需求将超过Q2，到目前为止，订单增长率有所改善。如前所述，对于长期的全球需求，埃隆认为将稳定在15000辆/周。“我们承诺，Model 3将成为行业和特斯拉历史上的革命性产品。从购买体积是特斯拉10倍甚至100倍的Model 3的跨国汽车巨头的逆向拆解和成本分析来看，Ta对行业的影响足够大；对于特斯拉本身来说，Model 3永远改变了特斯拉。除了产品本身，一个销量7万辆/级的豪华车公司，在过去三年里成长为35万辆/年的品牌。如果2017年8月投产，特斯拉用了两年时间完成了500%的生产、制造、供应链管理、销售、运营、服务和财务管理的扩张。正如特斯拉首席财务官扎克里·柯克霍恩(Zachary Kirkhorn)所说，“特斯拉的发展如此之快，以至于我们需要重新设计流程和系统，以在新的体量基础上实现系统效率的最大化。自动驾驶的使命早在2016年Model 3发布时，埃隆就公开表示，这款车的长期毛利率为25%。到Q2结束时，特斯拉已经售出超过27万辆Model 3s，但曾经接近25%的毛利率在最近两个季度与25%越来越远。对于特斯拉在毛利率压力下继续降价的质疑，Elon做了深入的解答。毛利点上，全自驾车是毛利计算中极其重要的一部分。完全自动驾驶的功能只是其中的一部分。所以全自动驾驶期权的收益确认一开始是有限的。但随着这些功能的推出，我预计完全自动驾驶的普及率将大幅提高。因此，随着时间的推移，毛利润将变得非常有吸引力，当然，在8月中旬，这一数字将达到7，000美元，而且随着时间的推移，这一数字还会增加。毛利率方面，自驾期权套餐是毛利率计算中极其重要的一部分。自动驾驶的功能只是部分释放。所以一开始自动驾驶的收入是有限的。不过，随着这些功能的推出，我预计自驾选项套餐的购买率会大幅提高。所以随着时间的推移，毛利率会非常明显。例如，如果自驾车可选套餐的价格将在8月中旬增加到7000美元，则价格将随着时间的推移继续增加。在过去的两个月里，埃隆先是在股东大会上宣布将在2019年底完成自动驾驶功能，随后又在推特上表示自动驾驶选项包的价格将逐月上涨，暗示自动驾驶将重构车辆的价值。那些购买了自驾选装包的用户，在自驾功能的推送下，将实现车辆价值的翻倍增长。

这一切的前提是基于特斯拉能够在短时间内实现自动驾驶。2016年10月，特斯拉推出自动驾驶选项包；2017年底，埃隆公开宣布，特斯拉将在2018年底实现自动驾驶的商业化。这种长期的营销&承诺跳票，以及自动驾驶技术商业化的巨大技术挑战，已经让用户不再相信特斯拉Autopilot的短期商业化。

4

当埃隆再一次制定商业化时间表的时候，没有人关注t a。但这次埃隆显然是认真的。除去《特斯拉Autopilot正在改变世界》中提到的诸多细节，特斯拉主动降低整车毛利率，赋予Autopilot更高的毛利率贡献使命，已经说明了一切。我们来回顾一下这篇文章。在第一部分中，华尔街关注特斯拉如何看待Q2在中国市场的低迷需求。特斯拉管理层给出了激进的产能增长计划，以及5000辆/周的长期需求答案。第二节华尔街关注的是产能增长后电池成本的预期，特斯拉管理层给出了2 TWh的思考方法，是目前产能规模的100倍。第三节，华尔街在经历了Q2的显著增长后，关注第三季度的需求，特斯拉管理层给出了企业规模的翻倍增长和全球15000辆的长期预期。第四节华尔街对特斯拉毛利率下滑的担忧，特斯拉管理层对仍在开发中的Autopilot自动驾驶可选套餐给予了巨大的潜力。华尔街想知道特斯拉下个季度会怎么样。特斯拉的回答从一年开始，十年后。特斯拉与华尔街的对话越来越碎片化，关注季度财务报表的价值取向与倡导长期思维、关注规模效应带来的成本收益思维之间的冲突变得不可调和。我从根本上相信，当每个人都专注于执行时，当我们能够始终专注于我们的长期愿景时，当没有人为了获取不当利益而损害我们正在努力实现的目标时，我们处于最佳状态。这将是特斯拉这个具有长远和前瞻性眼光的公司的正确选择。2018年8月7日，埃隆在博客《特斯拉私有化》中写下了这些。两周后，特斯拉私有化失败。在可预见的未来，这种对抗将继续下去。然而，无论对抗多么激烈，股价暴跌，特斯拉都无法停止前进的脚步。2016年10月，特斯拉推出自动驾驶选项包；2017年底，埃隆公开宣布，特斯拉将在2018年底实现自动驾驶的商业化。这种长期的营销&承诺跳票，以及自动驾驶技术商业化的巨大技术挑战，已经让用户不再相信特斯拉Autopilot的短期商业化。

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当埃隆再一次制定商业化时间表的时候，没有人关注t a。但这次埃隆显然是认真的。除去《特斯拉Autopilot正在改变世界》中提到的诸多细节，特斯拉主动降低整车毛利率，赋予Autopilot更高的毛利率贡献使命，已经说明了一切。我们来回顾一下这篇文章。在第一部分中，华尔街关注特斯拉如何看待Q2在中国市场的低迷需求。特斯拉管理层给出了激进的产能增长计划，以及5000辆/周的长期需求答案。第二节华尔街关注的是产能增长后电池成本的预期，特斯拉管理层给出了2 TWh的思考方法，是目前产能规模的100倍。第三节，华尔街在经历了Q2的显著增长后，关注第三季度的需求，特斯拉管理层给出了企业规模的翻倍增长和全球15000辆的长期预期。第四节华尔街对特斯拉毛利率下滑的担忧，特斯拉管理层对仍在开发中的Autopilot自动驾驶可选套餐给予了巨大的潜力。华尔街想知道特斯拉下个季度会怎么样。特斯拉的回答从一年开始，十年后。特斯拉与华尔街的对话越来越碎片化，关注季度财务报表的价值取向与倡导长期思维、关注规模效应带来的成本收益思维之间的冲突变得不可调和。我从根本上相信，当每个人都专注于执行时，当我们能够始终专注于我们的长期愿景时，当没有人为了获取不当利益而损害我们正在努力实现的目标时，我们处于最佳状态。这将是特斯拉这个具有长远和前瞻性眼光的公司的正确选择。2018年8月7日，埃隆在博客《特斯拉私有化》中写下了这些。两周后，特斯拉私有化失败。在可预见的未来，这种对抗将继续下去。然而，无论对抗多么激烈，股价暴跌，特斯拉都无法停止前进的脚步。

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