透视汽车业半年报：“消失”的利润

车市的持续下行给中国的汽车行业带来了巨大的冲击。8月底，上市车企半年报陆续出炉，“成绩单”惨淡。据21世纪经济报道统计，a股和港股市场的17家乘用车公司中，有12家净利润出现下滑，净利润出现增长的5家公司分别是新能源汽车销量较大的比亚迪和BAIC新能源，此前巨亏并略有收窄的一汽李霞和* ST海马，以及上年同期因计提资产减值准备而增加投资收益的东风集团。无论是吉利汽车领先的自主品牌上汽集团，还是利润高的豪华品牌华晨，还是生存空间被挤压的三线品牌力帆、众泰，盈利能力都在减弱。12家商用车企业中，除宇通、福田汽车两家龙头企业以及扭亏为盈的安凯客车外，9家企业利润出现下滑。业内早就预计车企业绩会下滑。市场整体销量下滑是直接影响因素。2019年上半年，在宏观经济放缓、国六计划提前落地、汽车市场饱和等多重因素影响下，我国汽车产销分别完成1213.2万辆和1232.3万辆，同比下降13.7%和12.4%。其中，新能源汽车产销分别完成61.4万辆和61.7万辆，较去年同期分别增长48.5%和49.6%。受影响的不仅仅是汽车企业，整个产业链都处于水深火热的状态。在产业链上游，由于订单减少，很多汽车零部件企业的营收和利润都有所下降；产业链下游，终端市场需求减弱，部分经销商集团以“利润”换“销量”，导致利润下降。随着车市的持续负增长，中国汽车行业也在经历新的洗牌。依靠合资品牌“躺着赚钱”的时代已经过去，长安福特在华销量暴跌，长安汽车上半年巨亏22.4亿元。靠“山寨”吸引眼球的时代也过去了，几个边缘自主品牌都在生死边缘。告别了从1000万到近3000万快速增长的“黄金十年”，市场进入了新的“拐点”。利润“消失”上半年，汽车企业利润下滑幅度超出预期，SAIC、广汽、吉利、长城等几家龙头企业收入和利润均出现下滑。根据SAIC集团发布的2019年半年报，SAIC集团今年上半年实现营收3762.93亿元，同比下降19.05%，实现归属于上市公司股东的净利润137.64亿元，同比下降27.49%。SAIC集团整体上市十年来首次利润下滑。上汽集团上半年实现整车销售293.7万辆，同比下降16.6%。在销量下滑的背景下，单辆车的价格也降低了。粗略以主营业务收入占整车销量的比例来衡量，今年上半年上汽集团单车收入12.22万元，同比下降3%。与此同时，单车利润也有所下降。上汽集团在财报中提到，报告期内开展“以旧换新”激励活动，提振终端零售，修订员工购车实施方案，调动员工积极性，进一步挖掘内部需求；再加上成本预算被压缩，所有员工一直过着“紧日子”。刺激销量成为上半年车企的“共同话题”，最直接的做法就是“降价”。。从多家企业的财报中可以明显看出，单款车净利润普遍下滑，其中自主品牌更为明显。上半年吉利营业收入同比下降11.4%，同期净利润降幅高达40%；长城汽车营业收入同比下降15%，同期净利润下降58.95%。自主品牌销售净利润下滑排名第一第二，远超营收下滑。上半年吉利实现销量65.17万辆，同比增速- 15%。吉利积极为经销商提供更高的折扣和优惠，导致上半年毛利率下降至17.8%，较去年同期下降2.4个百分点。长城汽车的毛利也在下降。民生证券在对长城汽车中期报告的点评报告中提到，在市场竞争激烈的背景下，公司加大产品折扣让利消费者。上半年，长城汽车单车收入同比下降17.3%，至7.9万元。单车利润方面，长城汽车第二季度每辆车净利润为2847元，比第一季度的2265元增长25.7%(以归属于母公司的非净利润和销量为基础)。但2018年长城汽车的单车利润率为5100元。简单来说，长城现在卖两辆车赚的钱和以前卖一辆车赚的钱差不多。但是，汽车行业是规模经济，规模越大，越有能力分摊成本。按照正常的发展规律，随着销量的增加，研发、生产等各方面的成本可以分摊，从而产生规模效应。这背后的原因是，几乎所有车企上半年都在纠结一个问题，是选择维持销量，还是维持车价和品牌。大多数汽车公司都在寻求两者之间的平衡。长城汽车董事长魏建军非常重视市场份额。在他看来，长城汽车即使允许利润，也绝不会让市场。因此，上半年长城汽车能够在激烈的市场竞争中保持市场份额的增长。对于自主品牌来说，这并不容易。由于车市不景气，加上国五国六切换等因素的影响，市场上的价格体系像“多米诺骨牌”一样倒下。为了保证规模，在负增长的背景下，很多车企只能以价换市。豪华品牌的价格和市场下滑挤压了主流合资品牌的生存空间，主流合资品牌向自主品牌传导压力。尤其是长城汽车等中国品牌擅长的SUV领域，随着近两年大众、丰田等跨国车企发起的强大产品攻势，生存空间受到严重挤压。而曾经依靠几款SUV产品取得短暂辉煌的三线自主品牌，也已经很难在市场上立足。总体来看，中国车市价格战没有真正的“赢家”，但丛林生存法则就是这么残酷。上半年有几家车企亏损。其中亏损最大的是长安汽车，亏损22亿元，主要是长安福特和长安马自达销量下滑。其他四家亏损公司分别是众泰汽车、一汽李霞、力帆股份和* ST海马。这些公司出现亏损并不奇怪。从规模上看，上述企业都不大。上半年众泰汽车销量下降44%至63000辆，而st海马的力帆股份销量分别只有14400辆和22000辆，一汽李霞销量不足4000辆，亏损5.51亿。这些公司都在寻找生存的机会和途径。海马汽车正在盘活闲置资产。今年4月和5月，海马汽车两次出售，决定出售401套闲置房产；在处置闲置资产的同时，力帆股份也在努力让主营业务回归摩托车；此前，一汽李霞为缓解资金压力曾多次出售资产，将子公司一汽华力出售给汽车制造的生力军——拜腾汽车，旗下优质资产一汽丰田已全部出售给一汽股份。但根本问题是，在激烈的市场竞争中，如果销量没有起色，这些品牌很难重新获得“造血”能力。“中国汽车产业正处于转型升级过程中，竞争格局将发生变化，从传统竞争向生态系统竞争演变，竞争主体也将从单一向多元化演变。”在长安汽车副总裁谭本洪看来，中国汽车行业的生存压力将更加明显，50%的中国汽车品牌将很快消失。早在几年前，一家汽车公司的高管就曾表达过类似的观点。他认为，大多数中国汽车品牌将在未来的竞争中被淘汰，只有五家公司能够相对较好地生存下来。寻找新能源17家上市乘用车公司中，上半年营收和净利润双双增长的只有两家——比亚迪和BAIC新能源。这两家公司分列中国新能源汽车市场销量的第一和第二位。今年上半年，我国新能源汽车市场依然逆势而上，实现高增长。据预测，今年我国新能源汽车销量有望突破150万辆。随着市场份额的逐渐增加，新能源汽车正在成为新的增长极。由于6月份新补贴政策正式实施，补贴大幅下降短期内会对新能源汽车的销售和价格体系产生一定影响。但长期来看，业内的共识是新能源汽车市场规模将进一步增长。除了整车企业，新能源汽车产业链近年来也发展迅速。其中，动力电池占一辆电动车成本的三分之一到一半，被认为是电动车最核心的零部件之一。今年上半年，中国动力电池制造商宁德时代实现营收202.64亿元，同比增长116.5%；归属于上市公司股东的净利润21.02亿，同比增长130.79%。宁德时代在其财报中称，根据中国汽车研究公司颁发的资质证书数据，今年上半年动力电池总装机容量为30.0 GWh，其中宁德时代装机容量为13.8 GWh，市场份额高达46%。不过，宁德时代目前也面临一定的风险。首先，新能源汽车产业政策方面，随着新能源汽车市场的发展，国家调整了补贴政策，补贴降幅超出预期；其次，新能源汽车市场竞争日趋激烈，现有动力电池企业也在扩大产能，而日韩电池企业也在加速布局回归中国市场。此外，宁德时报还需要应对开发新产品和新技术的风险，以及毛利率下降的风险。目前第三大动力电池供应商郭萱高科的盈利能力不如宁德时代抢眼，2019年上半年营业总收入36.1亿元，同比增长38.4%；归属于母公司净利润3.5亿，同比下降24.5%。报告期内，公司毛利率为29.5%，同比下降4.2个百分点，净利润率为9.7%，同比下降8.2个百分点。动力电池企业人士告诉21世纪经济报道记者，由于补贴下降，电动汽车逐渐向完全市场化竞争转型，整车企业对成本控制要求更高。电气行业的竞争也变得非常激烈，所以大家都在降低成本，未来几年毛利率会变低。但从零部件公司半年报中可以明显看出，汽车行业正在经历新旧驱动的切换期。除了动力电池，一些零部件企业的汽车电子业务也实现了快速增长。今年上半年，汽车电子系统供应商德赛西威实现营收22.7亿元，净利润1.02亿元，同比分别下降20.59%和60.37%。然而，德赛西威在财报中表示，迈向汽车“新四化”的创新正在如火如荼地进行，新技术和新产品正在快速孵化。智能驾驶舱、智能驾驶业务、车联网相关业务正在逐步落地，下半年业绩将迎来高增长阶段。

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