奇瑞混改交出控股权：芜湖不动，青岛做增量

在传出多个“绯闻”对象，数次推迟“官方公布”后，奇瑞的“混改”终于落下帷幕。12月4日，长江产权交易所发布公告称，奇瑞控股集团有限公司(以下简称“奇瑞控股”)和奇瑞汽车股份有限公司(以下简称“奇瑞汽车”)增资扩股项目顺利结束，青岛五道口新能源汽车产业基金企业(有限合伙)(以下简称“青岛五道口”)成为奇瑞控股和奇瑞汽车的第一大股东。具体来看，青岛五道口分别向奇瑞控股和奇瑞汽车投资75.8637亿元和68.6321亿元，获得二者30.99%和18.52%的股权。同时，奇瑞控股原第一大股东芜湖市建设投资有限公司(以下简称“芜湖建投”，芜湖SASAC子公司)持股比例由40.12%降至27.68%。增资完成后，青岛五道口还将拥有奇瑞的绝对控股权。据称，奇瑞的控股股东“华泰资管”和“瑞创投资”将分别将其持有的奇瑞控股15.78%和4.23%的股份转让给新股东。转让完成后，青岛五道口将持有奇瑞控股51%的股份。在奇瑞汽车直接持股18.52%，通过奇瑞控股间接持股32.48%的基础上，总比例也将达到51%。这样，奇瑞控股和奇瑞汽车将进行重组。可以看出，奇瑞此轮大幅增资扩股，新股东身份也一直备受关注。一位PE投资人曾对某智库君表示，虽然“肯定买不起”，但他一直在关注奇瑞“混改”的进展，主要是想了解谁能胜出，对奇瑞的战略走向会有什么影响。据悉，青岛五道口成立于2019年8月，是专门为参与奇瑞增资扩股项目而设立的基金实体。其注册地址位于山东省青岛市即墨区青岛汽车产业新城。基金管理人为北京五道口投资基金管理有限公司(以下简称“北京五道口”)。青岛五道口在奇瑞“混改”上至少投入了144.5亿元。目前尚不清楚这些资金来自哪里，但种种迹象表明，该项目是由山东省政府主导的。公开资料显示，山东国企山东高速集团将是青岛五道口的有限合伙人。奇瑞还表示，青岛即墨区是青岛五道口的重要基石投资者。山东国资为何以如此高的成本率先参与安徽国企“混改”？青岛五道口成为所有者后，新股东与原管理层的关系将如何处理？奇瑞的战略定位、组织架构等会有什么变化吗？这些问题都是业内关注的焦点。12月4日下午，一位接近青岛市政府的人士向智库君表示，青岛五道口应该成为政府引导基金。虽然青岛五道口在工商系统的主要股东是北京五道口，但上市公司山东高速(600350。SH)今年11月初的数据显示，青岛五道口背后的重要角色将是山东高速集团。根据上述公告，青岛五道口基金整体规模为20.2亿元，其中20亿元来自山东高速集团旗下两家公司，自然人王娟作为有限合伙人出资100万元；北京五道口以普通合伙人身份认缴1900万元，参与合伙企业事务管理。在早期谈判中，政府基金提供了大量支持。多家媒体曾报道，青岛五道口在此前的“竞标”中支付的50亿元“意向金”来自青岛市即墨区政府。这一细节尚未得到官方证实，但奇瑞提供的信息显示，青岛即墨区是青岛五道口的“基石投资者”。其实青岛五道口注册在青岛市即墨区的青岛汽车产业新城。率先参与奇瑞的“混动转型”，也被视为青岛进一步发展汽车产业的关键一步。青岛在汽车产业上已经有了一定的基础。上述人士向智库君表示，目前，一汽解放、一汽大众等整车及配套企业已经聚集在汽车城，汽车城也一直希望进一步引进更多高端汽车项目。山东和青岛尚未提供率先参与奇瑞“混改”的官方回应。然而，北京五道口董事长兼创始合伙人周建民表示，参与奇瑞增资扩股的原因是他仍然相信中国汽车工业的巨大增长空间，特别是新能源汽车和国际化的机会。北京五道口是青岛五道口的基金经理。由清华大学经济管理学院、清华大学金融学院知名校友创办。其主要业务包括PE投资、企业并购、重组等。该基金管理规模为20亿元。主导设立了多个上市公司并购基金、股权投资基金、政府PPP基金。周建民是奇瑞“混改”的关键人物之一。他和另一位“关键先生”焦舒歌(又名焦震)是山东大学的校友，一起在青岛五道口工作。值得一提的是，焦震是山东人，与奇瑞渊源颇深。这一次，他在青岛五道口主导并推动了购买奇瑞股份。公开资料显示，焦震是CDH投资的创始人兼总裁。早在2009年，CDH就联合华融资产管理有限公司和荣德资产管理有限公司，以29亿元的价格收购了奇瑞汽车的股权。目前，CDH还通过天津CDH股权投资基金一和天津CDH袁波股权投资基金二分别持有奇瑞2.61%和0.74%的股份。一位接近奇瑞的人士告诉智库君，新股东参与奇瑞增资扩股背后的核心逻辑之一，就是看好中国自主汽车品牌的发展空间。一方面中国市场仍然很大，另一方面自主品牌对中国市场的理解更强。“芜湖不动，增量在青岛”奇瑞“混改”由来已久。去年9月，奇瑞在产权交易所发布增资扩股公告，但未能成功引入新股东。在过去的22年里，奇瑞从小草房白手起家，成长为一家颇具规模的汽车集团。为什么会在这个时候释放股权？上述接近奇瑞的人士对智库君表示，一是更容易筹集资金，二是最大化激活体制机制。“青岛五道口入股奇瑞后，将继续推动奇瑞建立更加市场化的激励机制，加大资源和资金的引进力度，加强资本运作，加快全国和全球布局，助力‘奇瑞2025战略’的实施。”周建民也说道。尽管在自主品牌中表现良好，但由于海外市场发展和巨额R&D投资等因素，奇瑞的经营业绩一直不太理想。公告显示，截至今年上半年，奇瑞控股和奇瑞汽车分别亏损1.56亿元和13.74亿元。奇瑞制定了“2025战略”计划，以应对汽车行业的转型。规划包括“汽车+现代服务”的双主业布局，以及新能源汽车、智能互联的扩张……ion、共享出行、海外市场和其他业务。"计划实施后，资金短缺。"上述人士表示，奇瑞这几年一直没有上市，主要是向银行借钱，资金成本居高不下。据他介绍，投资青岛五道口后，不仅可以解决短期资金问题，从中长期来看，还会带来更多的金融和市场资源，更快地登陆资本市场。“焦震对汽车行业非常熟悉，有很多上市公司的资源，对资本市场非常有经验。”需要注意的是，青岛五道口成为所有者后，将持有奇瑞51%的股权，占据绝对控股地位。这是芜湖国企奇瑞的重大突破。上述人士表示，控制权的放开旨在进一步市场化，彻底打破体制机制的束缚。不过，芜湖建投虽然不再是奇瑞的第一大股东，但继续拥有黄金投票权，即一票否决权。据了解，相关工商登记变更将在入股公告后一个月内完成。后续工作安排将根据奇瑞整体增资扩股方案和已签署的增资扩股协议，经相关各方协商继续推进。据悉，奇瑞管理层目前尚未进行任何变动，但未来将“根据情况进行调整”。外界最关心的是奇瑞创始人兼董事长尹同跃的下落。据智库君了解，将继续担任董事长。另外，获得山东产业基金的奇瑞，未来会把生产基地建到青岛汽车产业新城吗？据悉，奇瑞将在即墨区建立整车厂。上述接近奇瑞的人士对智库君表示，工厂建设会按照计划进行。如果市场增长，将在青岛投资新的产能。但需要明确的是，目前的芜湖基地不会受到影响，也就是说青岛只做增量工作。

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