国常会放大招！部署超3万亿刺激计划，还有新一轮定向降准！

宏观政策逆周期调整“开足马力”，一系列大招陆续出台。据央视消息，3月31日，国务院常务会议决定，提前下达一批地方政府专项债务额度，促进扩大有效投资；部署和加强对中小企业的金融支持；要求加大对困难群体的相关补贴政策。

本次会议主要从财政政策、货币金融政策、弱势群体保护、促进汽车消费四个方面提出了一系列扶持政策，可谓力度之大。会议指出，近期，按照党中央、国务院部署，一系列保供应、帮企业的政策相继出台，有力防控了疫情，有力促进了复工复产。面对国内外疫情和世界经贸形势快速变化严重冲击我国经济发展的新挑战，要加大财政货币政策调整力度，着力扩大内需，帮助恢复生产，保障就业，帮助各类企业特别是中小企业、外贸企业和个体工商户渡过特殊困难，保障基本民生。以专项债务为重点，在财政政策上提出了三点具体安排。继近期中共中央局会议提出提高财政赤字率、发行特别国债和增加地方专项债务三项措施后，全国人大常委会31日提出了以专项债务为重点的具体部署:1 .要进一步增加地方政府专项债务规模，在前期下达一部分今年专项债务限额的基础上，抓紧按程序提前下达一定规模的专项债务；2、按照“资金跟着项目走”的原则，优先考虑重点项目多、风险水平低的地区；3、各地要抓紧发行，力争在第二季度完成发行。2019年四季度，财政部提前下达专项债务限额1万亿元；2020年初，财政部再次下达专项债务限额2900亿元。两批总额为1.29万亿元，已基本发行完毕。此外，财政部在今年第一季度发布了5580亿元的一般政府债务限额和约8000亿元的再融资债券限额。光大证券首席固定收益分析师张旭对《中国记者》表示，今年专项债限额可能达到3.5万亿元。根据前期专项债券发行节奏、市场承受能力等因素，预计本次提前发行的专项债券金额可能在1万亿元左右。在发行专项债券的过程中，央行会提前合理操纵流动性，为地方政府融资创造宽松的货币环境。对于二季度万亿级专项债券发行完成是否会造成市场流动性的大幅波动，张旭认为，根据2015年大量发行置换债券和今年集中发行专项债券的经验，在央行的积极配合下，地方政府债券的供给冲击不会对金融市场造成明显的负面扰动。而且，值得注意的是，去年二季度也是地方政府债券的供应高峰。今年和去年没有本质区别，只是发债额度的程序有区别，市场不必恐慌。加大对大中小各类企业的融资支持。继3月30日大幅“降息”20个基点后，根据国家常委会的最新部署，央行近期将再有“大动作”。国务院常务会议决定加强对中小企业的普惠金融支持。具体表现在以下四个方面:1 .增加中小银行再贴现1万亿元，进一步实施中小银行定向降准，引导中小银行将获得的资金全部以优惠利率贷给中小企业，扩大对农业、外贸和受疫情影响严重的行业的信贷投放。2月下旬，央行决定专项提供5000亿元再贷款，同时将支农支小再贷款利率下调0.25个百分点至2.5%。其中，支农支小再贷款额度分别为1000亿元和3000亿元，再贴息额度为1000亿元。2020年6月底前，地方法人银行将获得不高于LPR加50个基点的普惠性小微企业新贷款，并允许平等申请再融资资金。截至3月15日，金融机构累计发放优惠利率贷款1114亿元。新增的1万亿元再贴现额度是在之前5000亿元的基础上增加的。它还强调，中小银行应继续以优惠利率向中小企业提供贷款。按照目前4.05%的一年期LPR计算，也就是说，中小银行对中小企业再贴现的贷款利率不得超过4.5%。2.支持金融机构发行3000亿元小微金融债券用于发放小微贷款。民生银行首席宏观研究员文彬表示，上述两项措施旨在缓解中小银行的资金压力，从而引导其加大对中小企业的信贷支持。3.引导企业信用债净融资比上年增加1万亿元。“这一举措主要针对大中型企业，可以增加大中型企业的直接融资渠道。同时，当前市场利率逐步下行，债券融资利率有望逐步下行，有利于降低大中型企业融资成本。”文彬说。企业信用债净融资增加1万亿，不小。根据统计……光大证券研究报告s，2019年，在信用债收益率整体下行趋势下，债券市场融资环境宽松，信用债发行数量和规模较2018年有所增加。2019年信用债发行量185674亿元，比2018年增长24.88%。其中，公司债、企业债、中短期票据(含超短融)传统品种2019年发行规模85570.31亿元，净融资额21374.40亿元。4.推动中小企业年度应收账款融资8000亿元。文彬表示，应收账款融资是以供应链上下游企业的应收账款作为抵押物的结构性融资安排，也是为了帮助解决中小企业融资难、融资贵的问题。可以预测，在财政金融政策背景下，货币政策肯定会加大支持力度，4月份可以实施更多宽松措施，RRR降息可期。方正证券首席经济学家Color表示，4月中旬经济数据公布后，鉴于当前国内经济的紧迫性，中央将要求央行采取更宽松的货币政策，届时可能会要求央行下调存款基准利率。清华大学金融与发展研究中心主任、央行货币政策委员会委员马骏表示，中国仍有充足的货币政策空间和工具。考虑到国内经济金融形势与国际形势的差异，央行在运用货币政策工具时保持了定力和灵活性，没有一下子用完所有的“子弹”。中国的货币政策工具箱里既有价格工具，也有数量工具和结构工具，必要时可以使用。除了加大财政货币政策逆周期调节力度，明确了社会救助、促进汽车消费的新政策，本届人大也对帮助和促进弱势群体汽车消费做出了更多安排。在帮助弱势群体方面，会议指出，加大对低收入群体特别是弱势群体的保护十分重要。一是3-6月，将社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制价格临时补贴标准提高一倍，将孤儿和符合条件的参保失业人员纳入政策范围。增加的补贴资金由中央财政按比例补贴，在失业保险基金中列支。二是将受疫情影响的困难群众纳入低保、临时救助等政策保障和就业援助范围。抓紧研究提高失业保障标准、扩大失业保障范围的政策。为促进汽车消费，会议决定，一是延长新能源汽车购买补贴和免征购置税两年。二是中央财政采取以奖代补的方式，支持京津冀等重点地区淘汰国ⅲ及以下排放标准的柴油货车。三是向二手车经销企业销售二手车，自2023年5月1日起至年底减按0.5%的税率征收增值税。我们不能谈论“经济刺激”。从最近的中共中央局会议和全国常委会确定的措施来看，新一轮的经济刺激政策已经开始。不过，刺激色变就不用说了。该政策的力度源于对经济下滑的担忧。中银研究院最新研究报告显示，2020年一季度，国内外经济环境发生了翻天覆地的逆转。新冠肺炎疫情突然在全球蔓延，大宗商品价格暴跌，全球金融市场剧烈动荡，给我国经济运行带来了巨大冲击和影响。为了应对经济下滑以及由此带来的就业和社会问题，它……提出要在特殊时期采取特殊措施，果断调整宏观政策，优先稳定就业、扶持中小企业、保障民生。来自企业、银行等微观领域的各种信号也反映了严峻的经济形势。东北某国有银行高管告诉记者，疫情对实体经济影响很大。这对企业的影响是多方面的，预计还会持续很长时间。“最近我们收到很多企业申请贷款展期、贷款展期的请求。从企业类型来看，外向型外贸企业影响力更突出，大型石化企业受国际能源价格波动的影响也更明显。”鉴于当前经济面临的下行风险，一些业内人士呼吁，不要因为担心刺激政策的后遗症而裹足不前。中国金融四十人论坛高级研究员张斌表示，稳定经济的刺激政策该用还是不用。虽然仍然存在结构性问题，但不需要付出经济萧条和大规模失业的代价。刺激政策应该从两方面入手:纾困和振兴。纾困政策是指向有现金流压力的中小企业提供无息贷款，减免税费，向低收入困难群体发放消费券，避免需求过度下降。振兴政策是通过基建投资等手段刺激经济企稳，防止经济陷入下滑趋势。然而，虽然当前的经济刺激政策是必要的，我们也应该吸取过去“洪水”强刺激的经验和教训。张斌认为，政策刺激的力度应该有一个边界。界限在哪里？第一，通货膨胀主要是核心CPI，核心CPI控制在2%~3%比较合适；二是看就业是否充分。以这两个指标为准绳，就可以把握刺激的力度。此外，张斌表示，这一轮经济刺激要借鉴“4万亿”:一是政府主导的公益性或准公益性基础设施项目要用政府的钱来建设，比如发行国债、地方债来筹集资金，不要向商业金融机构借款，避免形成大量隐性不良贷款。第二，基础设施项目不应该在全国范围内大面积“开花”，而应该服务于人民生活和经济发展，与人口流动和产业发展的方向相一致。都市圈的建设需要更多的基础设施项目的支持，人口流出的地方要把救济政策的重点放在帮助低收入群体上。第三，刺激政策应尽可能使用总量政策，避免针对特定行业的结构性政策，因为结构性政策往往会导致政策扭曲和产能过剩。第四，刺激政策只是解决了保持总需求稳定的问题，很多深层次的经济问题仍然需要通过推进结构性改革来解决。

宏观政策逆周期调整“开足马力”，一系列大招陆续出台。据央视消息，3月31日，国务院常务会议决定，提前下达一批地方政府专项债务额度，促进扩大有效投资；部署和加强对中小企业的金融支持；要求加大对困难群体的相关补贴政策。

本次会议主要从财政政策、货币金融政策、弱势群体保护、促进汽车消费四个方面提出了一系列扶持政策，可谓力度之大。会议指出，近期，按照党中央、国务院部署，一系列保供应、帮企业的政策相继出台，有力防控了疫情，有力促进了复工复产。面对国内外疫情和世界经贸形势快速变化严重冲击我国经济发展的新挑战，要加大财政货币政策调整力度，着力扩大内需，帮助恢复生产，保障就业，帮助各类企业特别是中小企业、外贸企业和个体工商户渡过特殊困难，保障基本民生。以专项债务为重点，在财政政策上提出了三点具体安排。继近期中共中央局会议提出提高财政赤字率、发行特别国债和增加地方专项债务三项措施后，全国人大常委会31日提出了以专项债务为重点的具体部署:1 .要进一步增加地方政府专项债务规模，在前期下达一部分今年专项债务限额的基础上，抓紧按程序提前下达一定规模的专项债务；2、按照“资金跟着项目走”的原则，优先考虑重点项目多、风险水平低的地区；3、各地要抓紧发行，力争在第二季度完成发行。2019年四季度，财政部提前下达专项债务限额1万亿元；2020年初，财政部再次下达专项债务限额2900亿元。两批总额为1.29万亿元，已基本发行完毕。此外，财政部在今年第一季度发布了5580亿元的一般政府债务限额和约8000亿元的再融资债券限额。光大证券首席固定收益分析师张旭对《中国记者》表示，今年专项债限额可能达到3.5万亿元。根据前期专项债券发行节奏、市场承受能力等因素，预计本次提前发行的专项债券金额可能在1万亿元左右。在发行专项债券的过程中，央行会提前合理操纵流动性，为地方政府融资创造宽松的货币环境。对于二季度万亿级专项债券发行完成是否会造成市场流动性的大幅波动，张旭认为，根据2015年大量发行置换债券和今年集中发行专项债券的经验，在央行的积极配合下，地方政府债券的供给冲击不会对金融市场造成明显的负面扰动。而且，值得注意的是，去年二季度也是地方政府债券的供应高峰。今年和去年没有本质区别，只是发债额度的程序有区别，市场不必恐慌。加大对大中小各类企业的融资支持。继3月30日大幅“降息”20个基点后，根据国家常委会的最新部署，央行近期将再有“大动作”。国务院常务会议决定加强对中小企业的普惠金融支持。具体表现在以下四个方面:1 .增加中小银行再贴现1万亿元，进一步实施中小银行定向降准，引导中小银行将获得的资金全部以优惠利率贷给中小企业，扩大对农业、外贸和受疫情影响严重的行业的信贷投放。2月下旬，央行决定专项提供5000亿元再贷款，同时将支农支小再贷款利率下调0.25个百分点至2.5%。其中，支农支小再贷款额度分别为1000亿元和3000亿元，再贴息额度为1000亿元。2020年6月底前，地方法人银行将获得不高于LPR加50个基点的普惠性小微企业新贷款，并允许平等申请再融资资金。截至3月15日，金融机构累计发放优惠利率贷款1114亿元。新增的1万亿元再贴现额度是在之前5000亿元的基础上增加的。它还强调，中小银行应继续以优惠利率向中小企业提供贷款。按照目前4.05%的一年期LPR计算，也就是说，中小银行对中小企业再贴现的贷款利率不得超过4.5%。2.支持金融机构发行3000亿元小微金融债券用于发放小微贷款。民生银行首席宏观研究员文彬表示，上述两项措施旨在缓解中小银行的资金压力，从而引导其加大对中小企业的信贷支持。3.引导企业信用债净融资比上年增加1万亿元。“这一举措主要针对大中型企业，可以增加大中型企业的直接融资渠道。同时，当前市场利率逐步下行，债券融资利率有望逐步下行，有利于降低大中型企业融资成本。”文彬说。企业信用债净融资增加1万亿，不小。根据统计……光大证券研究报告s，2019年，在信用债收益率整体下行趋势下，债券市场融资环境宽松，信用债发行数量和规模较2018年有所增加。2019年信用债发行量185674亿元，比2018年增长24.88%。其中，公司债、企业债、中短期票据(含超短融)传统品种2019年发行规模85570.31亿元，净融资额21374.40亿元。4.推动中小企业年度应收账款融资8000亿元。文彬表示，应收账款融资是以供应链上下游企业的应收账款作为抵押物的结构性融资安排，也是为了帮助解决中小企业融资难、融资贵的问题。可以预测，在财政金融政策背景下，货币政策肯定会加大支持力度，4月份可以实施更多宽松措施，RRR降息可期。方正证券首席经济学家Color表示，4月中旬经济数据公布后，鉴于当前国内经济的紧迫性，中央将要求央行采取更宽松的货币政策，届时可能会要求央行下调存款基准利率。清华大学金融与发展研究中心主任、央行货币政策委员会委员马骏表示，中国仍有充足的货币政策空间和工具。考虑到国内经济金融形势与国际形势的差异，央行在运用货币政策工具时保持了定力和灵活性，没有一下子用完所有的“子弹”。中国的货币政策工具箱里既有价格工具，也有数量工具和结构工具，必要时可以使用。除了加大财政货币政策逆周期调节力度，明确了社会救助、促进汽车消费的新政策，本届人大也对帮助和促进弱势群体汽车消费做出了更多安排。在帮助弱势群体方面，会议指出，加大对低收入群体特别是弱势群体的保护十分重要。一是3-6月，将社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制价格临时补贴标准提高一倍，将孤儿和符合条件的参保失业人员纳入政策范围。增加的补贴资金由中央财政按比例补贴，在失业保险基金中列支。二是将受疫情影响的困难群众纳入低保、临时救助等政策保障和就业援助范围。抓紧研究提高失业保障标准、扩大失业保障范围的政策。为促进汽车消费，会议决定，一是延长新能源汽车购买补贴和免征购置税两年。二是中央财政采取以奖代补的方式，支持京津冀等重点地区淘汰国ⅲ及以下排放标准的柴油货车。三是向二手车经销企业销售二手车，自2023年5月1日起至年底减按0.5%的税率征收增值税。我们不能谈论“经济刺激”。从最近的中共中央局会议和全国常委会确定的措施来看，新一轮的经济刺激政策已经开始。不过，刺激色变就不用说了。该政策的力度源于对经济下滑的担忧。中银研究院最新研究报告显示，2020年一季度，国内外经济环境发生了翻天覆地的逆转。新冠肺炎疫情突然在全球蔓延，大宗商品价格暴跌，全球金融市场剧烈动荡，给我国经济运行带来了巨大冲击和影响。为了应对经济下滑以及由此带来的就业和社会问题，它……提出要在特殊时期采取特殊措施，果断调整宏观政策，优先稳定就业、扶持中小企业、保障民生。来自企业、银行等微观领域的各种信号也反映了严峻的经济形势。东北某国有银行高管告诉记者，疫情对实体经济影响很大。这对企业的影响是多方面的，预计还会持续很长时间。“最近我们收到很多企业申请贷款展期、贷款展期的请求。从企业类型来看，外向型外贸企业影响力更突出，大型石化企业受国际能源价格波动的影响也更明显。”鉴于当前经济面临的下行风险，一些业内人士呼吁，不要因为担心刺激政策的后遗症而裹足不前。中国金融四十人论坛高级研究员张斌表示，稳定经济的刺激政策该用还是不用。虽然仍然存在结构性问题，但不需要付出经济萧条和大规模失业的代价。刺激政策应该从两方面入手:纾困和振兴。纾困政策是指向有现金流压力的中小企业提供无息贷款，减免税费，向低收入困难群体发放消费券，避免需求过度下降。振兴政策是通过基建投资等手段刺激经济企稳，防止经济陷入下滑趋势。然而，虽然当前的经济刺激政策是必要的，我们也应该吸取过去“洪水”强刺激的经验和教训。张斌认为，政策刺激的力度应该有一个边界。界限在哪里？第一，通货膨胀主要是核心CPI，核心CPI控制在2%~3%比较合适；二是看就业是否充分。以这两个指标为准绳，就可以把握刺激的力度。此外，张斌表示，这一轮经济刺激要借鉴“4万亿”:一是政府主导的公益性或准公益性基础设施项目要用政府的钱来建设，比如发行国债、地方债来筹集资金，不要向商业金融机构借款，避免形成大量隐性不良贷款。第二，基础设施项目不应该在全国范围内大面积“开花”，而应该服务于人民生活和经济发展，与人口流动和产业发展的方向相一致。都市圈的建设需要更多的基础设施项目的支持，人口流出的地方要把救助政策的重点放在帮助低收入群体上。第三，刺激政策应尽可能使用总量政策，避免针对特定行业的结构性政策，因为结构性政策往往会导致政策扭曲和产能过剩。第四，刺激政策只是解决了保持总需求稳定的问题，很多深层次的经济问题仍然需要通过推进结构性改革来解决。

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