欧盟车企要卖出多少辆新能源车才能避免巨额罚款？

图片来源@全景视觉2020年1月，欧盟开始实施最严格的碳排放政策。根据规定，2020年销售的新车中，95%的碳排放量必须达到95g/km(2019年欧盟平均实际碳排放量为122g/km)，超出部分需要缴纳95欧元的罚款。这罚款有多强？据国泰君安动力新能源团队测算，要想完全避免罚款，2020年欧盟电动汽车销量必须达到187万辆(同比增长290%)，否则每减少10万辆，就要缴纳约10亿欧元的罚款，相当于每辆电动汽车隐含的碳排放值为1万欧元，令人咋舌。因此，国泰君安电气新团队判断，未来一年，欧洲各大车企将通过转移支付(高排放燃油车涨价，新能源车降价)不遗余力地销售新能源汽车，相关汽车产业链将有望迎来井喷发展。据欧洲环境署(EEA)统计，2018年，欧洲13%的碳排放来自汽车。为了减少污染，提高汽车的燃油经济性，欧盟很早就开始要求汽车每公里的碳排放量。事实上，欧盟的碳排放目标早在1998年就已经提出，要求将碳排放量从1998年的186克/公里降低到2008年的140克/公里，2012年的120克/公里。但当时仅限于口头约定，没有强制约束。到2007年，平均碳排放量仍高达160g/km，实施效果低于预期。2009年，欧盟提出了更严格的目标，开始对超标者进行罚款，要求2015年乘用车平均碳排放量降至130g/km以下，超出部分每克罚款95欧元。罚款政策效果明显。2012年，成员国新车平均碳排放量降至132g/km，2016年为116g/km。2015年大众被曝在排放测试中作弊，反映出车企在实际排放中的巨大压力。因此，2016年后，碳排放量的下降基本停止，2018年采用新的检测方法后，排放值甚至有所回升。▼欧盟历年碳排放值分为三个阶段(g/km)。

注:2012-2014年的目标是换算值。数据来源:JATO，国泰君安证券研究。2019年6月，欧盟进一步做出减排计划，并在超标后加大处罚力度。根据计划，2030年欧盟新车平均碳排放量将比2021年减少37.5%，卡车平均碳排放量将比同期减少31%。同时提出了“2025年欧盟新车碳排放比2021年同期减少15%，卡车碳排放比2021年同期减少15%”的中期目标，即2025年达到80.8g/km，2030年达到59.4g/km。仅从排放目标值来看，2020年碳排放需要比上年减少20%以上，这在历史上是从未有过的。▼欧盟碳排放目标时间线2020年降幅最大。

数据来源:官网、欧盟环境署、国泰君安证券研究02。你对罚款了解多少？与美国和中国相比，欧盟的二氧化碳排放目标最为严格。▼欧洲乘用车二氧化碳排放目标比美国和中国更严格。

来源:大陆汽车▼欧洲轻型商用车的二氧化碳排放目标比美国和中国更严格。

数据来源:对比其他主要国家的碳排放目标，大陆汽车也可以看出欧盟的碳排放政策非常细致严格。▼欧盟最新的碳排放政策设定的非常严格和精细。

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数据来源:官网、欧盟环境署、国泰君安证券研究。目前来看，实现目标的难度很大。自大众排放造假门以来，欧洲柴油车比例逐渐下降至30%左右，且一般来说，柴油车的排放值低于汽油车。与此同时，汽油车在欧洲的占比提升至58.9%，SUV在售出新车中的占比大幅提升。与普通轿车相比，SUV的排放量平均高出12g/km。而排放最低的新能源车(纯电动+插电式混合动力)占比仅小幅提升至3%。▼欧盟成员国柴油车结构逐渐下降。

数据来源:ACEA、国泰君安证券研究▼2019年，欧盟成员国新车细分市场结构中，SUV占比全部上升。

数据来源:JATO，国泰君安证券研究在欧洲国家中，只有挪威的碳排放量最低，为遥遥领先的碳排放指标做出了突出贡献。然而，值得一提的是，挪威本身不是欧洲联盟的成员。▼2018年，欧洲新能源汽车比例高的国家，碳排放量更低。

数据来源:根据欧盟最新提案，ACEA未来将对二氧化碳排放量超过法规要求的新注册乘用车进行罚款，每克/公里罚款95欧元；对于新注册的轻型商用车二氧化碳排放量超过法规要求的部分，将处以每克/公里120欧元的罚款。根据最新的罚款政策，如果车企的排放量保持2018年的水平，除了丰田，2021年在乘用车业务上将被罚款超过10亿欧元，其中大众将被罚款40亿欧元。▼欧洲十大车企2018年将按排放量罚款。

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数据来源:ICCT、国泰君安证券研究根据最新的罚款政策，如果车企的排放量维持2018年的水平，标致和雪铁龙不需要被罚款，而被罚款较多的车企是福特和奔驰。这两家公司将在2020年的年轻商用车业务中被罚款超过9亿欧元。▼欧洲十大轻型商用车公司2018年将根据其排放量进行罚款。

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数据来源:ICCT，国泰君安证券研究03，欧盟碳排放和新能源汽车销售参考以往经验。减少碳排放有四个途径:①增加柴油车比例；②增加小排量车的比例；③提高发动机效率；④增加电动汽车比例。由于过去柴油车比例大幅下降，大众排放造假后柴油车减排基本无力；小排量车占比也达到峰值开始回落，欧盟多个国家SUV销量占比上升；提高发动机效率可以分阶段达到要求，但2025年后就很难跟上减排标准，不是长久之计。因此，提高新能源汽车的比例几乎是必然的选择。以碳排放优秀的挪威为例。2019年其新能源汽车占比55.93%。▼2019年欧洲部分国家新能源汽车比例在挪威遥遥领先。

2

数据来源:国泰君安证券研究ACEA那么，如果要避免巨额罚款，欧盟要卖多少车才能达标？根据我们的推导和计算，我们可以得出以下结论:1 .2020年，可能是最艰难的一年。当年新能源汽车销量需要达到187万辆，增速290%，才能达到最终碳排放目标98.8g/km，当年触发7.5 g/km的超积分上限。▼新能源汽车销量预计2020-2025年。2020年销量必须高达187万辆才能完全达标。

3

数据来源:ACEA，国泰君安证券研究▼理想情况下，2020年，欧盟新能源汽车销量将达到187万辆，同比增长290%，完全不需要缴纳罚款。

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数据来源:ACEA，国泰君安证券研究2。考虑到2020年很难实现187万的销量，产业链综合配套能力可能无法支撑。我们把2020-2021年的销量平滑一下，假设2020年销量120万辆，2021年销量268万辆，年均增长率120%-150%，这样2021年就能达到要求。2020年最终碳排放量为104.8g/km，共需罚款约6 * 95 * 1253万= 71.4亿欧元。▼更现实的情况假设2020年新能源销量120万辆，增速相对均衡。

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数据来源:ACEA，国泰君安证券研究▼一个比较现实的假设是，2020年欧盟新能源汽车销量达到120万辆，增长150%，要缴纳约71.4亿欧元的罚款。

6

数据来源:ACEA，国泰君安证券研究3。如果2020年新能源汽车销量达到187万辆，就不用交罚款了。每少卖出10万辆车，就有约10亿欧元的罚款。如果销量为120万辆，则有约71.4亿欧元的罚款。每辆新能源汽车隐含的碳排放价值是1万欧元，相当惊人。▼弹性计算新能源汽车销量和罚款，每辆新能源汽车的销量隐含1万欧元的价值。

7

数据来源:ACEA，国泰君安证券研究因此，我们判断汽车厂将力争通过转移支付(提高燃油车价格，降低新能源车价格)的方式实现新能源车的销售。这种转移支付措施在考核期临近(2020年底)时会尤为明显。04.全球新能源汽车正步入加速期。随着二氧化碳排放目标实现日期(2021年)的临近，欧洲车企制定了相应的排放目标、新能源汽车投资计划、车型以及新能源汽车销售目标。目前大众集团的初步目标是2020年新能源汽车销量达到40万辆，远期目标是2035年销量占比达到50%以上。戴姆勒预计，smart品牌仅从2020年开始推出新能源汽车，到2030年新能源汽车的销量将占集团销量的50%以上。奥迪预计到2025年将推出30款新能源汽车，其中包括20款纯电动汽车。2025年新能源汽车年销量将达到80万辆(占总销量的三分之一)。< img alt = "……lkswagen、丰田、福特、奥迪、宝马" src = "/ee img/{ HostI }/img/20230303232503128358/1 . jpg "/>

图片来源@全景视觉2020年1月，欧盟开始实施最严格的碳排放政策。根据规定，2020年销售的新车中，95%的碳排放量必须达到95g/km(2019年欧盟平均实际碳排放量为122g/km)，超出部分需要缴纳95欧元的罚款。这罚款有多强？据国泰君安动力新能源团队测算，要想完全避免罚款，2020年欧盟电动汽车销量必须达到187万辆(同比增长290%)，否则每减少10万辆，就要缴纳约10亿欧元的罚款，相当于每辆电动汽车隐含的碳排放值为1万欧元，令人咋舌。因此，国泰君安电气新团队判断，未来一年，欧洲各大车企将通过转移支付(高排放燃油车涨价，新能源车降价)不遗余力地销售新能源汽车，相关汽车产业链将有望迎来井喷发展。据欧洲环境署(EEA)统计，2018年，欧洲13%的碳排放来自汽车。为了减少污染，提高汽车的燃油经济性，欧盟很早就开始要求汽车每公里的碳排放量。事实上，欧盟的碳排放目标早在1998年就已经提出，要求将碳排放量从1998年的186克/公里降低到2008年的140克/公里，2012年的120克/公里。但当时仅限于口头约定，没有强制约束。到2007年，平均碳排放量仍高达160g/km，实施效果低于预期。2009年，欧盟提出了更严格的目标，开始对超标者进行罚款，要求2015年乘用车平均碳排放量降至130g/km以下，超出部分每克罚款95欧元。罚款政策效果明显。2012年，成员国新车平均碳排放量降至132g/km，2016年为116g/km。2015年大众被曝在排放测试中作弊，反映出车企在实际排放中的巨大压力。因此，2016年后，碳排放量的下降基本停止，2018年采用新的检测方法后，排放值甚至有所回升。▼欧盟历年碳排放值分为三个阶段(g/km)。

注:2012-2014年的目标是换算值。数据来源:JATO，国泰君安证券研究。2019年6月，欧盟进一步做出减排计划，并在超标后加大处罚力度。根据计划，2030年欧盟新车平均碳排放量将比2021年减少37.5%，卡车平均碳排放量将比同期减少31%。同时提出了“2025年欧盟新车碳排放比2021年同期减少15%，卡车碳排放比2021年同期减少15%”的中期目标，即2025年达到80.8g/km，2030年达到59.4g/km。仅从排放目标值来看，2020年碳排放需要比上年减少20%以上，这在历史上是从未有过的。▼欧盟碳排放目标时间线2020年降幅最大。

数据来源:官网、欧盟环境署、国泰君安证券研究02。你对罚款了解多少？与美国和中国相比，欧盟的二氧化碳排放目标最为严格。▼欧洲乘用车二氧化碳排放目标比美国和中国更严格。

来源:大陆汽车▼欧洲轻型商用车的二氧化碳排放目标比美国和中国更严格。

数据来源:对比其他主要国家的碳排放目标，大陆汽车也可以看出欧盟的碳排放政策非常细致严格。▼欧盟最新的碳排放政策设定的非常严格和精细。

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数据来源:官网、欧盟环境署、国泰君安证券研究。目前来看，实现目标的难度很大。自大众排放造假门以来，欧洲柴油车比例逐渐下降至30%左右，且一般来说，柴油车的排放值低于汽油车。与此同时，汽油车在欧洲的占比提升至58.9%，SUV在售出新车中的占比大幅提升。与普通轿车相比，SUV的排放量平均高出12g/km。而排放最低的新能源车(纯电动+插电式混合动力)占比仅小幅提升至3%。▼欧盟成员国柴油车结构逐渐下降。

数据来源:ACEA、国泰君安证券研究▼2019年，欧盟成员国新车细分市场结构中，SUV占比全部上升。

数据来源:JATO，国泰君安证券研究在欧洲国家中，只有挪威的碳排放量最低，为遥遥领先的碳排放指标做出了突出贡献。然而，值得一提的是，挪威本身不是欧洲联盟的成员。▼2018年，欧洲新能源汽车比例高的国家，碳排放量更低。

数据来源:根据欧盟最新提案，ACEA未来将对二氧化碳排放量超过法规要求的新注册乘用车进行罚款，每克/公里罚款95欧元；对于新注册的轻型商用车二氧化碳排放量超过法规要求的部分，将处以每克/公里120欧元的罚款。根据最新的罚款政策，如果车企的排放量保持2018年的水平，除了丰田，2021年在乘用车业务上将被罚款超过10亿欧元，其中大众将被罚款40亿欧元。▼欧洲十大车企2018年将按排放量罚款。

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数据来源:ICCT、国泰君安证券研究根据最新的罚款政策，如果车企的排放量维持2018年的水平，标致和雪铁龙不需要被罚款，而被罚款较多的车企是福特和奔驰。这两家公司将在2020年的年轻商用车业务中被罚款超过9亿欧元。▼欧洲十大轻型商用车公司2018年将根据其排放量进行罚款。

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数据来源:ICCT，国泰君安证券研究03，欧盟碳排放和新能源汽车销售参考以往经验。减少碳排放有四个途径:①增加柴油车比例；②增加小排量车的比例；③提高发动机效率；④增加电动汽车比例。由于过去柴油车比例大幅下降，大众排放造假后柴油车减排基本无力；小排量车占比也达到峰值开始回落，欧盟多个国家SUV销量占比上升；提高发动机效率可以分阶段达到要求，但2025年后就很难跟上减排标准，不是长久之计。因此，提高新能源汽车的比例几乎是必然的选择。以碳排放优秀的挪威为例。2019年其新能源汽车占比55.93%。▼2019年欧洲部分国家新能源汽车比例在挪威遥遥领先。

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数据来源:国泰君安证券研究ACEA那么，如果要避免巨额罚款，欧盟要卖多少车才能达标？根据我们的推导和计算，我们可以得出以下结论:1 .2020年，可能是最艰难的一年。当年新能源汽车销量需要达到187万辆，增速290%，才能达到最终碳排放目标98.8g/km，当年触发7.5 g/km的超积分上限。▼新能源汽车销量预计2020-2025年。2020年销量必须高达187万辆才能完全达标。

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数据来源:ACEA，国泰君安证券研究▼理想情况下，2020年，欧盟新能源汽车销量将达到187万辆，同比增长290%，完全不需要缴纳罚款。

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数据来源:ACEA，国泰君安证券研究2。考虑到2020年很难实现187万的销量，产业链综合配套能力可能无法支撑。我们把2020-2021年的销量平滑一下，假设2020年销量120万辆，2021年销量268万辆，年均增长率120%-150%，这样2021年就能达到要求。2020年最终碳排放量为104.8g/km，共需罚款约6 * 95 * 1253万= 71.4亿欧元。▼更现实的情况假设2020年新能源销量120万辆，增速相对均衡。

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数据来源:ACEA，国泰君安证券研究▼一个比较现实的假设是，2020年欧盟新能源汽车销量达到120万辆，增长150%，要缴纳约71.4亿欧元的罚款。

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数据来源:ACEA，国泰君安证券研究3。如果2020年新能源汽车销量达到187万辆，就不用交罚款了。每少卖出10万辆车，就有约10亿欧元的罚款。如果销量为120万辆，则有约71.4亿欧元的罚款。每辆新能源汽车隐含的碳排放价值是1万欧元，相当惊人。▼弹性计算新能源汽车销量和罚款，每辆新能源汽车的销量隐含1万欧元的价值。

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数据来源:ACEA，国泰君安证券研究因此，我们判断汽车厂将力争通过转移支付(提高燃油车价格，降低新能源车价格)的方式实现新能源车的销售。这种转移支付措施在考核期临近(2020年底)时会尤为明显。04.全球新能源汽车正步入加速期。随着二氧化碳排放目标实现日期(2021年)的临近，欧洲车企制定了相应的排放目标、新能源汽车投资计划、车型以及新能源汽车销售目标。目前大众集团的初步目标是2020年新能源汽车销量达到40万辆，远期目标是2035年销量占比达到50%以上。戴姆勒预计，smart品牌仅从2020年开始推出新能源汽车，到2030年新能源汽车的销量将占集团销量的50%以上。奥迪预计到2025年将推出30款新能源汽车，其中包括20款纯电动汽车。2025年新能源汽车年销量将达到80万辆(占总销量的三分之一)。宝马预计……到2023年投放25款新能源汽车，年销量15-25%来自新能源汽车；沃尔沃预计，到2025年，全球一半的销量将来自新能源汽车；标致雪铁龙预计2021年推出15款新能源汽车，2022年销售90万辆新能源汽车，2025年实现全电动化。▼大众集团新能源汽车计划

6

来源:国泰君安证券研究事实上，除了欧洲，几乎所有的全球车企都在行动。美国车企中，通用计划到2020年在中国推出至少10款新能源汽车，到2026年全球新能源汽车年销量达到100万辆；福特计划2022年在欧洲销售超过一半的新能源乘用车，2030年销售超过三分之二的电动汽车。特斯拉计划到2020年实现年销量。▼通用新能源汽车方案

7

来源:国泰君安证券研究▼福特新能源汽车计划

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数据来源:国泰君安证券研究日韩车企中，丰田预计到2020年销售150万辆电动汽车，到2025年销售550万辆电动汽车(其中纯电动汽车和氢燃料电池汽车100万辆，混合动力汽车和插电式汽车450万辆)；本田计划到2025年推出20款以上的电动汽车，到2030年电动汽车比例占年销量的三分之二以上；日产计划到2025年电动汽车销量占比40%；现代计划到2020年推出25款电动汽车，到2025年推出38款汽车(13款混合动力汽车、9款插电式混合动力汽车、14款纯电动汽车和2款氢燃料电池汽车)。▼丰田新能源汽车计划

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数据来源:国泰君安证券研究据统计，奥迪、宝马、戴姆勒、菲亚特、福特、凯迪拉克、现代、奔驰、丰田、大众已宣布将在2030年前推出约700款电动汽车。与此同时，许多车企计划在2025年销售10%以上的新能源汽车。就在昨晚，特斯拉正式超越丰田，成为全球市场最有价值的车企。对于全球新能源汽车产业来说，这只是一个开始。本文内容摘自国泰君安证券发布的研究报告《电动新能源:2020年欧洲电动车销量将井喷，全球新能源汽车产业进入加速期——新能源汽车全球展望及公开资料》。宝马预计到2023年将推出25款新能源汽车，年销量的15-25%来自新能源汽车；沃尔沃预计，到2025年，全球一半的销量将来自新能源汽车；标致雪铁龙预计2021年推出15款新能源汽车，2022年销售90万辆新能源汽车，2025年实现全电动化。▼大众集团新能源汽车计划

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来源:国泰君安证券研究事实上，除了欧洲，几乎所有的全球车企都在行动。美国车企中，通用计划到2020年在中国推出至少10款新能源汽车，到2026年全球新能源汽车年销量达到100万辆；福特计划2022年在欧洲销售超过一半的新能源乘用车，2030年销售超过三分之二的电动汽车。特斯拉计划到2020年实现年销量。▼通用新能源汽车方案

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来源:国泰君安证券研究▼福特新能源汽车计划

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数据来源:国泰君安证券研究日韩车企中，丰田预计到2020年销售150万辆电动汽车，到2025年销售550万辆电动汽车(其中纯电动汽车和氢燃料电池汽车100万辆，混合动力汽车和插电式汽车450万辆)；本田计划到2025年推出20款以上的电动汽车，到2030年电动汽车比例占年销量的三分之二以上；日产计划到2025年电动汽车销量占比40%；现代计划到2020年推出25款电动汽车，到2025年推出38款汽车(13款混合动力汽车、9款插电式混合动力汽车、14款纯电动汽车和2款氢燃料电池汽车)。▼丰田新能源汽车计划

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数据来源:国泰君安证券研究据统计，奥迪、宝马、戴姆勒、菲亚特、福特、凯迪拉克、现代、奔驰、丰田、大众已宣布将在2030年前推出约700款电动汽车。与此同时，许多车企计划在2025年销售10%以上的新能源汽车。就在昨晚，特斯拉正式超越丰田，成为全球市场最有价值的车企。对于全球新能源汽车产业来说，这只是一个开始。本文内容摘自国泰君安证券发布的研究报告《电动新能源:2020年欧洲电动车销量将井喷，全球新能源汽车产业进入加速期——新能源汽车全球展望及公开资料》。

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