解读福田汽车半年报：轻卡业务稳固利润 两度剥离亏损专用车版块

8月22日，福田汽车发布了2020年上半年财报。报告显示，2020年上半年累计实现营收272.15亿元，同比增长4.44%，归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比下降28.09%。需要注意的是，福田汽车已经实现了连续多期盈利。

上半年国内商用车市场下滑，与乘用车不同。1-6月，商用车产销分别完成235.9万辆和238.4万辆，同比分别增长9.5%和8.6%。相比行业增速，福田汽车17.6%的同比增长无疑吸引了业界眼球。因此，多家证券机构给出了“稳定”的评级。

车先知分解每个板块后发现，福田汽车的“重心效应”在商用车轻卡和中卡业务中表现突出，板块增量稳定了性能指标；上半年收入增速小于成本增速，毛利率略有下降。资产减值的计提影响了最终的净利润表现；二上市转让专用车亏损板块支撑商用车主业。

一个

业绩增长4.44%，毛利率保持在12%以上。

福田汽车上半年财报显示，福田汽车销量达320，168辆，较去年同期增长17.6%。对比中国汽车工业协会行业线，福田汽车增速明显高于行业。此外，福田汽车的市场份额达到13.3%，与去年同期相比上升1.2%。

相比之下，商用车市场仍处于成长期，商用车市场的增加带动福田汽车整体业绩增长。半年报数据显示，上半年实现营业收入272.15亿元，同比增长4.44%，实现营业利润近1.27亿，同比增长158.52%，实现利润总额1.52亿，同比增长109.67%，归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比下降28.09%。虽然净利润有所下降，但在业内人士看来，受疫情和政策影响，商用车供应链各个环节的成本都一一增加，最终体现在生产成本环节。

从细分市场来看，上半年中重卡销量为96075辆，同比增长56.1%，行业增长21.9%，市场份额为10.8%，同比增长2.4%。上半年轻卡销量达201，206辆，同比增长9.3%，行业同比增长4.3%，市场份额15.3%。同时也要注意到福田汽车大中型客车市场同比下降37.4%。

对福田汽车的销量构成进行详细细分后可以发现，目前福田汽车在轻卡业务上的“重心效应”非常突出。轻卡业务量直接带动了公司半年整体销量的提升。在业内人士看来，公交板块体量太小，更依赖产业政策。上半年的销量下滑也是业内预期，对福田整体商用车板块影响不大，对最终业绩影响较低，而中重卡品牌和轻卡品牌在整体商用车板块利润贡献较高，整体盈利能力得到提升。

经测算，福田汽车上半年毛利率为12.2%，同比下降1.2%，净利润率为0.6%，与2019年基本持平。一般来说，毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标。毛利率越高，盈利能力和成本控制能力越强。车先知梳理后发现，上半年营业成本238.9亿，同比增长5.8%，高于营业收入4.4%的增速，最终导致毛利率下降1.2%，但毛利率仍保持在12%以上。

二

现金流增加28.44亿元用于高级研发。

上半年财报显示，福田汽车上半年经营活动产生的现金流量净额为49.3亿元，同比增加28.44亿元，增幅为136%。财报指出，主要原因是中重卡、轻卡等主营业务销量增长带来的销售收入增长同比增加。

从某种意义上说，福田目前的现金流指标比公司目前的利润表现更重要。在调整期和战略转折期，现金流状况几乎被视为企业生产经营的衡量标准。这意味着福田汽车下一阶段生产经营所涉及的资源的使用效率、消耗水平和盈利能力都可能得到提升。

上半年受疫情影响，车企销量下滑，经营性现金流入大幅下降。同时，事实上……ries停产，供应链价格上涨，物流运输上涨，使得企业需要良好的现金流和现金储备来抵御客观条件给企业经营带来的风险。

除了增量收入的增加，福田汽车在报告期内还通过控制内部费用来保证成本，并在销售费用、管理费用和其他费用方面出现下调。值得注意的是，上半年，R&D费用同比增长11.98%。

随着排放升级和本地排放远程监控管理的要求，三阶段油耗标准和多项安全标准的实施导致产品成本大幅增加。财报数据显示，2020年上半年，福田汽车R&D投资总额8.7亿元，同比增长11.98%，R&D投资总额占其营业收入的3.08%。此外，福田汽车在财报中还指出，多项政策的重叠实施，要求企业提前进行技术储备，加快产品技术升级，预计将导致生产经营成本大幅增加。

三

资产减值准备影响6.4亿利润。

车先知注意到，福田汽车在半年报的同时，公布了2020年上半年的资产减值准备。公告显示，上半年共对应收票据、应收账款、预付账款、长期应收款、存货、固定资产等项目计提减值准备6.8亿元，影响利润总额减少6.4亿元。

一般来说，计提资产减值准备是指一项资产未来可能流入企业的全部经济利益低于该项资产的当前账面价值。从资产负债表来看，计提资产减值准备更能反映企业当前的经营状况。计提折旧构成营业外支出，体现在利润表中，计提资产减值计入当期损益，意味着当期费用会增加，当期利润会减少，但计提资产减值并不差。

采访中，一位不愿意透露姓名的业内人士告诉汽车预言家:“计提资产减值在某些方面是主观的。企业将通过计提资产减值准备来调整利润，作为调整收益、平衡各报告期损益水平的手段。”

四

继续瘦身，剥离专用车，专注商用车。

报道称，2020年4月20日，董事会审议通过了《关于河北雷萨重型工程机械有限公司51%股权公开上市转让的议案》，据了解，2020年8月21日，福田与TEDA信股份有限公司签订《产权交易合同》，将河北雷萨重型工程机械有限公司51%股权以2.4668亿元的价格转让给TEDA信。

数据显示，财务数据方面，河北热扎2019年营业收入23.9亿元，营业利润亏损5.26亿元，净利润亏损5.28亿元。总结后发现，福田为了“瘦身”，正在剥离专车板块。2020年4月13日，福田发布公告称，拟转让怀柔重型机械厂，预计将为公司带来约1亿元的资产转让收益。

相关机构表示，转让会对公司收入产生一定影响。一方面，引入外部资本，保证河北省礼萨的长远发展。另一方面，股权转让获得的贷款将由福田汽车用于偿还银行贷款，支持商用车主业发展。

此前，福田已经明确制定了“三年行动计划”，确立了战略方向，坚持商用车为第一品牌的发展方向，剥离亏损板块，专用车业务将与主营业务区分开来，进而投资收益将成为福田汽车业绩中新的增长板块。在业内人士看来，福田将从以前的大型企业转变为……“高利润企业”通过调整和加强其内部结构优化。8月22日，福田汽车发布了2020年上半年财报。报告显示，2020年上半年累计实现营收272.15亿元，同比增长4.44%，归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比下降28.09%。需要注意的是，福田汽车已经实现了连续多期盈利。

上半年国内商用车市场下滑，与乘用车不同。1-6月，商用车产销分别完成235.9万辆和238.4万辆，同比分别增长9.5%和8.6%。相比行业增速，福田汽车17.6%的同比增长无疑吸引了业界眼球。因此，多家证券机构给出了“稳定”的评级。

车先知分解每个板块后发现，福田汽车的“重心效应”在商用车轻卡和中卡业务中表现突出，板块增量稳定了性能指标；上半年收入增速小于成本增速，毛利率略有下降。资产减值的计提影响了最终的净利润表现；二上市转让专用车亏损板块支撑商用车主业。

一个

业绩增长4.44%，毛利率保持在12%以上。

福田汽车上半年财报显示，福田汽车销量达320，168辆，较去年同期增长17.6%。对比中国汽车工业协会行业线，福田汽车增速明显高于行业。此外，福田汽车的市场份额达到13.3%，与去年同期相比上升1.2%。

相比之下，商用车市场仍处于成长期，商用车市场的增加带动福田汽车整体业绩增长。半年报数据显示，上半年实现营业收入272.15亿元，同比增长4.44%，实现营业利润近1.27亿，同比增长158.52%，实现利润总额1.52亿，同比增长109.67%，归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比下降28.09%。虽然净利润有所下降，但在业内人士看来，受疫情和政策影响，商用车供应链各个环节的成本都一一增加，最终体现在生产成本环节。

从细分市场来看，上半年中重卡销量为96075辆，同比增长56.1%，行业增长21.9%，市场份额为10.8%，同比增长2.4%。上半年轻卡销量达201，206辆，同比增长9.3%，行业同比增长4.3%，市场份额15.3%。同时也要注意到福田汽车大中型客车市场同比下降37.4%。

对福田汽车的销量构成进行详细细分后可以发现，目前福田汽车在轻卡业务上的“重心效应”非常突出。轻卡业务量直接带动了公司半年整体销量的提升。在业内人士看来，公交板块体量太小，更依赖产业政策。上半年的销量下滑也是业内预期，对福田整体商用车板块影响不大，对最终业绩影响较低，而中重卡品牌和轻卡品牌在整体商用车板块利润贡献较高，整体盈利能力得到提升。

经测算，福田汽车上半年毛利率为12.2%，同比下降1.2%，净利润率为0.6%，与2019年基本持平。一般来说，毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标。毛利率越高，盈利能力和成本控制能力越强。车先知梳理后发现，上半年营业成本238.9亿，同比增长5.8%，高于营业收入4.4%的增速，最终导致毛利率下降1.2%，但毛利率仍保持在12%以上。

二

现金流增加28.44亿元用于高级研发。

上半年财报显示，福田汽车上半年经营活动产生的现金流量净额为49.3亿元，同比增加28.44亿元，增幅为136%。财报指出，主要原因是中重卡、轻卡等主营业务销量增长带来的销售收入增长同比增加。

从某种意义上说，福田目前的现金流指标比公司目前的利润表现更重要。在调整期和战略转折期，现金流状况几乎被视为企业生产经营的衡量标准。这意味着福田汽车下一阶段生产经营所涉及的资源的使用效率、消耗水平和盈利能力都可能得到提升。

上半年受疫情影响，车企销量下滑，经营性现金流入大幅下降。同时，事实上……ries停产，供应链价格上涨，物流运输上涨，使得企业需要良好的现金流和现金储备来抵御客观条件给企业经营带来的风险。

除了增量收入的增加，福田汽车在报告期内还通过控制内部费用来保证成本，并在销售费用、管理费用和其他费用方面出现下调。值得注意的是，上半年，R&D费用同比增长11.98%。

随着排放升级和本地排放远程监控管理的要求，三阶段油耗标准和多项安全标准的实施导致产品成本大幅增加。财报数据显示，2020年上半年，福田汽车R&D投资总额8.7亿元，同比增长11.98%，R&D投资总额占其营业收入的3.08%。此外，福田汽车在财报中还指出，多项政策的重叠实施，要求企业提前进行技术储备，加快产品技术升级，预计将导致生产经营成本大幅增加。

三

资产减值准备影响6.4亿利润。

车先知注意到，福田汽车在半年报的同时，公布了2020年上半年的资产减值准备。公告显示，上半年共对应收票据、应收账款、预付账款、长期应收款、存货、固定资产等项目计提减值准备6.8亿元，影响利润总额减少6.4亿元。

一般来说，计提资产减值准备是指一项资产未来可能流入企业的全部经济利益低于该项资产的当前账面价值。从资产负债表来看，计提资产减值准备更能反映企业当前的经营状况。计提折旧构成营业外支出，体现在利润表中，计提资产减值计入当期损益，意味着当期费用会增加，当期利润会减少，但计提资产减值并不差。

采访中，一位不愿意透露姓名的业内人士告诉汽车预言家:“计提资产减值在某些方面是主观的。企业将通过计提资产减值准备来调整利润，作为调整收益、平衡各报告期损益水平的手段。”

四

继续瘦身，剥离专用车，专注商用车。

报道称，2020年4月20日，董事会审议通过了《关于河北雷萨重型工程机械有限公司51%股权公开上市转让的议案》，据了解，2020年8月21日，福田与TEDA信股份有限公司签订《产权交易合同》，将河北雷萨重型工程机械有限公司51%股权以2.4668亿元的价格转让给TEDA信。

数据显示，财务数据方面，河北热扎2019年营业收入23.9亿元，营业利润亏损5.26亿元，净利润亏损5.28亿元。总结后发现，福田为了“瘦身”，正在剥离专车板块。2020年4月13日，福田发布公告称，拟转让怀柔重型机械厂，预计将为公司带来约1亿元的资产转让收益。

相关机构表示，转让会对公司收入产生一定影响。一方面，引入外部资本，保证河北省礼萨的长远发展。另一方面，股权转让获得的贷款将由福田汽车用于偿还银行贷款，支持商用车主业发展。

此前，福田已经明确制定了“三年行动计划”，确立了战略方向，坚持商用车为第一品牌的发展方向，剥离亏损板块，专用车业务将与主营业务区分开来，进而投资收益将成为福田汽车业绩中新的增长板块。在业内人士看来，福田将通过调整和加强内部结构优化，从以前的大型企业转变为“高利润企业”。

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