上半年上市车企债务爆雷风险加剧 13家负债率超70%

经济观察报记者王海轩对于一些车企来说，2020年上半年尤其难熬。今年上半年，上市公司中又多了几个“戴星戴帽”的。4月份以来，一汽李霞、众泰汽车、力帆汽车相继因债务爆炸被“*ST”(存在退市风险)。

而去年上半年，这样的企业只有两家，分别是*ST海马汽车和*ST安凯汽车。根据上市公司相关规定，公司连续两年亏损，将被实施“退市风险警示”，股票名称前冠以*ST，今年以来，两家车企仍未完全摆脱退市风险，股票简称由*ST海马和* ST安凯变更为“ST海马”和“ST安凯”，俗称“摘星不脱帽”。截至目前，共有5家上市公司存在退市风险。

2020年整车上市企业利润、财务风险指标、经营指标汇总

除了这五家公司，其他23家整车上市公司的财务表现也并非完全安全。经济观察报记者对这些企业的风险指标和营运能力指标进行梳理汇总后发现，不少企业风险指数较高，有13家企业资产负债率超过70%。

记者采用的指标有流动比率(流动资产/流动负债)和速动比率(流动资产减去存货/流动负债)。这两个指标反映的是车企的短期偿债能力，而资产负债率(总负债/总资产)反映的是车企的长期偿债能力，总资产周转率等周转率指标反映的是车企的营运能力。

他是我的兄弟

今年上半年，力帆汽车、众泰汽车、一汽李霞“披星戴帽”，业绩压力巨大。2019年财务数据显示，力帆汽车归属于上市公司股东的净利润为-46.82亿元，众泰汽车为-111.9亿元，一汽李霞为-14.18亿元。

由于连续亏损，力帆、众泰和李霞目前面临的债务压力远远超过其他车企。据记者统计，上半年力帆汽车的流动比率和速动比率分别为0.28和0.22，是所有乘用车上市公司中最低的，这意味着力帆汽车的短期偿债能力极其薄弱。力帆的资产负债率为98.87%，仅低于正在进行破产重组的一汽李霞，长期偿债能力也令人担忧。此外，李霞和众泰的流动比率、速动比率和资产负债率都远低于上市车企的整体水平。

除了面临较大的债务压力，力帆、众泰、李霞的另一个共同特点是公司经营能力较弱，三家车企的总资产周转率远低于其他正常企业。数据显示，上半年力帆、众泰、李霞的总资产周转率分别为0.09、0.04、0.05，而同期长城、吉利等一线自主品牌的总资产周转率都在0.3左右。企业的投资回报取决于两个方面:效益和效率。效益可以用净利润和毛利来表示，效率可以用总资产周转率来表示。总资产周转率越大，总资产周转率越快，销售能力越强。

为了改善公司的运营，三家车企都采取了行动。力帆汽车8月26日发布公告，公开招募有实力的重组投资人，帮助车企渡过难关。众泰汽车9月1日公告称，控股股东铁牛集团也将迎来破产重组；一汽李霞也在向面向铁路轨道交通行业的物资供应服务和生产性服务业务转型。

至于安凯客车和海马汽车，这两家车企因为2017年和2018年连续两年亏损而被“*ST”。但在2019年，这两家公司宣布扭亏为盈，股票简称分别在今年上半年变更为“ST安凯”和“ST海马”，降低了经营风险。

具体数据显示，通过减少流动负债，海马汽车今年上半年的流动比率和流动速度分别提升至0.73和0.62，而去年上半年为0.60和0.48，资产负债率也从去年的50.42%下降至今年上半年的44.95%。通过减少总负债，安凯客车的资产负债率也有所下降，从去年上半年的92.86%降至今年上半年的90.40%。

值得一提的是，尽管面临短期债务压力，但海马汽车的资产负债率仅为44.95%，低于大多数乘用车企业。公开资料显示，海马汽车在去年被“*ST”后，通过出售房产、转让旗下公司股权等方式渡过难关。

然而，海马汽车和安凯客车并没有真正脱离危险。数据显示，st安凯的流动比率和速动比率(分别为0.89和0.85)仍然是所有公交公司中最低的，ST海马的流动比率和速动比率(分别为0.73和0.62)仅高于*ST力帆(分别为0.28和0.22)和*ST李霞(分别为0.54和0.54)。从上半年财报数据来看，两家车企都再次陷入亏损。

13家车企负债率超过70%

除了上述存在退市风险的企业，部分车企也存在风险。据记者统计，商用车企业中，华菱星马的流动比率和速动比率低于大多数企业，资产负债率为79.59%。这说明华菱星马的短期和长期偿债能力较弱。今年上半年，在卡车整体销量大幅上升的同时，华菱星马销量不升反降，其中重卡销量为9344辆(含整车)，同比下降7.36%。

乘用车企业中，小康股份的流动比率和速动比率分别为0.77和0.57，与ST海马和*ST众泰基本处于同一水平；小康股份的资产负债率为73.86%，也比较高。财报数据显示，今年上半年小康股份营业收入56.8亿元，同比下降26.08%；归属于上市公司股东的净利润为-4.29亿元，去年同期为-2.81亿元，业绩不容乐观。

与华菱星马、小康短期和长期偿债能力较弱不同，部分车企仅在个别指标上低于平均水平。例如，福田汽车的流动比率和速动比率(分别为0.64和0.51)是卡车企业中最低的，而其资产负债率(71.14%)处于正常水平。亚星客车资产负债率达到95.45%，比ST安凯高出90.40%。近年来，亚星客车的资产负债率一直居高不下，一直在95%左右。北京汽车的流动比率和速动比率较低，其他指标处于正常水平。

但即使短期和长期偿债能力远超行业平均水平，也不意味着上市公司可以高枕无忧。在乘用车企业中，BAIC蓝谷的流动比率为1.66，速动比率为1.42，优于其他企业，其69.55%的资产负债率也处于正常水平。而北汽蓝谷的总资产周转率只有0.06，与*ST力帆和*ST中泰相当。华晨中国也面临同样的问题，总资产周转率仅为0.03。这说明北汽蓝谷和华晨中华的经营能力较差，企业的长远发展压力较大。

总的来说，今年上半年陷入危机的上市公司有自己的问题，而正常经营的上市公司有一些共性。乘用车公司中，长安、SAIC、吉利、长城的流动比率和速动比率都在1以上，资产负债率在40%-65%之间。从经营指标来看，几家车企的总资产周转率在0.32左右，存货周转率接近或大于5。这也是乘用车公司中少数财务数据较好的车企。

商用车企业中，由于今年上半年商用车市场增幅较大，大部分企业财务风险指标和运营能力指标正常，如中通客车、金龙汽车、曙光客车、宇通客车、江铃汽车、一汽解放、中国重汽、东风汽车、东风集团等。这些车企的流动比率和速动比率都大于1，资产负债率大多低于75%。

经济观察报记者王海轩对于一些车企来说，2020年上半年尤其难熬。今年上半年，上市公司中又多了几个“戴星戴帽”的。4月份以来，一汽李霞、众泰汽车、力帆汽车相继因债务爆炸被“*ST”(存在退市风险)。

而去年上半年，这样的企业只有两家，分别是*ST海马汽车和*ST安凯汽车。根据上市公司相关规定，公司连续两年亏损，将被实施“退市风险警示”，股票名称前冠以*ST，今年以来，两家车企仍未完全摆脱退市风险，股票简称由*ST海马和* ST安凯变更为“ST海马”和“ST安凯”，俗称“摘星不脱帽”。截至目前，共有5家上市公司存在退市风险。

2020年整车上市企业利润、财务风险指标、经营指标汇总

除了这五家公司，其他23家整车上市公司的财务表现也并非完全安全。经济观察报记者对这些企业的风险指标和营运能力指标进行梳理汇总后发现，不少企业风险指数较高，有13家企业资产负债率超过70%。

记者采用的指标有流动比率(流动资产/流动负债)和速动比率(流动资产减去存货/流动负债)。这两个指标反映了车企的短期偿债能力，而资产负债率(总负债/总资产)则反映了车企的长期偿债能力，而周转率则表明……总资产周转率等指标反映了汽车公司的经营能力。

他是我的兄弟

今年上半年，力帆汽车、众泰汽车、一汽李霞“披星戴帽”，业绩压力巨大。2019年财务数据显示，力帆汽车归属于上市公司股东的净利润为-46.82亿元，众泰汽车为-111.9亿元，一汽李霞为-14.18亿元。

由于连续亏损，力帆、众泰和李霞目前面临的债务压力远远超过其他车企。据记者统计，上半年力帆汽车的流动比率和速动比率分别为0.28和0.22，是所有乘用车上市公司中最低的，这意味着力帆汽车的短期偿债能力极其薄弱。力帆的资产负债率为98.87%，仅低于正在进行破产重组的一汽李霞，长期偿债能力也令人担忧。此外，李霞和众泰的流动比率、速动比率和资产负债率都远低于上市车企的整体水平。

除了面临较大的债务压力，力帆、众泰、李霞的另一个共同特点是公司经营能力较弱，三家车企的总资产周转率远低于其他正常企业。数据显示，上半年力帆、众泰、李霞的总资产周转率分别为0.09、0.04、0.05，而同期长城、吉利等一线自主品牌的总资产周转率都在0.3左右。企业的投资回报取决于两个方面:效益和效率。效益可以用净利润和毛利来表示，效率可以用总资产周转率来表示。总资产周转率越大，总资产周转率越快，销售能力越强。

为了改善公司的运营，三家车企都采取了行动。力帆汽车8月26日发布公告，公开招募有实力的重组投资人，帮助车企渡过难关。众泰汽车9月1日公告称，控股股东铁牛集团也将迎来破产重组；一汽李霞也在向面向铁路轨道交通行业的物资供应服务和生产性服务业务转型。

至于安凯客车和海马汽车，这两家车企因为2017年和2018年连续两年亏损而被“*ST”。但在2019年，这两家公司宣布扭亏为盈，股票简称分别在今年上半年变更为“ST安凯”和“ST海马”，降低了经营风险。

具体数据显示，通过减少流动负债，海马汽车今年上半年的流动比率和流动速度分别提升至0.73和0.62，而去年上半年为0.60和0.48，资产负债率也从去年的50.42%下降至今年上半年的44.95%。通过减少总负债，安凯客车的资产负债率也有所下降，从去年上半年的92.86%降至今年上半年的90.40%。

值得一提的是，尽管面临短期债务压力，但海马汽车的资产负债率仅为44.95%，低于大多数乘用车企业。公开资料显示，海马汽车在去年被“*ST”后，通过出售房产、转让旗下公司股权等方式渡过难关。

然而，海马汽车和安凯客车并没有真正脱离危险。数据显示，st安凯的流动比率和速动比率(分别为0.89和0.85)仍然是所有公交公司中最低的，ST海马的流动比率和速动比率(分别为0.73和0.62)仅高于*ST力帆(分别为0.28和0.22)和*ST李霞(分别为0.54和0.54)。从上半年财报数据来看，两家车企都再次陷入亏损。

13家车企负债率超过70%

除了上述存在退市风险的企业，部分车企也存在风险。据记者统计，商用车企业中，华菱星马的流动比率和速动比率低于大多数企业，资产负债率为79.59%。这说明华菱星马的短期和长期偿债能力较弱。今年上半年，在卡车整体销量大幅上升的同时，华菱星马销量不升反降，其中重卡销量为9344辆(含整车)，同比下降7.36%。

乘用车企业中，小康股份的流动比率和速动比率分别为0.77和0.57，与ST海马和*ST众泰基本处于同一水平；小康股份的资产负债率为73.86%，也比较高。财报数据显示，今年上半年小康股份营业收入56.8亿元，同比下降26.08%；归属于上市公司股东的净利润为-4.29亿元，去年同期为-2.81亿元，业绩不容乐观。

与华菱星马、小康短期和长期偿债能力较弱不同，部分车企仅在个别指标上低于平均水平。例如，福田汽车的流动比率和速动比率(分别为0.64和0.51)是卡车企业中最低的，而其资产负债率(71.14%)处于正常水平。亚星客车资产负债率达到95.45%，比ST安凯高出90.40%。近年来，亚星客车的资产负债率一直居高不下，一直在95%左右。北京汽车的流动比率和速动比率较低，其他指标处于正常水平。

但即使短期和长期偿债能力远超行业平均水平，也不意味着上市公司可以高枕无忧。在乘用车企业中，BAIC蓝谷的流动比率为1.66，速动比率为1.42，优于其他企业，其69.55%的资产负债率也处于正常水平。而北汽蓝谷的总资产周转率只有0.06，与*ST力帆和*ST中泰相当。华晨中国也面临同样的问题，总资产周转率仅为0.03。这说明北汽蓝谷和华晨中华的经营能力较差，企业的长远发展压力较大。

总的来说，今年上半年陷入危机的上市公司有自己的问题，而正常经营的上市公司有一些共性。乘用车公司中，长安、SAIC、吉利、长城的流动比率和速动比率都在1以上，资产负债率在40%-65%之间。从经营指标来看，几家车企的总资产周转率在0.32左右，存货周转率接近或大于5。这也是乘用车公司中少数财务数据较好的车企。

商用车企业中，由于今年上半年商用车市场增幅较大，大部分企业财务风险指标和运营能力指标正常，如中通客车、金龙汽车、曙光客车、宇通客车、江铃汽车、一汽解放、中国重汽、东风汽车、东风集团等。这些车企的流动比率和速动比率都大于1，资产负债率大多低于75%。

标签：海马众泰一汽力帆汽车安凯客车

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