降股息、分权益 合并在即 FCA与PSA为何又出新问题？

目前，全球汽车行业正处于一场技术裂变的前夜。面对翻天覆地的变化，“抱团取暖”成为车企实现平稳过渡的最佳方式。但问题是，在正式聚会之前，利润分配、权利划分、市场前景等问题正在成为摆在他们面前的首要困难。

9月15日，菲亚特克莱斯勒集团(简称“FCA”)和法国PSA集团(简称“PSA”)同意部分修改之前的协议，以50:50的比例成立Stellantis集团，双方还同意在明年第一季度前完成最终合并。

消息一出，当天在米兰上市的FCA股价上涨近8%，PSA股价当天也浮动1.5%。对于此次合作的修改，两家公司都表示:“合并协议是在节省现金和更好地应对汽车行业面临的新冠肺炎危机的基础上修改的”。

根据新的合并协议，在合并交易完成之前，FCA需要向其股东派发29亿欧元(此前为55亿欧元)的特别股票股息；合并交易完成后，经公司董事会和股东批准，PSA将向新集团的所有股东分配佛吉亚46%的股份。

此外，新协议规定，FCA和PSA的各自股东将平均持有佛吉亚23%的股份。双方合并后的新集团还将在其资产负债表上增加26亿欧元的现金流，PSA和FCA也再次明确表示，双方在新集团中的股份将为50:50。

面对新的修改协议和补充，业内分析人士指出:“这是双方完全走向‘抱团取暖’之前的一个关键的相互考量。我们不能忽视两大集团在超豪华车、豪华车、主流乘用车、SUV、皮卡、轻型商用车等领域的品牌优势在合并后将得到最大程度的整合，甚至变得更加强大的可能性。”

对此，该分析师也表示，合并后的新公司一定会继承FCA在北美和拉美的实力，以及PSA在欧洲的实力，同时新公司也会在其他市场获得超预期的业绩和非常丰厚的利润回报。

据此前报道，双方合并后的新集团年销量可达870万辆，总营收近1700亿欧元，营业利润超过110亿欧元，其中合并带来的协同效应约为37亿欧元。对于合作后整体利润增长的来源，业内人士透露，主要来自于双方对汽车平台、动力系统、技术的大规模投资的有效配置，以及合并后新集团“更强的议价能力”采购能力。

在资本运作层面，新集团将把在荷兰注册的母公司与泛欧交易所(巴黎)、意大利证券交易所(米兰)和纽约证券交易所(三地)同时上市，并将继续为其在法国、意大利和美国的现有运营总部所在地保持长期业务发展。

事实上，不难看出，减少分红和调整佛吉亚的股权分布成为此次修改合并的两大亮点。毕竟佛吉亚的作用不仅仅是作为PSA集团旗下简单的汽车零部件企业，更重要的是它还是全球六大汽车零部件供应商之一。

据行业组织统计，全球每四辆汽车中就有一辆使用佛吉亚生产的零配件。所以对佛吉亚股份的争夺，变成了双方集团和背后投资人对自身权益的争夺。

据了解，在过去的一年(2019年)，在全球汽车市场发展起伏不定的形势下，佛吉亚依然能够在利润和收入两方面取得不错的成绩。数据显示，2019年佛吉亚年销售额达178亿欧元，报告增长1.4%；营业利润12.83亿欧元，营业利润率7.2%；净现金流为5.87亿欧元，同比增长11%。这种利润回报也说明了其股权对两家公司的意义。

需要注意的是，佛吉亚不仅在零配件供应和市场份额上优势明显，而且在未来的盈利能力上，两家公司对佛吉亚都有相当大的期待。消息人士称，PSA和FCA非常关注佛吉亚的长期利润空间。由于进入21世纪以来，佛吉亚已经成为排放控制技术的“世界第一”控制者，而这一排放技术在全球市场的份额目前已经超过25%，这意味着路上每四辆车中就有一辆应用了佛吉亚的排放技术，这也是两大集团最为关注的。

今年9月1日，欧盟再次出台新的汽车排放标准检测法规。新规显示，欧盟有权在27个成员国召回汽车。如果发现车辆违反排放限值，欧盟还可以启动车辆召回并撤销其道路性能认证，并对违反欧盟排放或安全法规的汽车制造商处以每辆车最高3万欧元(约合24万元人民币)的罚款。

欧盟认为，之前法规中的召回和罚款是由相关车企所在国实施的，无法实施大规模召回。但新规出台后，迫于风险压力，欧盟认为排放造假问题有望得到根本解决。

可以看出，全球对排放问题的关注，正在让整车企业越来越重视对排放系统的选择，这对佛吉亚来说，意味着巨大的财富和市场。正因如此，PSA和FCA都将这一机会视为与合并后自身发展相关的新财富。

至于减少分红分配的问题，就比较好理解了。由于市场发展的短期不确定性，减少分红可以扩大公司自有资金，为新集团成立后的短期抗风险能力提供基本保障。

据了解，由于股市的发展，“高库存”正在成为所有车企面临的重要问题。为了应对这一问题，企业需要保持一定的流动性。这使得减少股息分配成为首选措施。简单来说，企业留存收益增加了，钱多了，现金的流动性也增加了。

根据之前关于PSA和FCA合并的报道，也可以看出双方在这个问题上已经达成一致。据了解，疫情的蔓延严重影响了新车的销售。今年年初，两家车企都取消了2019年的分红。FCA的首席执行官MikeManley上周也表示，他和PSA的首席执行官唐唯实都知道，当他们合并时，两家公司需要产生尽可能最好的资产负债表。要知道，这个目的就是为了打基础，为新集团未来的运营做准备。目前，全球汽车行业正处于一场技术裂变的前夜。面对翻天覆地的变化，“抱团取暖”成为车企实现平稳过渡的最佳方式。但问题是，在正式聚会之前，利润分配、权利划分、市场前景等问题正在成为摆在他们面前的首要困难。

9月15日，菲亚特克莱斯勒集团(简称“FCA”)和法国PSA集团(简称“PSA”)同意部分修改之前的协议，以50:50的比例成立Stellantis集团，双方还同意在明年第一季度前完成最终合并。

消息一出，当天在米兰上市的FCA股价上涨近8%，PSA股价当天也浮动1.5%。对于此次合作的修改，两家公司都表示:“合并协议是在节省现金和更好地应对汽车行业面临的新冠肺炎危机的基础上修改的”。

根据新的合并协议，在合并交易完成之前，FCA需要向其股东派发29亿欧元(此前为55亿欧元)的特别股票股息；合并交易完成后，经公司董事会和股东批准，PSA将向新集团的所有股东分配佛吉亚46%的股份。

此外，新协议规定，FCA和PSA的各自股东将平均持有佛吉亚23%的股份。双方合并后的新集团还将在其资产负债表上增加26亿欧元的现金流，PSA和FCA也再次明确表示，双方在新集团中的股份将为50:50。

面对新的修改协议和补充，业内分析人士指出:“这是双方完全走向‘抱团取暖’之前的一个关键的相互考量。我们不能忽视两大集团在超豪华车、豪华车、主流乘用车、SUV、皮卡、轻型商用车等领域的品牌优势在合并后将得到最大程度的整合，甚至变得更加强大的可能性。”

对此，该分析师也表示，合并后的新公司一定会继承FCA在北美和拉美的实力，以及PSA在欧洲的实力，同时新公司也会在其他市场获得超预期的业绩和非常丰厚的利润回报。

据此前报道，双方合并后的新集团年销量可达870万辆，总营收近1700亿欧元，营业利润超过110亿欧元，其中合并带来的协同效应约为37亿欧元。对于合作后整体利润增长的来源，业内人士透露，主要来自于双方对汽车平台、动力系统、技术的大规模投资的有效配置，以及合并后新集团“更强的议价能力”采购能力。

在资本运作层面，新集团将把在荷兰注册的母公司与泛欧交易所(巴黎)、意大利证券交易所(米兰)和纽约证券交易所(三地)同时上市，并将继续为其在法国、意大利和美国的现有运营总部所在地保持长期业务发展。

事实上，不难看出，减少分红和调整佛吉亚的股权分布成为此次修改合并的两大亮点。毕竟佛吉亚的作用不仅仅是作为PSA集团旗下简单的汽车零部件企业，更重要的是它还是全球六大汽车零部件供应商之一。

据行业组织统计，全球每四辆汽车中就有一辆使用佛吉亚生产的零配件。所以对佛吉亚股份的争夺，变成了双方集团和背后投资人对自身权益的争夺。

据了解，在过去的一年(2019年)，在全球汽车市场发展起伏不定的形势下，佛吉亚依然能够在利润和收入两方面取得不错的成绩。数据显示，2019年佛吉亚年销售额达178亿欧元，报告增长1.4%；营业利润12.83亿欧元，营业利润率7.2%；净现金流为5.87亿欧元，同比增长11%。这种利润回报也说明了其股权对两家公司的意义。

需要注意的是，佛吉亚不仅在零配件供应和市场份额上优势明显，而且在未来的盈利能力上，两家公司对佛吉亚都有相当大的期待。消息人士称，PSA和FCA非常关注佛吉亚的长期利润空间。由于进入21世纪以来，佛吉亚已经成为排放控制技术的“世界第一”控制者，而这一排放技术在全球市场的份额目前已经超过25%，这意味着路上每四辆车中就有一辆应用了佛吉亚的排放技术，这也是两大集团最为关注的。

今年9月1日，欧盟再次出台新的汽车排放标准检测法规。新规显示，欧盟有权在27个成员国召回汽车。如果发现车辆违反排放限值，欧盟还可以启动车辆召回并撤销其道路性能认证，并对违反欧盟排放或安全法规的汽车制造商处以每辆车最高3万欧元(约合24万元人民币)的罚款。

欧盟认为，之前法规中的召回和罚款是由相关车企所在国实施的，无法实施大规模召回。但新规出台后，迫于风险压力，欧盟认为排放造假问题有望得到根本解决。

可以看出，全球对排放问题的关注，正在让整车企业越来越重视对排放系统的选择，这对佛吉亚来说，意味着巨大的财富和市场。正因如此，PSA和FCA都将这一机会视为与合并后自身发展相关的新财富。

至于减少分红分配的问题，就比较好理解了。由于市场发展的短期不确定性，减少分红可以扩大公司自有资金，为新集团成立后的短期抗风险能力提供基本保障。

据了解，由于股市的发展，“高库存”正在成为所有车企面临的重要问题。为了应对这一问题，企业需要保持一定的流动性。这使得减少股息分配成为首选措施。简单来说，企业留存收益增加了，钱多了，现金的流动性也增加了。

根据之前关于PSA和FCA合并的报道，也可以看出双方在这个问题上已经达成一致。据了解，疫情的蔓延严重影响了新车的销售。今年年初，两家车企都取消了2019年的分红。FCA的首席执行官MikeManley上周也表示，他和PSA的首席执行官唐唯实都知道，当他们合并时，两家公司需要产生尽可能最好的资产负债表。要知道，这个目的就是为了打基础，为新集团未来的运营做准备。

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