嘀嗒后来居“上”，共享出行第一股含金量有多大？

今年忙着“秀肌肉”，没想到另一个旅游平台嘀嗒也成了“顶尖”。

10月8日，迪达旅游(以下简称迪达)向港交所递交招股书，正式踩下赴港上市加速器。此前有猜测称两家公司将上市，但按照这个步伐，滴滴成为中国市场共享出行第一股。

与《无限游戏》剧本没有辨别力不同，迪达专攻搭便车和打车两大业务。招股书显示，截至2020年6月30日，滴滴已在全国366个城市提供搭车服务，注册私家车主约1920万人，其中超过一半为持证私家车主。滴滴出行APP已注册用户1.8亿，今年上半年月活跃用户量(MAU)达1470万。

根据之前的官方信息，迪达已经连续15个月盈利。如今，招股书一披露，神秘的面纱终于被揭开。迪达的营收在过去三年里增长了十多倍，从2017年的5000万元增长到5.8亿元。

关键是迪达从2019年开始实现了整体盈利。

外界开始怀疑，在优步和Lyft的带领下，滴滴只在核心业务上盈利。当多家平台深陷亏损泥潭时，滴滴是如何盈利的？这个低调的后浪做什么生意？专注于顺风车和打车业务能否支撑迪达的长期发展？

意外的曲目选择

很多人看到迪达福克斯顺风车和出租车时，有条件地认为业务组合略显单薄。此次，迪达焦点引用Frost & Sullivan Frost & Sullivan咨询公司(以下简称“F&S”)的报告，呈现了中国四轮出行市场的全面图景。

事实上，中国的四轮出行市场由出租车、网上打车、顺风车组成，其中出租车由杨召出租车和网上打车组成。以2019年7119亿元的GTV(交易总额)为例，四者的比例关系为:洋招打车4703亿元，占比66.1%，在线打车2095亿元，占比29.4%，在线打车181亿元，占比2.5%，免费骑手140亿元，占比2%。

也就是说，出租车占总交易量的68.6%，而出租车推广占出租车总交易量的96.3%。

数据来源/迪达旅游招股书制图/深然

上述报告还预测，到2025年，出租车市场有望继续稳居整个四轮出行市场第一，约占53.9%；2025年中国搭便车市场规模将突破1000亿元，达到1139亿元，年复合增长率41.8%。

据F&据S报道，2019年，滴滴在自由行市场排名第一，在出租车在线预约市场排名第二。此外，迪达还是中国数字广告业务的先驱和领先的旅游平台。

占据四个赛道中的三个，可见迪达进入的领域之大，业务组合之不薄。

从另一个角度来看，滴滴安排的出租车和顺风车业务，并不是在路上额外增加车辆，而是通过技术、数据、模式创新，推动出行服务的供给侧改革。这与在线租车模式不同，在提高行业效率的同时，确保对环境的影响最小。

更值得注意的是，滴滴主动选择并承诺不进入在线租车圈子，不与传统出租车竞争。从竞争的角度来看，这是一个美妙的举动。不做专车快车运营的打车平台的定位，既达到了“压倒打车市场竞争，让竞争对手难以反制，让行业和监管部门更容易接受”的目的，也让滴滴绕开了在线打车市场激烈的肉搏战。

那么，迪达是如何仅靠打车和搭便车低调赚钱的呢？

招股书显示，迪达2017年至2019年的营业收入分别为5000万元、1.2亿元、5.8亿元，三年累计增长近12倍。2020年上半年，其营收为3.1亿元，同比增长66%。

从增长来看，2019年对迪达来说是关键的一年，GTV在平台上产生110亿元，其中核心业务贡献85亿元，同比增长347.4%。招股书显示，这项业务覆盖366个城市，市场份额为66.5%。

也是在这一年，迪达实现了基于调整后净利润的盈利，从2018年的10.7亿元变为2019年的1.7亿元，势头持续。即使在疫情阴影下的2020年上半年，依然实现了较大增长，调整后净利润达到1.5亿元。

2019年迪达怎么了？

迪达旅游收入构成图/深度燃烧

迪达的收入主要来自三部分:免费骑手市场服务、出租车市场服务、广告服务。我们先来看看支撑迪达整体营收和利润的搭便车业务。

2019年，搭便车业务贡献了77.3%的GTV，总订单同比增长104%和270%，从2018年的4820万增长到2019年的1.8亿。相应地，搭便车业务的收入也从1000万跃升至今年的5亿多，占同期总收入的91.9%。

这部分收入来自于向搭便车车主收取服务费。招股书数据显示，2017年至2019年，滴滴顺风车的平均服务率分别为3.7%、4.1%、6.3%。2019年，这部分业务的毛利率高达83.1%。

另一大业务，出租车网络预约，也在当年正式实现。

作为信息服务提供商，迪达不拥有或租赁车队车辆，因此不承担相应费用。2019年8月起，滴滴开始在试点城市向平台上的出租车司机收取服务费。这部分2019年和2020年上半年的收入分别为626万元和1560万元。

在整个2019年，滴滴平台上产生了1.1亿次打车。招股书显示，以此计算，滴滴在中国出租车在线预订市场的出行平台中排名第二。

这一势头持续到今年。

2020年上半年，在疫情阴霾下，迪达营收同比增长66.25%。占大多数的搭便车产生的收入为2.7亿元。2020年上半年，该平台的搭便车人数为6000万，而同期的GTV为33亿元。此外，搭便车平台的平均服务率为8.3%。在出租车领域，迪达也在寻求新的增长点。自去年以来，它扩大了数字出租车广告服务，并与西安、沈阳、南京和徐州等四个城市建立了战略合作伙伴关系，开展智能出租车合作。

在经营现金流方面，迪达产生了近4亿元的经营现金流……2019年w。2020年上半年，在疫情阴影下，仍产生1.3亿元经营性现金流。

一位搭车老板说，疫情影响逐渐消退后，直观的印象是订单多了，知道搭车的人也多了。“由于快车和专车是全天运营，司机每天都要联系很多人，但上班族通常一天只有两个顺风车订单，”自由风汽车的车主杨璐说。

一位业内人士表示，能在疫情阴影下保持盈利，一定程度上证明了迪达找到了盈利路径，但仍需要更长时间的验证。

滴答生意

前几代人已经证明，旅行是一条成本高昂的赛道，要么至今亏损，要么常年补贴才刚刚开始盈利，更多不知名的人因为烧钱不起而倒下，一直没有站起来。

美国股票技术公司优步和Lyft都已领先。姐弟俩由于常年亏损，没有盈利前景，受到了资本市场的强烈质疑。随着全球疫情的恢复，这两家公司都经历了大规模裁员。令人遗憾的是，优步的外卖业务收入一直高于在线租车业务，成为真正的摇钱树。

滴滴其实释放了盈利信号。今年年初，滴滴总裁刘清在接受两家外国媒体采访时表示，滴滴的核心业务已经盈利。然而，这是指在线租车业务，而不是整个业务。

在行业普遍烧钱的背景下，迪达却有不错的盈利表现，为什么？

招股书显示，迪达2017年至2019年整体毛利率分别为49.5%、58.6%、79.5%。值得一提的是，在截至6月30日的6个月中，2020年上半年毛利达到82.2%，相比上年同期的74.7%增长了7.5个百分点。搭便车业务的表现尤为突出，今年上半年的毛利率为86.3%，而2017年仅为29%。相比其他业务，该分部的毛利率是出租车业务的2.8倍，广告业务的1.3倍。

与涉及快车、专车等多方面业务的综合平台不同，嘀嗒从一开始就选择专注于一个垂直的项目——顺风车，这是一个相对轻资产的模式。

关于这一点，滴滴已经从侧面验证过了。在滴滴的体制下，搭便车曾经是最赚钱的生意。贝恩咨询发布的《2019年亚太出行市场研究报告》显示，滴滴顺风车在无限下线前，曾一度实现单位平均利润。

迪达从搭便车业务中收取服务费。平台不拥有车辆，也不向搭车车主和乘客提供大规模补贴。与在线汽车预订不同，免费搭车的车主和乘客出于节省出行成本的目的而参与免费搭车。

从搭便车的定价规则来看，目前的定价方式是以“一口价”为基础，与公里数有关。不存在长途费、夜间费、拥堵费等与运营相关的额外费用。据了解，整体水平相当于同城专业运营车辆定价的50%。与以谋生为目的的专业运力不同，搭便车车主会计算每一单的成本效益。这样的定价可以抵消他们的基本出行成本，包括油价、过路费和一些停车费。如果包括人工成本、摊销和折旧，就没有盈利的可能。

不止一个顺风车车主告诉深圳，拉顺风车不是为了赚钱。这辆车的主人杨璐说，他最初让一个搭便车的人搭车是为了节省通勤费用。当他拉了几百张票后，就不那么在乎效益了，开始更注重社会效益和出行体验。

相比用户端，还可以发现，通过自然选择在补贴大战中幸存下来的在线租车，培养了一批对价格高度敏感的用户，而顺风车的乘客只要多花一点等待时间，就可以享受比快车便宜一半的价格。白领杨栗养成了在上班途中搭便车的习惯……他流行病。他告诉深圳燃，疫情期间搭便车的出行体验在改善，最明显的一点就是滴滴平台上的订单匹配时间缩短了。

2019年，滴滴向搭便车者和出租车司机提供的补贴和激励仅占总收入的4.6%，而在2020年上半年，这一比例降至0.03%。招股书中反映，迪达2019年和2020年上半年同期调整后净利率分别为29.7%和48.6%。

滴滴在招股书中提到，认证私家车主的增加，平台搭便车车主和乘客的增加，可以促进响应率的增加，从而吸引更多乘客和车主使用，形成良性循环。这是烧钱旅游市场的一股清流。

相对于快车和专车背后需要在各种游戏中寻找平衡的撮合平台，迪达在这个行当里读起来并没有那么难。

能否在搭便车市场继续赚钱？

迪达的招股书一公布，争议点就在于其引用了市场研究公司F&根据S的报告，基于搭便车的人数，2019年迪达在国内搭便车市场排名第一。有观点认为，由于连续两起严重安全事故，滴滴顺风车业务已经被交通部门叫停，如今刚刚回归满一年，滴滴恐怕难以卫冕榜首。

2020年6月19日据《晚邮报》报道，相比下架前日均100-200万台，滴滴顺风车回归200天时，订单规模仍远远落后，爬坡时间还很长。

实际上，迪达垂直的两大业务中，在市场上非此即彼，发展远未达到行业天花板。尤其是顺风车的市场容量被低估了。

艾媒咨询的数据显示，预计到2020年，中国搭便车的用户规模将达到2.49亿，中国搭便车的需求有着由来已久且不断增长的趋势。据部统计，截至2019年底，中国私家车保有量约为2.07亿辆，每天至少有60%的车辆上路。平均每辆车有3.5个座位是空的。两次往返意味着每天还有7亿个空座在路上跑。

招股书显示，2019年，迪达占据了近70%的免费骑手市场。还有F & amps的报告还显示，未来五年，中国搭便车市场的GTV将超过1000亿。

北京华云律师事务所主任李毅一直看好搭便车行业。据她观察，在新加坡、美国、欧洲等国家，为了解决车辆闲置率高的问题，都有快车道。载有两人以上的车辆可以走快车道，也可以只走慢车道。在美国，甚至出现了很多有钱人给路人小费走快车道的极端情况。

有声音认为，滴滴平台搭便车的风险可能被高估了。

迪达在其招股书的前瞻性风险因素中指出，中国的搭便车市场仍处于初级阶段，面临市场前景和法规的不确定性。

城市智能出行信息技术研究院院长沈丽君表示:“虽然各地区的法律法规确实存在不一致的地方，但各地区监管努力的总体目的是打击非法运营，而且大部分都支持真正的搭便车。”

上海金士威律师事务所高级合伙人李放曾对沈冉表示，作为一名资深搭车人，她的感受是，相比其他出行场景，真正的搭车旅行中发生安全事故的概率非常小。

滴滴出行联合创始人李金龙曾表示，滴滴一直坚持“真顺丰”的理念，没有因追求短期利益而开闸放水以顺丰的名义从事非法运营。迪达搭便车的定价规则可以横向验证。整体水平相当于同城专业运营车辆定价的50%。不存在非法营运车辆车主牟利的可能，非法车辆自然被排除在外。现在打车市场的后来者有没有逆袭？

目前仍有一些声音认为迪达过于依赖免费搭车业务。与此同时，在打车业务上，滴滴蓄势待发，滴滴面临的挑战也不小。其实迪达在这个市场是后来者，但是份额上升很快，所以迪达一直对其寄予厚望。

截至2020年6月30日，滴滴已在86个城市提供出租车在线预约服务，与17个城市签署战略合作，与西安、沈阳、南京、徐州等4个城市开展全面智慧打车合作。

首先，市场前景毋庸置疑。在整个四轮出行服务市场中，出租车仍然是中国整个四轮出行市场中最大的细分市场。根据沙利文报告，中国的四轮出行市场包括出租车推广、出租车在线预约、在线预约、免费乘坐。GTV预计从2019年的7119亿元增长到2025年的11005亿元，年复合增长率为7.5%。单看2019年的数据，出租车占中国四轮出行市场的68.6%，预计到2025年市场份额将在53.9%左右，继续保持第一。

同时，格局稳定。2019年，嘀嘀打车推广占嘀嘀打车总交易量的96.3%，这意味着传统推广方式仍然是获取客户的主流方式。未来五年，推广模式将继续与线上预约模式并行发展。

看看迪达在市场中的地位，沙利文报告显示，截至2020年6月30日，迪达旅行共有超过735000名认证出租车司机，在全国市场份额中排名第二。这个市场有多大？五大公司就算加起来也只有3.07%的市场份额。

有意思的是，打车的联网是从2012年滴滴快的打车大战开始的，滴滴在打车联网业务上晚了5年。然而，滴滴抢先占领了占主导地位的出租车招聘市场，并于2019年开始进入，专注于路边出租车招聘的数字化，这是当时出行市场的唯一部分。

滴滴早在2019年8月就在西安推出了“出租车智慧码”(以下简称智慧码)，目的是连接司机、出租车、计价器、顶灯等数据，以及交易、服务、评价等。乘客还可以在相应的小程序中查看附近的出租车。招股书显示，2020年6月，在智慧出租车示范城市西安，滴滴已为约940万次出租车出行提供数字化服务，占全市出租车出行总量的64.0%，其中……59.1%会产生用户反馈，打车智能码每天扫描312000次。从智能码上线到2020年6月30日，累计收到约1620万次乘客评价，平均每位出租车司机超过550次评价。

来自西安的出租车司机丁师傅告诉深圳，这种做法给了司机群体一定的安全感，至少不在和传统巡游出租车抢生意。他还提到，在线租车公司一直被出租车司机视为竞争对手，认为在线租车和出租车之间存在竞争关系，这让很多同行暂时难以改变态度。

滴滴也从今年9月开始有所动作，将打车业务升级为“快的新打车”，并宣布专项补贴1亿元。据悉，目前已与北京26家出租车公司达成合作。

结论

迪达自2014年成立以来，已完成由蔚来资本、IDG、车易、崇德投资、高瓴资本、京东、携程等知名投资机构领投的多轮融资。最大的外部投资方蔚来资本持股21.60%，宋中杰领导的迪达管理团队持股34.43%，占总投票权的50%。上市后，迪达可以控制约73.57%的投票权。

同时，迪达并未在其招股书中披露此次IPO的具体金额。然而，根据之前的媒体报道，迪达计划通过IPO筹集3亿至5亿美元，并希望上市时实现30亿美元的市值。

参考已上市的优步和Lyft，迪达需要保持盈利能力，才能继续获得资本市场的青睐。

标签：北京蔚来合创金龙理念

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