沃尔沃梦圆「老家」，李书福喜提IPO

来源:吉利控股

作者|武笑羽

编辑|王艳

几经波折，沃尔沃的上市梦终于实现了。

10月29日，随着吉利控股集团首席执行官兼沃尔沃汽车董事李东辉与沃尔沃汽车首席执行官汉肯·萨缪尔森共同敲响开市钟，也意味着沃尔沃正式在瑞典斯德哥尔摩证券交易所挂牌上市。

沃尔沃汽车以每股53瑞典克朗(约6.2美元)的价格发行B类普通股，交易代码为“VOLCAR B”，市场估值略高于180亿美元。

但从定价来看，沃尔沃最终的发行价处于最初IPO价格区间的底部。受股市波动影响，许多公司取消了原定的IPO计划，而沃尔沃则选择缩减IPO规模。此前，据外媒报道，沃尔沃将IPO发行区间定为每股SEK 53-SEK 68，最高估值230亿美元。

这是瑞典历史上最大的一次上市。对于沃尔沃来说，步入资本市场也是过去十年转型的里程碑。作为一家正在转型路上的传统车企，也意味着一个新起点的开始。

2010年，吉利控股集团签约收购沃尔沃汽车。

沃尔沃值得买吗？

随着车企密集IPO，汽车股价不断攀升，53瑞典克朗的价格也迅速引发行业讨论。

根据Nordic model的报告，股票分析师Mohammed Salih评论道，“沃尔沃在之前公布的价格范围内选择了最低的价格。你想表达什么？要不要告诉大家，没有人要股票？”

瑞典媒体Daily Industry (DI)认为这个股价简直“便宜到无法拒绝”。分析师估计沃尔沃汽车的利润率应该是6-7倍。在其看来，汽车行业发展前景好，风险中等，会让任何投资者流口水。

投资人用实际行动来证明。据外媒报道，瑞典国有养老基金(AP-fonden)、Alecta退休保险等企业已确认投资意向，投资总额达141亿克朗，约占总融资额的71%。沃尔沃透露，“瑞典和北欧已有超过9万名散户投资者报名购买股票”。

然而，奥纬咨询(Oliver Wyman Consulting)管理合伙人张俊以表示，发行价“忽高忽低”。与过去的收购价格相比，沃尔沃有了很大的进步。但相比沃尔沃旗下独立电动车品牌Polar Star，也有登陆资本市场的计划，后者估值高达200亿美元。北极星成立仅4年，“反映了市场的喜新厌旧。”

张俊以补充说，与美股和a股相比，欧洲股市更保守，不会给出特别高的估值。传统车企要和同阵营的品牌比。

中信证券分析师王晨宇认为沃尔沃的定价是“合理的”。沃尔沃确定的股价是一个高端电动车品牌应该有的水平。

在其看来，相比Xpeng Motors和李上市时的11美元和11.5美元，沃尔沃亲民的价格更容易吸引多元化的投资者，“减少在财务层面对吉利的依赖，未来获得持续稳定的现金流支持。”

沃尔沃汽车首席执行官哈坎·萨缪尔森表示，不应将IPO降价视为负面信号，他“完全相信”这样的融资规模已经足够。

“这两年是电动车上市的黄金时期，”王晨宇评论道。如果只看股价表现的话，新造车者是乘着电动的东风实现了市值的飙升。截至10月28日收盘，蔚来汽车股价为40.8美元，较发行价溢价551%，总市值达到668.56亿美元。

这也让正处于转型中的沃尔沃一心想上市。早在2018年，沃尔沃和吉利高管就曾讨论过如何在瑞士和香港上市。当时的设想是沃尔沃分别在斯德哥尔摩和香港上市，吉利在瑞典上市。

然而，由于各种原因，沃尔沃'……上市的梦想一直没有实现。2020年2月，吉利正式宣布与沃尔沃“全面合并”。按照当时的计划，重组后沃尔沃汽车的资产将被纳入吉利汽车的香港上市公司，未来还将考虑在瑞典上市。

然而，经过长达一年的谈判，双方最终放弃了股权合并的计划，改为维持各自现有的独立公司架构，仅在相关技术、供应链和销售渠道方面深化合作。这也为沃尔沃独立上市留下了可能性。直到今年5月，沃尔沃汽车才传出上市的消息。

来源:吉利控股

沃尔沃也缺钱？

毫无疑问，对于正处于转型时刻的沃尔沃来说，每一步都需要大量的资本支持。

在电动化方面，沃尔沃正在开发纯电动汽车平台SPA2。沃尔沃曾表示，基于这一平台，它可以推出高度自动驾驶的量产汽车。虽然平台开发的具体投资并未公布，但根据沃尔沃的财报，从2018年到2020年，沃尔沃在R&D的投资从SEK 109亿增加到SEK 114亿。

根据官方介绍，未来沃尔沃产品将搭载自主研发的集成车载系统——“沃尔沃S.OS”。今年6月21日，沃尔沃宣布与Northvolt成立合资公司，开发和生产可持续电池，为下一代纯电动沃尔沃汽车和polar star汽车提供电池。

对于全面电气化来说，这仅仅是个开始。以大众为例，当其开始布局生产平台、车型规划等一系列电气化运营时，其R&D预算也在不断攀升。大众计划在2020年至2024年的五年期间，在R&D和电动汽车生产方面投资110亿欧元，并在2030年前将投资增加至200亿欧元。

招股书显示，沃尔沃计划筹集的70%资金将用于电气化改造，包括在工厂增加大型压铸机生产一体化车身，以及增加电力驱动和内置电池的生产线。

在王晨宇看来，“如果沃尔沃以燃油车的估值上市，无疑是一笔买卖，而作为电动车上市也有提高估值的目的。”此外，“市场化的资本也会鞭策‘佛系’沃尔沃的发展”。

沃尔沃汽车集团总裁汉肯·萨缪尔森(Hanken Samuelson)曾坦言，沃尔沃IPO意在“加速实现完全电动化”。同时，IPO也将帮助沃尔沃“实现销量、收入和盈利能力的持续增长”。

事实证明，燃油车的黄金时代已经逐渐过去。官方数据显示，2017年至2020年，沃尔沃净利润从SEK 102亿降至SEK 78亿，毛利率从22%降至18%。

但在电气化转型的道路上，沃尔沃可谓是“起得早，赶得晚”。早在2017年7月，沃尔沃就宣布将于2019年后停产燃油车。

然而，在“停止生产燃油车”的时间表提出后，沃尔沃的电动车项目并没有提速。直到2019年10月，沃尔沃品牌首款纯电动汽车XC40 RECHARGE才正式发布。

今年3月，沃尔沃官方宣布计划在2025年实现全电动化，届时纯电动汽车销量将达到50%，其余为混合动力汽车。2030年，沃尔沃将淘汰所有内燃机汽车产品，包括混合动力汽车。

这意味着10年后，沃尔沃将告别燃油车，彻底成为一个纯电动品牌。

吉利仍然是最大的股东。

从2010年3月开始，它花了18亿美元成功“嫁”给了明星沃尔沃。沃尔沃和吉利已经合作了10多年。

作为汽车史上著名的“蛇吞象”案例，当时沃尔沃汽车全年销售汽车33.5万辆，收入957亿瑞典克朗，年亏损51.9亿瑞典克朗。即便如此，外界对这场“联姻”的质疑声仍远高于掌声。

从今天的结果来看，在过去的11年里，沃尔沃汽车的市值增长了9倍，销量达到了10年前的5倍，…我很了不起。

来源:吉利控股官方

张俊以表示，既然沃尔沃的历史使命已经到了一个阶段，吉利应该专注于自己可控的业务。“这是公司的根本。”

招股书显示，沃尔沃完成IPO后，吉利控股可以选择出售其价值30亿瑞典克朗(约合3.52亿美元)的股份，其在沃尔沃的持股比例也将从97.8%降至82%，但仍将是沃尔沃的第一大股东。

“沃尔沃上市稀释吉利股份是不可避免的。”在汽车行业人士王蒙看来，“即使转让部分股权，对吉利来说也没有损失。”

此外，值得注意的是，招股书显示，沃尔沃不会收到吉利控股出售股份的资金，吉利将反馈股份换来的资金。目前，吉利正急于拥抱新能源。这些资金可以被吉利用来投资自己的现金流，扩大生产规模，促进新平台和新技术的研发。“也是好事。”

“沃尔沃拼命上市，主要是为了新的流动资金”，张俊以对未来汽车日报表示，后期吉利旗下还有很多公司上市或在一级市场融资，总有个先后顺序。上市后还可以流通变现。

更重要的是，沃尔沃和吉利的关系进入了一个新的阶段。

"沃尔沃的技术让吉利能够制造一款汽车."李书福曾评价。2010年收购完成后，吉利和沃尔沃开始了多方面的合作。2013年，吉利和沃尔沃在瑞典建立了联合研发中心(CEVT)。

在沃尔沃的主导和吉利的参与下，两家公司共同开发了第一个针对中级车基础模块的CMA架构，领克01、领克02等车型就是在这个架构下诞生的。官方数据显示，成立五年来，销量超过56万辆，年均销量10万辆。

如今，吉利历时四年、投入180多亿元自研的浩瀚架构已经投入使用，并于近期交付首批用户。沃尔沃也开始分享技术成果，开发基于SEA庞大架构的车型。

上市前夕，沃尔沃也开始了一系列的资产整合。今年7月起，沃尔沃表示将陆续从吉利控股手中收购大庆沃尔沃制造公司、上海沃尔沃汽车R&D有限公司50%的股权以及吉利台州路桥工厂的全部所有权。汉肯·萨缪尔森表示，“沃尔沃汽车将成为第一家全面整合中国业务的全球汽车制造商。”

但是，上市不是终点，前面的风险不容小觑。盘古智库高级研究员蒋寒表示，从传统车企到特斯拉、新车，目前的新能源汽车市场是一个群雄逐鹿的时代。“沃尔沃能否在激烈的新能源汽车红海中杀出一条血路，就等着沃尔沃自己解决问题了。”

如今，沃尔沃正式独立上市，吉利仍将是第一大股东。但毫无疑问，在未来10年的新关系下，双方的新征程也将正式开始。

(注:应采访对象要求，本文部分人物为化名。)

未来汽车日报

来源:吉利控股

作者|武笑羽

编辑|王艳

几经波折，沃尔沃的上市梦终于实现了。

10月29日，随着吉利控股集团首席执行官兼沃尔沃汽车董事李东辉与沃尔沃汽车首席执行官汉肯·萨缪尔森共同敲响开市钟，也意味着沃尔沃正式在瑞典斯德哥尔摩证券交易所挂牌上市。

沃尔沃汽车以每股53瑞典克朗(约6.2美元)的价格发行B类普通股，交易代码为“VOLCAR B”，市场估值略高于180亿美元。

但从定价来看，沃尔沃最终的发行价处于最初IPO价格区间的底部。受股市波动影响，许多公司取消了原定的IPO计划，而沃尔沃则选择缩减IPO规模。此前，据外媒报道……在美国，沃尔沃将IPO发行区间定为每股SEK 53-SEK 68美元，最高估值为230亿美元。

这是瑞典历史上最大的一次上市。对于沃尔沃来说，步入资本市场也是过去十年转型的里程碑。作为一家正在转型路上的传统车企，也意味着一个新起点的开始。

2010年，吉利控股集团签约收购沃尔沃汽车。

沃尔沃值得买吗？

随着车企密集IPO，汽车股价不断攀升，53瑞典克朗的价格也迅速引发行业讨论。

根据Nordic model的报告，股票分析师Mohammed Salih评论道，“沃尔沃在之前公布的价格范围内选择了最低的价格。你想表达什么？要不要告诉大家，没有人要股票？”

瑞典媒体Daily Industry (DI)认为这个股价简直“便宜到无法拒绝”。分析师估计沃尔沃汽车的利润率应该是6-7倍。在其看来，汽车行业发展前景好，风险中等，会让任何投资者流口水。

投资人用实际行动来证明。据外媒报道，瑞典国有养老基金(AP-fonden)、Alecta退休保险等企业已确认投资意向，投资总额达141亿克朗，约占总融资额的71%。沃尔沃透露，“瑞典和北欧已有超过9万名散户投资者报名购买股票”。

然而，奥纬咨询(Oliver Wyman Consulting)管理合伙人张俊以表示，发行价“忽高忽低”。与过去的收购价格相比，沃尔沃有了很大的进步。但相比沃尔沃旗下独立电动车品牌Polar Star，也有登陆资本市场的计划，后者估值高达200亿美元。北极星成立仅4年，“反映了市场的喜新厌旧。”

张俊以补充说，与美股和a股相比，欧洲股市更保守，不会给出特别高的估值。传统车企要和同阵营的品牌比。

中信证券分析师王晨宇认为沃尔沃的定价是“合理的”。沃尔沃确定的股价是一个高端电动车品牌应该有的水平。

在其看来，相比Xpeng Motors和李上市时的11美元和11.5美元，沃尔沃亲民的价格更容易吸引多元化的投资者，“减少在财务层面对吉利的依赖，未来获得持续稳定的现金流支持。”

沃尔沃汽车首席执行官哈坎·萨缪尔森表示，不应将IPO降价视为负面信号，他“完全相信”这样的融资规模已经足够。

“这两年是电动车上市的黄金时期，”王晨宇评论道。如果只看股价表现的话，新造车者是乘着电动的东风实现了市值的飙升。截至10月28日收盘，蔚来汽车股价为40.8美元，较发行价溢价551%，总市值达到668.56亿美元。

这也让正处于转型中的沃尔沃一心想上市。早在2018年，沃尔沃和吉利高管就曾讨论过如何在瑞士和香港上市。当时的设想是沃尔沃分别在斯德哥尔摩和香港上市，吉利在瑞典上市。

然而，由于种种原因，沃尔沃的上市梦想始终没有实现。2020年2月，吉利正式宣布与沃尔沃“全面合并”。按照当时的计划，重组后沃尔沃汽车的资产将被纳入吉利汽车的香港上市公司，未来还将考虑在瑞典上市。

然而，经过长达一年的谈判，双方最终放弃了股权合并的计划，改为维持各自现有的独立公司架构，仅在相关技术、供应链和销售渠道方面深化合作。这也为沃尔沃独立上市留下了可能性。直到今年5月，沃尔沃汽车才传出上市的消息。

来源:吉利控股

沃尔沃也缺钱？

毫无疑问，对于正处于转型时刻的沃尔沃来说，每走一步都需要大量的资金支持……t.

在电动化方面，沃尔沃正在开发纯电动汽车平台SPA2。沃尔沃曾表示，基于这一平台，它可以推出高度自动驾驶的量产汽车。虽然平台开发的具体投资并未公布，但根据沃尔沃的财报，从2018年到2020年，沃尔沃在R&D的投资从SEK 109亿增加到SEK 114亿。

根据官方介绍，未来沃尔沃产品将搭载自主研发的集成车载系统——“沃尔沃S.OS”。今年6月21日，沃尔沃宣布与Northvolt成立合资公司，开发和生产可持续电池，为下一代纯电动沃尔沃汽车和polar star汽车提供电池。

对于全面电气化来说，这仅仅是个开始。以大众为例，当其开始布局生产平台、车型规划等一系列电气化运营时，其R&D预算也在不断攀升。大众计划在2020年至2024年的五年期间，在R&D和电动汽车生产方面投资110亿欧元，并在2030年前将投资增加至200亿欧元。

招股书显示，沃尔沃计划筹集的70%资金将用于电气化改造，包括在工厂增加大型压铸机生产一体化车身，以及增加电力驱动和内置电池的生产线。

在王晨宇看来，“如果沃尔沃以燃油车的估值上市，无疑是一笔买卖，而作为电动车上市也有提高估值的目的。”此外，“市场化的资本也会鞭策‘佛系’沃尔沃的发展”。

沃尔沃汽车集团总裁汉肯·萨缪尔森(Hanken Samuelson)曾坦言，沃尔沃IPO意在“加速实现完全电动化”。同时，IPO也将帮助沃尔沃“实现销量、收入和盈利能力的持续增长”。

事实证明，燃油车的黄金时代已经逐渐过去。官方数据显示，2017年至2020年，沃尔沃净利润从SEK 102亿降至SEK 78亿，毛利率从22%降至18%。

但在电气化转型的道路上，沃尔沃可谓是“起得早，赶得晚”。早在2017年7月，沃尔沃就宣布将于2019年后停产燃油车。

然而，在“停止生产燃油车”的时间表提出后，沃尔沃的电动车项目并没有提速。直到2019年10月，沃尔沃品牌首款纯电动汽车XC40 RECHARGE才正式发布。

今年3月，沃尔沃官方宣布计划在2025年实现全电动化，届时纯电动汽车销量将达到50%，其余为混合动力汽车。2030年，沃尔沃将淘汰所有内燃机汽车产品，包括混合动力汽车。

这意味着10年后，沃尔沃将告别燃油车，彻底成为一个纯电动品牌。

吉利仍然是最大的股东。

从2010年3月开始，它花了18亿美元成功“嫁”给了明星沃尔沃。沃尔沃和吉利已经合作了10多年。

作为汽车史上著名的“蛇吞象”案例，当时沃尔沃汽车全年销售汽车33.5万辆，收入957亿瑞典克朗，年亏损51.9亿瑞典克朗。即便如此，外界对这场“联姻”的质疑声仍远高于掌声。

从今天的成绩来看，11年来，沃尔沃汽车市值增长9倍，销量达到10年前的5倍，可圈可点。

来源:吉利控股官方

张俊以表示，既然沃尔沃的历史使命已经到了一个阶段，吉利应该专注于自己可控的业务。“这是公司的根本。”

招股书显示，沃尔沃完成IPO后，吉利控股可以选择出售其价值30亿瑞典克朗(约合3.52亿美元)的股份，其在沃尔沃的持股比例也将从97.8%降至82%，但仍将是沃尔沃的第一大股东。

“沃尔沃上市稀释吉利股份是不可避免的。”在汽车行业人士王蒙看来，“即使转让部分股权，对吉利来说也没有损失。”

此外，值得注意的是，招股书显示，沃尔沃不会收到吉利控股出售股份的资金，吉利将反馈换来的股份资金……目前，吉利正急于拥抱新能源。这些资金可以被吉利用来投资自己的现金流，扩大生产规模，促进新平台和新技术的研发。“也是好事。”

“沃尔沃拼命上市，主要是为了新的流动资金”，张俊以对未来汽车日报表示，后期吉利旗下还有很多公司上市或在一级市场融资，总有个先后顺序。上市后还可以流通变现。

更重要的是，沃尔沃和吉利的关系进入了一个新的阶段。

"沃尔沃的技术让吉利能够制造一款汽车."李书福曾评价。2010年收购完成后，吉利和沃尔沃开始了多方面的合作。2013年，吉利和沃尔沃在瑞典建立了联合研发中心(CEVT)。

在沃尔沃的主导和吉利的参与下，两家公司共同开发了第一个针对中级车基础模块的CMA架构，领克01、领克02等车型就是在这个架构下诞生的。官方数据显示，成立五年来，销量超过56万辆，年均销量10万辆。

如今，吉利历时四年、投入180多亿元自研的浩瀚架构已经投入使用，并于近期交付首批用户。沃尔沃也开始分享技术成果，开发基于SEA庞大架构的车型。

上市前夕，沃尔沃也开始了一系列的资产整合。今年7月起，沃尔沃表示将陆续从吉利控股手中收购大庆沃尔沃制造公司、上海沃尔沃汽车R&D有限公司50%的股权以及吉利台州路桥工厂的全部所有权。汉肯·萨缪尔森表示，“沃尔沃汽车将成为第一家全面整合中国业务的全球汽车制造商。”

但是，上市不是终点，前面的风险不容小觑。盘古智库高级研究员蒋寒表示，从传统车企到特斯拉、新车，目前的新能源汽车市场是一个群雄逐鹿的时代。“沃尔沃能否在激烈的新能源汽车红海中杀出一条血路，就等着沃尔沃自己解决问题了。”

如今，沃尔沃正式独立上市，吉利仍将是第一大股东。但毫无疑问，在未来10年的新关系下，双方的新征程也将正式开始。

(注:应采访对象要求，本文部分人物为化名。)

未来汽车日报

标签：沃尔沃汉领克大众东风

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