“特斯拉杀手”的资本故事不好讲了

毫无疑问，人们期待着下一个特斯拉，不仅是散户，投资机构也是如此。

美国新锐动力品牌Rivian于11月10日高调登陆纳斯达克，上市仅两天，市值最高突破1000亿美元，迅速超越福特、通用等众多老牌车企。Rivian的市值在一辆车交付前就跻身全球前五，再次证明了智能电动车已经成为这个星球上最美的资本故事。

与特斯拉相比，资本对Rivian的高人气更甚。近日，外媒曝出Rivian将推迟旗下SUV R1S的交付。汽车什么时候被交付？也许明年的某个时候。这种情况不免让人想起贾跃亭口中“准时”的FF91，以及恒大口中“明年下线”的恒驰5。

“不是我不懂，只是这个世界变化太快了。”连马斯克都觉得不可思议。特斯拉市值从20亿到1000亿美元用了近10年，而这一切只是Rivian的起点。千亿估值的门槛，甚至不需要量产车。Rivian上市第一周股价飙升，也带动了初创车企――Lucid Motors的股价一路上涨。

蓦然回首，身经百战的马斯克也疑惑人生:估值逻辑又变了吗？他的语气似乎在质疑十年前特斯拉的传统车企。“在不交付任何汽车的情况下，在美国创办一家估值不到10亿美元的电动汽车公司可能吗？”

另一方面，美股市值前十的公司，如苹果、微软、谷歌、亚马逊等科技公司，都具有高成长空间、高利润的特点。而这个逻辑放在车企市值排名里，似乎用处不大。目前，不盈利的Rivian和Lucid Motors在全球车企中市值排名前十，将福特、宝马等百年车企甩在身后。

当资本市场给予Rivian和Lucid Motors等初创汽车公司与科技公司相同的估值待遇时，高盛(Goldman Sachs)分析师大卫·科斯汀(David Schmidt)提醒，高增长、低利润的公司前景诱人，但其估值尤其容易受到利率上升或收入不理想的风险影响。

量产是命门。

在Rivian获得“美国历史上第六大IPO”的9个月前，也被称为“特斯拉杀手”的Lucid Motors在今年2月完成了全球最大的电动汽车IPO，估值达到240亿美元。每一次较高的起点都表明了投资者“再造一个特斯拉”的热情。

2014年，马斯克宣布特斯拉所有专利将免费公开。在《硅谷的钢铁侠》一书中，马斯克承认了开放专利的真正原因。“如果开放专利意味着其他公司可以更容易地制造电动汽车，那么这对人类是有益的，这些想法应该是免费的。”

此后，新品牌涌入汽车赛道的速度明显加快。同年成立乐视、蔚来汽车，2015年成立Xpeng Motors、李。随后，越来越多的玩家追随电动车的热情。

最新数据显示，全球市值排名前15的车企中，除了特斯拉，还有5家初创电动车企业。2010年特斯拉IPO后的7年里，特斯拉只有一家电动汽车公司。2017年，第二家电动车公司Arcimoto上市；2018年，尼古拉、伊莱克特·梅卡尼卡、蔚来、菲斯克四家车企上市；2019年，洛兹敦和卡诺两家车企上市；2020年上市数量最多，有5家车企上市:到来、李、Xpeng Motors、Lucid Motors、Proterra5。从2021年开始，已经有REE和Rivian两家车企上市。

『清新的空气』

他们都是沿着特斯拉开辟的赛道走过来的，然而，短短几年时间，他们的境遇却大不相同。近一年来，中国三大造车新势力蔚来、和李的日均市值一直排在前五名。第二次豪华电动汽车创业公司Fisk今年决定与制造业巨头富士康合作，瞄准大众市场电动汽车，预计2023年底在美国投产。相比保时捷，认为特斯拉不够豪华的Lucid Motors推出了首款量产高端车型Lucid Air，并表示将于2025年左右在中国建厂。

自然会一路鸡毛。专门研究氢燃料电池卡车的尼古拉(Nikola)不久后出现在新车中，并深陷欺诈指控。同样与宾利不相上下的Faraday Future (FF)最近在上市仅4个月后就收到了退市警告。

「尼古拉·皮卡尔·獾」

无一例外都是卡在量产上，甚至很多企业都没到这一步，生死未卜。难怪马斯克在今年第二季度的财报电话会议上感慨，“这个世界上不缺制造电动汽车的初创公司，但很多在量产前就破产了。特斯拉真正了不起的地方在于，它没有在量产前破产。”如果能预知未来，马斯克可能会后悔开放专利的决定。毕竟电动车的赛道不是无人问津，而是太拥挤了。

特斯拉知名散户Jason DeBolt近日在推特上发文称，特斯拉不会有真正的竞争对手，也不会有下一个特斯拉。即使有竞争对手，也可能来自中国。“如果你正在购买Rivian或Lucid的股票，并预期下一个TSLA价格，这就好比说蓝色起源或ULA是下一个SpaceX。”亚马逊创始人贝索斯创办的蓝色起源(Blue Origin)、SpaceX和马斯克的ULA都是太空探索技术公司。就成就而言，SpaceX在商业太空竞赛中处于领先地位。

显然，这些理性因素并不影响资本市场对“特斯拉杀手”的热情。特斯拉提出的行业预期回馈给这些“对手”，哪怕年年亏损。这更像是一种情绪宣泄，一种疯狂的注。

《资本论》的故事总是相似的。

公开数据显示，2018年至今，Rivian已经历9轮融资，累计金额超过226亿美元。资本是每一个初创企业发展的制约因素，几乎每一个初创的电动车公司要么已经上市，要么正在IPO的路上。讲故事，玩概念，给投资人想象空间，借机抬高股价，是互联网时代的融资套路，也让初创车企屡试不爽。

“每个人都在讲故事，但特斯拉将故事落地了。这是本质区别。此外，特斯拉做了颠覆性的事情，这与其他汽车公司不同，”奥纬咨询管理合伙人张俊以说。必须承认，特斯拉开创了一个全新的电动时代。

特斯拉Cybertruck

超级计算机、FSD芯片、自动驾驶全栈软件、大数据、车载OS、电池管理BMS系统、车载电子架构等。都是特斯拉的专利。自动驾驶虽然是个“期货”，但已经成为所有车企和科技公司的追求目标。当自动驾驶技术正在被无数汽车品牌提及的时候，江湖中只有特斯拉和“别人”，就像提到智能手机就是苹果和“别人”一样。

这些超前的产品意识和理念，让人相信特斯拉会是下一个苹果，它在传统车企觉醒之前就占了先机。试想一下，如果特斯拉在十几年前的创业阶段选择复制丰田和大众的老路，结果不言而喻。

另一方面，特斯拉杀手，他们的产品有自己的特点……都很难说什么能真正颠覆特斯拉。就像Rivian一样，没有超级工厂，没有充电网络，没有先进的自动驾驶，没有超级计算机。除了带几块电池，你甚至找不出Rivian做的车和传统车企的区别。而其上市后半个月的估值已经甩开了多家传统车企，甚至超过了SpaceX的估值。

“特斯拉粉丝不必那么排斥Rivian和Lucid Motors这样的创业公司。竞争总是一件好事。”高盛前投资主管加里·布莱克(Gary Black)在推特上写道。当然，竞争确实是好事，但估值过高就是另一回事了，尤其是在资本市场，已经有了特斯拉这样的标杆。

特斯拉杀手可能来自另一条赛道。

就像特斯拉颠覆传统车企一样，“下一个特斯拉”可能来自车外的一条赛道。“有特斯拉在前，新创企业的门槛会越来越高。要说服投资者支持一家新企业，我们需要更多的差异化，并与真正的企业对话。”张俊以指出，初创企业的融资窗口将越来越短。

现在除了初创企业，跨界科技公司，智能电动车赛道泛滥。在全球市值排名前十的公司中，有六家是科技公司，如苹果、谷歌、微软、脸书、腾讯和阿里巴巴。他们的业务各不相同，但都有一个共同的特点，高利润率，高成长性。

《美股上市车企市值排名》

如果现金流充裕的科技公司加入汽车赛道，这是否会给资本更多想象空间？对苹果公司进行过深入研究的分析师休伯蒂(Huberty)指出，尽管进入汽车行业代表着苹果公司的一种新尝试，但该公司过去在进入新市场方面的辉煌记录及其垂直整合能力可能预示着它最终将获得成功。她还指出，过去20年的许多例子表明，尽管苹果并不总是第一个进入市场吃蛋糕的，但其创新引擎、通过垂直整合实现的差异化以及生产和运营的卓越性，总是使其能够超越那些先行者。

“现在，许多投资者都在观望。他们有的在等小米百度下线造车后会打开的投资机会，有的在等智机、氪、奥伊塔……”张俊以还表示，资本也在观望谁会是下一个特斯拉，可能是新势力，也可能是苹果、华为这样的跨界车。

五年前，大量新品牌刚刚涌入汽车赛道的时候，融资过程可能就像刘和吃一顿饭，后者用15分钟解释蔚来的概念那么简单。股价就跟恒大一样。即使一辆车没有量产，最高市值仍然可以超过6400亿美元。现在的智能电动车已经不如几年前了。

诚然，面对新事物，人的想象力总是有限的。错过了特斯拉20亿美元估值的华尔街，不愿意再错过一个理想的投资对象。从Nikola到Lucid Motors再到Rivian，“特斯拉黑仔”的称号总是以其自身的吸金体质，吸引着投资人和投资机构。

但是，资本的投机性和制造业的长期性之间存在着天然的矛盾。一个容易被忽视的事实是，在万亿市值之前，特斯拉已经从2003年成立到2020年的第一个“盈利年”，最近两年股价一路飙升。除了资本的耐心，还有自带buff的跨界巨头，这将是更惨烈的“厮杀”。(文/汽车之家张)毋庸置疑，人们期待着下一个特斯拉，不仅是散户，投资机构也是如此。

美国新锐动力品牌Rivian于11月10日高调登陆纳斯达克，上市仅两天，市值最高突破1000亿美元，迅速超越福特、通用等众多老牌车企。Rivian的市值在一辆车交付前就跻身全球前五，再次证明了智能电动车已经成为这个星球上最美的资本故事。

与特斯拉相比，资本对Rivian的高人气更甚。近日，外媒曝出Rivian将推迟旗下SUV R1S的交付。汽车什么时候被交付？也许明年的某个时候。这是……阿tion不免让人想起贾跃亭口中“准时”的FF91，以及恒大口中“明年下线”的恒驰5。

“不是我不懂，只是这个世界变化太快了。”连马斯克都觉得不可思议。特斯拉市值从20亿到1000亿美元用了近10年，而这一切只是Rivian的起点。千亿估值的门槛，甚至不需要量产车。Rivian上市第一周股价飙升，也带动了初创车企――Lucid Motors的股价一路上涨。

蓦然回首，身经百战的马斯克也疑惑人生:估值逻辑又变了吗？他的语气似乎在质疑十年前特斯拉的传统车企。“在不交付任何汽车的情况下，在美国创办一家估值不到10亿美元的电动汽车公司可能吗？”

另一方面，美股市值前十的公司，如苹果、微软、谷歌、亚马逊等科技公司，都具有高成长空间、高利润的特点。而这个逻辑放在车企市值排名里，似乎用处不大。目前，不盈利的Rivian和Lucid Motors在全球车企中市值排名前十，将福特、宝马等百年车企甩在身后。

当资本市场给予Rivian和Lucid Motors等初创汽车公司与科技公司相同的估值待遇时，高盛(Goldman Sachs)分析师大卫·科斯汀(David Schmidt)提醒，高增长、低利润的公司前景诱人，但其估值尤其容易受到利率上升或收入不理想的风险影响。

量产是命门。

在Rivian获得“美国历史上第六大IPO”的9个月前，也被称为“特斯拉杀手”的Lucid Motors在今年2月完成了全球最大的电动汽车IPO，估值达到240亿美元。每一次较高的起点都表明了投资者“再造一个特斯拉”的热情。

2014年，马斯克宣布特斯拉所有专利将免费公开。在《硅谷的钢铁侠》一书中，马斯克承认了开放专利的真正原因。“如果开放专利意味着其他公司可以更容易地制造电动汽车，那么这对人类是有益的，这些想法应该是免费的。”

此后，新品牌涌入汽车赛道的速度明显加快。同年成立乐视、蔚来汽车，2015年成立Xpeng Motors、李。随后，越来越多的玩家追随电动车的热情。

最新数据显示，全球市值排名前15的车企中，除了特斯拉，还有5家初创电动车企业。2010年特斯拉IPO后的7年里，特斯拉只有一家电动汽车公司。2017年，第二家电动车公司Arcimoto上市；2018年，尼古拉、伊莱克特·梅卡尼卡、蔚来、菲斯克四家车企上市；2019年，洛兹敦和卡诺两家车企上市；2020年上市数量最多，有5家车企上市:到来、李、Xpeng Motors、Lucid Motors、Proterra5。从2021年开始，已经有REE和Rivian两家车企上市。

『清新的空气』

他们都是沿着特斯拉开辟的赛道走过来的，然而，短短几年时间，他们的境遇却大不相同。近一年来，中国三大造车新势力蔚来、和李的日均市值一直排在前五名。第二次豪华电动汽车创业公司Fisk今年决定与制造业巨头富士康合作，瞄准大众市场电动汽车，预计2023年底在美国投产。相比保时捷，认为特斯拉不够豪华的Lucid Motors推出了首款量产高端车型Lucid Air，并表示将于2025年左右在中国建厂。

自然会一路鸡毛。专门研究氢燃料电池卡车的尼古拉(Nikola)不久后出现在新车中，并深陷欺诈指控。同样与宾利不相上下的Faraday Future (FF)最近在上市仅4个月后就收到了退市警告。

「尼古拉·皮卡尔·獾」

无一例外都是卡在量产上，甚至很多企业都没到这一步，生死未卜。难怪马斯克在今年第二季度的财报电话会议上感慨，“这个世界上不缺制造电动汽车的初创公司，但很多在量产前就破产了。特斯拉真正了不起的地方在于，它没有在量产前破产。”如果能预知未来，马斯克可能会后悔开放专利的决定。毕竟电动车的赛道不是无人问津，而是太拥挤了。

特斯拉知名散户Jason DeBolt近日在推特上发文称，特斯拉不会有真正的竞争对手，也不会有下一个特斯拉。即使有竞争对手，也可能来自中国。“如果你正在购买Rivian或Lucid的股票，并预期下一个TSLA价格，这就好比说蓝色起源或ULA是下一个SpaceX。”亚马逊创始人贝索斯创办的蓝色起源(Blue Origin)、SpaceX和马斯克的ULA都是太空探索技术公司。就成就而言，SpaceX在商业太空竞赛中处于领先地位。

显然，这些理性因素并不影响资本市场对“特斯拉杀手”的热情。特斯拉提出的行业预期回馈给这些“对手”，哪怕年年亏损。这更像是一种情绪宣泄，一种疯狂的注。

《资本论》的故事总是相似的。

公开数据显示，2018年至今，Rivian已经历9轮融资，累计金额超过226亿美元。资本是每一个初创企业发展的制约因素，几乎每一个初创的电动车公司要么已经上市，要么正在IPO的路上。讲故事，玩概念，给投资人想象空间，借机抬高股价，是互联网时代的融资套路，也让初创车企屡试不爽。

“每个人都在讲故事，但特斯拉将故事落地了。这是本质区别。此外，特斯拉做了颠覆性的事情，这与其他汽车公司不同，”奥纬咨询管理合伙人张俊以说。必须承认，特斯拉开创了一个全新的电动时代。

特斯拉Cybertruck

超级计算机、FSD芯片、自动驾驶全栈软件、大数据、车载OS、电池管理BMS系统、车载电子架构等。都是特斯拉的专利。自动驾驶虽然是个“期货”，但已经成为所有车企和科技公司的追求目标。当自动驾驶技术正在被无数汽车品牌提及的时候，江湖中只有特斯拉和“别人”，就像提到智能手机就是苹果和“别人”一样。

这些超前的产品意识和理念，让人相信特斯拉会是下一个苹果，它在传统车企觉醒之前就占了先机。试想一下，如果特斯拉在十几年前的创业阶段选择复制丰田和大众的老路，结果不言而喻。

另一方面，特斯拉杀手，他们的产品有自己的特点……都很难说什么能真正颠覆特斯拉。就像Rivian一样，没有超级工厂，没有充电网络，没有先进的自动驾驶，没有超级计算机。除了带几块电池，你甚至找不出Rivian做的车和传统车企的区别。而其上市后半个月的估值已经甩开了多家传统车企，甚至超过了SpaceX的估值。

“特斯拉粉丝不必那么排斥Rivian和Lucid Motors这样的创业公司。竞争总是一件好事。”高盛前投资主管加里·布莱克(Gary Black)在推特上写道。当然，竞争确实是好事，但估值过高就是另一回事了，尤其是在资本市场，已经有了特斯拉这样的标杆。

特斯拉杀手可能来自另一条赛道。

就像特斯拉颠覆传统车企一样，“下一个特斯拉”可能来自车外的一条赛道。“有特斯拉在前，新创企业的门槛会越来越高。要说服投资者支持一家新企业，我们需要更多的差异化，并与真正的企业对话。”张俊以指出，初创企业的融资窗口将越来越短。

现在除了初创企业，跨界科技公司，智能电动车赛道泛滥。在全球市值排名前十的公司中，有六家是科技公司，如苹果、谷歌、微软、脸书、腾讯和阿里巴巴。他们的业务各不相同，但都有一个共同的特点，高利润率，高成长性。

《美股上市车企市值排名》

如果现金流充裕的科技公司加入汽车赛道，这是否会给资本更多想象空间？对苹果公司进行过深入研究的分析师休伯蒂(Huberty)指出，尽管进入汽车行业代表着苹果公司的一种新尝试，但该公司过去在进入新市场方面的辉煌记录及其垂直整合能力可能预示着它最终将获得成功。她还指出，过去20年的许多例子表明，尽管苹果并不总是第一个进入市场吃蛋糕的，但其创新引擎、通过垂直整合实现的差异化以及生产和运营的卓越性，总是使其能够超越那些先行者。

“现在，许多投资者都在观望。他们有的在等小米百度下线造车后会打开的投资机会，有的在等智机、氪、奥伊塔……”张俊以还表示，资本也在观望谁会是下一个特斯拉，可能是新势力，也可能是苹果、华为这样的跨界车。

五年前，大量新品牌刚刚涌入汽车赛道的时候，融资过程可能就像刘和吃一顿饭，后者用15分钟解释蔚来的概念那么简单。股价就跟恒大一样。即使一辆车没有量产，最高市值仍然可以超过6400亿美元。现在的智能电动车已经不如几年前了。

诚然，面对新事物，人的想象力总是有限的。错过了特斯拉20亿美元估值的华尔街，不愿意再错过一个理想的投资对象。从Nikola到Lucid Motors再到Rivian，“特斯拉黑仔”的称号总是以其自身的吸金体质，吸引着投资人和投资机构。

但是，资本的投机性和制造业的长期性之间存在着天然的矛盾。一个容易被忽视的事实是，在万亿市值之前，特斯拉已经从2003年成立到2020年的第一个“盈利年”，最近两年股价一路飙升。除了资本的耐心，还有自带buff的跨界巨头，这将是更惨烈的“厮杀”。(文/汽车之家张)

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