“抠”出来的理想

在刚刚过去的广州车展上，传统势力在高端新能源领域用令人眼花缭乱的故事呐喊:传统车企全面发起反击，时代重新划分。

新旧之间的界限变得越来越模糊，传统势力找到了新的诉说方式，新生力量也转变成了从容发展的姿态。

对于新生力量来说，风暴过后，他们已经没有了初来乍到时的慌乱和焦虑。即使面对如此轰轰烈烈的传统车企转型浪潮，也不再需要用天马行空的理念来粉饰自己，而是将视角转向战略落地、管理提升等更为现实的方面。其中，一向务实的理想成为了代表角色。

从财务报告中“挖掘”

是的，如何丰富产品矩阵，解决生产力焦虑，完善服务体系，是Ideal目前重点关注的核心问题，企业的运营状态直接反映了这些系统性问题的解决程度。

就在最近，继蔚来和小鹏之后，Ideality正式发布了自己的第三季度财报。从财务状况来看，如果说蔚来的未来是“烧”出来的，那么李想的理想就是“挖”出来的。

大家知道，李一个人从来都是缺订单的。但在毫米波雷达芯片短缺和产能受限的双重影响下，李一号的交付陷入困境，甚至提出了“先交付再装雷达”的争议交付方案，一度将理想推上风口浪尖。

不过，即使李ONE未能完成“破万”的夙愿，但从整体交付量来看，还是令人欣慰的。财报显示，第三季度李ONE交付25，116辆，同比增长190%，环比增长42.9%。而且随着全球供应链短缺的缓解，工厂产能的理想扩张完成，理想产能还会进一步“松绑”。

李ONE的交付业绩直接带来约73.9亿元人民币(11.5亿美元)的汽车销售收入，同比增长199.7%，环比增长50.6%。相应的，理想总营收也达到77.8亿元，同比增长209.7%，环比增长54.3%。

在李想的短期预期中，第四季度，公司预计汽车交付量将同比增长107.4%至121.2%，达到3万至3.2万辆。从10月份新车交付情况来看，意味着未来两个月，李ONE的交付量将正式突破万辆，达到1.2万辆左右，创历史新高。总收入也将达到88.2亿元至94.1亿元(14.6亿美元)，较2020年第四季度增长112.7%至126.9%。

同时，理想三季度汽车销售毛利率达到21.1%，而2020年三季度为19.8%，2021年Q2为18.7%。加上Q3新能源汽车积分销售2亿元，理想毛利率达到23.3%，直接带来21.7亿元的经营性现金流。

需要注意的是，理想的Q3毛利率高于同期蔚来的20.3%，也远超同期小鹏的13.6%。长期以来，蔚来虽然在单车价格和汽车销售收入上遥遥领先，但整体运营成本也比较高。构建以电换能体系，拓展服务深度，让蔚来承担了高昂的运营成本，增加Q3财政补贴和加快产品迭代速度的影响，进一步拉低了蔚来整体的高利率水平。

虽然理想的平均售价比蔚来低10万元以上，但理想目前的运营服务成本更低，增加程序的技术路线也不用面对补充能量的头疼问题，这为理想的毛利率逆势上升奠定了基础。在芯片和成本扰动的影响下，新Li ONE同时提高配置和售价的策略也是理想的制胜之道——消费者感受到更高的性价比，获得更高的总利润……t边距。

可见，Ideal不仅在运营成本上有很强的控制能力，在供应链系统的整合上也保持了一贯的高水平。

利润？时间还早

在“精打细算”下，理想Q3净亏损进一步收窄至2150万元人民币(330万美元)，同比下降79.9%，环比下降90.9%。

在头部新势力中，理想在控制亏损方面一直有自己独特的理解。事实上，目前确实只有理想公司在去年第四季度短暂实现了净利润为正，而在第三季度，小鹏净亏损与理想净亏损的差距甚至达到了一年来的最大值。

那么，这是否意味着理想距离实现盈利只有一步之遥呢？不完全是。短期来看，依靠高效的成本控制能力和精准的单车产品策略，Ideal确实可以快速将亏损控制在较低的范围内，但也在一定程度上消耗了一些未来的发展机会。

因为相比蔚来的猛攻服务体系，小鹏侧重于R&D投入(本季度研发支出首次超过蔚来)，研发支出和销售费用最少是最理想的。在财报中，理想Q3的研发支出仅为8.885亿元人民币(1.379亿美元)，这也是理想Q3与小鹏净亏损差距达到全年最大值的直接原因。

根据李想的产品规划，明年将推出基于X平台的全尺寸豪华增程式电动SUV，但外界普遍期待的纯电动车型要到2023年才会推出。

不可否认，理想的“精打细算”商业模式是成功的，也是阶段性有效的，但纯电动汽车的布局却迟迟未能展开，三电除BMS之外的核心技术几乎没有自研，AD辅助驾驶系统也远远谈不上先进。为了弥补研发短板，理想后期加大投入是必然的。

今天，何肖鹏在朋友圈写下了这段话:“在我心目中，高质量(不是质量)远比高数量重要。可能用一个不严谨的算法来计算，智能汽车的质量=数量*价格*智能指数(越智能越高)*新能源指数(电力最高，普通混合动力最低)*全球化指数(牛公司出国没意义)。所以从高品质的角度来说，蔚来绝对是目前绝对的第一，当然我们也不远了。目前大家你追我赶，差异化创新。是一件很幸福的事。”

或许，何肖鹏的观点只是迎合了资本市场或者某些人对理想的看法，而理想的管理品质缺乏智能化、纯电动汽车、全球化等因素的支撑。在财报中，理想的R&D投资也未能在这些方面释放出足够多的积极信号，这也使得其无法得到资本市场的充分认可。财报发布后，虽然理想的盘前涨幅超过6%，市值达到356.13亿，但仍是三大头部力量中最不受重视的。

如果你想实现真正的利润，挡在你理想前面的不仅仅是R&D和制造业投资。目前理想正在加速拓展渠道。10月底，Ideality拥有162家门店，覆盖86个城市，到年底将扩大到200家。渠道能力进一步提升的同时，销售费用也会增加。

而且，随着纯电动汽车的布局，蔚来和小鹏之前遇到的系统问题也将被经历，他们在理想初期试图回避的一系列问题也将一同浮现，如渠道能力的补充、服务体系的构建、能量补充机制的完善等。

好在，对于即将到来的挑战，Ideal已经为自己准备了不少“粮食储备”。财报显示，理想现金及现金等价物、受限制现金、定期存款和短期投资的总额达到488.3亿元人民币(75.8亿美元)，而蔚来和小鹏的储备分别为469.6亿元人民币和453.6亿元人民币。

……

按照何的说法，造车新势力竞争格局进入‘战国时代’后，每个公司都致力于储存更多的‘粮草’。新造车企业在发展初期(0~1阶段)需要200亿元左右，企业在长期发展阶段(1~100阶段)需要300亿元以上。这样，理想的手就有了足够的弹药，接下来就看它如何摆脱“总是落后一步”的被动局面了

至于钱怎么花？李的财务总监李铁有自己的算盘:“完成超额配售的双大上市，融资逾130亿港元，进一步强化未来增长的资本基础。我们将再接再厉，继续业务拓展，继续专注研发，继续推动电气化、智能驾驶舱、智能驾驶等领域的技术进步。”在刚刚过去的广州车展上，传统势力在高端新能源领域用令人眼花缭乱的故事呐喊:传统车企全面发起反击，时代重新划分。

新旧之间的界限变得越来越模糊，传统势力找到了新的诉说方式，新生力量也转变成了从容发展的姿态。

对于新生力量来说，风暴过后，他们已经没有了初来乍到时的慌乱和焦虑。即使面对如此轰轰烈烈的传统车企转型浪潮，也不再需要用天马行空的理念来粉饰自己，而是将视角转向战略落地、管理提升等更为现实的方面。其中，一向务实的理想成为了代表角色。

从财务报告中“挖掘”

是的，如何丰富产品矩阵，解决生产力焦虑，完善服务体系，是Ideal目前重点关注的核心问题，企业的运营状态直接反映了这些系统性问题的解决程度。

就在最近，继蔚来和小鹏之后，Ideality正式发布了自己的第三季度财报。从财务状况来看，如果说蔚来的未来是“烧”出来的，那么李想的理想就是“挖”出来的。

大家知道，李一个人从来都是缺订单的。但在毫米波雷达芯片短缺和产能受限的双重影响下，李一号的交付陷入困境，甚至提出了“先交付再装雷达”的争议交付方案，一度将理想推上风口浪尖。

不过，即使李ONE未能完成“破万”的夙愿，但从整体交付量来看，还是令人欣慰的。财报显示，第三季度李ONE交付25，116辆，同比增长190%，环比增长42.9%。而且随着全球供应链短缺的缓解，工厂产能的理想扩张完成，理想产能还会进一步“松绑”。

李ONE的交付业绩直接带来约73.9亿元人民币(11.5亿美元)的汽车销售收入，同比增长199.7%，环比增长50.6%。相应的，理想总营收也达到77.8亿元，同比增长209.7%，环比增长54.3%。

在李想的短期预期中，第四季度，公司预计汽车交付量将同比增长107.4%至121.2%，达到3万至3.2万辆。从10月份新车交付情况来看，意味着未来两个月，李ONE的交付量将正式突破万辆，达到1.2万辆左右，创历史新高。总收入也将达到88.2亿元至94.1亿元(14.6亿美元)，较2020年第四季度增长112.7%至126.9%。

同时，理想三季度汽车销售毛利率达到21.1%，而2020年三季度为19.8%，2021年Q2为18.7%。加上Q3新能源汽车积分销售2亿元，理想毛利率达到23.3%，直接带来21.7亿元的经营性现金流。

需要注意的是，理想的Q3毛利率高于同期蔚来的20.3%，也远超同期小鹏的13.6%。很长一段时间，虽然未来……在自行车价格和汽车销售收入上遥遥领先，其整体运营成本也比较高。构建以电换能体系，拓展服务深度，让蔚来承担了高昂的运营成本，增加Q3财政补贴和加快产品迭代速度的影响，进一步拉低了蔚来整体的高利率水平。

虽然理想的平均售价比蔚来低10万元以上，但理想目前的运营服务成本更低，增加程序的技术路线也不用面对补充能量的头疼问题，这为理想的毛利率逆势上升奠定了基础。新Li ONE同时提高配置和售价的策略，也是芯片和成本扰动影响下的理想制胜之道——消费者感知到更高的性价比，获得更高的毛利率。

可见，Ideal不仅在运营成本上有很强的控制能力，在供应链系统的整合上也保持了一贯的高水平。

利润？时间还早

在“精打细算”下，理想Q3净亏损进一步收窄至2150万元人民币(330万美元)，同比下降79.9%，环比下降90.9%。

在头部新势力中，理想在控制亏损方面一直有自己独特的理解。事实上，目前确实只有理想公司在去年第四季度短暂实现了净利润为正，而在第三季度，小鹏净亏损与理想净亏损的差距甚至达到了一年来的最大值。

那么，这是否意味着理想距离实现盈利只有一步之遥呢？不完全是。短期来看，依靠高效的成本控制能力和精准的单车产品策略，Ideal确实可以快速将亏损控制在较低的范围内，但也在一定程度上消耗了一些未来的发展机会。

因为相比蔚来的猛攻服务体系，小鹏侧重于R&D投入(本季度研发支出首次超过蔚来)，研发支出和销售费用最少是最理想的。在财报中，理想Q3的研发支出仅为8.885亿元人民币(1.379亿美元)，这也是理想Q3与小鹏净亏损差距达到全年最大值的直接原因。

根据李想的产品规划，明年将推出基于X平台的全尺寸豪华增程式电动SUV，但外界普遍期待的纯电动车型要到2023年才会推出。

不可否认，理想的“精打细算”商业模式是成功的，也是阶段性有效的，但纯电动汽车的布局却迟迟未能展开，三电除BMS之外的核心技术几乎没有自研，AD辅助驾驶系统也远远谈不上先进。为了弥补研发短板，理想后期加大投入是必然的。

今天，何肖鹏在朋友圈写下了这段话:“在我心目中，高质量(不是质量)远比高数量重要。可能用一个不严谨的算法来计算，智能汽车的质量=数量*价格*智能指数(越智能越高)*新能源指数(电力最高，普通混合动力最低)*全球化指数(牛公司出国没意义)。所以从高品质的角度来说，蔚来绝对是目前绝对的第一，当然我们也不远了。目前大家你追我赶，差异化创新。是一件很幸福的事。”

或许，何肖鹏的观点只是迎合了资本市场或者某些人对理想的看法，而理想的管理品质缺乏智能化、纯电动汽车、全球化等因素的支撑。在财报中，理想的R&D投资也未能在这些方面释放出足够多的积极信号，这也使得其无法得到资本市场的充分认可。财报发布后，虽然理想的盘前涨幅超过6%，市值达到356.13亿，但仍是三大头部力量中最不受重视的。

如果你想获得真正的利润，你面前的是什么……r的理想是超过R&D和制造业的投资。目前理想正在加速拓展渠道。10月底，Ideality拥有162家门店，覆盖86个城市，到年底将扩大到200家。渠道能力进一步提升的同时，销售费用也会增加。

而且，随着纯电动汽车的布局，蔚来和小鹏之前遇到的系统问题也将被经历，他们在理想初期试图回避的一系列问题也将一同浮现，如渠道能力的补充、服务体系的构建、能量补充机制的完善等。

好在，对于即将到来的挑战，Ideal已经为自己准备了不少“粮食储备”。财报显示，理想现金及现金等价物、受限制现金、定期存款和短期投资的总额达到488.3亿元人民币(75.8亿美元)，而蔚来和小鹏的储备分别为469.6亿元人民币和453.6亿元人民币。

按照何的说法，造车新势力竞争格局进入‘战国时代’后，每个公司都致力于储存更多的‘粮草’。新造车企业在发展初期(0~1阶段)需要200亿元左右，企业在长期发展阶段(1~100阶段)需要300亿元以上。这样，理想的手就有了足够的弹药，接下来就看它如何摆脱“总是落后一步”的被动局面了

至于钱怎么花？李的财务总监李铁有自己的算盘:“完成超额配售的双大上市，融资逾130亿港元，进一步强化未来增长的资本基础。我们将再接再厉，继续业务拓展，继续专注研发，继续推动电气化、智能驾驶舱、智能驾驶等领域的技术进步。”

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