英伟达660亿收购计划作废，深度解读背后原因

北京时间今天(2月8日)凌晨，彭博和英国《金融时报》报道称，美国半导体巨头英伟达(NVIDIA)已正式决定放弃以660亿美元(目前汇率约为4196.94亿人民币)从软件银行集团(Software Bank Group)收购其英国芯片设计公司ARM的计划。

没错，“皮革老黄”黄仁勋就是英伟达的老板。

到目前为止，这个项目已经拖延了一年半，它有一个伟大的商业计划，被称为“史上最大的半导体并购案”，以失败告终。

为此，软银将可以从英伟达获得高达12.5亿美元的“分手费”。

这是自2016年10月高通计划以360亿美元收购荷兰恩智浦以来，业界又一次失败的半导体企业模式跨国收购。

英伟达的远见

众所周知，成立于1993年的NVIDIA在图形处理器(GPU)领域一直享有很高的声誉。

进入2010年后，随着A.I .技术和智能驾驶技术的崛起，也因为吃掉了虚拟货币“挖矿”的红利，Nvidia逐渐摆脱了长期竞争对手AMD，成为GPU界的顶级品牌。

但作为一家主营业务以GPU设计为主的半导体公司，其发展逐渐陷入业务单一的瓶颈。昨天的成功完全取决于GPU，但明天的失败也可能是GPU的诅咒——因为归根结底，GPU永远是一个被贴上“附属产品”标签的电脑部件。

电脑不一定需要闪亮的“战术核显卡”，集成了核显示的CPU就可以了。

单从财报来看，英伟达得益于自动驾驶、A.I .技术乃至近年来几乎铺天盖地的“挖矿”需求，业绩可谓优秀。然而这种情况虽然在中短期内给企业带来了巨大的利润，但毕竟存在严重的泡沫问题。

“挖矿”就不用说了，但是智能驾驶和A.I .市场的发展其实是存在大量泡沫的。没有眼前之忧的人，必然有长远之忧。如果产业泡沫破裂，支撑其增长的主要动力消失，业绩可能在短时间内崩盘。

事实上，中国官方对“挖矿”的清理，以及“友商”在核显方面的不断努力，已经遥遥无期，对英伟达的业务造成了一定的影响。

英伟达需要建立一个更强大的闭环，以确保其商业帝国的长远未来。由此看来，虽然以马谡(超微半导体CEO，lisa su女士)为首的AMD在“显卡”市场一直不如NVIDIA，但凭借中央处理器(CPU)和GPU业务的结合，成为业界最强的存在。

CPU作为现有电脑设备中绝对不可替代的主要部件，是所有电脑设备从桌面到移动终端都无法回避的关键，虽然在目前的市场上并没有那么耀眼。一旦英伟达能涉足这项业务，就能与其最好的GPU形成互补，迅速像AMD一样建立起强大的壁垒。

既有CPU又有GPU，马谡的信心比老黄还硬。

但是，涉足这个领域并不容易。

现在的CPU市场，根据指令集的不同，ARM和X86芯片平分秋色。前者主要用于移动设备，后者基于桌面设备。

X86指令集归英特尔所有。而且几乎不可能打英特尔的主意。至于ARM，目前由软银集团控股。

与Intel不同的是，ARM虽然名为半导体设计企业，但本身并不卖CPU，而是走更高级别的卖指令集授权的路线。所以虽然ARM的指令集不开源，但是只要花钱就可以从ARM那里获得指令集的授权。因此，基于ARM指令集的CPU设计充斥着移动设备市场。

而且ARM和第三方芯片厂商也长期保持着良好的关系。毕竟双方没有利益冲突。

但正是从ARM身上，英威达找到了涉足CPU市场的机会。

2020年4月30日，软银修改了其财务报告……他前年又宣布，由于WeWork等一系列投资失败，损失了约9000亿日元(相当于当时约84亿美元的汇率)。急需“回血”的软银打算出售包括ARM在内的一系列不太赚钱的科技公司。

“香伯伯”，ARM公司

于是，希望在CPU领域有所突破的英伟达立刻找上了门。而这是软银当年9月14日的公告:计划以400亿美元的价格将旗下英国芯片设计公司ARM转让给英伟达。

根据最初的协议，除了签约时立即支付的20亿美元现金，英伟达还将支付120亿美元现金和价值215亿美元的英伟达股票。当然，这笔交易后来因为种种原因，逐渐被抬高到660亿美元的天价。

反对的声音

作为业务横跨芯片设计、成品销售，以及相应驱动和相关软件开发的巨头，有了售后产品，Nvidia从设计端直接到用户端，可以说形成了除中间芯片制造之外的高度闭环业务。

英伟达作为最典型的重资产科技企业，其商业模式注定了资金回收过程漫长，需要大量填充到供应链中。

而ARM则专注于芯片设计中最基本指令集的授权。就商业模式而言，是标准的轻资产，可以快速回笼资金，围绕自身外部授权指令集快速构建生态。

但这种模式的缺点是企业很难从规模中获得巨额利润。这也是软银在需要“回血”的时候会考虑出售ARM的主要原因。

那么，面对英伟达试图收购ARM，外界是什么反应呢？无论是从行业的微观角度，还是从国际产业结构的宏观角度，都获得了几乎一致的反对。

从宏观层面来看，2018年以来，芯片越来越成为国家间科技竞争的敏感话题。如果一家美国公司试图收购ARM，无论是英国、欧洲还是中国，各方都会从自身产业甚至国家安全的角度考虑后果。

从行业角度来看，英伟达的操作对半导体行业弊大于利。

首先，势必会搅乱现有的市场格局——英伟达很可能会帮助ARM建立自己的供应链，使其从一个基本无视行业厮杀的IP授权企业直接转型为行业内的势力之一。甚至从财报的角度来看，为了让巨额收购物有所值，英伟达也会这么做。

其次，Invista在未来几年深化与ARM的合作也有不小的可能性。比如你在自己的CUDA软件中提供对ARM芯片的支持，很难保证你在自己的授权中不会为NVIDIA GPU添加打包。至少许可费的上涨是可以预见的。

许可费的增加只是最直接的结果。此外，各方之间的利益冲突会越来越大。

性能优异的麒麟9000芯片也是基于ARM授权的指令集设计的。

ARM指令集的用户遍布全球。的海思、紫光展锐、省的联发科等企业，美国的高通、苹果等，加上韩国三星Cortex-A系列的独家客户。至于Cortex-R/M系列，客户更多，比如支持物联网技术的电子产品种类越来越多。除了智能手机的Soc、电视机顶盒、智能电视/投影仪内置芯片、路由器，甚至新兴的智能冰箱、智能空调甚至电脑SSD的主控，这些芯片都与ARM的授权有关。

如果Nvidia单纯想造CPU，直接从ARM买指令集就行了。毕竟目前为止没有卖不出去的先例。但这种以巨大代价吞并整个企业的操作意图是什么？难道是你看上了以上所有的市场？

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物联网时代，冰箱离不开ARM……...

正是因为英伟达惊人的野心，此次收购也引起了各国监管机构的关注。

无论是英国(已经脱欧)还是欧盟，甚至是英伟达最大市场所在的中国，都表示了高度一致的反对。就连英伟达所在的美国，也不认同基于自身产业健康会导致“一家独大”的商业运作。

作为ARM的所在地，英国政府在过去一年半的时间里一直在为收购提出附加条件。比如禁止英伟达在收购后将ARM总部迁出英国，并要求承诺雇佣3000名英国员工。

虽然按照传统，英国官方不会明确对这类收购说“不”，但考虑到对自身利益的损害和潜在风险，必然会用尽各种操作，提出足以让任何企业知难而退的条件。

欧盟作为英伟达和ARM的主要市场之一，对此次收购也相当怀疑。即使在英伟达所在的美国，监管机构也强烈警惕可能的行业垄断。

作为英伟达在全球的主要市场，中国监管机构也保持警惕。根据我国《反垄断法》及相关规定，我国商务部此前发布了《经营者集中申报指导意见》，宣布任何经营者只要在全球年营业额总额超过100亿人民币，就应当向我国商务部申报反垄断审查，而我国去年至少有两家经营者营业额超过4亿人民币。

中国长期以来一直是英伟达全球最大的单一市场。

考虑到ARM授权指令集深度涉及中国企业利益，被拒绝的可能性很大。

事实上，在收购案公布之初，当年9月底，工程院院士倪光南就表示:如果提交审查，按照标准和规范，几乎肯定会被驳回。

那么，英伟达是否可以绕过各国政府的审查，无视他们的反对，强行收购呢？理论上可以，但必然会受到严厉制裁——限制其设备和机构在所在国的业务，甚至直接开出巨额罚单。

事实上，在几年前的上一次“天价M&A”事件中，高通以360亿美元收购智恩普的计划最终因为中国商务部的强烈反对而破灭。

虽然英伟达在各种场合多次表示，收购ARM后不会干涉其指令集授权业务。但是很多事情不是企业用“是”或者“不是”就能决定的。正如化学反应不是两种物质的简单相加。

毕竟这次660亿美元的跨国收购，关键是软银是日本财阀，ARM是英国公司，Nvidia是美国公司，最大的单一市场是中国。

但是...

从2020年9月到2022年2月，近一年半的谈判协调，最终未能扫清英伟达并购的障碍。此时，放弃成了最好的选择。毕竟对于企业来说，无论并购还是销售，开门只是为了做生意，多赚钱。

与其强求一个1+1 < 2的结局，不如干脆不做。北京时间今天(2月8日)凌晨，彭博和英国《金融时报》报道称，美国半导体巨头英伟达(NVIDIA)已正式决定放弃以660亿美元(目前汇率约为4196.94亿人民币)从软件银行集团(Software Bank Group)收购其英国芯片设计公司ARM的计划。

没错，“皮革老黄”黄仁勋就是英伟达的老板。

到目前为止，这个项目已经拖延了一年半，它有一个伟大的商业计划，被称为“史上最大的半导体并购案”，以失败告终。

为此，软银将可以从英伟达获得高达12.5亿美元的“分手费”。

这是又一次失败的半导体跨国收购自2016年10月高通计划以360亿美元收购荷兰恩智浦以来，行业内的rprise模式。

英伟达的远见

众所周知，成立于1993年的NVIDIA在图形处理器(GPU)领域一直享有很高的声誉。

进入2010年后，随着A.I .技术和智能驾驶技术的崛起，也因为吃掉了虚拟货币“挖矿”的红利，Nvidia逐渐摆脱了长期竞争对手AMD，成为GPU界的顶级品牌。

但作为一家主营业务以GPU设计为主的半导体公司，其发展逐渐陷入业务单一的瓶颈。昨天的成功完全取决于GPU，但明天的失败也可能是GPU的诅咒——因为归根结底，GPU永远是一个被贴上“附属产品”标签的电脑部件。

电脑不一定需要闪亮的“战术核显卡”，集成了核显示的CPU就可以了。

单从财报来看，英伟达得益于自动驾驶、A.I .技术乃至近年来几乎铺天盖地的“挖矿”需求，业绩可谓优秀。然而这种情况虽然在中短期内给企业带来了巨大的利润，但毕竟存在严重的泡沫问题。

“挖矿”就不用说了，但是智能驾驶和A.I .市场的发展其实是存在大量泡沫的。没有眼前之忧的人，必然有长远之忧。如果产业泡沫破裂，支撑其增长的主要动力消失，业绩可能在短时间内崩盘。

事实上，中国官方对“挖矿”的清理，以及“友商”在核显方面的不断努力，已经遥遥无期，对英伟达的业务造成了一定的影响。

英伟达需要建立一个更强大的闭环，以确保其商业帝国的长远未来。由此看来，虽然以马谡(超微半导体CEO，lisa su女士)为首的AMD在“显卡”市场一直不如NVIDIA，但凭借中央处理器(CPU)和GPU业务的结合，成为业界最强的存在。

CPU作为现有电脑设备中绝对不可替代的主要部件，是所有电脑设备从桌面到移动终端都无法回避的关键，虽然在目前的市场上并没有那么耀眼。一旦英伟达可以涉足这项业务，就可以和它最好的GPU形成互补，迅速像AMD一样建立起强大的壁垒。

既有CPU又有GPU，马谡的信心比老黄还硬。

但是，涉足这个领域并不容易。

现在的CPU市场，根据指令集的不同，ARM和X86芯片平分秋色。前者主要用于移动设备，后者基于桌面设备。

X86指令集归英特尔所有。而且几乎不可能打英特尔的主意。至于ARM，目前由软银集团控股。

与Intel不同的是，ARM虽然名为半导体设计企业，但本身并不卖CPU，而是走更高级别的卖指令集授权的路线。所以虽然ARM的指令集不开源，但是只要花钱就可以从ARM那里获得指令集的授权。因此，基于ARM指令集的CPU设计充斥着移动设备市场。

而且ARM和第三方芯片厂商也长期保持着良好的关系。毕竟双方没有利益冲突。

但正是从ARM身上，英威达找到了涉足CPU市场的机会。

2020年4月30日，软银修改了上一年度财报，宣布因WeWork等一系列投资失败而亏损约9000亿日元(相当于当时的汇率约84亿美元)。急需“回血”的软银打算出售包括ARM在内的一系列不太赚钱的科技公司。

“香伯伯”，ARM公司

于是，希望在CPU领域有所突破的英伟达立刻找上了门。而这是软银当年9月14日的公告:计划以400亿美元的价格将旗下英国芯片设计公司ARM转让给英伟达。

根据最初的协议，除了在签署合同时立即支付20亿美元现金之外……根据合同，英伟达还将支付120亿美元的现金和价值215亿美元的英伟达股票。当然，这笔交易后来因为种种原因，逐渐被抬高到660亿美元的天价。

反对的声音

作为业务横跨芯片设计、成品销售，以及相应驱动和相关软件开发的巨头，有了售后产品，Nvidia从设计端直接到用户端，可以说形成了除中间芯片制造之外的高度闭环业务。

英伟达作为最典型的重资产科技企业，其商业模式注定了资金回收过程漫长，需要大量填充到供应链中。

而ARM则专注于芯片设计中最基本指令集的授权。就商业模式而言，是标准的轻资产，可以快速回笼资金，围绕自身外部授权指令集快速构建生态。

但这种模式的缺点是企业很难从规模中获得巨额利润。这也是软银在需要“回血”的时候会考虑出售ARM的主要原因。

那么，面对英伟达试图收购ARM，外界是什么反应呢？无论是从行业的微观角度，还是从国际产业结构的宏观角度，都获得了几乎一致的反对。

从宏观层面来看，2018年以来，芯片越来越成为国家间科技竞争的敏感话题。如果一家美国公司试图收购ARM，无论是英国、欧洲还是中国，各方都会从自身产业甚至国家安全的角度考虑后果。

从行业角度来看，英伟达的操作对半导体行业弊大于利。

首先，势必会搅乱现有的市场格局——英伟达很可能会帮助ARM建立自己的供应链，使其从一个基本无视行业厮杀的IP授权企业直接转型为行业内的势力之一。甚至从财报的角度来看，为了让巨额收购物有所值，英伟达也会这么做。

其次，Invista在未来几年深化与ARM的合作也有不小的可能性。比如你在自己的CUDA软件中提供对ARM芯片的支持，很难保证你在自己的授权中不会为NVIDIA GPU添加打包。至少许可费的上涨是可以预见的。

许可费的增加只是最直接的结果。此外，各方之间的利益冲突会越来越大。

性能优异的麒麟9000芯片也是基于ARM授权的指令集设计的。

ARM指令集的用户遍布全球。的海思、紫光展锐、省的联发科等企业，美国的高通、苹果等，加上韩国三星Cortex-A系列的独家客户。至于Cortex-R/M系列，客户更多，比如支持物联网技术的电子产品种类越来越多。除了智能手机的Soc、电视机顶盒、智能电视/投影仪内置芯片、路由器，甚至新兴的智能冰箱、智能空调甚至电脑SSD的主控，这些芯片都与ARM的授权有关。

如果Nvidia单纯想造CPU，直接从ARM买指令集就行了。毕竟目前为止没有卖不出去的先例。但这种以巨大代价吞并整个企业的操作意图是什么？难道是你看上了以上所有的市场？

物联网时代，冰箱离不开ARM……...

正是因为英伟达惊人的野心，此次收购也引起了各国监管机构的关注。

无论是英国(已经脱欧)还是欧盟，甚至是英伟达最大市场所在的中国，都表示了高度一致的反对。就连英伟达所在的美国，也不认同基于自身产业健康会导致“一家独大”的商业运作。

作为ARM的所在地，英国政府在过去一年半的时间里一直在为收购提出附加条件。比如禁止英伟达把ARM总部搬出英国af……r收购，并要求承诺雇佣3000名英国员工。

虽然按照传统，英国官方不会明确对这类收购说“不”，但考虑到对自身利益的损害和潜在风险，必然会用尽各种操作，提出足以让任何企业知难而退的条件。

欧盟作为英伟达和ARM的主要市场之一，对此次收购也相当怀疑。即使在英伟达所在的美国，监管机构也强烈警惕可能的行业垄断。

作为英伟达在全球的主要市场，中国监管机构也保持警惕。根据我国《反垄断法》及相关规定，我国商务部此前发布了《经营者集中申报指导意见》，宣布任何经营者只要在全球年营业额总额超过100亿人民币，就应当向我国商务部申报反垄断审查，而我国去年至少有两家经营者营业额超过4亿人民币。

中国长期以来一直是英伟达全球最大的单一市场。

考虑到ARM授权指令集深度涉及中国企业利益，被拒绝的可能性很大。

事实上，在收购案公布之初，当年9月底，工程院院士倪光南就表示:如果提交审查，按照标准和规范，几乎肯定会被驳回。

那么，英伟达是否可以绕过各国政府的审查，无视他们的反对，强行收购呢？理论上可以，但必然会受到严厉制裁——限制其设备和机构在所在国的业务，甚至直接开出巨额罚单。

事实上，在几年前的上一次“天价M&A”事件中，高通以360亿美元收购智恩普的计划最终因为中国商务部的强烈反对而破灭。

虽然英伟达在各种场合多次表示，收购ARM后不会干涉其指令集授权业务。但是很多事情不是企业用“是”或者“不是”就能决定的。正如化学反应不是两种物质的简单相加。

毕竟这次660亿美元的跨国收购，关键是软银是日本财阀，ARM是英国公司，Nvidia是美国公司，最大的单一市场是中国。

但是...

从2020年9月到2022年2月，近一年半的谈判协调，最终未能扫清英伟达并购的障碍。此时，放弃成了最好的选择。毕竟对于企业来说，无论并购还是销售，开门只是为了做生意，多赚钱。

与其强求一个1+1 < 2的结局，不如干脆不做。

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