大众：不管，就要保时捷IPO

寒冷的冬季市场条件总体上推迟了上市，但大众汽车不打算给保时捷踩刹车。

9月，如果一切按计划进行，汽车史上最高估值850亿美元的IPO即将达成，欧洲也将迎来史上最大规模的首次公开募股。如果成功，保时捷的品牌估值甚至可能超过其母公司大众目前的市值。

自去年以来，奥迪公司一直试图优化其部分品牌。其中，经常有传言称保时捷将单独上市，兰博基尼和布加迪等超豪华品牌将被分拆。今年2月，奥迪股份公司(audi ag)与保时捷(Porsche)就保时捷独立上市正式起草并达成初步协议，希望释放这一豪华汽车品牌的价值。

事实上，今年以来，失控的通货膨胀、不断上升的利率以及欧洲几十年来最严重的能源危机都导致IPO市场大幅放缓，整个IPO市场陷入了一个冰窟。在此期间，投资者开始变得谨慎，持更加观望的态度。

大众汽车在2月份启动了内部审查，为保时捷的潜在上市做准备。自俄乌战争以来，尽管欧洲经济受到能源价格飙升的影响，但大众汽车高管仍减持股份，并重申了对首次公开募股的承诺。

宫内争斗

会成功上市吗？就大众和保时捷董事会周一就上市计划进行讨论而言，IPO迫在眉睫，似乎势在必行。

大众很难不被之前法拉利上市后5倍的身价所感动。当2015年菲亚特(现为Stellantis的子公司)拆分其最具标志性的品牌法拉利时，当然，菲亚特的大股东阿涅利家族迎来了最好的机会，当时全球市场正处于普遍上升趋势、低通胀、低利率的时期。

自2015年首次公开募股以来，法拉利的股票以43欧元的价格首次亮相，但今天已经达到了195欧元。

“阿涅利家族清楚地展示了如何从他们的汽车集团中释放价值。大众汽车现在正在遵循这些步骤，并将把一个传奇的跑车品牌带到证券交易所，”投资顾问帕特里克·克罗内马姆说。

相比一辆一年一万二的法拉利，销量和利润并重的保时捷在资本市场上可能更舒服。

虽然表面上说大众是想释放这家标志性跑车制造商的潜力，但实际上是想通过公开发行的收益，通过保留12.5%有投票权的优先股，继续全面控制保时捷。

一些分析师表示，大众汽车仅发行无投票权股票的决定激怒了一些投资者，可能会使他们更难获得最高价格的股票。公众的算盘在中国可以听到。

但是，保时捷-皮赫家族打了这么多年，绝对不会赔钱。保时捷的上市方式是为内部人士保留有投票权的股份，为其他投资者保留无投票权的股份，“主要是为了确保家族成为保时捷的主要股东”，有分析认为。"这个家庭想把控制权掌握在自己手中。"

同时，两家公司在资金分配上也存在差异。大众希望通过此次IPO筹集尽可能多的资金，以支持大众的电动汽车转型计划，但皮赫家族希望更直接地参与保时捷股份公司的管理，拥有更多发言权，因此他们不希望股票发行价过高。

事实上，大众集团和保时捷-皮赫家族一直在暗中较劲。事实上，赫伯特迪斯(Herbert Diss)的管理层于7月份就任首席执行官，他是作为这两场斗争的受害者而下台的。董事会任命保时捷首席执行官奥利弗·布鲁姆(Oliver Blume)接替他担任大众汽车总裁，但允许布鲁姆先生留任……保时捷的首席执行官，这激怒了一些投资者。他们认为，双重角色可能存在利益冲突，尤其是在IPO前的敏感时期。

7月底，伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research Company)进行的一项投资者民意调查显示，71%的受访者认为布鲁姆先生的双重角色会对保时捷IPO产生负面影响。

大众首席财务官阿诺·安特利茨(Arno Antlitz)今年7月表示，该公司仍致力于IPO，他表示，这将赋予保时捷更多的公司独立性，而大众“将在为转型融资方面获得更大的灵活性”。

所以这次保时捷IPO后内部谁占上风还是未知数，但外部形势不容忽视。

外部危险信号

保时捷能被带上证券交易所，是因为它的客观销量和利润率。2018年以来，很多车企开始勒紧裤腰带，豪华车并没有受到影响，但市场份额并没有下降。保时捷作为一个价格高昂的豪华品牌，在受疫情和车市震荡影响的三年里，销量不降反升。

中国的汽车消费从2015年的“每卖出20辆新车，其中一辆是豪华品牌汽车”变成了2021年的“每卖出6.7辆新车，其中一辆是豪华品牌”。

数据显示，2021年，保时捷在所有在售市场的交付量均有所增长，其中近三分之一销往中国。

然而，今年似乎奢侈品牌的好日子到头了。从各种数据和报道来看，不仅仅是保时捷，整个豪华车市场都失去了香味。作为保时捷连续七年最大的单一市场，一旦中国市场风向发生变化，保时捷应该已经嗅到了危险。

今年1-7月，保时捷销售新车5.3万辆，同比下降3%。7月份保时捷品牌成交均价为88.7万元，较6月份下降了8600元。

7月份，保时捷卡宴、帕拉梅拉等百万美元级大车的销售压力很大。去年同期，经销商甚至可以提高销量，但即使今年零售有一定折扣，销量也没有停止下跌。

不仅如此，豪车的增值率也在下降。一旦增值率下降，会进一步影响人们的购买信心，形成恶性循环。《2022年7月中国汽车保险费率研究报告》显示，保时捷的保险费率从100.1%下降到90.9%，奔驰从79.5%下降到73%，宝马从74%下降到69.1%。

同时，从报告中不难看出，2022年上半年，全球汽车行业一直在经历俄乌战争的连锁反应和与疫情相关的供应链问题，导致电动车出现反复涨价和交付困难的局面。虽然市场似乎呈现出新豪华车价格坚挺、供不应求的趋势，但二手车市场的情况却恰恰相反。

本质上，新车的价格和二手车的残值是直接相关的。新车越值钱，二手车越值钱。但实际情况却变成了，新车虽然没有降价，但二手车变得不值钱了，市场是诚信的，真实反映了消费者的倾向。

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现状的核心原因是消费在下降。随着经济的波动，大部分人的消费欲望降低，更看重实用性而非附带的价值属性。要知道，奢侈品牌在大多数人眼里，第一是贵，第二是好。

中国取消二手车限迁后，整体价格开始变得更加透明……并且二手车之前的剩余性能开始进一步下降。所以豪华品牌的后续保值可能会进一步下滑。

尽管今年欧洲股市遭遇寒冬，但这并没有阻止投资者对保时捷IPO的热情。无论是内部集团的“宫斗”，还是外部市场的危险氛围，保时捷的IPO计划都没有推迟。9月底10月初首次公开募股的收益对于大众追赶特斯拉和集团电气化转型来说是显而易见的，但对于保时捷来说升级或降级还为时过早。寒冷的冬季市场条件总体上推迟了上市，但大众汽车不打算给保时捷踩刹车。

9月，如果一切按计划进行，汽车史上最高估值850亿美元的IPO即将达成，欧洲也将迎来史上最大规模的首次公开募股。如果成功，保时捷的品牌估值甚至可能超过其母公司大众目前的市值。

自去年以来，奥迪公司一直试图优化其部分品牌。其中，经常有传言称保时捷将单独上市，兰博基尼和布加迪等超豪华品牌将被分拆。今年2月，奥迪股份公司(audi ag)与保时捷(Porsche)就保时捷独立上市正式起草并达成初步协议，希望释放这一豪华汽车品牌的价值。

事实上，今年以来，失控的通货膨胀、不断上升的利率以及欧洲几十年来最严重的能源危机都导致IPO市场大幅放缓，整个IPO市场陷入了一个冰窟。在此期间，投资者开始变得谨慎，持更加观望的态度。

大众汽车在2月份启动了内部审查，为保时捷的潜在上市做准备。自俄乌战争以来，尽管欧洲经济受到能源价格飙升的影响，但大众汽车高管仍减持股份，并重申了对首次公开募股的承诺。

宫内争斗

会成功上市吗？就大众和保时捷董事会周一就上市计划进行讨论而言，IPO迫在眉睫，似乎势在必行。

大众很难不被之前法拉利上市后5倍的身价所感动。当2015年菲亚特(现为Stellantis的子公司)拆分其最具标志性的品牌法拉利时，当然，菲亚特的大股东阿涅利家族迎来了最好的机会，当时全球市场正处于普遍上升趋势、低通胀、低利率的时期。

自2015年首次公开募股以来，法拉利的股票以43欧元的价格首次亮相，但今天已经达到了195欧元。

“阿涅利家族清楚地展示了如何从他们的汽车集团中释放价值。大众汽车现在正在遵循这些步骤，并将把一个传奇的跑车品牌带到证券交易所，”投资顾问帕特里克·克罗内马姆说。

相比一辆一年一万二的法拉利，销量和利润并重的保时捷在资本市场上可能更舒服。

虽然表面上说大众是想释放这家标志性跑车制造商的潜力，但实际上是想通过公开发行的收益，通过保留12.5%有投票权的优先股，继续全面控制保时捷。

一些分析师表示，大众汽车仅发行无投票权股票的决定激怒了一些投资者，可能会使他们更难获得最高价格的股票。公众的算盘在中国可以听到。

但是，保时捷-皮赫家族打了这么多年，绝对不会赔钱。保时捷的上市方式是为内部人士保留有投票权的股份，为其他投资者保留无投票权的股份，“主要是为了确保家族成为保时捷的主要股东”，有分析认为。"这个家庭想把控制权掌握在自己手中。"

同时，也有不同之处……两家公司之间资金分配的冲突。大众希望通过此次IPO筹集尽可能多的资金，以支持大众的电动汽车转型计划，但皮赫家族希望更直接地参与保时捷股份公司的管理，拥有更多发言权，因此他们不希望股票发行价过高。

事实上，大众集团和保时捷-皮赫家族一直在暗中较劲。事实上，赫伯特迪斯(Herbert Diss)的管理层于7月份就任首席执行官，他是作为这两场斗争的受害者而下台的。董事会任命保时捷首席执行官奥利弗·布鲁姆(Oliver Blume)接替他担任大众汽车的负责人，但允许布鲁姆先生继续担任保时捷首席执行官，这激怒了一些投资者。他们认为，双重角色可能存在利益冲突，尤其是在IPO前的敏感时期。

7月底，伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research Company)进行的一项投资者民意调查显示，71%的受访者认为布鲁姆先生的双重角色会对保时捷IPO产生负面影响。

大众首席财务官阿诺·安特利茨(Arno Antlitz)今年7月表示，该公司仍致力于IPO，他表示，这将赋予保时捷更多的公司独立性，而大众“将在为转型融资方面获得更大的灵活性”。

所以这次保时捷IPO后内部谁占上风还是未知数，但外部形势不容忽视。

外部危险信号

保时捷能被带上证券交易所，是因为它的客观销量和利润率。2018年以来，很多车企开始勒紧裤腰带，豪华车并没有受到影响，但市场份额并没有下降。保时捷作为一个价格高昂的豪华品牌，在受疫情和车市震荡影响的三年里，销量不降反升。

中国的汽车消费从2015年的“每卖出20辆新车，其中一辆是豪华品牌汽车”变成了2021年的“每卖出6.7辆新车，其中一辆是豪华品牌”。

数据显示，2021年，保时捷在所有在售市场的交付量均有所增长，其中近三分之一销往中国。

然而，今年似乎奢侈品牌的好日子到头了。从各种数据和报道来看，不仅仅是保时捷，整个豪华车市场都失去了香味。作为保时捷连续七年最大的单一市场，一旦中国市场风向发生变化，保时捷应该已经嗅到了危险。

今年1-7月，保时捷销售新车5.3万辆，同比下降3%。7月份保时捷品牌成交均价为88.7万元，较6月份下降了8600元。

7月份，保时捷卡宴、帕拉梅拉等百万美元级大车的销售压力很大。去年同期，经销商甚至可以提高销量，但即使今年零售有一定折扣，销量也没有停止下跌。

不仅如此，豪车的增值率也在下降。一旦增值率下降，会进一步影响人们的购买信心，形成恶性循环。《2022年7月中国汽车保险费率研究报告》显示，保时捷的保险费率从100.1%下降到90.9%，奔驰从79.5%下降到73%，宝马从74%下降到69.1%。

同时，从报告中不难看出，2022年上半年，全球汽车行业一直在经历俄乌战争的连锁反应和与疫情相关的供应链问题，导致电动车出现反复涨价和交付困难的局面。虽然市场似乎呈现出新豪华车价格坚挺、供不应求的趋势，但二手车市场的情况却恰恰相反。

本质上，新车的价格和二手车的残值是直接相关的。新车越值钱，二手车越值钱。然而实际情况却变成了，虽然新车的价格没有降低，但是t……二手车变得不值钱了，市场是诚信的，真实反映了消费者的倾向。

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现状的核心原因是消费在下降。随着经济的波动，大部分人的消费欲望降低，更看重实用性而非附带的价值属性。要知道，奢侈品牌在大多数人眼里，第一是贵，第二是好。

我国二手车限迁取消后，整体价格开始变得更加透明，二手车之前的剩余性能开始进一步下降。所以豪华品牌的后续保值可能会进一步下滑。

尽管今年欧洲股市遭遇寒冬，但这并没有阻止投资者对保时捷IPO的热情。无论是内部集团的“宫斗”，还是外部市场的危险氛围，保时捷的IPO计划都没有推迟。9月底10月初首次公开募股的收益对于大众追赶特斯拉和集团电气化转型来说是显而易见的，但对于保时捷来说升级或降级还为时过早。

标签：保时捷大众法拉利奔驰宝马

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