屡次上市被中止，比亚迪：“搞钱”更重要

比亚迪半导体上市再次坎坷。

11月15日晚间，比亚迪发布公告称，终止对子公司比亚迪半导体有限公司(以下简称“比亚迪半导体”)的分拆，并撤回相关上市申请文件。比亚迪还表示，待条件成熟，公司将择机再次启动比亚迪半导体的分拆上市工作。

来源:比亚迪官网

关于终止IPO一事，比亚迪对媒体回应:此次公司主动撤回申请，是基于对市场情况的预判和项目建设的紧迫性做出的审慎决定，为未来的快速发展做铺垫。

以上回复不够具体。详细来看，终止分拆上市主要是由于比亚迪半导体为扩大晶圆产能，在向深交所申请上市审核期间，投资了济南功率半导体产能建设项目。目前该项目已顺利投产，产能爬坡良好。然而，面对新能源汽车产业的持续增长，新增晶圆产能仍远远不能满足下游需求。

比亚迪表示，为尽快提升产能供应能力和自控能力，比亚迪半导体计划抓住时间窗口，进行大规模晶圆产能投资建设。在济南项目的基础上，进一步增加大额投资，预计将对比亚迪半导体未来的资产和业务结构产生较大影响。

换句话说，比亚迪半导体更倾向于继续扩大生产，而不是上市。我们也可能会认为，比亚迪半导体暂时不缺大额融资资金，造血能力可以支撑自己继续“搞业务”。

坎坷的上市之路

不过，即使比亚迪表示因扩产决定终止分拆上市，但比亚迪上市不易的事实在业内也不容忽视。

2020年起，比亚迪开始筹划全资子公司比亚迪半导体的独立上市。但其上市并不顺利，多次停牌。

2021年5月，比亚迪半导体向深交所提交招股书，拟登陆创业板，正式启动上市进程。募集资金将重点用于功率半导体芯片关键技术研发项目、高性能MCU芯片设计与测试技术研发项目、高精度BMS芯片设计与测试技术研发项目、补充流动资金。

2021年6月29日，比亚迪半导体IPO申请被受理，但一个半月后，因发行律师北京天元律师事务所被证监会调查，首次申请中止审核。2021年9月，比亚迪半导体因财务信息到期三次申请停牌。2022年1月，比亚迪半导体召开会议，4月29日提交注册。

今年10月1日，比亚迪半导体因为财务数据过期，暂停IPO进程；随后，又被证监会询问比亚迪半导体的业务核心。

来源:深圳证券交易所创业板发行上市审核信息公开网站

不过，艰难的上市过程并不影响资本市场对比亚迪半导体的信心。这与车载芯片市场的繁荣和比亚迪半导体的特殊地位有关。

目前，车载芯片短缺的焦虑依然笼罩着整个新能源汽车行业。据外媒报道，根据AutoForecast Solutions(以下简称“AFS”)的最新数据，截至11月13日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场已经减产约390.46万辆。AFS预测，到今年年底，全球汽车市场的累计减少量将攀升至427.62万辆。

11月9日，长安汽车董事长朱华荣在中国汽车论坛上也表示，“今年1-9月，长安汽车因缺芯、贵电亏损60.6万辆”，这是目前汽车行业最痛点，严重破坏了中国新能源汽车产业的健康发展。

在车载芯片行业，比亚迪半导体不可忽视。在比亚迪汽车仪表用半导体IDM的生产中，主要有SiC材料和IGBT材料(绝缘栅双极晶体管)。在IGBT领域，比亚迪半导体连续两年在2019年和2020年新能源乘用车电机驱动器制造商中排名全球第二，在国内制造商中排名第一，仅次于全球龙头英飞凌。

据Omdia统计，在IGBT领域，2020年比亚迪半导体的市场份额将达到19%。这与其母公司比亚迪汽车不无关系。

离开比亚迪后的市场化之路

相关数据显示，2022年前10个月，比亚迪交付新能源汽车近140万辆，同比增长239%。相比之下，全球新能源汽车销量排名第二的特斯拉，交付量仅为91万辆。

看比亚迪的盈利能力。财报显示，比亚迪2022年前三季度累计实现营业收入2676亿元，同比增长84%；归属于上市公司股东的净利润93亿元，同比增长281%。截至2022年第三季度末，比亚迪手中约有70万份订单。

11月16日，比亚迪第300万辆新能源汽车下线，标志着比亚迪成为首个达到这一里程碑的中国品牌。从“第一辆新能源车到第100万辆新能源车”用了13年，“100万到200万”用了1年，“200万到300万”只用了半年。比亚迪在新能源赛道上演了全新的“加速”。

来源:比亚迪官方

值得注意的是，比亚迪半导体约60%的收入来自母公司比亚迪。招股书显示，2018年、2019年和2020年，比亚迪半导体对关联方的销售额分别为9.1亿元、6.01亿元和8.51亿元，占营收的比例分别为67.88%、54.86%和59.02%。且比亚迪的半导体功率半导体、光电半导体产品、制造和服务主要销售给比亚迪，相关销售毛利率较高。

此前，市委关于创业板向比亚迪半导体提出的问题之一就是关联交易。这也是比亚迪半导体目前迫切需要回答市场的问题。

比亚迪创始人王传福曾说:“我们市场化的1.0战略，就是让电机、电池、动力总成等业务以事业部的形式走出去，与同行竞争，拆了钱在市场上赚钱。这就是技巧。”

比亚迪半导体称，公司产品已进入Xpeng汽车、东风蓝兔、宇通汽车、小康汽车、长安汽车等的供应体系汽车级客户方面，目前主要供应IGBT模块、电流传感器、车载图像传感模块、车载系统等产品。

招股书显示，到2020年，比亚迪仍占比亚迪半导体总营业收入的58.84%。或许我们也可以认为，目前来看，比亚迪半导体能否对外供货，能否脱离比亚迪独立生存，已经不那么重要了。毕竟，来自其最大客户比亚迪的订单让比亚迪半导体忙得不可开交。比亚迪半导体上市再次坎坷。

11月15日晚间，比亚迪发布公告称，终止对子公司比亚迪半导体有限公司(以下简称“比亚迪半导体”)的分拆，并撤回相关上市申请文件。比亚迪还表示，待条件成熟，公司将择机再次启动比亚迪半导体的分拆上市工作。

来源:比亚迪官网

关于终止IPO一事，比亚迪对媒体回应:此次公司主动撤回申请，是基于对市场情况的预判和项目建设的紧迫性做出的审慎决定，为未来的快速发展做铺垫。

以上回复不够具体。详细来看，终止分拆上市主要是由于比亚迪半导体为扩大晶圆产能，在向深交所申请上市审核期间，投资了济南功率半导体产能建设项目。目前该项目已顺利投产，产能爬坡良好。然而，面对新能源汽车产业的持续增长，新增晶圆产能仍远远不能满足下游需求。

比亚迪表示，为尽快提升产能供应能力和自控能力，比亚迪半导体计划抓住时间窗口，进行大规模晶圆产能投资建设。在济南项目的基础上，进一步增加大额投资，预计将对比亚迪半导体未来的资产和业务结构产生较大影响。

换句话说，比亚迪半导体更倾向于继续扩大生产，而不是上市。我们也可能会认为，比亚迪半导体暂时不缺大额融资资金，造血能力可以支撑自己继续“搞业务”。

坎坷的上市之路

然而，即使比亚迪表示因扩大生产而决定终止分拆上市，但比亚迪上市并不容易的事实……在业内不可忽视。

2020年起，比亚迪开始筹划全资子公司比亚迪半导体的独立上市。但其上市并不顺利，多次停牌。

2021年5月，比亚迪半导体向深交所提交招股书，拟登陆创业板，正式启动上市进程。募集资金将重点用于功率半导体芯片关键技术研发项目、高性能MCU芯片设计与测试技术研发项目、高精度BMS芯片设计与测试技术研发项目、补充流动资金。

2021年6月29日，比亚迪半导体IPO申请被受理，但一个半月后，因发行律师北京天元律师事务所被证监会调查，首次申请中止审核。2021年9月，比亚迪半导体因财务信息到期三次申请停牌。2022年1月，比亚迪半导体召开会议，4月29日提交注册。

今年10月1日，比亚迪半导体因为财务数据过期，暂停IPO进程；随后，又被证监会询问比亚迪半导体的业务核心。

来源:深圳证券交易所创业板发行上市审核信息公开网站

不过，艰难的上市过程并不影响资本市场对比亚迪半导体的信心。这与车载芯片市场的繁荣和比亚迪半导体的特殊地位有关。

目前，车载芯片短缺的焦虑依然笼罩着整个新能源汽车行业。据外媒报道，根据AutoForecast Solutions(以下简称“AFS”)的最新数据，截至11月13日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场已经减产约390.46万辆。AFS预测，到今年年底，全球汽车市场的累计减少量将攀升至427.62万辆。

11月9日，长安汽车董事长朱华荣在中国汽车论坛上也表示，“今年1-9月，长安汽车因缺芯、贵电亏损60.6万辆”，这是目前汽车行业最痛点，严重破坏了中国新能源汽车产业的健康发展。

在车载芯片行业，比亚迪半导体不可忽视。在比亚迪汽车仪表用半导体IDM的生产中，主要有SiC材料和IGBT材料(绝缘栅双极晶体管)。在IGBT领域，比亚迪半导体连续两年在2019年和2020年新能源乘用车电机驱动器制造商中排名全球第二，在国内制造商中排名第一，仅次于全球龙头英飞凌。

据Omdia统计，在IGBT领域，2020年比亚迪半导体的市场份额将达到19%。这与其母公司比亚迪汽车不无关系。

离开比亚迪后的市场化之路

相关数据显示，2022年前10个月，比亚迪交付新能源汽车近140万辆，同比增长239%。相比之下，全球新能源汽车销量排名第二的特斯拉，交付量仅为91万辆。

看比亚迪的盈利能力。财报显示，比亚迪2022年前三季度累计实现营业收入2676亿元，同比增长84%；归属于上市公司股东的净利润93亿元，同比增长281%。截至2022年第三季度末，比亚迪手中约有70万份订单。

11月16日，比亚迪第300万辆新能源汽车下线，标志着比亚迪成为首个达到这一里程碑的中国品牌。从“第一辆新能源车到第100万辆新能源车”用了13年，“100万到200万”用了1年，“200万到300万”只用了半年。比亚迪在新能源赛道上演了全新的“加速”。

来源:比亚迪官方

值得注意的是，比亚迪半导体约60%的收入来自母公司比亚迪。招股书显示，2018年、2019年和2020年，比亚迪半导体对关联方的销售额分别为9.1亿元、6.01亿元和8.51亿元，占营收的比例分别为67.88%、54.86%和59.02%。且比亚迪的半导体功率半导体、光电半导体产品、制造和服务主要销售给比亚迪，相关销售毛利率较高。

此前，市委关于创业板向比亚迪半导体提出的问题之一就是关联交易。这也是比亚迪半导体目前迫切需要回答市场的问题。

比亚迪创始人王传福曾说:“我们市场化的1.0战略，就是让电机、电池、动力总成等业务以事业部的形式走出去，与同行竞争，拆了钱在市场上赚钱。这就是技巧。”

比亚迪半导体称，公司产品已进入Xpeng汽车、东风蓝兔、宇通汽车、小康汽车、长安汽车等的供应体系汽车级客户方面，目前主要供应IGBT模块、电流传感器、车载图像传感模块、车载系统等产品。

招股书显示，到2020年，比亚迪仍占比亚迪半导体总营业收入的58.84%。或许我们也可以认为，目前来看，比亚迪半导体能否对外供货，能否脱离比亚迪独立生存，已经不那么重要了。毕竟，来自其最大客户比亚迪的订单让比亚迪半导体忙得不可开交。

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