蜂巢能源估值600亿 造车界首富改姓魏？

乘联会数据显示，今年1-10月，我国新能源汽车普及率已超过26%，新能源汽车销售数量超过443万辆。卖了这么多新能源车，动力电池的重要性就凸显出来了。其中，近两年大幅扩张的蜂巢能源近日递交了IPO申请，其科技创新板IPO已获受理，这也意味着蜂巢能源敲响了进军资本市场的锣。本期“爱歌独角戏”，我们就来聊聊脱胎于长城汽车的蜂巢能源。

魏建军又值200亿。

根据蜂巢能源招股书披露的信息，蜂巢能源拟发行25%股份，募资150亿元。蜂巢能源表示，募集资金将主要用于三地锂电池项目建设、无锡R&D中心建设以及三元高密度电池、无钴电池、“短刀”电池、新型电池等锂电池的研发。

按照蜂巢能源发行25%股份的方案，蜂巢能源对应的估值高达600亿元。这可不是一笔小数目，年装机量是蜂巢的两倍多。今年10月赴港上市时，融资超过90亿元，估值约615亿元(目前市值约382.82亿元)。相当于蜂巢的欣旺达，8月份投前估值只有230亿元。

总的来说，未来几年电动汽车快速增长是不争的共识，蜂巢在技术、产品、产能上的激进布局共同推动了其融资规模和估值。

根据今年11月发布的《2022胡润百富榜》，魏建军夫妇身家1300亿元，在汽车制造赛道排名第三，低于吉利李书福家族的1350亿元和比亚迪王传福的1450亿元。如果蜂巢能源能够成功上市，持股比例超过40%的长城汽车掌门人魏建军的身家将进一步上涨约200亿元，有望重新夺回“汽车行业首富”的头衔。

蜂窝能源的发展

对于这次IPO，蜂巢能源已经开始着手准备了。蜂巢能源脱胎于长城汽车。2012年，长城汽车成立动力电池项目组，开展动力电池电芯、模块、Pack、BMS等核心技术的预研工作。这个项目组就是蜂巢能源的前身。

2017年9月，中国正式推出“双积分”政策，开始倒逼车企向新能源转型。2018年，蜂巢能源从长城汽车独立出来。长城汽车将蜂巢能源100%股权转让给长城控股全资子公司宝鼎毛睿，长城汽车与蜂巢能源成为兄弟公司。独立后，蜂巢能源宣布将有上市计划；此后，蜂巢能源高管多次重申这一计划。例如，2019年，蜂巢能源董事长杨洪信公开表示，计划在2022年下半年申报科技创新板。

招股书显示，2019 -2022年上半年，蜂巢能源营收分别为9.29亿元、17.36亿元、44.74亿元和37.38亿元。在营收连年增长的同时，其净利润却是另一番景象。2019 -2022年上半年，蜂巢能源分别亏损3.26亿元、7.01亿元、11.54亿元和8.97亿元。业内称，今年蜂巢能源的亏损可能会继续扩大。相比之下，同样规模较小的中创新航从2021年开始扭亏为盈，去年盈利1.1亿元，今年上半年盈利5801.7万元。

对于连年亏损，蜂巢能源表示，与R&D投资强度大、产能扩大及攀升、全球原材料价格持续上涨有关。此外，在三年半的时间里，蜂巢能源在R&D的累计投资为20.51亿元。

数据显示，2021年，蜂巢能源汽车总量为3.22GWh，占全国汽车总量的2.1%，排名第六；排名前两位的当代安培科技有限公司和比亚迪分别是其装载能力的25倍和7.78倍。虽然与第一梯队有一定差距，但蜂巢能源已规划2025年产能达到600GWh，仅次于当代安培科技有限公司。如果一辆车的动力电池容量平均为50KWh，600GWh可以供应1200万辆车。

当然，600GWh的数据也不是空穴来风。从招股书披露的信息来看，蜂巢能源目前已建或在建的生产基地有9个，覆盖华东、华中、华南等多个区域。据蜂巢能源董事长兼CEO杨洪信介绍，今年9月初，产能已经达到300GWh，目前已投产、在建、签约项目。

目前，国内新能源汽车动力电池行业已形成以当代安培科技有限公司、比亚迪福迪电池为龙头，蜂巢能源、中创新航、郭萱高科、欣旺达为第二梯队的格局。随着新能源汽车的超预期发展，也给新能源动力电池带来了一个性能窗口期。其中，手握资金、订单储备、地方政府支持等诸多资源的蜂巢能源，也算是第二梯队中的“当红炸子鸡”。

同行是敌人。

随着动力电池业务的快速发展，蜂巢能源的员工数量也开始大幅增加，从2019年的1988人增加到今年上半年的12000多人，增长了6倍。其中，公司共有2360名R&D和技术人员，占公司员工总数的19.58%。

为了抢夺人才，蜂巢能源还和同行对簿公堂。今年2月，当代安培科技有限公司对蜂巢能源提起诉讼，起因是不正当竞争。纠纷的起因是，离开当代安培科技有限公司的九名员工违反了保密和不竞争协议，加入了蜂巢能源的关联公司。

最终，法院裁定蜂巢能源和当代安培科技有限公司被视为竞争企业。或许是为了给IPO扫清障碍，今年7月，双方收到福建省宁德市中级人民法院的民事调解书，蜂巢能源支付当代安普科技有限公司500万元作为和解金。

不过，有意思的是，虽然两家公司在法庭上争论不休，但蜂巢能源和当代安培科技有限公司也是合作伙伴，尤其是在上游供应端，当代安培科技有限公司是重要的供应商。各报告期向当代安普科技有限公司采购蜂巢能源的金额分别为3.91亿元、9.35亿元、5.45亿元和2.59亿元，分别占采购总额的43.9%、50.55%、10.27%和5.42%。当代Amperex科技有限公司一直是蜂巢能源的五大供应商之一，蜂巢将在2019年和2020年保持不变。

蜂巢努力跳出长城体系。

虽然从结构上看，蜂巢能源与长城没有隶属关系，双方平起平坐，但脱胎于长城汽车的蜂巢能源依然难以摆脱“长城味”。这也成为其IPO路上最大的坎。

数据显示，2019年至2022年，蜂巢能源向包括欧拉在内的“长城系”销售商品和提供服务的金额分别为9.24亿元、16.69亿元、37亿元和19.95亿元，分别占营业收入的99.40%、96.09%、82.73%和53.39%。

这就涉及到一个问题，离开长城汽车后，是否还有其他外部客户和对蜂巢能源的需求。这背后的原因并不难理解:背靠长城，蜂巢早期并没有争取到外部客户，规模和增速只能与曾经的母公司高度捆绑。

但从前五大客户的数据来看，蜂巢能源现阶段仍难以摆脱对长城汽车的依赖。招股书显示，2021年，公司前五大客户分别为长城汽车、吉利控股、何忠新能源、金康电力……d零跑汽车，分别占销售额的86.37%、2.36%、2.31%、1.54%、1.43%。

事实上，蜂巢能源自独立以来，一直在强调自己的第三方地位，一方面向外部股东开放融资，另一方面积极拓展外部客户。蜂巢能源表示，公司正在积极持续地开拓非关联客户，已与市场上多家主流OEM客户建立了合作关系。其中包括吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、汽车、鹏汽车、李、天弘汽车和新能源汽车。

同时，2019年6月至2021年12月，蜂巢能源实施了7次增资和2次股权转让。在本次发行之前，蜂巢能源有83名股东。这意味着，在短短两年内，蜂巢能源增加了82名股东，甚至吸引了小鹏、小米等多家下游车企的投资。

而且公开资料显示，长城汽车去年还分别与当代安培科技有限公司、郭萱高科签署了合作协议，这也在一定程度上有利于减少蜂巢能源与it之间的关联交易。

全文总结:蜂巢能源在产能和装机量上与第一梯队的当代安培科技有限公司和比亚迪旗下的福迪电池差距较大。而且，虽然努力摆脱与长城汽车的联系，拓展客户，但从目前的发展来看，蜂巢能源仍然需要长城汽车的持续输血。但随着新能源汽车的不断发展，动力电池的需求逐年增加，未来蜂窝能源的发展非常有潜力。不过蜂巢能源现在估值600亿。不知道资本市场认可吗？

乘联会数据显示，今年1-10月，我国新能源汽车普及率已超过26%，新能源汽车销售数量超过443万辆。卖了这么多新能源车，动力电池的重要性就凸显出来了。其中，近两年大幅扩张的蜂巢能源近日递交了IPO申请，其科技创新板IPO已获受理，这也意味着蜂巢能源敲响了进军资本市场的锣。本期“爱歌独角戏”，我们就来聊聊脱胎于长城汽车的蜂巢能源。

魏建军又值200亿。

根据蜂巢能源招股书披露的信息，蜂巢能源拟发行25%股份，募资150亿元。蜂巢能源表示，募集资金将主要用于三地锂电池项目建设、无锡R&D中心建设以及三元高密度电池、无钴电池、“短刀”电池、新型电池等锂电池的研发。

按照蜂巢能源发行25%股份的方案，蜂巢能源对应的估值高达600亿元。这可不是一笔小数目，年装机量是蜂巢的两倍多。今年10月赴港上市时，融资超过90亿元，估值约615亿元(目前市值约382.82亿元)。相当于蜂巢的欣旺达，8月份投前估值只有230亿元。

总的来说，未来几年电动汽车快速增长是不争的共识，蜂巢在技术、产品、产能上的激进布局共同推动了其融资规模和估值。

根据今年11月发布的《2022胡润百富榜》，魏建军夫妇身家1300亿元，在汽车制造赛道排名第三，低于吉利李书福家族的1350亿元和比亚迪王传福的1450亿元。如果蜂巢能源能够成功上市，持股比例超过40%的长城汽车掌门人魏建军的身家将进一步上涨约200亿元，有望重新夺回“汽车行业首富”的头衔。

蜂窝能源的发展

对于这次IPO，蜂巢能源已经开始着手准备了。蜂巢能源脱胎于长城汽车。2012年，长城汽车成立了动力电池项目组……开展动力电池单体、模块、组件、BMS等核心技术的预研工作。这个项目组就是蜂巢能源的前身。

2017年9月，中国正式推出“双积分”政策，开始倒逼车企向新能源转型。2018年，蜂巢能源从长城汽车独立出来。长城汽车将蜂巢能源100%股权转让给长城控股全资子公司宝鼎毛睿，长城汽车与蜂巢能源成为兄弟公司。独立后，蜂巢能源宣布将有上市计划；此后，蜂巢能源高管多次重申这一计划。例如，2019年，蜂巢能源董事长杨洪信公开表示，计划在2022年下半年申报科技创新板。

招股书显示，2019 -2022年上半年，蜂巢能源营收分别为9.29亿元、17.36亿元、44.74亿元和37.38亿元。在营收连年增长的同时，其净利润却是另一番景象。2019 -2022年上半年，蜂巢能源分别亏损3.26亿元、7.01亿元、11.54亿元和8.97亿元。业内称，今年蜂巢能源的亏损可能会继续扩大。相比之下，同样规模较小的中创新航从2021年开始扭亏为盈，去年盈利1.1亿元，今年上半年盈利5801.7万元。

对于连年亏损，蜂巢能源表示，与R&D投资强度大、产能扩大及攀升、全球原材料价格持续上涨有关。此外，在三年半的时间里，蜂巢能源在R&D的累计投资为20.51亿元。

数据显示，2021年，蜂巢能源汽车总量为3.22GWh，占全国汽车总量的2.1%，排名第六；排名前两位的当代安培科技有限公司和比亚迪分别是其装载能力的25倍和7.78倍。虽然与第一梯队有一定差距，但蜂巢能源已规划2025年产能达到600GWh，仅次于当代安培科技有限公司。如果一辆车的动力电池容量平均为50KWh，600GWh可以供应1200万辆车。

当然，600GWh的数据也不是空穴来风。从招股书披露的信息来看，蜂巢能源目前已建或在建的生产基地有9个，覆盖华东、华中、华南等多个区域。据蜂巢能源董事长兼CEO杨洪信介绍，今年9月初，产能已经达到300GWh，目前已投产、在建、签约项目。

目前，国内新能源汽车动力电池行业已形成以当代安培科技有限公司、比亚迪福迪电池为龙头，蜂巢能源、中创新航、郭萱高科、欣旺达为第二梯队的格局。随着新能源汽车的超预期发展，也给新能源动力电池带来了一个性能窗口期。其中，手握资金、订单储备、地方政府支持等诸多资源的蜂巢能源，也算是第二梯队中的“当红炸子鸡”。

同行是敌人。

随着动力电池业务的快速发展，蜂巢能源的员工数量也开始大幅增加，从2019年的1988人增加到今年上半年的12000多人，增长了6倍。其中，公司共有2360名R&D和技术人员，占公司员工总数的19.58%。

为了抢夺人才，蜂巢能源还和同行对簿公堂。今年2月，当代安培科技有限公司对蜂巢能源提起诉讼，起因是不正当竞争。纠纷的起因是，离开当代安培科技有限公司的九名员工违反了保密和不竞争协议，加入了蜂巢能源的关联公司。

最终，法院裁定蜂巢能源和当代安培科技有限公司被视为竞争企业。或许是为了给IPO扫清障碍，今年7月，双方收到福建省宁德市中级人民法院的民事调解书，蜂巢能源支付当代安普科技有限公司500万元作为和解金。

不过，有意思的是，虽然两家公司在法庭上争论不休，但蜂巢能源和当代安培科技有限公司也是合作伙伴，尤其是在上游供应端，当代安培科技有限公司是重要的供应商。各报告期向当代安普科技有限公司采购蜂巢能源的金额分别为3.91亿元、9.35亿元、5.45亿元和2.59亿元，分别占采购总额的43.9%、50.55%、10.27%和5.42%。当代Amperex科技有限公司一直是蜂巢能源的五大供应商之一，蜂巢将在2019年和2020年保持不变。

蜂巢努力跳出长城体系。

虽然从结构上看，蜂巢能源与长城没有隶属关系，双方平起平坐，但脱胎于长城汽车的蜂巢能源依然难以摆脱“长城味”。这也成为其IPO路上最大的坎。

数据显示，2019年至2022年，蜂巢能源向包括欧拉在内的“长城系”销售商品和提供服务的金额分别为9.24亿元、16.69亿元、37亿元和19.95亿元，分别占营业收入的99.40%、96.09%、82.73%和53.39%。

这就涉及到一个问题，离开长城汽车后，是否还有其他外部客户和对蜂巢能源的需求。这背后的原因并不难理解:背靠长城，蜂巢早期并没有争取到外部客户，规模和增速只能与曾经的母公司高度捆绑。

但从前五大客户的数据来看，蜂巢能源现阶段仍难以摆脱对长城汽车的依赖。招股书显示，2021年，公司前五大客户分别为长城汽车、吉利控股、何忠新能源、金康电力……d零跑汽车，分别占销售额的86.37%、2.36%、2.31%、1.54%、1.43%。

事实上，蜂巢能源自独立以来，一直在强调自己的第三方地位，一方面向外部股东开放融资，另一方面积极拓展外部客户。蜂巢能源表示，公司正在积极持续地开拓非关联客户，已与市场上多家主流OEM客户建立了合作关系。其中包括吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、汽车、鹏汽车、李、天弘汽车和新能源汽车。

同时，2019年6月至2021年12月，蜂巢能源实施了7次增资和2次股权转让。在本次发行之前，蜂巢能源有83名股东。这意味着，在短短两年内，蜂巢能源增加了82名股东，甚至吸引了小鹏、小米等多家下游车企的投资。

而且公开资料显示，长城汽车去年还分别与当代安培科技有限公司、郭萱高科签署了合作协议，这也在一定程度上有利于减少蜂巢能源与it之间的关联交易。

全文总结:蜂巢能源在产能和装机量上与第一梯队的当代安培科技有限公司和比亚迪旗下的福迪电池差距较大。而且，虽然努力摆脱与长城汽车的联系，拓展客户，但从目前的发展来看，蜂巢能源仍然需要长城汽车的持续输血。但随着新能源汽车的不断发展，动力电池的需求逐年增加，未来蜂窝能源的发展非常有潜力。不过蜂巢能源现在估值600亿。不知道资本市场认可吗？

标签：长城比亚迪零跑汽车小鹏东风

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