2019第一个黑天鹅 —— 被投行忽悠高位接盘的吉利要爆仓了？

文章|香江咀

下午，信息窗口里突然弹出一条简单粗暴的消息：

图片来源：华尔街洞察

这家戴姆勒是全球知名汽车品牌“大本钟”的母公司。恍惚间，我想起了去年这个时候一件牵动国人心的“大事”：吉利收购梅赛德斯-奔驰。

图片来源：詹X微信公众号

2018年2月24日，吉利集团宣布持有梅赛德斯-奔驰母公司戴姆勒集团9.69%的股份，成为第一大股东。此次收购涉及约90亿美元的资金。在最近2017年牛市的背景下，这一消息引发了人们对吉利（0175）未来的无尽猜测。HK）。

一年后的今天，看到这个消息，我打开市场软件，查看了这辆戴姆勒的股价。图片中的红色箭头是发生此采集的时刻。

图片来源：富途，戴姆勒集团ADR在美国的股价走势

面对这张K线图，我忍不住叹了口气。以我多年的韭菜制作经验，我很难达到如此完美的高水平！

以高股价收购，但现在股价下跌，我们不得不减持以套现。这是合理的。但我们只能记得，当吉利收购戴姆勒时，戴姆勒管理层曾表示吉利是“长期投资者”。

图片来源：戴姆勒官方网站

既然你是一个长期投资者，为什么在不到一年的时间内大规模减持（减持一半以上）？那么，如果这是短期投机，那么高买低卖怎么会如此愚蠢呢？看来要么是吉利的资金出了问题，要么是最初的收购被杠杆化了。

要了解吉利为什么要大规模出售戴姆勒，以及吉利是如何利用这笔交易的，我们需要回到一年前大规模收购的细节。

1、 “蛇吞象”收购细节

吉利完成此次收购后，国内媒体开始大肆报道，“梅赛德斯-奔驰是中国人！”和“我们买了梅赛德斯-奔驰！”。。。一时间，人民的爱国热情达到了高潮。

图片来源：央视财经

然而，一些谨慎的媒体对这笔巨额收购的资金来源表现出了一些兴趣。在与吉利管理层的沟通中，也有许多与“资金来源”问题有关的对话。例如

图片来源：央视财经《蜗牛女孩》

从图中可以看出，吉利首席财务官李东辉一再强调，用于此次收购的资金是“一小部分”，他的话中似乎有成功的暗示。在吉利的官方披露中，对收购资金的描述是没有使用国内资金。

当然，我们监管和媒体最关心的也是这里，毕竟利用国内资金进行海外收购一直是一个“禁忌”。在此之前和之后，包括万达、安邦等在内的许多中国公司的杠杆海外收购都已暂停。由于吉利的海外收购没有使用国内资金，国内媒体和监管部门也没有太多关注。此外，中国公司可以收购德国老牌汽车制造商，这可以被认为是国际自豪感的来源，政府和公众都很高兴看到这一点。

同样令人欣慰的是，德国媒体也透露，这笔交易不涉及监管红线，德国联邦金融监督管理局（BAFIN）已完成调查，决定不对吉利处以任何罚款。

图片来源：媒体

吉利的所有收购资金似乎都来自海外。那么，是谁为它提供了杠杆？这是几家国际投资银行巨头吗？

2、 吉利的高杠杆来自哪里？

抱着试试看的态度，我在谷歌上搜索了“吉利戴姆勒的遗产”之类的词。然而，搜索结果令人震惊！

让我们先来看看彭博社的报道。据彭博社报道，此次收购涉及美国银行和摩根士丹利，使用一种名为“项圈”的金融工具，涉及一系列复杂的股权衍生品交易。

图片来源：彭博社

继续探索，我在一家名为Bocconi学生投资俱乐部的组织的网站上发现了对此次收购交易的分析。

图片来源：博科尼学生投资俱乐部

本文披露了这笔交易的一些细节。

图像源与上一张图像相同

吉利最初使用的是一种金融衍生工具，称为融资权益项圈，

这使得吉利可以在不需要大量外部资金的情况下建立一个大型股票头寸，并且该工具使用期权，使吉利可以建立股票头寸，同时避免德国监管部门“持有3%以上需要举牌”的要求

如此精细的布置，

首先，没有必要由外部机构提供资金；

其次，只需少量资金就有可能撬动大量股票；

第三，它还可以规避德国的监管要求。

真是一举三得！唉，只有汇集了世界上最聪明的大脑的投资银行才能设计出如此完美的解决方案！

但是鱼和熊掌不能兼得。这种看似完美无瑕的解决方案带来了巨大的风险。风险在于期权的使用。

期权被认为是高杠杆和高风险的投资工具。在吉利收购戴姆勒的计划中，既涉及看涨期权产品，也涉及看跌期权产品，而且一个是多头，一个是空头，因此该计划本身的杠杆率非常高。只要戴姆勒的股价下跌超过一定范围，吉利就面临着极其危险的局面--

爆炸

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