CDS违约概率飙升！一代豪车品牌捷豹路虎走下神坛

捷豹路虎正在与中国销量的下降作斗争，这将其母公司塔塔汽车的亏损拉到了新高。捷豹路虎自身的财务困难也越来越严重。

捷豹路虎的生活非常艰难。未来五年，公司债务违约的概率将飙升至54%；未来三年违约的可能性高达三分之一。在中国销量下降的情况下，捷豹路虎也将其母公司拖入了创纪录的亏损。我们自己也遇到了财政困难。停工和裁员是轮流进行的。

印度塔塔汽车公司2月7日发布的季度财务报告显示，2018年第三季度，该公司收入7700亿卢比，净亏损2700亿卢比，创下印度企业历史上最大的季度亏损。

该公司的子公司捷豹路虎的收入为80.6亿美元，亏损40.6亿美元。这使其成为拖累塔塔汽车季度收入的“罪魁祸首”。

财报发布后，塔塔汽车股价应声下跌，跌幅近30%，创下26年来最大盘中跌幅。

2月9日，捷豹路虎表示，其自身条件不再适合发行债务，正在寻求其他融资渠道。消息发布后，其母公司塔塔汽车的股价在2月11日再次受到打击，但随后有所反弹。

2008年以约23亿美元的价格从福特手中收购的捷豹和路虎业务最初是塔塔汽车的“摇钱树”。尤其是近年来，捷豹和路虎在中国业务的成功对塔塔汽车的业绩增长做出了重大贡献。

2003年，捷豹路虎首次进入中国市场。2005年，捷豹路虎在中国的销售额仅占总销售额的1%。2008年，捷豹路虎被塔塔汽车收购后，情况出现了好转。《纽约时报》报道称，2012年，捷豹路虎在中国的销量达到了两位数。从数量上看，从2010年到2017年，捷豹路虎在中国的销量从2.61万辆增长到14.6万辆，增长了4.5倍。

2018年，捷豹路虎在中国的业绩恶化，销量下降。从6月到11月，其在中国的销售额几次濒临减半；

全年累计销量不足11.5万辆，同比下降21.6%。

事实上，捷豹路虎2018年在中国的销量不佳是由于地区因素造成的。中国汽车工业协会今年1月发布的数据显示，2018年全国汽车销量2808.1万辆，同比下降2.8%，销量增速28年来首次出现负增长。

捷豹路虎在2018年的销量不佳，也有自己的不足。彭博社援引分析师的话指出，捷豹路虎在中国的经销商网络效率低下，只有18%的门店位于北京和上海等一线城市，这些城市更愿意消费豪华汽车，而且这些门店的营业时间通常在3年或更短。

分析表明，反复出现的质量问题和高竞争对手等因素也阻碍了捷豹路虎在中国的销售。中国已经是全球最大的单一市场，占总销售额的近1/4。

在质量方面，捷豹路虎2017年共召回10.6万辆汽车，占其当年在中国市场总销量的73%。此外，根据美国权威研究公司J.D Power发布的“2018年新车质量报告”，捷豹路虎的百辆车故障率分别为148和160，远高于93的行业平均水平。

就竞争环境而言，捷豹路虎在销量上已经落后于凯迪拉克、雷克萨斯、沃尔沃等其他豪华车企，更不用说宝马、奔驰、奥迪等领先车企了。

为了应对销售放缓，捷豹路虎正在裁员4500人，约占其总劳动力的10%，并多次暂停生产。

与糟糕的销售相比，捷豹路虎的财务困难更为严重。

如下图所示，在过去的一年里，捷豹路虎的CDS从只有150个基点飙升至900个基点。因此，捷豹路虎的违约概率在未来5年内飙升至54%，在未来3年内高达1/3。

为了缓解融资困难，捷豹路虎财务总监Ben Birgbauer告诉彭博社，为了满足在未来14个月内偿还10亿美元到期债务和电动汽车业务的资金需求，该公司将选择加强应收账款管理或寻求更多银行援助，包括租赁资产和利用出口信贷。

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