特斯拉中国大降价：一场“一石三鸟”的阳谋

作者是Alpha Works的特邀研究员

上周末，中国汽车制造业的新势力可能并不太高兴。

上周五，特斯拉（NASDAQ:TSLA）正式发布了最便宜的特斯拉-标准版Model 3

售价为35000美元，约合人民币23000-24000元。

尽管这个价格并不比预期的便宜，但更多的是钢铁侠马斯克终于兑现了他的承诺，推出了期待已久的3.5万美元特斯拉Model 3

标准版本；但令外界惊讶的是，这就像第一张多米诺骨牌被推倒了：

特斯拉不仅宣布将通过所有在线销售和关闭线下门店实现约6%的成本节约，还将支持7天/1000英里后的不合理退货；

图1：特斯拉原始新闻稿

更令中国资深特斯拉车主震惊的是，特斯拉中国调整了其所有车型的价格，Model X车型的价格从17.43万元降至34.11万元

3的降幅在2.6万元至4.4万元之间，而Model S的价格则下调了1.14万元至27.75万元。

老车主可能会遭受难以忍受的痛苦，但在我看来，受到致命伤害的是中国的新能源造车力量：特斯拉不顾消费者关系成本进行的重大价格调整，本质上是对中国新造车力量的一把剑。

为什么特斯拉的中国攻势如此迅速？如何评价此举对中国新能源汽车制造业的影响？这一事件将如何影响中国新能源产业链的二级市场投资？

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背景：中国市场进展和2018年财报超出预期

2019年1月，上海工厂开工建设

早在2019年1月29日，作者就写了一篇题为《特斯拉在中国的战争与篝火》的文章，重点分析和评估了特斯拉在中国建设的影响。该工厂计划每年生产50万辆纯电动汽车，并将在生产后生产一辆Model

3和Model Y型号。

图2：特斯拉上海临港工厂正式开工

2019年2月19日，特斯拉2018年财报再次超出预期

2018年第三季度，特斯拉实现营收68.24亿美元，净利润2.55亿美元，这是特斯拉15年来第三次实现盈利。当时，市场对特斯拉的担忧从“它能赚钱吗？”转向了“它能继续赚钱吗。

根据最新的特斯拉年报，2018年第四季度的收入为72.3亿美元，同比增长120%；净利润为2.1亿美元，这是特斯拉连续第二个季度盈利。

图3：特斯拉季度净利润

特斯拉的营收规模也在稳步增长。2018年，尽管销量激增，但特斯拉的收入达到214.6亿美元，同比增长82.5%。从单季度数据来看，特斯拉自2017年以来每个季度都实现了同比正增长，这对于一家汽车制造商来说是一个令人难以置信的成就。

图4：特斯拉季度收入

2018年还有许多有趣的财务数据值得玩味：

特斯拉的汽车业务毛利率高达23%，而全球主要汽车制造商的毛利率水平不超过20%；

特斯拉2018年的研发投入为14.6亿美元，在营收中占比高达6.8%。这一数字也远高于行业水平，包括造车新势力。当然，由于马斯克的巨大广告效应，公司可以为研发节省更多的营销费用；

2018年，特斯拉的经营现金流入为20.98亿美元，而2017年的流出为6000万美元。

特斯拉令人印象深刻的业绩背后是对各种车型销售的支持。2018年，特斯拉共交付245240辆电动汽车，其中145846辆Model 3和99394辆Model

S和Model X已经售出了近25万辆电动汽车，远远超过了全球其他汽车公司。

图5:2010年至2018年特斯拉全球销售趋势

Model 3已成为热门车型，2018年总出货量为145846辆。

从特斯拉的内部出货量来看，Model 3的销量曲线正接近90度的增长，远超此前的Model s和Model

X的表现也间接表明，通过平价和成本效益进入普通人的家中，是每一家新能源车企的必经之路。

即使与传统车型相比，特斯拉在2018年北美豪华车销量也超过了其他车型，位居榜首。

图6:2018年，Model 3一炮而红

2019年2月22日，首批特斯拉Model 3汽车在国内交付

根据最新消息，首批特斯拉Model 3汽车将在国内交付，共有6辆在北京交付。其他地区也将紧随其后。

2019年2月26日，特斯拉上海工厂环境影响评估公布，进展超出预期

近日，据21世纪经济报道，特斯拉上海工厂将于2019年9月完成四大整车车间的建设，并于2020年3月完成动力总成车间等其他重要功能区的建设

建成后，生产车型将为model 3，年生产能力为15万辆。

此外，为了尽快实现特斯拉的国产化，特斯拉的上海工厂将首先建造一座装配厂，该工厂将采用完全组装零件的生产方式。这再次刷新了行业纪录，超出了笔者此前的乐观预期。

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动机：特斯拉在中国攻势中的“一石三鸟”战略

2018年，特斯拉在中国遭遇滑铁卢

尽管特斯拉在2018财年收入增长迅速，下半年连续两个季度盈利；

但其2018年在中国的收入仅为10.65亿美元，与2017年相比下降了13.3%。

特斯拉在全球最大的新能源汽车市场没有取得令人印象深刻的业绩，却在中国遭遇了滑铁卢。这将不可避免地使该公司和马斯克将未来的重点放在中国市场上。

高昂的价格、贸易摩擦和国内造车新势力的崛起是特斯拉2018年在中国销量下降的三大主要原因。

目前，中国有三款Model 3车型在售：Model 3高性能全轮驱动版、Model 3长续航全轮驱动版本和Model 3

远程后轮驱动版本的起价分别为56万元、49.9万元和43.3万元。与国内新势力和传统豪华车的主要车型相比，这个价格超出了许多人的预期和承受能力。

此外，贸易摩擦背景下关税和税收的波动导致价格上涨，使国内消费者对特斯拉持观望态度。2018年10月，Model

销量暴跌70%，当月仅售出211套。整个2018年第三季度，特斯拉在中国的收入仅占6%，这与中国新能源汽车占全球市场50%的市场格局严重不符。

图7:2018年第三季度特斯拉按地区划分的收入比率

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另一方面，中国的新能源汽车制造势力在2018年取得了良好的成绩，尽管他们的整体出货量不如特斯拉。NIO ES8在价格上与低端版特斯拉重叠，甚至已经售出了11000多辆汽车。

根据最新数据，NIO ES8在2019年1月的销量为1891辆，超过了特斯拉几款车型的总和。更具威胁性的NIO ES6也将于6月交付，价格高于Model

3个折扣。

图8：国内造车新势力进展顺利

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特斯拉将中国列为战略重点

因此，我们可以推测，特斯拉渴望发布3.5万美元的Model 3

上海工厂基础版和加速建设的根本原因是为了抢占中国最大的新能源汽车市场。剑锋直接瞄准了汽车制造业的新势力和正在转型的传统汽车公司。

Model 3将成为上海工厂生产的主要车型。上海工厂投产后，Model

3将免除15%的关税。此外，随着产能的释放、规模经济的发展，以及上海工厂采用国内供应商，国产特斯拉的价格将明显低于目前的价格，并将与国内新的汽车制造商展开激烈竞争。

就实力而言，国内造车新势力还不是特斯拉的竞争对手

特斯拉成立于2003年，今年经历了15年的风风雨雨，现在已经在出货量、收入和利润的各个方面证明了自己。

更致命的是，由于马斯克的执念，特斯拉选择建立自己的产能，一种昂贵的重资产模式，并建立了一条极深的护城河。这一策略与京东在中国的自建物流类似。

2014年的一场雨后，中国汽车制造业的新势力开始如雨后春笋般涌现。之所以出现在2014年，与国内新能源乘用车补贴政策密切相关。因此，与直接在市场上诞生的特斯拉不同，国内造车新势力携带着依赖补贴的基因。

此外，由于起步落后于特斯拉，国内新势力的造血能力和自建产能要差得多。以在美国上市的NIO（NYSE:NIO）为例，其最新的2018年第三季度财务报告显示，

2018年第三季度净亏损超过28亿元，较2018年第二季度增长56%。出货量居中国第一的NIO，还不具备自我造血的能力，其他企业的情况可想而知。

更重要的是，在发展初期，这些企业不得不选择租用传统企业生产线进行外包的轻资产生产方式。尽管威马、小鹏和蔚来等最近的计划都在密集建设自己的产能，但这一次太落后于特斯拉了。

图9：新……

2014年后，国内汽车制造业出现劳动力

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从以上不难看出，特斯拉急于发动中国攻势，可谓“一石三鸟”：

一方面，它渴望改变18年中国市场滑铁卢造成的负面形象，恢复市场、投资者和潜在投资者的信心；另一方面，有一种强烈的意图是将中国的新能源汽车制造大国扼杀在摇篮中——至少它也会收获延迟增长的效果；最后一个方面也是最显著的影响：降价意味着增加市场份额。

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影响：特斯拉中国产业链从中受益，并增强确定性

特斯拉将对国内造车新势力形成全面压制

尽管造车新势力背后有大量国内顶级机构投资背书，伴随着这场突如其来的闪电战，可以推断，特斯拉将不可避免地对其形成全面打压态势。再加上补贴的下降，由于内部和外部的担忧，新势力的表现很难超出预期。

另一方面，国内一流投资机构之所以大量投资这些企业，是因为新能源乘用车是当下的风口。他们更有可能布置赛道，参与的方式是把鸡蛋放在多个篮子里。例如，著名的VC红杉资本曾参与蔚来、威马和零跑汽车。这是一个注，一个巨人将在中国的这条赛道上诞生。

显然，初级投资的评估周期更长，而且他们有等待公司及时发展的优势。对于二级投资者来说，可投资的标的太少了，目前只有在美国上市的NIO Motors像把鸡蛋放在一个篮子里一样。

而且，即使你真的想参与，也可以等到2020年，看看国内哪些新势力有真正的竞争力。

相比之下，国内特斯拉产业链受益匪浅，确定性增强

根据马斯克对上海工厂的安排，低价版Model 3将主要在这里生产。因为只有中国的供应链才有希望生产出盈利3.5万美元的Model

3.因此，早期的竞争将加速特斯拉的国产化，我们仍然重申我们之前的观点，即我们看好特斯拉国内产业链的确定性方向。

目前，已有12家中国公司进入特斯拉的供应链，主要提供内饰配件。作为一级供应商，他们不仅可以从Model 3购买

销量增长带来的直接利益也可能得到国际和国内新能源汽车制造商的认可，从而产生衍生的新订单。

图10：特斯拉工厂建设和增产对其直接供应商的影响

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除了已确定的12家之外，还有一些潜在的国内供应商可能会在未来为特斯拉提供车身、底盘、汽车电子甚至动力电池等零部件。

一旦特斯拉的订单得到保证，股价势必飙升。

潜在特斯拉供应商：

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标签：特斯拉Model 3蔚来Model XModel S

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