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这可能会导致运营费用的大幅增加，从而进一步提高盈利能力。

Lyft的下一个问题与保险相关费用的核算有关。尽管大多数司机在这项服务中使用自己的车辆，但Lyft对车辆和车内乘客都承担保险责任。他们将这些保险费用记录在损益表的商品销售成本部分。Lyft直接从账面上继承了驾驶事故的风险。

最后一个可能也是最相关的问题与我之前对Lyft潜在劳工问题的看法有关。我的观点与Lyft的国际扩张能力有关。正如我在上一篇文章中所概述的，拼车服务可能是一个利基市场，比投资者认为的要多。尽管这可能是一个相当小众的市场，但它不太可能成为那些看好Lyft的人所希望的巨大趋势。如果说有什么不同的话，那就是拼车可能仅限于无法拥有和运营汽车的高度城市化地区，而拼车是一种更合理、更方便的选择。

在我看来，进入国际市场的障碍要比进入美国和加拿大国内市场的障碍大得多。首先，国际监管机构更有可能对进入其市场的美国公司采取严格措施。这是优步退出中国和亚洲其他国际市场的关键原因之一。除了监管问题，还有地方竞争。例如，在中国，滴滴是最大的竞争对手。GrabTaxi是东南亚最大的参与者之一。如果你是优步或Lyft，在国际市场上缺乏品牌知名度，那么进入就更难了。所有这些都归结为每个个体经济中的网络效应。自从特拉维斯之后？自特拉维斯·卡兰尼克被取代以来，优步一直在战略性地退出国际市场，专注于更安全、更发达的国内市场。Lyft以保持本地化为己任，将国际扩张留给优步。随着优步的规模持续缩小，他们将更多地关注美国市场，这将损害Lyft的增长前景。

自动驾驶

在我看来，Lyft实现盈利的唯一真正途径是在拼车网络中充分利用自动驾驶。说到自动驾驶，Lyft可以采取两种方法。

软件开发人员

软件消费者

第一种方法是开发Lyft自己的专有自动驾驶软件和/或硬件技术，用于部署整个车队。例如，他们可以从其他汽车制造商那里购买汽车，在汽车上安装必要的软件和/或硬件，并将其添加到车队中。最重要的一点是Lyft是一家自动驾驶软件的开发商。从长远来看，这阻止了Lyft将其自动驾驶软件需求外包，从而降低了成本。据我所知，Lyft正试图通过自动驾驶开发自己的软件。如果没有太多的技术含量，自动驾驶软件将随着更多的经验而改进。这种“经验”是数据的同义词。随着数据量的增加，软件变得越来越精确和强大。

优步和Lyft等拼车平台的优势在于，它们可以利用平台上行驶的里程来改进自动驾驶软件。从长远来看，Lyft和优步在硬数据方面可能比Waymo等平台具有优势，因为Waymo的可操作数据要少得多。问题在于，自动驾驶软件具有很强的竞争力。让我们以特斯拉为例。

4月22日，特斯拉将举办“汽车投资者日”活动，只关注自动驾驶的新闻。特斯拉（至少可以说）在自动驾驶软件的开发方面设定了雄心勃勃的目标。然而，埃隆？埃隆·马斯克明确表示，特斯拉正准备与Lyft和优步进行长期竞争。

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在我看来，特斯拉是自动驾驶市场的一个独特参与者。所有新生产的特斯拉都是使用自动驾驶硬件生产的，半自动驾驶软件是收费的。特斯拉能够利用自动驾驶里程来改进他们的软件。然而，由于Lyft和优步的总里程中只有这么一小部分是半自动的（如果有的话），他们的影响力甚至更小。除了特斯拉，Waymo（纳斯达克股票代码：GOOG）和通用汽车（纽约证券交易所股票代码：GM）等竞争对手是市场领导者。未来，将有数十家公司致力于自动驾驶。许多这样的公司（特斯拉、通用汽车、优步、Alphabet）有更多的资金和资源投资于自动驾驶技术。

简而言之，Lyft在竞争中处于领先地位……

Lyft想要在竞争中获得优势，他们需要获得更多的资本和人才。在这一点上，Lyft在自动驾驶方面处于落后地位。如果自动驾驶是Lyft实现盈利的唯一途径，但他们在自动驾驶方面落后于竞争对手，那么Lyft还能盈利吗？

优步IPO、投票结构、估值混乱

说到我关于Lyft的熊市论文，我想说最后三点。优步的首次公开募股，Lyft的股票投票结构，以及Lyft令人难以置信的估值。

让我们从优步的首次公开募股开始。正如我之前提到的，根据当前价格趋势的要求，可以说Lyft上市后的交易表现不佳。竞争对手优步强劲的首次公开募股可能会进一步加剧这种缺乏坚实交易行动的情况。优步已经提交了S-1申请，并正在为首次公开募股做准备。目前尚不清楚优步是否会在4月或5月开始交易，但我认为优步的首次公开募股可能会削弱Lyft的交易。总的来说，我（我不是唯一一个）认为优步的商业模式及其股票的风险低于Lyft。与Lyft相比，该公司的业务规模要大得多，经济基础也要好得多。因此，机构资金可能会流出Lyft，流向其“更大的姊妹公司”优步。这可能会导致市场份额需求大幅下降，因为Lyft尚未获得一批材料零售追随者。随着需求的减少，价格也随之下降。如果说优步的IPO对Lyft的价格走势有任何好处的话，那就是弊大于利。

接下来，我对Facebook等公司首次公开募股中出现的一个新主题持怀疑态度。双重股权结构使创始人/管理层比公众股东对公司拥有更多的控制权。创始人通过发行“创始人专属”或管理层专属的私人超级投票权股票来实现这一目标。这些股份使管理团队和/或公司创始人几乎可以直接控制公司的运营，而不考虑A类股东的意见。同样，这对Lyft来说不是问题，但对新上市的公司来说却是问题。事实上，我认为Lyft的股票结构比之前的一些IPO要好。对于新股东来说，这不是一个理想的投票结构。

最后，看过我文章的人都知道，在我看来，估值是分析公司最重要的方面之一。在大多数情况下，我对所涉及的业务使用贴现现金流模型。然而，由于缺乏盈利能力和盈利途径，我不会在Lyft上使用DCF模型。事实上，我不会为这只股票设定价格目标。由于Lyft是市场上唯一一家公开上市的拼车公司，因此很难建立相对估值。根据纳斯达克指数，Lyft拥有273597091股流通股。以59.90美元的收盘价计算，Lyft的估值为161.42亿美元。根据2018年21.56亿美元的收入计算，Lyft目前的估值约为销售额的7.5倍。考虑到本文中描述的所有问题，Lyft的销售额倍数是否仍应达到7.5倍？我让你决定。

Lyft互联网时代的技术泡沫？下一个快照？

在我看来，随着华尔街开始意识到现实，Lyft未来几年的交易将是灾难性的。Lyft是一个害怕错过股票的人。尽管乐观主义者可能认为该公司将扩张并成长为一家新的估值公司，但巨大的阻力仍然存在，这使得这种反弹极为困难。我想引导读者使用快照图表。这可能就是Lyft未来几年的样子。

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作者：芒果树分析，美国证券交易所研究协会http://www.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者了解世界，专注于报道美国科技股和中国概念股，对美股感兴趣的朋友现在应该关注我们。

完成

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