新能源车产业链Q3盈利能力：动力电池最强 资源最弱

截至本月1日，新能源汽车行业上市公司2019年三季报全部披露完毕。前三季度，该行业经历了补贴退款和补贴，并受到五个和六个国家燃油车降价的影响。7月以来，电动汽车销量同比持续下滑，产业链上市公司业绩可谓一般。新浪财经总结了前三季度新能源汽车的销量以及产业链领先上市公司的盈利情况。从扣非净利润来看，锂电池公司盈利能力最强，资源类公司盈利能力最弱。

电动汽车销售略显低迷

中国汽车协会数据显示，2019年前三季度，中国新能源汽车产销分别为88.8万辆和87.2万辆，同比增长20.9%和20.8%。其中，新能源乘用车产销分别为80.8万辆、79.2万辆、同比增长26.9%和26.1%；新能源商用车产销均为8万辆，同比分别下降18%和14.7%。

从月度销售数据来看，年初1-2月的销售表现相对低迷，但今年一、二季度的整体销售数据明显好于三季度。东方证券分析师表示，1-2月销售数据不佳主要是由于补贴下降，导致去年年底出现透支需求。3月，新的补贴政策发布，4月至6月为过渡期，推动了3月需求的增长；4月是缓冲期的第一个月，需求相对较弱。5月销量受国六标准提前实施和国五燃油车降价影响；6月是缓冲期的最后一个月，销售额同比增长78%；7月是新能源公交车补贴缓冲的最后一个月，纯电动商用车实现了40%的同比增速；8-9月，商用车需求透支，补贴下降，乘用车销售持续低迷。

2018-2019年新能源汽车月度销量数据

原材料供应过多

由于钴和锂等原材料总体供过于求，价格持续下跌。数据显示，三季度末，硫酸钴报价为6万元/吨，较年初下降9.1%，同比下降34.1%；国产电池级碳酸锂报价60500元/吨，较年初下降23.9%，同比下降24.4%；国内生产的电池级氢氧化锂报价为6.65万元/吨，较年初下降40.6%，同比下降48.9%。值得一提的是，根据消息，嘉能可计划在年底前关闭穆坦达钴铜矿，这使得钴价在7月份出现上行反弹。

原材料价格的下跌直接导致资源板块上市公司的盈利能力大幅下降。数据显示，2019年前三季度，大部分钴和锂资源公司的营收增速保持在10%以上，但盈利能力延续了上半年的下滑趋势。钴资源板块中，华友钴业（603799，股吧）、韩瑞钴业（300618，股栏）和洛阳钼业（603993，股条）净利润分别同比下降95.15%、105.75%和69.93%；

锂资源板块天齐锂业（002466，股吧）和赣锋锂业（002 460，股吧，）的净利润分别下降91.74%和70.25%。

四大材料公司的盈利能力面临压力

在成本下降的压力下，今年以来产业链价格基本呈现下降或稳定的趋势，给产业链上市公司的利润带来了不小的压力。在四大材料中，前三季度负极、隔膜和电解质的价格保持稳定并略有下降，而正极材料的价格仍处于下降趋势。尽管随着钴价的上涨，7月份出现了反弹，但目前小幅下跌的趋势并没有停止。

正极材料图案相对分散。由于技术路线和产品的多样性，单个正极材料企业的市场份额不超过10%，行业竞争相对激烈。目前，市场份额排名靠前的公司包括当盛科技（300073，股吧）、容百科技（688005，股吧，归属于母公司的净利润分别为3.44%。

负极材料行业的三大实力公司表现稳定。目前，国内锂电池负极材料行业具有较高的集中度。贝特瑞、宁波杉杉和江西紫晨位列行业前三，市场份额分别约为24%、18%和17%，CR3合计约占60%。值得一提的是，前三大负极材料公司在过去三年的总市场份额一直保持在60%。盈利能力方面，前三季度，普泰莱（603659，股吧）和倍泰瑞的归母净利润增速分别为6.83%和57.03%。

隔膜行业的市场份额正在加速向领先企业集中。与锂电池的其他三大材料相比，隔膜行业表现出更强的重资产属性和更高的技术壁垒。自今年年初以来，湿隔膜使用量的快速增长推动上海恩捷和兴源材料（300568，股吧）的市场份额分别增至31%和14%。盈利能力方面，前三季度，恩捷集团（002812，股吧）和兴源材料的归母净利润增速分别为95.8%和9.45%。

电解液行业格局基本稳定。电解液行业在过去两年经历了一场价格战，目前价格基本稳定。一线公司新泽邦（300037，股吧）、天赐材料（002709，股吧）、江苏国泰（002091，股巴）保持行业领先地位。这三家公司的市场份额分别为26%、18%和11%。

盈利能力方面，前三季度，新泽邦和天赐材料的归母净利润增速分别为15.08%和-80.95%。

在锂电池设备方面，中国目前已接近完成进口设备的替代，先锋智能（300450，股吧）和盈和科技（300457，股吧。前三季度，归母净利润增速分别为16.14%和14.46%。

动力电池双寡头格局

据实锂研究统计，今年前三季度，中国锂电池装机容量约为42.76吉瓦时，同比增长43.31%。其中，纯电动乘用车装机容量达到28.77吉瓦小时，同比增长75.88%。

前三季度，宁德时代（300750，股吧）和比亚迪分别占据动力电池装机量第一和第二的位置，市场份额分别为51%和20%，呈现双寡头格局和稳定的领先地位。2017年、2018年和2019年前三季度，宁德时代的装机容量分别为10.6/23.5/24.4GWh，比亚迪的装机量分别为5.7/14.4/8.8GWh。值得一提的是，专注于锂铁p的国轩高科（002074，股吧）……

sphate电池，装机容量排名第三，市场份额为6%。

数据显示，今年前三季度，主要电池制造商的毛利率都出现了不同程度的下降。除宁德时代、国轩高科和亿纬锂能（300014，股吧）毛利率保持在25%以上外，其他制造商的毛利率均在20%以下。前三季度，宁德时代和国轩高科的归母净利润增速分别为45.65%和-12.25%。

车辆盈利困难

前三季度，比亚迪汽车销量33.58万辆，同比下降4.49%。其中，新能源汽车累计销量19.26万辆，较上年同期增长34.31%。但第三季度新能源汽车销量仅为4.68万辆，比上年同期大幅下降31%。值得一提的是，自8月以来，比亚迪传统燃油汽车的销量开始超过新能源汽车的销量。根据10月份的最新销售数据，传统燃油汽车的销量已经是新能源汽车的两倍多。

前三季度，比亚迪归母净利润为15.74亿元，同比增长3.09%，其中还包括10.4亿元的国家补贴以及比亚迪电子带来的部分利润。第三季度，比亚迪归母净利润仅为1.2亿元，同比下降88.58%。业务分析师表示，如果在第三季度扣除比亚迪电子给公司带来的利润，比亚迪汽车板块的净利润率很可能会出现亏损。

另一方面，北汽新能源受益于EU5的蓬勃销售。前三季度，新能源汽车累计销量达到9.84万辆，同比增长20.45%。但今年前三季度该车型累计销量达到6.77万辆。但在盈利能力方面，北汽新能源今年前三季度归母净利润为-2.7亿元，其中还包括国家补贴5.1亿元。

中国汽车协会最新发布的10月新能源汽车销量数据显示，市场依然低迷，销量同比下滑仍在继续。中信证券（600030，股市）分析师表示，短期内，国内新能源汽车无疑受到补贴下降的影响，但中长期上行趋势不变。新能源汽车是国家的战略方向，随着未来成本的持续下降和更好的产品的推出，该行业仍然值得期待。

责任编辑：孙建松

标签：比亚迪

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