【华泰汽车年度策略报告】拥抱强者，稳中求进

发布日期：2019年11月25日

研究人员：林志轩、刘千林、陈艳萍（S0570518080002）

核心观点

汽车销量企稳，重卡保持高景气，日系豪华车持续走强

我们认为，随着政策刺激对透支需求和宏观经济稳定的影响消失，预计2020年汽车销量将趋于稳定，2019年至2020年预计汽车销量分别为2586万辆和2593万辆。由于超载控制和更严格的环境政策要求等因素，重型卡车行业仍将保持较高的繁荣水平，预计到2020年重型卡车销量将达到105万辆。由于消费者升级等因素，豪华车的渗透率持续提升。我们预计，从2019年到2022年，豪华汽车的增长率将继续超过行业。日本强劲的产品周期，市场份额持续增加，国产、美韩品牌承压，而德国品牌趋于平稳。整个汽车行业的周期性增加，具有核心竞争力的零部件公司由于国产替代、全球扩张和品类扩张等因素，可以保持更稳定的增长。

拥抱强者：配备坚固耐用的重型卡车、核心部件和日本汽车标志

我们相信，由于超载控制和更严格的环境政策要求等因素，重型卡车行业仍将保持较高的声誉。预计2020年重型卡车的销量将达到105万辆。建议配备潍柴动力（000338，库存），这是一款具有核心竞争力的领先重卡发动机。乘用车快速发展的时代已经逐渐过去，整车的周期也在加强。具有核心竞争力的零部件公司，由于国内替代、全球扩张、品类扩张等因素，可以保持更稳定的增长。建议配置在特定领域具有产品竞争优势的全球扩张型零部件领导者，如华宇汽车（600741，原料棒）、福耀玻璃（600660，原料棒”），以及国内替代性零部件目标，如大灯领导者星宇股份有限公司（601799，原料棒。日系车型在中国的市场份额预计将继续提升，建议配置广汽集团（601238，股票）。

努力在稳定方面取得进展：以更大的弹性和高增长的特斯拉产业链目标来提高绩效

我们认为，随着政策刺激对透支需求和宏观经济稳定的影响消失，2020年乘用车销量有望稳定，2019年至2020年预计乘用车销量分别为2136辆和2142辆。乘用车销量逐渐稳定，建议为长安汽车（000625，股吧）、上汽集团（600104，股吧，领先的经销商受益于零售销售的改善和豪华汽车渗透率的提高。2019年10月，特斯拉上海临港（600848，股吧）工厂已经投产，我们预计2020年国内生产的特斯拉将生产15万辆。建议关注与特斯拉产业链相关的投资机会，如Topper Group（601689，股票棒）、Sanhua Intelligent Control（002050，股票棒。

投资策略：拥抱强者，稳中求进

配置稳定的子行业领导者和具有高绩效改进灵活性的目标，以及高增长的特斯拉产业链目标。重点推荐：1）潍柴动力，一款具有核心竞争力的重卡发动机；2） 在细分领域具有竞争优势的国际扩张零部件领导者和国内替代零部件目标，如华宇汽车、福耀玻璃、星宇集团、三华智控、代美集团等；

3） 表现强劲的日本品牌广汽集团、具有高性能提升灵活性的汽车目标长安汽车、拥有大众MEB和上汽奥迪等催化剂的领先汽车制造商上汽集团，以及受益于零售销售改善和豪华车渗透率提高的经销商领军企业广汇汽车；4） 特斯拉产业链相关目标：图浦集团、三华智能控制、骏盛电子、戴美有限公司。

风险提示：汽车销量低于预期，宏观经济下行，国产替代进程低于预期。

本文首发于微信公众号：华泰证券（601688，股吧）研究院。文章内容属于作者个人观点，不代表和讯网络的立场。投资者应据此操作，并承担风险。

标签：特斯拉奥迪长安大众广汽集团

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