连续三次投资理想汽车，首钢基金首次揭晓，为何重度布局出行领域？

走向造车新势力的“舆论场”，理想汽车终于可以正式讨论自己的“理想”了。据中国投资网报道，理想汽车将于今晚登陆纳斯达克，代码为“LI”。理想汽车在美国的IPO价格为每股11.5美元，高于每股8-10美元的定价指导区间。这是自2018年3月爱奇艺在纳斯达克24亿美元首次公开募股以来，中国在美国最大规模的首次公开募股。根据理想汽车更新后的招股书，理想汽车已获得3.8亿美元的基石投资，认购价格为最终IPO发行价格。其中，美团点评将再投资3亿美元，字节跳动将再投资3000万美元，王兴将再投资300万美元，Kevin Sunny将再投资2000万美元。此外，高瓴资本还将在本次首次公开募股中认购3亿美元。据外媒报道，理想汽车在美国的IPO已经全部认购完毕。在成功上市后，理想汽车也将成为第二家在美国IPO的中国新汽车制造商。作为国内造车三大新势力之一，理想汽车走上了与NIO和小鹏汽车完全不同的路线，采用了专注于消除里程和充电焦虑的增量编程系统。根据招股书，该公司于2019年11月开始批量生产其首款汽车理想ONE。未来，理想汽车将专注于售价在15万至50万元之间的SUV。该公司计划在2022年推出一款高端电动SUV，该SUV将配备新一代增程动力总成。然而，由于增程系统的技术路线在市场上并不主流，理想汽车的发展前景一度受到质疑。理想汽车之所以能成为今天的理想汽车，不仅得益于创始人李想的坚持，也得益于资本的大力支持。根据CVSource的投资数据，理想汽车在IPO前的投资者包括明时资本、首钢基金、美团王兴等。其中，首钢基金一直是理想汽车的坚定伙伴和支持者。据悉，首钢基金已连续三次投资理想汽车，三只基金累计投资金额达7亿元。值得一提的是，在新能源汽车及相关领域，首钢基金已经深耕多年。理想汽车也是继首诚控股、北汽新能源、福田汽车（600166，股吧）、瓜子二手车之后，首钢基金再次投资布局的智慧出行产业企业。同时，在交通和智能制造领域，首钢基金与顺义区政府共同成立了新能源汽车基金。据首钢基金执行董事叶谦介绍，新能源汽车基金的主要投资方向是新能源汽车及核心零部件、上下游产业智能停车、材料等领域，基金规模为10亿元。

“平台化”理想汽车背后：“漏斗模式”引领的价值共振，叶浅深深理解李想。至少在当时，这种深刻的“理解”并不常见。2015年，在互联网造车热潮中，李想创立了理想汽车，致力于为中国家庭用户打造一款更免费的智能电动汽车。在造车的道路上，李想没有选择纯电动模式，而是专注于增程电动系统。尽管李想一再强调增程电动汽车可以有效解决续航里程焦虑和充电焦虑问题，但在当时的汽车制造新市场，增程系统是一种非主流的存在，在行业中极具争议。早期，大多数投资者都没有为李想的造车故事买单。通常，在庞大的资本市场中，有人发现并抓住了这个看似小众但精确的价值障碍。叶谦就是其中之一。当然，这种价值认同并不是盲目的。在投资理想汽车之前，叶浅就已经了解了这一波造车新势力的各种痛点。甚至可以说，叶浅对于增程模式刚性的理解不亚于李想。自2016年冬天以来，叶茜一直在经历各种各样的……

纯电动汽车品牌。2016年至2018年，叶浅的共享汽车出行总里程近2000公里，几乎覆盖了所有共享汽车品牌。其中，有两次经历给人留下了最深刻的印象，大多与纯电动模式带来的尴尬处境有关。当时，叶浅深有感触，纯电动模式更适合固定路线，造车新势力必须考虑续航里程。如果这只是叶谦的个人感受，就无法支撑首钢基金投资理想汽车的合理性。因此，一个详细的“倒三角销售漏斗模型”可能是一个更科学的原因。在投资理想汽车之前，叶谦对理想汽车的市场需求进行了广泛的研究。基于用户行为和用户档案分析，叶茜模拟了这个“销售漏斗”。根据“销售漏斗”，叶茜发现理想汽车的客户基本覆盖了各个客户群体。换句话说，理想汽车的受众实际上非常广泛。这个模型对我们的投资决策有重大影响， “叶谦直言不讳。在某种程度上，这种模式也是首钢基金选择理想汽车的关键。事实上，在首钢基金内部，叶谦也为理想汽车的案例做了大量的宣传工作。然而，由于首钢基金对造车新动力的一贯信念和理念，投资理想汽车自然成为一件自然的事情相信中国将不可避免地拥有自己的特斯拉。新势力既是历史的机遇，也是历史的必然。“叶谦说，一方面，三十年的造车周期为中国的成长和新势力的崛起创造了环境；另一方面，大量完整产业链的发展也为造车新势力奠定了基础；

此外，如今的消费者没有过多的品牌负担，对电动汽车的智能卖点接受度更高。

造车需要钱，但这不仅仅是“钱”。理想汽车并不是首钢基金关注的第一个汽车项目，但在调整理想汽车后，首钢基金几乎没有看到其他类似的公司。这不仅得益于首钢基金对理想汽车的高度信任，更重要的是，这实际上是首钢基金对于新型汽车动力行业的透彻理解。据悉，美团创始人王兴在投资理想汽车之前，曾与首钢基金进行过深入探讨。用叶谦的话来说，“拒绝一个项目很容易，但投资一个项目却很难。叶谦认为，大多数糟糕的项目都很容易被一眼发现。众所周知，汽车制造的新动力是一项极其“烧钱”的业务。对于任何一款新能源汽车来说，在尚未发展出造血能力的发展阶段，都会失去外部的“输血”“意味着失去一切。叶谦也直言不讳地表示，新动力汽车制造商在上市之前，资金必须依靠融资。甚至，一家公司的融资能力决定了一支新造车力量的生死存亡。然而，仅仅依靠“钱”就一定能撑起这家新造车动力公司吗？答案是否定的。这是因为企业的发展周期最终依赖于自我生成，而能够自我生成的前提必然是汽车的产品交付能力。在汽车制造方面，这并不意味着任何想参与的人都有机会。那些明显违反行业规则的公司注定会失败。“叶谦强调，产品力是新动力汽车制造业的重中之重。因此，尽管有很多标签可以给李想贴上，但叶谦始终强调‘李想是最好的产品经理’。在叶谦看来，李想是一个效率极高的人，这一特质贯穿了理想汽车团队的方方面面以理想汽车的“成本控制”为例，叶谦认为，这种“省钱”的外表背后其实是对效率的严格要求。叶谦举了一个他早期尽职调查的例子。他曾经想看看理想汽车的BOM成本，与国内主流汽车制造商相比没有什么区别。这也是理想汽车团队给叶谦带来的第三次冲击。前两个是在OKR管理和公司内部采购方面。叶谦介绍，理想汽车有一个专门推广OKR的部门，高管每天都会进行OKR审核。从创始人到公司的每一位员工，他们都对自己的OKR负责。我发现OKR和KPI对企业效率的不同影响与理想汽车有显著差异， “叶谦说。在企业管理方面，李想有一个可行而高效的方法论。后来的事实首先证实了理想团队效率的结果。根据理想汽车的招股书，2020年第一季度，理想汽车营收8.52亿元，第一季度实现毛利润6830万元，成为第一家新汽车具有自我发电能力的能动电力企业。截至今年6月，其产品理想ONE累计交付超过1万辆，创下了中外新造车企业最快交付1万辆的纪录。截至3月31日，财务报告显示，理想汽车拥有4.8亿美元的现金和短期投资，随着7月1日5.5亿美元的D轮投资的完成，该公司目前拥有超过10亿美元的资金储备。整合平台资源，通过协作赋能整个产业链。从某种意义上说，对于技术导向的赛道来说，VC/PE的核心竞争力更多在于投后赋能。从这个角度来看，首钢基金不仅拥有强大的产业优势，而且愿意投入更多的精力。以理想汽车为例，首钢基金提供了几乎全方位、全产业链的资源援助。其中，最重要的是政府关系。据叶谦介绍，在首钢基金的牵头支持下，理想汽车总部及研发基地项目已成功落地顺义。此外，基于首钢基金国有企业的背景属性，在相关政策和重点方面……

首钢基金也为理想汽车提供资金。在理想汽车融资的早期，首钢基金也提供了强有力的支持，帮助其引入外部资金。事实上，协调政府关系只是首钢基金投资后赋能理想汽车的第一步。在产业链末端，首钢基金在平家资源协同的基础上，做出了更大的努力。一方面，这是首钢集团的产业实力。据悉，在核心零部件方面，理想汽车的汽车面板由首钢提供。需要注意的是，目前首钢集团是中国最好的汽车面板供应商，主要客户包括宝马、梅赛德斯-奔驰等。此外，理想汽车产品交付后，首钢基金还可以利用首钢集团内部资源进行相应的推广。在投资方面，投资是一个维度，后续的机构赋能可能会对被投资公司产生更大的影响。“叶谦提到，投资机构应该在全面了解被投资企业的基础上，主动为被投资公司赋能。在首钢基金内部，投资一直是一件刻在基因上的事情。除了投后团队，每个项目投资负责人都应该定期跟踪项目进展，并运行定期报告机制主义。不仅如此，首钢基金首席执行官还将亲自参与和管理投后事务。值得一提的是，鉴于“连接器”的作用，首钢基金不仅为投资项目提供投后赋能，还带动了北京相关产业的发展。以理想汽车为例，毫无疑问，理想汽车将不仅是北京的明星项目，也是北京高端尖端产业创新发展的新亮点。“终局思维”驱动投资，防范底线风险，打造行业“狙击手”。按照投资理想汽车的逻辑，首钢基金的底层投资策略可以简单概括为：低频、大额、长周期。这种做法贯穿首钢基金的各个子基金，专注于出行和智能制造领域的新能源汽车基金也不例外。然而，从基金收益的角度来看，这种围猎方式对投资者的要求极高。毕竟，优质标的相对稀缺，所以“百发百中”子弹的前提是基金投资者需要都是狙击手。为了确保命中率，首钢基金将在扣动扳机之前优先考虑“底线风险”。只有在没有致命风险的情况下，基金才会采取行动。截至目前，新能源汽车基金投资的项目发展趋势良好，每个项目都获得了后轮融资。之所以有这样的“底线风险”意识，很大程度上离不开首钢基金一贯的“最终思维”。叶谦表示，无论是判断行业还是项目，新能源汽车基金的领先战略都必须依靠“最后的思考”。在投资之前，投资者将首先观察投资竞赛的结束。而这种预测能力来自于深度的行业研究和深度的行业培育。投资就是研究，我们一直认为投资是认知的实现，”叶谦强调。或者，新能源汽车基金团队一直坚持“第一原则”的投资方法“。换句话说，在项目判断中，新能源汽车基金会深究项目的根源，深究其本质。例如，当我们看一个项目时，我们会将项目的各个方面分解为最小的单元，从基本原理、市场指标等角度进行比较和审查。相对而言，该基金的投资策略不会受到外部视角或环境的太大影响，”叶谦表示。

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