产品卖疯仍亏损，负债1200亿还不起？东北名片企业麻烦大了……

作者|猫哥

来源|大猫财经（ID:caimo_shuangquan）

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你不喜欢什么样的经历？

在宝马的4S店，许多客户在取车时都会提出一个要求，那就是用专用工具轻轻地将车尾的“华晨宝马”四个字取下。

人们可能会认为合资工厂生产的国产汽车有点尴尬，但与债券市场对“华晨”的厌恶相比，这并不是什么大不了的事。

几天前，华辰的各种债券暴跌，下跌的债券持有人几乎连亲生母亲都不认识。7月底，价值仍在90元左右的华辰债券在短短十多年内下跌了4-50%。最初的100元面值现在大多在50元左右。

6月份，这些债券都被评为“AAA”级，类似于酒店业的五星级评级，被认为是低风险的。谁能想到他们会在不到两个月的时间内减半。

债券行业的人并不感到惊讶。在过去的两年里，华晨的债券确实有各种各样的形式。一些债券发行项目已经夭折，而另一些项目尚未完全筹集资金。像AAA级债券和国有企业这样的事情很难想象。

出现了这么多问题，华晨也出面解释，主要陈述了两点：

作为辽宁省的国有企业，该公司不会造成任何事故，因此无需过于担心；

2.目前，财务状况正常，没有发生拖欠利息或工资的情况。

不幸的是，市场并不这么认为。你在担心什么？

恐怕他还付不起。截至2020年3月底，华晨汽车集团的债务总额已达1226.75亿元。

这些资金主要用于投资新项目，包括宝马大东扩建项目、发动机工厂项目、铁西工厂扩建项目，这些项目都在集中建设中。

猛烈砸钱，通常专注于未来的项目，但借钱需要还款。然而，华晨集团旗下的业务，除了华晨宝马外，大多处于亏损状态。今年上半年，华晨中华的总销量仅为3186辆，平均每月500辆。金杯系列同样惨淡，去年的总销量不到2万辆。

销售不佳、投资高回报低，以及华晨未来如何偿还债券，都引起了大家的关注。价格的暴跌是可以理解的。

此外，一些债券的偿还也存在问题。在4月至5月的两个月内，华辰控股已13次被列入执行人名单，涉及金额超过7000万元：

数据来源：天眼查

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很多人之所以知道华晨，是因为华晨宝马。

事实上，在中国商业史上，华晨是一个非常特殊的案例，这就不得不提到一个叫杨蓉的人。

1987年，沈阳已经有两家汽车制造厂，当地政府认为效益不错。沈阳市农业机械和汽车工业局原副局长赵希友受邀成立了第三家汽车制造厂。赵希友迅速合并了沈阳的50多家汽车零部件公司，成立了金杯汽车（600609，股票）。

当谈到企业时，它实际上是一个有50多人的小工厂。有人，但没有钱。

赵希友也是一个有才华的人。1988年，他萌生了出售股权以公开筹集资金的想法。

他们计划发行1亿元的股票，这在当时是一件新鲜事，但很少有人看到更多，支付更多。一年多后，响应者寥寥无几，他们筹集到的资金不到3万元。这个数字确实令人失望。

就在这时，杨蓉走上了舞台。

直到今天，杨蓉的起源仍然是个谜。

据说他是一位经历了生死的退休老兵，但碰巧他去了香港，开始了一段金融之旅。他毕业于西南财经大学，获得经济学博士学位。毕业后，他去了香港，创立了华博金融，专门从事证券交易和股票交易相关业务。还有许多其他说法称，杨蓉本人从未公开披露过自己的过去，而且谣言越来越多，甚至声称他的名字是假的。

谣言不断，他确实把公司上市了。

1991年，金杯巴士的金融链几乎断裂。主要车型海狮汽车99%的零部件是从日本进口的，合同都是日元。然而，当时日元飞涨，海狮小型货车每年只能卖出2000辆。然而，零部件的成本却在疯狂地增加，每个季度都没有钱购买。如果我们继续这样做，我们可能会关门。

就在这时，杨蓉来了，以1200万美元的价格买下了沈阳金杯40%的股份。然后，通过股票交易，它逐渐将持股比例提高到51%，并成为大股东。具体操作不是自然人持股，但杨蓉在百慕大成立的公司——华晨中国汽车控股有限公司有限公司51%似乎不够，但杨荣和华博财务通过各种形式的操作，将其实际股权控制权增加到70%。

最后，金杯汽车的大部分资产都投资于华晨汽车控股公司，该公司计划在美国纽约证券交易所运营。

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9月底，临近上市，国家经济和社会改革委员会在北京21世纪酒店召开会议。时任委员会副主任的刘洪儒在会上突然严肃地问：辽宁的同志是谁？华晨在美国上市的原因是什么？

在场的每个人看起来都很困惑。

当时，中国的股票市场……

d刚起步两年，中国证监会尚未成立。海外上市的操作超出了所有人的理解。此外，这是一家在美国上市的国有企业，中央政府事先没有收到任何消息。领导们只是从香港《新报》的一篇题为《第一家中国公司在美国上市》的文章中获悉，华晨汽车（Brilliance Motors）即将在纽约证券交易所上市，其资产主要来自金杯客车厂（Jinbei Bus Factory）。

高层立即下达了严格的指示，检查！

尽管进行了调查，但上市并未被推迟。作为“社会主义国家第一股”，华晨汽车大受欢迎，发行了500万股，IPO价格为16美元，并成功筹集了8000万美元的资金。除去600万美元的中介费后，还剩下7400万美元，这在当时是一笔非常宝贵的外汇。此外，华晨找到了一条新的道路，最终，问责制消失了。一个月后，成为中国证监会首任主席的刘洪儒赞扬了华晨，并表示此次上市是“一项不可能完成的任务”。

在杨蓉的支持下，华晨系列已在美国、香港和上海推出。

有了这笔钱，华晨汽车一夜之间进入了快车道。我们有强大的资金支持研发、生产扩张和销售推广。

海狮一到就大卖，击败了当时长春一汽的“解放”品牌，使华晨汽车成为中国最有前途的国产品牌之一。

自1996年以来，金杯客车的年销量以50%的速度增长，从1995年的9150辆增长到2000年的60000辆，连续多年占据轻型客车市场的榜首。2000年，金杯客车的销售额达到70亿元，利润仅次于上海大众和一汽大众。

2001年，一向低调神秘的杨蓉被沈阳市授予“荣誉市民”称号。今年年底，杨蓉在福布斯排行榜上排名第三。

雄心勃勃的杨蓉表示，将继续增加对金杯的投资，2005年金杯的汽车产量将达到50万辆，2020年将达到100万辆。

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这将不可避免地导致扩张，而杨蓉计划在全国范围内扩张，这会与地方政府产生冲突。

当时，英国著名汽车公司罗孚陷入财务困境，正在全球范围内寻找买家。杨荣对罗孚的发动机技术持乐观态度，认为这是一个加速中国汽车工业20年进程的机会。

汽车发动机等核心项目选址应在交通更便利、配套设施齐全的地方。因此，这一次，杨蓉计划选择遭遇逆风的宁波。

许多沈阳当地人已经对杨蓉的资金来源产生了一些怀疑。他们认为，杨蓉的第一桶金不是他们自己的，而是来自海南华银国际信托投资公司的支持。据报道，这是一家国有非银行金融机构，由华源集团、中国金融大学和中国银行（601988，股吧）北京分行共同成立。

说白了，游养荣是海南华银对外投资的代理人。你为什么成为国有企业华晨汽车的所有者，并想去其他地方？

双方开始竞争，金杯汽车负责人与杨蓉争夺金杯客车的控制权，甚至引入了一汽，后者接管了金杯汽车51%的股份，正式接管了金瓶汽车。

为了巩固其在金杯客车的主导地位，2001年，杨蓉从华晨中国收购了上海申花实业，并将金杯客车销售业务授权给申花实业。

在看到一汽的独家销售权消失后，他们觉得没有获胜的机会，于是出售了他们在金杯汽车的股份。

同样在这一年，华晨的市值达到了300亿元。

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然而，今年发生的另一起事件在双方之间引发了彻底的争端。

沈阳一直希望通过华晨重组汽车产业。当时，通用汽车有意在沈阳扩建金杯通用，中华轿车项目也实现了年产20万至30万辆的目标。沈阳雄心勃勃地喊出了“将汽车产量扩大到100万辆，建设中国的‘底特律’”的口号。

显然，沈阳认为华晨这个大人物应该在这里做出贡献。

2001年8月，沈阳提出，金杯汽车和华晨汽车计划分别对参股企业金杯客车增资49%和51%的股权比例。然而，华晨并没有收到一分钱，而是准备撤资投资南方的“跨海大桥”项目，点燃了会议的导火索……

计算机断层扫描。

双方无法和解。2002年5月，杨蓉声称受到“迫害”，逃到了美国。三个月后，华晨和宝马筹备已久的合资工厂收到了批准文件。

立案后的第二天，杨荣因涉嫌经济犯罪被辽宁省检察院批准逮捕。华晨的杨蓉时代已经彻底结束，集团中有人评价他，“他对这个集团的管理、运营和业务的参与微不足道

在杨蓉离开后，华晨汽车退出了美股市场，但在几年内，除了宝马项目外，其他几条产品线都没有达到预期，产品体系混乱，缺乏支柱车型，渠道建设缓慢，品牌较弱。自2011年以来，华晨汽车90%以上的年收入一直依赖宝马，而金杯和中华则越来越被边缘化。

随着亏损的增加，华晨不得不开始出售资产，但执行并不顺利，很难找到继任者。2018年10月，华晨宝马开创了提高合资股权比例的先例。外国投资者自然知道这是一项有利可图的业务，以290亿元的价格将其持股比例提高到75%。截至2022年底，华晨汽车集团将获得约368亿元的股权转让本息。

这看起来是一大笔钱，但如果没有宝马的支持，悲观的人甚至认为华晨的未来可能会像力帆一样结束。

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你为什么这么悲观？在他们看来，华晨仍然存在许多问题：

1.忽视开发能力，导致产品质量不佳。

杨蓉之后，戚玉敏负责华晨。此前，他是大连市副市长，依靠宝马公司出口技术。戚玉敏认为，整车的开发是技术的融合，不重视自主技术的研发。

此外，华晨对市场和消费者偏好不敏感，认为只要生产一辆车，总会有人购买。因此，许多失败的车型诞生了。华晨旗下的自主高端商务车华颂7等典型产品自上市以来一直饱受质疑，甚至有媒体戏称其是“市场上罕见的商务车，没有手套箱和隐私玻璃，与市场脱节”。

据说，戚玉敏为华颂7开了107次会，但最终销售不佳。

此外，华晨汽车的质量问题也令人担忧。2007年，尊智获得了欧洲NCAP标准下的下一个星级，并被德国媒体嘲笑为“来自中国的废铁”。新车现在也好不到哪里去：

2.内部摩擦夺走了许多人的生命。

在动荡时期，华晨高层的频繁变动导致其核心技术团队的重大流失：华晨金杯负责研发的赵福全叛逃到吉利，负责销售的杨波叛逃到奇瑞，刘志刚以及一大批“亲卫士”叛逃到比亚迪，所有这些都是华晨的重大损失。

3.新能源汽车屡败屡战。

汽车的新赛道是新能源汽车，但事实上，华晨的布局并不晚。2010年，华晨推出了中华骏捷FSV混合动力汽车，2016年还发布了中华V3纯电动版和中华H230EV。然而，在中华V3上市之前，没有任何消息，剩下的新能源车型中华H230EV两年内销量不足1000辆。

2018年9月，由于新能源汽车产品停产超过12个月，华辰汽车被取消生产新能源汽车的资格。

根据工信部的消息，华晨汽车将不再接受任何新能源汽车应用，新能源汽车产品的重新生产将需要工信部重新验证准入条件。这件事无法解决，华晨的新能源汽车业务也没有希望。

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现在，留给华晨的时间可能不多了。

今年的疫情对汽车制造商造成了巨大打击。今年6月，华晨中国扩大了假期轮换范围：

有消息称……的员工……

illiance中国可能会继续放长假，轮流工作，直到年底。轮流在家工作的员工只能按照沈阳市的最低工资标准领取工资。然而，知情人士透露，华晨中华公积金有6个月没有支付任何款项，7月份也没有收到任何医疗保险付款。

不仅在日常运营中，在债券价格暴跌之后，华晨集团债权人成立债务委员会的消息也浮出水面。还有传言称，华晨中国将破产重组。事实上，在负债超过1000亿元的情况下，依靠现在的华晨太难了。

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作者|邓瑞阳

头部图像| Ritom

排版|海鸥

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