九紫新能拟赴美上市：农村包围城市卖新能源车能走得通吗？|IPO研究院

尽管与一二线城市相比，三四线城市有更大的开发利用市场，但汽车不等于其他任何东西，在农村走拼多多周边城市的路线可能不可行。

生产|每日财务报告

作者|郑欣

最近，浙江九子新能源股份有限公司有限公司向美国证券交易委员会提交了一份招股说明书，计划在纳斯达克上市。本次IPO的承销商为保德证券，WWC会计师事务所为其审计师，Oulo律师事务所为其美国律师，股票代码为“JZXN”。

作为一家成立于2017年的公司，九子新能能够在短短两三年内登上纳斯达克的舞台，而且速度还不错。从九资新能源的介绍可以看出，这是一家致力于在三四线城市建立消费者家门口的新能源汽车超市，其发展目标是扩大新能源汽车市场，普及新能源汽车的环保理念。迄今为止，已与威马、北汽、比亚迪、广汽传祺等多个新能源品牌达成合作，共有18家加盟店和1家自营店。

值得注意的是，在本次招股书中，九子新能并未提及拟发行股份数量和预期价格区间。九子新能表示，本次募集资金将用于扩大市场、加强公司品牌建设、扩大加盟店、开发包括应用程序在内的在线技术平台以及补充流动资金。招股书中的多个数据显示，九子新能要想在市场上占据主动，开拓更多的增长空间，还有很长的路要走。

收入结构单一，主要集中在特许经营费上

从加盟店和自营店的数量对比可以看出，九子新能对其业务结构的依赖。

九子新能放弃传统的经销商模式，选择加盟轻资产运营模式，授权加盟商经营专卖店。这种方式的优点是可以转移重资产管理模式带来的巨大风险，并通过特许经营实现业务量的快速扩张，具有很强的可复制性。

在这种模式下，九子新能的收入主要来自：

1.在公司自有门店销售新能源汽车，以及向加盟商提供新能源汽车的销售；

2.专卖店的初始特许经营费为575500美元；

3.特许权使用费的持续收取为特许经营商年净收入的10%。

从这个角度来看，只要加盟商数量继续扩大，九子鑫就可以躺着赚钱。

业务数据方面，九子新能2018年至2020年4月30日的营收分别为430.6万美元、797.8万美元和127.7万美元，净利润分别为55.5万美元、320.6万美元和2.8万美元。2020年的季度亏损与疫情爆发有着千丝万缕的联系，导致经营活动出现亏损。利润的下降也对公司的抗风险能力构成了一定的挑战。这也意味着，九子新能的业务结构需要按照一定比例进行优化。

在九子新能的招股书中，提到将开发包括应用程序在内的网店。虽然降低了实体店的租赁成本，但开发、技术维护、售后服务等各种渠道的成本管理也存在，甚至在增加，这可能也会给九子新能的财务状况带来负担。这实际上可以指互联网电子商务平台最初的财务状况。

九资新能首席执行官张水波曾表示，“未来，用户可以通过应用程序实现金融和保险产品的选车、支付和匹配。”然而，在线平台的建立将在一定程度上分流线下流量。同时，这类汽车的资产会消耗消费者的积蓄，需要进行实物检查和试驾。因此，如果没有稳定充分的后续保护，很难完成整个流程的实用性，更有可能是线上平台引导线下流量的过程。

走下沉之路，提前抢占市场

即使三四线城市已经显示出巨大的消费潜力，但就目前新能源市场的集中度而言，它们仍然是一二线城市，深圳、北京、广州、上海和杭州的新能源汽车销量都很高。

而九子新可以瞄准相对不发达的三四线城市，这造成了许多困难。例如，这不仅是对购买力的考验，充电设备等基础设施的建设也面临着重大挑战。此外，新能源汽车所需的充电站不可能在一夜之间建成。

尽管与一二线城市相比，三四线城市有更大的开发利用市场，但汽车不等于其他任何东西，在农村走拼多多周边城市的路线可能不可行。目前，隐藏在三四线城市的潜力只能看到，从近期发展和对九资新能源的收入支持来看，仍有待考虑。

此外，大多数汽车品牌实际上都有自己的专卖店。九资新能通过渠道深耕新能源汽车供应，提供从选车、购车到金融产品的全方位服务。然而，传统的汽车经销商也可以做到这一点。九子新能能否在众多4S店中脱颖而出，对九子新能够来说也是一个巨大的考验（博客、微博）。

当然，与传统汽车经销商相比，九子新能利用与多家制造商的合作，其产品的多样性对消费者和其他加盟商具有高度吸引力。尽管在探索下沉市场方面存在竞争，但其竞争水平也优于一二线城市。

值得注意的是，在渗透教育市场的早期阶段，扩张是通过这种方式实现的。一旦数量增加，市场空间就被证明是可行的，其竞争力将进一步提高。届时，我们将面临的不仅是传统汽车经销商，还有来自同行业服务平台的威胁。

新能源汽车行业的依赖性

对于九资新能源而言，其快速扩张主要得益于近年来新能源市场的快速崛起。

在过去的几年里，新能源汽车的销量一直在持续增长，其市场前景也得到了一致认可。NIO、理想、小鹏等国内新能源汽车公司的持续上市将进一步刺激C端市场的需求。

对于久滋新能源来说，新能源汽车的增长也是其自身业务发展的动力。选择在这个时候在美国上市，不仅是因为纳斯达克市场本身成熟的管理体系和更高的包容性，b……

也因为新能源汽车的概念目前在资本市场上相对流行。作为一个与九资新能源关系密切的行业，赶上新能源的流行也可能有助于提高其市值和股价。

然而，繁荣和损失都同样重要。如果九资新能源与新能源的关系过于密切，也会受到新能源汽车相关产业政策的影响。此前，在国家政策补贴下，新能源汽车销量从2015年的30万辆迅速增长到2019年的120万辆。国家补贴的减少也可能导致新能源汽车的销量下降。

九资新能在招股书中也提到，新能源汽车的快速增长主要归功于政府的支持政策、公众对新能源汽车概念的认可以及更发达的电池站基础设施。

这也表明，政策调整可能对消费者的选择产生至关重要的影响。如果后期完全取消新能源补贴，也会对新能源汽车的销量造成打击，这也会影响九资新能源的发展。

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