14万亿市值的新能源汽车，在资本市场“放飞自我”

? 新游戏创意

文|半杯茶

编辑|刘易子

新能源汽车已经成为引爆资本市场的一个关键词。

12月4日凌晨，由于宣布与小鹏汽车在汽车音响方向合作，荔枝股价上涨近103%。无独有偶，此前，美团因投资理想汽车，第三季度实现营收增长58亿元。受此驱动，肯德基母公司百胜中国因持有美团股份，同期实现了96%的净利润激增。

不仅如此，根据《新游戏》的统计，在过去的六个月里，大多数与新能源相关的汽车品牌的市值都经历了指数级的飙升。NIO的市值增长了一倍多，而特斯拉和恒大的市值分别增长了250%和334%。在理想汽车和小鹏汽车上市后的短短几个月里，它们的市值也分别增长了97%和114%。此前进军新能源汽车市场的比亚迪市值已接近5000亿元，传统车企中专注于新能源汽车研发的品牌市值也开始大幅提升。

对于如此大规模的集体爆发，许多人开始将新能源汽车的股市现象与早期的互联网股市泡沫进行比较。

一个直观的数据是，根据Snowball数据，新能源汽车板块在A股、美国股和香港股三大市场的总市值分别为6.27万亿元、6.86万亿元和0.92万亿元，总计14.05万亿元。根据东方财富（300059，股吧）的数据，A股157家传统车企的平均市值为209.4亿元，总计约3.29万亿元。

可以看出，仅在A股市场，新能源汽车的总市值就达到了传统车企总市值的近两倍。更令人惊讶的是，目前仅特斯拉一家公司的市值就超过了A股传统车企的总市值。根据新游戏，其他9家公司的累计市值为2.14亿元，占A股传统车企总市值的65%以上。

资本的追逐是显而易见的，但理想汽车、小鹏汽车、蔚来等新兴新能源汽车公司目前都在努力实现盈利。这也证实了新能源汽车在股市中的虚高价值是一个大概率事件。然而，在泡沫破灭之前，火热市场中的每一位参与者都不想提前离开市场。

理想ONE

一

新兴力量已累计融资近千亿元

激流携带着资本泡沫

说到新能源汽车，很难避开外国汽车公司特斯拉。

如果我们把时间再延长一点，特斯拉的市值在过去11个月里增长了六倍。相比之下，在美国所有上市公司中，特斯拉目前的市值仅次于苹果、微软、亚马逊、谷歌和脸书五大巨头。

形成如此大规模的关键是，特斯拉正在尝试的方向不仅拉近了能源创新的距离，也拉近了汽车和科技行业的距离。随着特斯拉软件系统的不断更新，包括驾驶座记忆、手机解锁、自动变道、自动泊车，车主购买该软件系统的成本越来越高。Q3财报数据显示，特斯拉出售FSD的递延收入已超过10亿美元。此外，特斯拉的汽车价格呈下降趋势，市场甚至戏称“特斯拉买软件送车”。

特斯拉车型3

在这个过程中，通过出售汽车自己赚取一定金额的商业模式被打破，从汽车延伸出来的软件消费成为了额外的收入来源。新能源+技术已成为点燃新能源汽车资本市场的关键。

因此，国内新兴的新能源汽车公司正逐渐瞄准智能化研发的方向。小鹏汽车从发展之初就确定了可怕的……

聪明的自我研究。在最近的IPO招股书中，小鹏汽车还将其进行智能自研的能力确定为与其他公司的核心区别。

不过，NIO也开始研发自己的芯片，理想汽车创始人李想也加入了威视通全球首席架构师王凯，推动智能化研发。国内新兴车企的发展方向与特斯拉早期的发展高度相似。

尼欧ES8

然而，特斯拉发展到目前的规模，伴随着大量的长期研发投资。据了解，特斯拉每年的研发费用在100亿元左右。2011年前后，特斯拉的研发费用占营收的比例超过60%，2013年后逐渐稀释至12%左右，近两年仅降至7%以下。

这种“稀释”并不意味着研发投资的减少，而是随着技术产品的实现而逐渐减少。另一方面，在中国，小鹏汽车2018年和2019年的研发投入分别为10.5亿元和20.7亿元。尽管它们也占到了收入的60%以上，但与特斯拉的投资额相比仍有很大差距。

小鹏汽车G3

同样，根据NIO高管的说法，NIO每年在研发方面的投资约为30亿元。最新财报数据显示，理想汽车今年第三季度研发支出3.345亿元，较第二季度增长66.1%。

然而，尽管研发投入不断增加，但国内新兴车企实现盈利仍有一定距离，其目前的发展仍更多依靠融资“生存”。

天眼查数据显示，理想汽车已11次募集资金，其中公开披露资金超过236亿元；NIO的公共融资金额近400亿元；小鹏汽车的公开融资金额也超过312亿元，三家公司累计融资金额近1000亿元。除此之外，近期内，Nezha Motors完成了20亿元人民币的C轮融资。在这些新能源汽车新兴品牌背后的投资者中，不乏腾讯、阿里、百度、美团、字节跳动等互联网头部企业。

看涨的资本市场正在逐步加速一些“跨境玩家”的进入。例如，从事金融和房地产的宝能集团收购了持有长安标致的雪铁龙汽车公司的全部股权，并开始开发新能源汽车，声称年总产能将达到330万辆；

在成立恒大汽车之后，恒大还设定了年产500万辆汽车的目标。

恒大汽车旗下品牌

然而，从短期来看，这样的产能规划是完全不现实的，也不可能实现。根据《2021-2035年新能源汽车产业发展规划》的数据，到2025年，新能源汽车销量占新车销量的比例预计将达到20%，比前一年下降5%，约500万辆。

在这样的发展趋势下，对跨境进入者的意图提出质疑是不可避免的。至少从目前来看，新能源汽车的资本狂潮正在埋下各种隐患。

11月26日，国家发改委发布关于开展新能源汽车生产和项目情况调查的通知，明确要求各地详细报告恒大、宝能等企业2017年以来已投资和计划投资的新能源汽车及零部件项目，包括占地面积、建设内容、工程进度和已完成投资。

裸泳者能在汹涌的潮水下躲多久？

二

拥有数十亿资本的传统汽车公司进入市场

技术和产能优势深度释放

尽管泡沫最终会破灭，但汽车行业向清洁化、智能化方向发展是大势所趋。

2020年4月，财政部、工业和信息化部、科技部、国家发展改革委宣布，考虑到技术进步和规模经济等因素，新能源汽车推广应用财政补贴政策的实施期限将从原定的2020年底延长至2022年底。同时，原则上，2020年至2022年的补贴标准将比上一年分别降低10%、20%和30%，与2019年70%的实际降幅相比较为温和。

政策取向刺激了该行业的发展。在基础设施方面，各大汽车品牌的充电站、充电桩等配套设施也在逐步完善。例如，截至11月底，特斯拉已经在国内大陆市场建造了500个充电站，未来不排除向其他品牌开放的可能性。

在这种发展趋势下，传统车企进入新能源汽车领域只是时间问题。

较早进入的比亚迪目前已在国内汽车行业占据领先地位。11月初，比亚迪市值超过5000亿元，在全球汽车制造商中排名第四。与新能源汽车市场的新兴力量相比，转型后的比亚迪也将研发作为主要关注点。财报数据显示，2019年比亚迪的研发费用达到84.21亿元。这也使得比亚迪能够在当前国内电动汽车市场上保持强大的竞争力。今年11月，比亚迪新能源汽车销量2.7万辆，同比增长138%。

拜迪汉

此外，在价格和短途出行便利性方面更具优势的小微新能源汽车今年也取得了不错的成绩。

例如，今年7月下旬新推出的上汽通用五菱宏光MINI EV，预计到年底销量将突破10万辆，成为新能源汽车行业增长最快的车型；

长城旗下欧拉的销售额也在8个月内持续增长，今年10月同比增长352%。与之相对应的是，长城汽车（601633，股吧）在半年内实现了215%的市值飙升，上汽集团（600104，股巴）扭转了6月以来股价下跌的趋势，实现了40%的涨幅。

长城欧拉

未来，新能源汽车领域将迎来更多规模较大的传统车企进入。大众、宝马、现代、北汽、丰田等将在布局新能源汽车方面迈出更大步伐。在他们的计划中，他们要么建立自己的智能研发优势，要么与具有技术优势的公司合作。

今年10月，长安汽车（000625，股吧）董事长朱华荣宣布，将与华为、宁德时代（300750，股吧。11月20日，沃尔沃还发布了其首款搭载HMS for car华为系列产品的新车——沃尔沃XC40RECHARGE。7天后，北汽新能源副总经理于立国也透露，他将与华为合作，打造最新的ARCFOX产品HBT。

北汽极狐

此外，丰田早在2017年就宣布，预计到2030年将销售超过550万辆新型电动汽车，随后提前五年完成了这一计划。此外，丰田还正式成立了软件公司Woven Planet Holdings，专注于车载软件和自动驾驶等技术。

大众汽车集团计划到2025年推出至少80款新能源汽车车型，并投资70亿欧元建立汽车软件部门；宝马集团预计到2023年将推出至少25款电动车型，其中至少13款为纯电动汽车；现代集团计划到2025年推出16款电动汽车；戴姆勒提出，到2022年，所有车型将同时提供电动车型，预计数量将超过20辆。

与此相伴的是，传统车企的顶级玩家将不可避免地带着强大的资本而来。其中，现代旗下的起亚集团将投资约870亿元布局新能源产品，而大众集团将拨款660亿美元布局新能源，合同金额为4310亿元。

显然，传统车企的大规模入局将使新能源汽车领域的战局更加复杂。尽管行业的新兴实力正在领先，但面对在资金和产能上更具优势的传统车企，发展可能会变得更加困难。

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标签：特斯拉比亚迪小鹏蔚来理想汽车

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