研究 | 永茂泰：汽车零部件毛利率下滑产能利用率走低 逆势扩产或难消化

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《金正言》作者：易安，来自上海和深圳资本集团/作者：穆玲英伟红莉/风险控制

汽车工业是国民经济的重要支柱产业。随着中国汽车工业的不断发展，国内主要铝合金铸件生产企业正在不断扩大产能。轻量化汽车趋势带来的良好行业前景也在吸引新的竞争对手加入。面对日益激烈的市场竞争环境，永茂泰汽车科技有限公司有限公司也计划增加产能，但其背后的问题可能并不简单。

此外，由于与官方公告不符，永茂泰募资项目的投资金额莫名其妙地接近2亿元。而募资项目的环境影响评价单位因编制质量差的环境影响评估报告而被“通报”。此外，随着其汽车零部件业务的毛利率和产能利用率持续下降，永茂泰在逆势扩容的同时，未来是否会面临“消化”的问题？值得一提的是，其历史建设项目的实际投资额与计划投资额存在差异，其实际投资额仅为实际投资额的40%。

一

募资项目投资额较官宣缩水近2亿元，环评单位现“黑历史”

值得注意的是，总投资5.19亿元的永茂泰募资项目在其环评文件中的总投资为7.17亿元，导致项目投资“减少”近2亿元。

招股书显示，永茂泰的募资项目之一“汽车关键零部件精密加工智能生产线项目”总投资5.19亿元，计划使用募集资金3.5亿元。本项目环境影响评价批准文号为广环审18号。

在相关环评批复中，汽车关键零部件精密加工智能生产线项目总投资7.17亿元。

根据2019年2月广德市生态环境分局发布的2019年1月广德县环保局审批结果，安徽永茂泰汽车零部件有限公司有限公司实施了“汽车关键零部件精密加工智能生产线项目”，项目环境审查批号为光华山18号，总投资7.17亿元。

由于项目环评批号与招股说明书披露一致，均为广州市环审18号。这意味着，环评批复项目为永茂泰的募资项目“汽车关键零部件精密加工智能生产线项目”。然而，招股书中披露的该项目总投资额比官方数据少1.98亿元。

根据广德市政府2018年12月在安徽零部件“汽车关键零部件精密加工智能生产线项目”获批前发布的公告，“汽车关键部件精密加工智能产线项目”建设单位为安徽零部件，建设地点为广德县新航经济开发区，环境影响评价单位为有限公司。

招股书显示，“汽车关键零部件精密加工智能生产线项目”位于安徽省广德县新航经济开发区，实施主体为安徽零部件。

通过比较项目名称、项目地址和实施主体，意味着之前宣布的项目“汽车关键零部件精密加工智能生产线项目”或与招股书中的募资项目相同的项目，即，永茂泰聘请的“汽车关键零部件精密加工智能生产线项目”环境影响评价单位是……

e

然而，环境影响评估单位因其环境影响评估报告质量差而受到批评。

根据国环函〔2019〕1536号文件，2019年7月，在抽查中发现平果县生活垃圾回收分拣中心项目环境影响报告书中桑迪的环境问题，包括执行标准错误、水污染物源强度计算错误、分拣车间废水水质不清等，以及污水处理站的总进水浓度不可靠。三地在环境评估文件抽查中被认定为质量差，并被广西壮族自治区生态环境厅通报。

此外，在这三种环境中，也有因“串通投标”而受到处罚的案例。

根据青工管[2019]364号文，2019年12月，在“安庆市生态环境局选址建设项目环境影响评价报告技术评价第三方代理服务采购”项目招标过程中，存在“视为相互串通投标”的违规行为。安庆市公共资源交易监督管理局根据《安庆市公共资金交易市场竞争主体不良行为认定与管理办法（试行）》，取消本项目第三环境中标供应商资格，对其不良行为记录一次，并公开披露。

从上述情况可以看出，永茂泰募投项目的环评单位不仅因为编制环评报告质量差而被举报，还因为串通投标违规而受到处罚。它编写的环境影响评估报告的质量如何？仍然未知。

二

汽车零部件毛利率下降，产能利用率下降，难以“消化”“逆势”扩产

事实上，永茂泰的汽车零部件业务占其主营业务收入的比例一直在逐年下降。

招股书显示，永茂泰的两大主要业务是铝合金和汽车零部件。其中，2017年至2019年，永茂泰汽车零部件业务收入分别为6.34亿元、6.13亿元和6.44亿元，分别占永茂泰主营业务收入的27.6%、25.22%和24.84%。

根据永茂泰于2019年6月19日签署的招股说明书申请稿，2016年，永茂泰汽车零部件收入为5.44亿元，占永茂泰主营业务收入的31.02%。

可以看出，2016年至2019年，永茂泰汽车零部件业务占主营业务收入的比例呈下降趋势。此外，根据金证研究的沪深资本集团计算，2018年，永茂泰汽车零部件业务收入增速从2017年的16.46%下降到-3.26%。总体而言，永茂太汽车零部件业务可能没有保持稳定的增长趋势。

不仅如此，近年来，永茂泰汽车零部件业务的毛利率也持续下降。

根据旧招股书和招股书，2016年至2019年，永茂泰汽车零部件业务的毛利率分别为23.61%、21.97%、19.79%和18.96%。

此外，过去两年，永茂泰汽车零部件业务的产能利用率有所下降。

根据旧版招股书和招股书，永茂泰汽车零部件的产能利用率被其铸造设备的设备利用率所取代。2016年至2019年，铸造设备的产能利用率分别为87.18%、90.81%、87.69%和87.17%。

从生产规模来看，2018年至2019年，永茂泰汽车零部件生产增速一直呈逐年下降趋势。

根据旧招股书和招股书，2016年至2019年，永茂泰汽车零部件的产量分别为2198.81万台、2540.7万台、2478.01万台和2327.99万台。

2017年至2019年，永茂泰汽车零部件产量的增长率分别为15.55%、-2.47%和-6.05%。它可以……

e看到永茂泰的汽车零部件产量增速已陷入负增长趋势。

需要指出的是，永茂泰IPO融资的项目均用于扩大汽车零部件产能。其中，永茂太村两个募投项目的汽车零部件总设计产能为1215万件。

招股书显示，永茂泰此次上市的募资项目包括建设“汽车关键零部件精密加工智能生产线项目”和“节能新能源汽车关键零部件自动化生产线工程”，总投资分别为5.19亿元和4.59亿元。计划分别使用募集资金3.5亿元和3亿元。

招股书显示，永茂泰募资项目“汽车关键零部件精密加工智能生产线”的主要建设主体为安徽零部件。该项目设计产品能力为1000万件，包括汽车发动机涡轮增压器壳体系列和新能源汽车动力总成横梁系列。

永茂泰募资项目“节能与新能源汽车关键零部件自动化生产线项目”的主要建设主体为上海零部件。该项目设计产品生产能力215万件，包括节能发动机下缸体、节能无级变速器零端盖等。

不仅是募资项目，还有一个总投资15亿元的建设项目，该项目已于2020年5月进入环评审批和公示阶段，旨在扩大汽车零部件产能。

根据广德市生态环境分局2020年5月发布的公开信息，安徽零部件“汽车零部件自动化生产线项目”预核准公告显示，安徽零部件为建设单位，“汽车零部件自动生产线项目“已向广德市生态环境分局申请建设项目环境影响评价文件批准。该项目建成后，将形成年产1500万件汽车精密压铸件的生产能力。

根据广德市生态环境分局2020年4月发布的《安徽省汽车零部件自动化生产线项目环境影响报告书》验收公示，安徽省汽车配件自动化生产线工程总投资15亿元。

此外，2020年11月通过竣工验收的项目还实现了年产8000吨汽车精密零部件。

据永茂泰官方网站介绍，2020年11月28日，安徽省零部件公司组织召开了“安徽永茂泰汽车零部件有限公司有限公司年产15000吨汽车精密零部件竣工环保验收会议”。“年产1.5万吨汽车精密零部件项目”建设规模为年产1.5万吨/年汽车精密零部件，实际投资约3亿元。已通过竣工环境保护验收。2017年6月7日，年产7000吨汽车精密零部件的一期工程通过环境验收。

也就是说，永茂泰的两个募资项目在达到产能后，将实现1215万个汽车零部件的总产能。2020年5月，处于环评审批阶段的“汽车零部件自动化生产线项目”，达到产能后，将实现年产1500万件汽车精密压铸件的产能。上述三个项目已达到产能，累计新增汽车零部件产能2715万件。

事实上，近年来，永茂泰汽车零部件年生产规模未超过2500万台，近两年其汽车零部件产能利用率有所下降。这意味着，筹资项目和“汽车零部件自动化生产线项目”完成后，汽车零部件的产能将翻一番。T……

上述建设项目的产能不包括2020年11月通过验收的“年产1.5万吨精密汽车零部件项目”，新增8000吨汽车零部件产能。

一方面，永茂泰汽车零部件业务的营收占比和毛利率持续下降；另一方面，其多年产能利用率在过去两年中一直没有饱和，导致产量下降。在此背景下，永茂泰大幅扩大了汽车零部件的生产能力。这个募资项目的新增产能很难“消化”吗？对此无能为力。

三

历史项目实际投资额仅为计划投资额的40%，相差1.2亿元

这个问题还没有结束。回顾永茂台历史项目的建设情况，项目验收报告中显示的实际投资金额与环境影响评价报告中显示计划投资相比是“异常”的。

根据2019年2月广德县政府发布的《安徽永茂台铝业有限公司有限公司年产80000吨汽车用液态铝合金公告》，2018年5月14日，三迪环境受永茂台子公司安徽永茂泰铝业有限责任公司委托。，有限公司编制“汽车用8万吨液态铝合金项目”环境影响报告书。2018年9月30日，获得广德县环境保护局的批准文件。验收结论为符合竣工环保验收条件，并已通过验收。然而，该项目的实际投资额为8000万元，而相关环境影响评价设计的总投资额为2亿元。

不难看出，永茂泰“8万吨/年汽车用液态铝合金项目”的环境影响评价设计总投资达到2亿元。然而，在验收时，该项目的实际投资为8000万元，是计划投资额的40%，令人费解。

值得注意的是，第三环境也是永茂泰募资项目“汽车关键零部件精密加工智能生产线项目”的环评单位。根据上述历史项目的完工情况，可以看出该项目的实际投资额与计划投资“不一致”，并且由于编制的报告质量不佳，已通知环境影响评价单位。永茂泰募资项目的环境影响评估报告质量如何？尚不清楚。

拔一根头发，移动整个身体。永茂泰的上市可能面临诸多问题，其未来能否成功仍不确定。

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