无人驾驶、车联网时代，拿到车票最重要——对话上海斯诺波基金商国广

红周刊记者|和研汽车作为最大的“智能硬件”，将创造出与苹果颠覆手机时代相媲美的意义，并推出类似的传统汽车替代品。作为当前市场上最大的“风口”，新能源汽车持续火爆。在整车和电池不断被资本加码之后，我们的投资愿景是否应该略有转变？本期《红色周刊》（博客、微博）邀请有限公司基金经理尚国光对新能源汽车领域的投资机会进行深入分析。在他看来，汽车智能化和网络化的投资机会将逐渐走向前沿。特斯拉可能可以与苹果的汽车个性化新时代相媲美，使其成为车主的新“宠物”。《红色周刊》：作为新能源汽车行业的领导者，特斯拉在过去一年里进行了投资者“教育”，并持续做空和看跌。其股价在2020年飙升了7倍多。特斯拉为什么会爆炸？特斯拉现在还能谈估值吗？尚国光：资本市场的重要功能是提前发现未来的龙头企业。以特斯拉为代表的智能汽车产业，开启了人类交通的新篇章。人们可能还记得苹果手机带来的历史性机遇，特斯拉很可能会在汽车行业推出类似的传统汽车替代品。在新的自动驾驶场景中，汽车的智能驾驶舱变成了一个私人空间。汽车智能化后，在人工智能和语音技术的支持下，它们也将变得更加个性化，成为车主的新“宠物”。车联网的同步发展也将使城市交通指挥更加智能化，减少交通拥堵。《红色周刊》：如果你将特斯拉与苹果进行比较，苹果行业在特斯拉产业链上是否会有类似的机会？尚国光：特斯拉的成功离不开中国汽车产业链的高效支撑，中国汽车产业链条也通过这样的配套完成了自身的积累和演变，并具有充分的竞争力。最终，随着产业链企业的成熟，它们可以以全球竞争力反哺整个中国汽车行业。苹果产业链在过去创造了许多十倍的股票，展望未来十年，许多公司也将成为这一波新能源汽车中新一代的领导者。例如智能座舱领军者德赛西威（002920，股吧）和智能网联汽车操作系统领域的中科创达（300496，股吧。《红色周刊》：说到中国汽车，我们还是要谈谈特斯拉。最近，特斯拉的新车在中国经历了一波又一波的降价。你怎么看待特斯拉的降价现象？这将对整个行业产生什么影响？尚国光：特斯拉的降价也是经过内部计算的，当然是有备而来的。尽管这会对财务利润率产生影响，但特斯拉可以通过降低价格、增加市场份额以及通过软件和服务提供付费服务来迅速加快市场接受度。对于只能靠卖硬件赚钱的传统车企来说，这无疑是对降低成本的打击。从特斯拉的降价可以看出，智能汽车已经从侧翼战场转移到了主战场，并积极向传统汽车公司发起了重大进攻。《红色周刊》：市场对蔚来、小鹏、理想、威马等造车新势力有不同看法。乐观主义者认为他们会颠覆整个行业，而悲观主义者则认为他们没有投资价值，充满泡沫。你认为这是泡沫吗？尚国光：估值是市场投资者的集体努力，由多种因素引起。能够长期存在自然是有其合理性的。现在很难估计一个新事物的未来现金流和盈利能力。内部原因是现代企业的进化能力已经到了连企业家自己都无法完全预料的地步。回顾历史，如果马化腾知道腾讯发展到今天，他很可能不会选择减持。因此，在一个时代开始时，许多投资者宁愿不看价格，也不愿买门票。互联网历史上也有泡沫，但我们也有……

在泡沫结束后的20年里，优秀的互联网企业仍在引领市场。智能汽车时代会有太多的变化和可能性，每一个转折都会带来新的机遇和挑战。真正的赢家应该是一个有远大理想和与时俱进能力的企业。高精度地图和车联网等机会尚未探索。汽车最大的“智能硬件”属性有利于汽车电子产品。《红色周刊》：互联网造车趋势凶猛，苹果、百度、阿里巴巴、华为等科技巨头都采取了相关行动。在“智能硬件”的定位上，如何抓住新能源汽车的投资机会？尚国光：电动化、智能化、网联化是汽车发展的三大趋势。目前，能源板块的变化已经得到了市场的认可，无论是电池公司还是上游机械、小金属等都出现了显著的增长。从近期市场来看，锂、钴等小金属仍处于上涨趋势，这是由短期供需关系决定的。从长远来看，如果单一原材料的成本不能保持在较高水平，就会影响最终产品的受欢迎程度。也许科学家们会探索经济成本较低的技术来取代它们。然而，情报和联网的机会尚未得到充分探索。《红色周刊》：你能分别谈谈这两个方面吗？就智力而言，你对哪些细分领域持乐观态度？尚国光：在智能化方面，我看好高精度地图、雷达和自动驾驶技术。有一种基于高精度地图的自动驾驶技术。用于车辆的高精度地图不是普通的移动地图。移动地图的精度在1-2米左右，而高精度地图可以达到20厘米，而且几乎没有市场提供商。随着成本的降低，激光雷达和毫米波雷达将迅速普及应用，目前主要是一些早期企业。在自动驾驶方面，尽管L4级别的纯自动驾驶还需要一段时间，但L3级别的辅助驾驶技术将在两年内广泛引入新车型。例如，豪华酒店门口常见的停车服务已经是一个成熟的应用场景，可以推向市场。此外，苹果的产业链和地理定位相结合，创造了基于LBS定位技术的应用场景，如美团和滴滴。在汽车智能化时代，互联网公司早就在智能汽车领域全面布局，比如A股公司四维新（002405，股吧），其第二大股东是腾讯，百度在这一领域也非常领先，高德也被阿里巴巴收购。因为高精度地图不仅为自动驾驶赋能，还积累了大量数据，通过云、人工智能和算法的结合优化和再造商业模式，这也加速了行业的技术转型。由于牌照限制、巨大的研发投入以及对数据算法算力的需求，该行业的格局将不再为新进入者提供机会。《红色周刊》：那网络呢？车联网的发展是否已经上升到国家战略高度？尚国光：在车联网领域也有很大的机遇。自动驾驶技术可以通过车路协同实现更好的协同，城市交通系统改造也可以更智能地引导交通流，解决交通拥堵问题。由于决策链的本地化，目前的城市交通规划系统相当分散，新交通系统的智能解决方案很可能形成一个基于数字化的全国性网络。在这个全新的万亿级市场中，对数据收集和处理以及传统交通设施的升级和翻新都有需求。目前，一些企业能够为未来提供更成熟的综合运输解决方案。《红色周刊》：他们当中有代表性的公司吗？尚国光：例如，在智能交通领域，千方科技（002373，股吧）是众多智能交通中布局交通业务成功的公司之一……

运输企业。这些领域包括城市智能交通管理、高速公路信息化、自动驾驶（车路协同）等，这些都是阿里云拓展城市大脑的目标领域。2019年，阿里巴巴向千方科技投资36亿元，双方围绕人工智能、边缘计算等领域开展了密切合作。同时，千方科技也是百度的重要合作伙伴。作为V2X产品和解决方案提供商，该公司已协助百度在沧州等地落地示范项目。早在2017年，千方科技、华为和大唐电信（600198，股吧）就在各自领域建立了完整的LTE-V2X汽车联网产业生态系统。特别值得注意的是，目前美国已经放弃了自己的车联网标准，完全接受了中国主导的C-V2X标准。在该标准的实施过程中，它很可能成为具有国际影响力的领先企业。《红色周刊》：除了家用轿车市场，智能汽车和驾驶技术在货运市场也有广泛的应用场景。尚国光：是的。例如，对车内外进行监测可以帮助减少驾驶员疲劳，避免盲点，降低事故率；车辆终端可以通过记录来节省油耗和控制排放；

自动驾驶和辅助驾驶技术也有助于减少驾驶员的疲劳。功能卡车在货场和港口的形成也有许多应用场景。这些实际上是由企业实施的。例如，千方科技的子公司持有科创板上市公司宏泉物联网19.94%的股份。宏泉物联网致力于利用人工智能技术和大数据技术开发、生产和销售智能增强驾驶系统和先进辅助驾驶系统等汽车智能网联设备，主要用于商用车领域。全资子公司成盛科技提供智慧城市业务。在智能网联汽车方面，宏泉物联网的主要产品包括代表智能技术路径的先进辅助驾驶系统、代表联网技术路径的智能增强驾驶系统、人机交互终端和车辆联网终端。《红色周刊》：您是否认为汽车是最大的“智能硬件”，并认为未来会有很多投资机会？尚国光：的确，作为最大的“智能硬件”，汽车将为汽车电子和半导体企业带来很大的增长空间。例如，电路板区域、相机和其他设备等电子材料的使用将带来大量需求。例如，作为特斯拉的全球核心供应商之一，最近有消息称，骏盛电子（600699，原料棒）的子公司骏盛汽车安全系统将从21年年中开始为国内生产的3型车生产一种新的外部安全系统，即前发动机罩提升装置。例如，联创电子（002036，股吧）早在2017年就进军汽车行业的镜片业务，等等。新势力最大的不确定性离不开传统车企赋能电池的高端制造是技术路线红周：目前，整车的估值，电池等已经解禁的领域，如比亚迪、长城汽车（601633股）在整车领域，以及电池领域的领头羊宁德时代（300750股）都出现了良好的增长。你认为这类公司有什么重大的投资机会吗？尚国光：尽管面临新势力的挑战，但那些不够灵活、无法扭转局面的公司必须被时代淘汰。我对大多数中国汽车公司都有长期的信心。我看到，与国际同行相比，中国传统汽车公司更灵活，更积极地接受变革，这将大大提高其国际竞争力。中国顶级汽车公司有机会在变革中提高排名。此外，新势力更多地通过技术和数字化能力为汽车赋能。在工业产品属性方面，新势力仍然离不开传统车企高端制造能力的赋能。你所看到的科技公司、新势力和传统企业之间的许多合作也为双方带来了价值。目前，电池市场的集中度相对较高。最大的不确定性是技术路线，但最大的资本是深入行业的企业家和专家。在我看来，一个伟大的企业家有三个特点：1。具有宏伟的愿景；2.能够同时脚踏实地；

3.不断与时俱进的企业家。《红色周刊》：智能汽车的一个主要痛点是续航里程问题。近日，广汽新能源表示“今年肯定会推出续航里程1000公里的电动汽车”，但也强调不要将技术突破与商业推广混为一谈。如何从投资的角度把握投资节奏？尚国光：技术在大规模商用之前需要经过理论开发、实验室测试等环境，进入市场需要很长时间。周期性的上涨会带来一些骚动，但真正的主要波动仍然需要表现的爆发。《红色周刊》：总体来看，新能源汽车的股价已经大幅上涨。目前有哪些领域被相对低估了？或者哪些领域没有得到足够的关注？尚国光：我认为展望未来，随着电动汽车的知名度越来越高，汽车智能化和网联化的投资机会正逐渐走向前沿。互联网巨头已经制定了他们的计划，尽管他们可能在短期内没有取得成果，但一些领先的公司已经做好了迎接即将到来的产业爆炸的准备。

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