互联网造车高市值引争议 资本欲寻“转身大象”投资

经济观察网记者刘晓琳甘群芳继1月13日创出51.72元/股的新高后，一直领跑国内汽车股的长城汽车（601633，股吧）在1月14日意外跌停，当日收盘价跌至44.83元/股。从2020年下半年到2021 1月13日，长城汽车增长了549%，这是一个意外的下降。然而，不仅长城汽车，整个A股汽车板块也集体受挫。数据显示，当日，长安汽车（000625，股吧）、江淮汽车（600418，股吧，）跌幅超过8%，比亚迪跌幅超过6%，广汽集团（601238，股吧。）跌幅接近7%。仅a股市场上几家重要的汽车上市公司的市值就蒸发了1000多亿元。1月13日至20日，汽车指数下跌5%，整车指数下跌6%。现在汽车的市场价值有点高， ”一位资深投资内幕人士表示。根据Wind终端的数据，从2020年5月到2021 1月12日，汽车指数持续增长，增长了106%，而整体汽车指数增长了121.9%。不仅长城汽车，长安汽车、比亚迪、吉利汽车等汽车公司的股价也基本上翻了一番。例如，比亚迪的cur租金股价已经超过230元，与年初相比增长了四倍多。然而，与在美国上市的互联网汽车制造商相比，这一增长率仍然被认为是一个“小壮举”。目前，包括NIO、理想和小鹏在内的三家新的中国汽车制造商在美国上市。截至2021 1月11日，NIO的股价达到62.70美元的历史新高，较2019年10月1.19美元的历史低点上涨5168.9%。理想汽车的股价在2020年11月24日达到最高值43.96美元，与上市首日相比上涨了167%；

小鹏汽车在11月23日也达到了72.17美元的最高市值，与上市首日相比增长了240%。11月，一些国内汽车公司的高管对这些公司表现出了嫉妒、嫉妒和仇恨的复杂心态，这种心态远远超过了他们自己的市值。例如，长城汽车董事长魏建军在去年11月的一次采访中坦言，“长城汽车被严重低估了。”对于传统汽车集团来说，其股价的异常波动被认为是正常的调整。最近的调整是由于早期阶段的大幅增长。尽管三个月前预计汽车股会上涨，但实际涨幅仍超出预期。“All Union Automobile Investment Management Co.，Ltd.总裁曹河告诉《经济观察报》，汽车股在2020年形成了非常强劲的集团股，而目前的调整是由于集团股的崩盘造成的，这是资本市场对传统汽车公司估值的一种矛盾心态，但更令人困惑的是，人们对汽车股的看法是互联网汽车制造商在资本市场。尽管赢得了股价和市值，但资本对这些新车制造商的担忧从未远离。我看不出支撑这种市场价值的逻辑在哪里， 1月21日，一家风险投资公司的高管对经济观察网记者表示，他指的是当前火热的互联网汽车制造业。他认为，新造车企业的市值存在泡沫。从估值角度来看，新兴汽车制造商的市值远高于传统车企1月21日，NIO汽车的市值为901.8亿美元，特斯拉为8061.42亿美元，小鹏汽车为414.38亿美元，理想汽车为319.54亿美元。相比之下，刚刚击败大众并夺得2020年全球销量第一的丰田，在1月21日的市值为2096.69亿美元。丰田预计2020年销售额为29.5万亿日元，营业利润为2.5万亿日元，税前收入为2.91万亿日元，净利润为2.35万亿日元。丰田的市值与其销售收入基本相等。在销量方面，丰田预计2020年其全球销量将达到1073万辆，而特斯拉的销量仅占全球市场的1%。然而，它的市值相当于丰田、大众、通用、现代和宝马等六家知名汽车公司的总和。这六家公司占全球汽车市场销售额的70%以上。2020年NIO汽车在中国的累计销量为43728辆，而小鹏汽车的销量为27041辆，而理想汽车为32624辆。中国最大的汽车公司上汽集团（600104，股吧）在2020年销售了560万辆汽车，实现了归属于上市公司股东的净利润约200亿元。然而，上汽集团的市值仅为2772.49亿元人民币，约合429.18亿美元，与小鹏汽车相当。特斯拉的利润率为2.4%，但扣除碳交易的收益后，利润率更低，NIO、理想和小鹏尚未实现正利润率。这些新汽车制造商的股价也让一些华尔街投资领袖感到困惑。在过去的一个月里，我一直在与同事们反复讨论，与华尔街的老同事们讨论，包括高盛、摩根士丹利和一些投资者。我们如何看待估值？我们完全不理解。近日，在华尔街工作了几十年的韩德产业促进资本董事长蔡洪平在中国电动汽车百人会论坛上表示。这家新的汽车制造公司采用了自己的新估值标准。民生证券研报指出，对于早期交付量相对较低的新车制造商，PE估值不能直接用于比较。NIO Capital管理合伙人于宁认为，在评估智能电动汽车公司的估值时，不再可能以传统汽车公司为基础来衡量，而是以科技公司为基础。制造业公司的业绩增长是线性的，而科技公司的业绩增速可能是指数级的。这些都是新能源汽车公司市值神奇增长的支撑逻辑。简单地说，一般汽车公司的估值是基于PE的，而特斯拉等新车制造商声称采用PS。但实际上，他们的业务并没有形成一个子公司……

差别 “一位投资银行家指出，这是矛盾之一。北汽投资总经理助理贾光宏告诉经济观察网，能否以科技公司为基础进行估值，取决于汽车带来的连接量，这带来了数据沉淀，这意味着一种有利可图的发展方式。上述合资公司的高管资本公司认为，现在肯定存在泡沫，但这确实是合理的。“这是一种辩证的观点。”如果没有这样的泡沫，就不可能通过资本市场孕育新兴产业。一些投资者称这是一个合理的泡沫。贾广红告诉记者，泡沫的存在意味着整个社会的关注度很高，这意味着资本投资和人才聚集。“中国芯片之前没有泡沫，没有关注，没有钱，没有人，所以他们没有发展。”但与此同时，新兴汽车公司是否具备科技公司的实力仍然是一个有争议的话题。特斯拉在硬件和软件方面都很出色，并且拥有强大的工程能力。然而，中国新车制造商在硬件方面还有很长的路要走，必须依赖大型零部件集团， ”一位投资银行家指出。但更大的背景是，投资界也在押注未来。根据手机和家电的发展规律，中国的新能源汽车将在新能源汽车领域产生世界级品牌从全球范围来看，制造业自2008年以来已从装配制造能力转向精密制造能力。特斯拉国产化之后，智能汽车供应链也可能复制这种模式。然而，贾广红指出，汽车不会像智能手机那样经历高度集中，“两三个品牌不可能占据大部分市场。”资本仍在寻找可靠的目标。“前一波增长越激烈，这次的调整就越剧烈。但从长远来看，仍有上升空间。”对于A股汽车股的未来走势，一位证券行业分析师表示。新车制造商也在经历一场漫长而短暂的斗争。NIO Motors的股价在1月11日达到峰值后开始下跌，1月20日达到57.71美元，与1月11号相比下跌了8%；

理想和小鹏的股价在2020年11月24日达到峰值后都开始下跌。蔡洪平直接表示，目前建议新能源汽车公司尽快利用混乱期在资本市场筹集资金，从长远来看，估值基础仍将回归销售和税后利润，并回归PE估值。”“未来，传统车企与新造车企业的估值差距肯定会缩小。至于差距缩小的程度，一方面取决于传统车企转型的力度，另一方面也取决于新能源市场的规模。”曹赫分析道。同样，蔡洪平指出，宝马和大众也在加快电动汽车的生产。如果他们在电动汽车中的份额用于上市，他们的市值可能会翻一番以上。1月20日，大众集团首席执行官迪斯在推特上致电特斯拉，他挑衅地说：“我想拿走你们的一些市场份额。”。我们的ID.3已经在欧洲击败了特斯拉。“汽车制造商的反击将逐渐给新车制造商带来压力。目前资本的热情也可能降温。1月18日，清华大学经济思想与实践研究院院长李稻葵公开表示：当前的股市是一个炒作的概念，每天晚上都有一两只股票成为明星。然而，我担心今年4月和5月将出现逆转，预计不会超过7月。随着疫苗在西方发达国家的逐步普及，天气变暖，以及老年人、餐饮和服务人员的疫苗接种，人们开始对消费感到放心，实体经济正在改善。届时，人们将担心货币和财政政策的转变，因此这个市场的盛宴可能会结束。一位投资业内人士告诉经济观察网，目前资本圈对互联网造车有了新的看法。大科技巨头和大资本正在寻找一些好的传统车企来投资。这家公司未来肯定转型最快，所以他们会投资。这可能不是一家国有企业，而是一家优秀的私营企业， “该人士表示。汽车行业的未来将发生重大变化。在出售梦想之后，资本需要找到能够在不确定性下生存和发展的目标。这类企业似乎不是一家新的汽车制造商，最初的顶级国产品牌车企仍然很有吸引力。最近，百度和吉利成立了一家合资公司，而福克斯富士康和吉利也成立了一家合资企业。此外，有报道称，苹果公司也在寻求与韩国现代汽车公司的合作。

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