小米造车红与黑：一场对雷军智慧的极致考验

本文基于公开信息，仅供信息交流之用，不构成任何投资建议。小米（HK:01810）昨日回应造车传闻，称“该项目尚未获得批准”。但这并不重要。司马昭早一点承认，晚一点承认。小米其实有自己的造车基因。在手机和物联网行业奋斗了十年，积累了丰富的供应链管理经验和工业设计的比较优势，并积累了一定的品牌声誉；再加上“老大哥”高通在先进工艺芯片层面的支持，这些共同构成了其进军智能汽车的根本基础。但同时也应该注意的是，汽车与手机不同，两者的关键要素也有很大不同。尤其是在时机上，这更为不利：汽车制造业的预期已经远远落后——当小米量产车推出时，它将面对年交付量为100万辆的特斯拉，年交付量达10万辆的汽车制造新势力，以及一家将在2022年至2023年间全面复兴的传统主机厂；此外，在同一时期，小米还必须填补通信技术、人工智能技术和芯片设计制造三个维度的空白。这些类似重大事件的“黄金销售洞穴”描述了压倒性的山体将对小米的造车造成巨大干扰。因此，小米造车从一开始就必须在路径选择上务实、“聪明”。基于此，我们倾向于认为，小米造车成功的关键在于它能否以及如何实现“切割时代”——最令人期待的商业模式是以2万美元的价格销售看似价值4万美元的智能汽车，超越中国同行，以最极端的方式对标特斯拉。具体逻辑如下。01造车基因1）供应链管理制造手机和汽车有很多相似之处。狭义上讲，手机=集成SOC等组件+优化开源安卓；造车=集成三电系统+自主研发/与自动驾驶生态系统集成。15年前，狂热者积累了电脑，10年前互联网公司积累了智能手机，5年前，汽车制造业的新势力积累了新能源汽车。抛开自动驾驶不谈，小米拥有造车基因。在小米成立之初，没有人相信它能成功。从零开始，经营供应链，小米冷被拒绝到绝望。在这样的情况下，小米冷能够挤掉卡在脖子上的华为，并在2020年第四季度成为全球市场份额第三大的手机公司。在手机供应链中积累的经验和流程可以说是小米的基因，而这一核心能力直接适应了造车。基于自动驾驶的汽车产业链可以分为：1。感知：各种传感器，如雷达和摄像头；2.决策：算法、计算、高精度地图、车辆联网等；3.执行：传统的一级供应商，如博世和德国大陆。因此，基于对最基本要素的分析，小米需要将一辆汽车整合到主要系统和可能的核心供应商中。这里有一个简短的列表：三个电气系统。电池、宁德时代（300750，股吧）、国轩高科（002074，股吧；BMS、均胜电子（600699，股吧）、联合电子；电机、精进电子、方正电机（002196，股吧）；电控、博世、汇川科技（300124，股吧）。感知系统。可视芯片，可移动；相机，均胜电子；毫米波雷达，博世。底盘系统。空气弹簧悬架，德国大陆；前制动盘，Brebo；后制动盘、盘式制动器；EPS，蒂森克虏伯。车身内部和外部装饰。刮水器，博世；轮胎，倍耐力；

天光，韦伯。

图1：新能源汽车三电系统的供应链，来源：风能，天风证券。以这个数字为参考，小米目前在中国行业的供应链管理水平无与伦比，这将是其在汽车制造业的核心优势。2） 什么是工业设计？它对汽车制造业有多重要？工业设计是一种将战略性问题解决过程应用于产品、系统、服务和体验的设计活动。它是现代制造业的“灵魂”，最早诞生于汽车行业：例如，通用汽车的“艺术与色彩部门”专门从事汽车外观设计，并取得了巨大成功。这迫使福特停止了“土鳖”T型车的出现，生产了一款新的a型车。

图2：福特和通用汽车的工业设计，来源：网络数据显示，产品设计成本约占产品成本的10%，但它们决定了产品制造成本的70%-80%。在产品质量事故中，约50%是由于设计不当造成的。小米三大分支之一的物联网和消费品业务的成功，离不开生态链的成功及其良好的工业设计能力。小米是第一家在一年内完成国际四大设计大奖大满贯的中国公司。小米负责工业设计的联合创始人刘德也被业内称为桃花。在加入小米之前，他在北京科技大学创立了工业设计系，并创立了一家在设计行业仍然知名的公司。根据我们的“农村调查”，许多从事工业设计的学生现在对加入小米感到自豪。可以说，工业设计也是小米在汽车制造领域的其他核心竞争力之一。3） “老大哥”高通在《第四类造车玩家》中提到“智能汽车根据其功能可分为五大细分市场：智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动和汽车云服务。其中，智能硬件巨头高通是重要的参与者。高通在汽车行业已经有18年的历史。在2020年消费电子展上，高通透露，截至截至2019年底，全球已有超过1亿辆汽车采用了高通公司的汽车产品和解决方案。其汽车产业布局主要集中在四个方面：1。车联网；2.智能座舱数字化平台；3ADAS和自动驾驶；4.云设备管理。

图3：高通在汽车行业的布局，来源于中信证券。众所周知，小米手机和高通有着密切的合作，并为“Snapdragon SOC真·发布”感到骄傲。这一次，小米的造车，即使还没有看到汽车智能领域的具体内容，也无法解决新能源汽车无法回避的自动驾驶终极问题；但与高通公司的密切合作大多可以有效地消除这一弱点，并为其提供强有力的支持。4）品牌知名度是毋庸置疑的。小米品牌已经形成了市场知名度。前几天，我看了一个“车评”的短视频，虽然有一些幽默的元素，但也有道理：谁最害怕小米造车？特斯拉作为头号价格屠夫的地位岌岌可危；质量最不可靠的第二辆路虎的皇冠可能会脱落；第三丰田，汽车行业头号饥饿营销大师的头衔可能无法保证。你最希望它能继承小米手机的什么精神？首先，降低汽车价格，让五菱知道谁是年轻人的第一辆车，谁是性价比之王；第二步是进入印度，就像小米的手机一样，统治印度市场，为国争光；

第三步是用赚来的钱进入房地产，尽快为年轻人创造第一个家。所以它不应该继承小米的精神，为发烧而活，毕竟电动汽车最害怕燃烧，所以我建议它把口号改为“你还好吗”。无论是好的还是坏的认知，当小米推出‘造车’这个词时，一定比例的人会买单，这是许多造车新势力早期没有的优势。总的来说，小米的汽车制造业并不令人惊讶。其“基因”和核心能力证明了其可行性：1。供应链管理；2.工业设计；3“老大哥”在高通公司的加持下；

4.品牌知名度。02的基本盘确实有三大桎梏，但在小米造车过程中也有许多困难需要解决。由于不利的天气条件，小米成立于2010年。当时，2009年年中发布的iPhone 3GS解决了前两代的一些问题，并真正开始流行起来。顺应“智能手机+移动互联网”时代潮流成立的小米是最早的潮流引领者之一。与制造手机不同，小米制造汽车的时机远远落后：特斯拉可以说是电动汽车行业的苹果。第一辆量产车Model S于2012年6月开始交付。三年后，中国汽车制造业的新势力蜂拥而至，六年后，汽车制造业新势力开始大规模生产和交付。然而，小米目前对2021汽车制造业的展望仍然“半遮半掩”。至少需要在2023年之后才能成功完成汽车平台并真正大规模生产和交付。2023年的新能源市场是什么样的：特斯拉很有可能每年交付超过100万辆。蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车三大汽车制造商的年交付量可能超过10万辆。传统的原始设备制造商努力成为市场上的顶级玩家，更不用说“汽车诺基亚”了。从2020年第一季度到第三季度，大众和宝马在全球电动汽车市场的份额为6%，而比亚迪（002594，股吧）是第二梯队，年交付量超过10万辆，只有特斯拉的市场份额为18%。

图4：全球电动汽车交付量，来源：简言之，小米造车的竞争环境将比手机差得多。有力的双手就像森林，但你就像一个孩子。此外，需要注意的是，新能源汽车的技术成熟度曲线已经达到了第四阶段。雷军所谓的“极端保守下的极端鲁莽”——在总体方向不明确、风险无法控制的情况下，小米的决策是克制和谨慎的。相反，他的进步将非常迅速——事实上，最好的时机已经错过了。最好的时间是2019年，但新造车力量的能源生产正在耗尽资金。这是第三阶段的黄金低谷期，要么收购有前途的新电力公司，要么整合传统主机厂，要么招聘一波行业人才，都将直接退出。简言之，如今小米造车的竞争环境并不友好。除了可见的激烈竞争，制约小米造车的另一大挑战是资金不足。该行业已经经历了泡沫期和低谷期。上错车的资本是后悔的，上对车的资本也是满满的。谁会打小米会后来居上，为雷军的个人魅力充电？造车不仅仅是一个笑话。向水中投入200亿至300亿元人民币将形成一个巨大的泡沫。基于每年超过100亿元的调整后利润，小米用于汽车制造的资金将相对紧张。这里无法衡量现金流，因为小米的常规业务现金流相对较差，而2020年现金流改善的原因是互联网金融业务的增加。

图5：金融业务推动了小米的现金流。来源：小米2020Q3财报注：此前，百度造车，市场反应是钱不是问题，百度有钱。小米制造汽车，市场可能会问，这些钱是怎么来的？从雷军一直希望在短期内看到利润的行为特征来看，造车的资金来源一端或可持续性肯定存在问题。基于此，我们甚至可以推断，随着香港股市的复苏，小米的股价已经从低点接近四倍。这一趋势可能表明，它距离大规模定向发行已经不远了。这里还必须指出的是，小米之所以对其在造车方面的表现仍然模棱两可，更根本的原因是由于目前多线作战的情况，这种情况消耗极大。首先，要确保在华为的“特殊时期”，一战告捷，完成智能手机战场的反超；

其次，为了建立更长期的竞争优势，有必要在通信技术、芯片设计与开发以及人工智能技术方面投入巨资，以尽快填补空白，实现高端品牌溢价；

当时和现在，正是中国制造业梦寐以求的实现品牌全球化的窗口期——具体逻辑与二战后松下等日本品牌的崛起相似，这也意味着小米正处于国际化进程中。在“竞争期”，在军事力量的部署下，没有任何损失的余地。如何在三大战场上准确筹集和分配兵力和物资，对小米和雷军来说都是对智慧的巨大考验。无形中，这些因素是一致的，形成了小米在考虑具体造车战略时所承受的压力。在03切割时代，让我们抛开具体的现实问题，继续谈论竞争。在造车方面落后于时代的小米必须想办法切入时代。切入时代是指将市场切入相爱的自己和他人。特斯拉切割时代：酷炫电动汽车，唯一量产电动汽车，智能工厂。NIO切割时代：你买的不是车，而是房子。理想切割时代：比电动汽车跑得更远，比汽油车起步更快，节能。苹果汽车切割时代：以史为鉴，我就是时代。此外，还有易水的智能黑科技支持：梳理其专利布局，看到先进的智能座椅、以“Carplay”为核心的娱乐系统、改变透明度以平衡视觉和隐私的智能天窗、附加AR技术的智能玻璃、带有Siri和运动跟踪技术的智能交互系统，具有眼睛识别功能的多屏幕等。

图6:2020年，苹果公司申请了一项与智能天窗相关的专利。来源：美国专利商标局，小米呢？小米是如何切入时代的？最可预测的是“终极性价比”：只需2万美元就能造出一辆价值4万美元的汽车，这是一次成功的手机体验，突破了时代，继续与用户交朋友，这是年轻人的第一辆车。

不要低估这2万美元的意义：在传统内燃机汽车市场，有一条“2万美元”的标准线，这意味着只有在这个价格区间内提供市场上最多样、最安全的驾驶体验服务的产品才能赢得最广泛的消费者支持。根据这条铁律，在过去一个世纪的汽车工业历史中，我们终于看到了四个象征性品牌的崛起：福特、通用、丰田和大众。另一方面，特斯拉正沿着这条道路前进，并试图成为第五大和最新的行业标志。

图7：过去一个世纪汽车行业的四个标志性品牌。来源：东吴证券，但在这个“极端成本效益”切割的时代，使用的方法存在一些问题：1）竞争，特斯拉的“狼来了”。当你认为特斯拉只是一辆Model 3降价车，扮演着价格屠夫的角色，刚刚降到27万，然后又降到25万，那你就太年轻了。它计划从一个价格屠夫升级为一个价格傻瓜。特斯拉中国区总裁朱晓彤在接受采访时表示，他目前正在开发一款低成本版本的特斯拉，预计零售价为16万元。有传言称，这款车预计最早将于2021 11月在广州车展上首次亮相。然而，这一消息刚刚发布，特斯拉官方声称这一消息是谣言。廉价版本的发布时间可能值得怀疑，但这样做肯定不会消失。因为在2020年9月，马斯克在特斯拉电池日上提到了这一点，并计划在未来三年内以2.5万美元的价格制造一款带有新电池的纯电动汽车。2021 1月，据报道，特斯拉正在中国招聘一名设计总监，并计划在上海或北京开设一家“全功能工作室”，设计满足当地消费者偏好的新车型，同时缩小国内外市场的差距。这款车型可能完全在中国设计和制造，但它将在全球销售，这对特斯拉来说是前所未有的。此前，中国工厂只承担部分车型的制造过程。特斯拉的廉价版可能比小米的量产车更早

图8：马斯克还需要与年轻人交朋友，来源：网络2）成本，“赖特定律”。让我们明白，无论输赢，特斯拉都在生产低价车型，这就是我……

精灵对小米来说是一个挑战。这不仅与交付量和收入有关，还与成本和现金流有关。在讨论成本问题之前，先普及一个理论，赖特定律。1936年，西奥多·赖特首次提出了赖特定律，该定律规定，产品的累计产量每翻一番，成本就会以恒定的百分比下降。在汽车行业，自1900年以来一直遵循这种模式，产量每增加一次，成本价格就会下降15%。摩尔定律是关于时间的，而赖特定律是关于数量和价格的，这同样适用于锂电池。智能工厂是特斯拉的核心优势，其效率将高于传统汽车制造商的代工制造。如果小米汽车和特斯拉廉价版在交付方面存在显著差异，基于赖特定律，特斯拉的毛利率将更高，并可以在商业战略中继续降低价格。3） 还是在关公面前玩“铁人三项”要花钱？也许你会问，特斯拉如何通过不断降价来赚钱？你知道“铁人三项”吗？这是小米的商业模式，也可以是特斯拉的商业模式：他们都玩线下，体验线上销售，不以产品成本效益为基础进行营销。马斯克的流量比雷军强，俱乐部会所和狗狗币的受欢迎程度显而易见。硬件可以在不赚钱的情况下盈利，但可以通过互联网业务盈利。特斯拉的FSD自动驾驶售价6.4万元，还有半价的EAP自动驾驶。此外，特斯拉OTA也需要资金，目前国内造车新势力无法承担这笔费用。仔细想想，我非常担心特斯拉廉价版的“铁人三项”可能会比小米玩得更好。4） 这仍然是成本。从兵团到散兵的BOM物料清单联合采购以降低成本一直是小米及其生态链公司击败竞争对手的好方法。从制造手机到制造汽车的跨度太大了：感知层的视觉芯片、前置摄像头、毫米波雷达和激光雷达；与生态链公司联合采购博世和德国大陆等一级供应商提供的底盘和车身零部件的可能性很小。小米从军团作战转向小规模作战，缺乏另一种降低成本的核心能力。虽然04有一个不撤退的基本计划，但没有突出的比较优势。然而，对于小米来说，在汽车制造方面并没有退缩。这背后的逻辑与苹果汽车制造业的逻辑完全相同。此前，我们在《苹果汽车制造：一场没有惊喜的心理战》中对此进行了详细解释。在这里，我们只会引用它，不会扩展它。驱动苹果和小米制造汽车的主要力量有三：首先，在智能电动汽车行业，特斯拉正变得越来越具有象征意义。如果苹果和小米不能很快介入，他们可能会成为智能手机时代的三星。小米扮演的角色甚至是“诺基亚式的”；其次，在以中国为核心、电动汽车行业最发达的新兴市场，华为在车联网（IoT）操作系统标准的竞争中处于领先地位。苹果和小米长期以来一直希望他们在“CarPlay”或物联网操作系统上的野心可能会破灭；

第三，也是最重要的一点，目前还没有大规模交付大规模生产的智能电动汽车。苹果和小米对自动驾驶的梦想只是镜中的镜子和水中的花朵。无论如何，从苹果的造车，到百度的造车再到小米的造车给我们的核心启发是，从那时起，我们将进入“信息+能源”的混合智能时代：你看，苹果在过去10年中发明专利演变的最大成就是，它正在从一家简单的先进智能软硬件制造商“扩张”为一家通信技术公司。简单地说，在智能操作系统和智能手机等核心优势的基础上，苹果开发了大量与通信相关的底层技术，极大地增强了其信息和通信技术能力。最直接的例子是，苹果推出了自己的基带芯片研究计划，这些芯片具有极高的通信专利壁垒。小米也在努力追随苹果的脚步，走“以华为为导向”的道路。如果进展顺利，它可能会在6G时期展现出初步的竞争力。因此，我们可以说，苹果汽车和小米汽车的最终诞生意味着智能手机行业的固有玩家将从此进入“信息+能源”混合智能制造公司的行列。最重要的是，小米的汽车制造绝对是对雷军智慧的终极考验。但这是时代的选择，雷军和他的小米没有出路。以前的建议

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