【财报解读】透过Q4成绩单，看中美新能源汽车蔚来和特斯拉的角逐

新能源汽车之间的“爱恨情仇”

当特斯拉崛起为“巨兽”时，国内新能源汽车逐渐形成了蔚来、理想、小鹏三方力量相互平衡的局面。继理想汽车之后，NIO向公众发布了最新的季度财务报告。

财报显示，NIO全年亏损53.047亿元，尽管同比收窄53.0%。然而，季度亏损超出了分析师的预期，NIO汽车在上市后下跌了4.24%。截至目前，为49.76美元，总市值为780.79亿美元。

目前，特斯拉也发布了2020年第四季度财报。美股研究所将对这两款新能源汽车的财报数据进行分析，可能会看到它们之间的异同。

NIO和特斯拉已全面开放产能

但交付汽车的规模存在显著差距

2020年，全球新能源汽车行业加速发展，经历了2020年上半年的平静期和下半年的强劲爆发。

根据电动汽车销售网站，全球电动汽车在全球汽车销量同比下降14%的背景下，2020年全球电动汽车销量增长41%，达到312.5万辆，市场份额为4%。其中，纯电动汽车的市场份额为2.8%，插电式混合动力汽车市场份额为1.2%。2021，全球电动汽车市场份额将达到6%至7%，预计2022年将攀升至两位数。

由于新能源汽车在全球的积极销售，领先公司特斯拉和NIO在2020年的汽车交付量创下历史新高。根据两家公司披露的第四季度财务报告，两家公司在收入和车辆交付方面各有优势。

2020年第四季度，NIO的收入为66.4亿元人民币，同比增长46.7%。全年总收入为162.579亿元，同比增长107.8%。

特斯拉2020年第四季度的收入为107.44亿美元，与去年同期的73.84亿美元相比增长了46%。

从营收规模来看，蔚来与特斯拉的差距并不小。这一差距背后的主要原因是两家公司交付的汽车数量。

2020年第四季度，特斯拉全球交付量为180667辆，其中特斯拉全年在美国销售了20万辆，同比增长16.3%，但在欧洲市场下降了21.3%。

尽管NIO在2020年第四季度的交付量仅为17353辆，但就增长率而言，与2019年第四季交付的8224辆相比，同比增长了111%。超过了该公司预计的16500至17000辆的续航里程。2021 1月，NIO新车交付量同比增长350%以上，达到7225辆。

总的来说，特斯拉和NIO的电动汽车交付量都在不断增加，这对它们的产能提出了新的要求。

根据NIO 2020年第四季度的财务报告和年度财务业绩新闻发布会，2021 1月，NIO的代表工厂——江淮工厂的整个生产能力已达到7500辆汽车。与此同时，江淮汽车（600418，股吧）已经开始扩建工厂。“到今年年底，江淮蔚来工厂将实现每班15万辆、两班30万辆的年产能

但由于担心江淮工厂产能不足，最早在2020年7月，NIO将建立第二家工厂来扩大产能，NIO的第二家厂将完全采用自建模式。然而，第二家工厂目前正在竞标中。

特斯拉已经有两家汽车工厂，即美国佛蒙特州工厂和上海工厂。

根据特斯拉第四季度财报，Model 3/Y在美国弗里蒙特工厂目前的计划产能为每年50万辆，而Model s/X的产能已增至每年10万辆……

上海工厂的产能目前已达到每年25万台，两家工厂的产能都达到了100%。特斯拉还在柏林建造一家工厂，以应对日益增长的交付量。

尽管新能源汽车竞赛仍处于早期阶段，汽车交付量也在不断增加，但亏损是新能源汽车公司的常态。不过，这并不影响资本对新能源汽车公司的估值。原因是，一家公司的潜力不仅取决于其当前的盈利能力，还取决于其未来的布局。

毛利率确认后增加投资

NIO和特斯拉之间存在巨大的技术差距

从盈利能力来看，特斯拉的毛利率一直处于积极的发展趋势，2020年的复合毛利率为20.9%。截至目前，特斯拉已经连续六个季度盈利。

毛利率方面，NIO的毛利率在2020Q2第二季度开始转正，并在第二季度至第四季度继续正向发展。但2020年的复合毛利率为6.4%，与特斯拉有一定差距。但不可忽视的是NIO的增速，尤其是第四季度17.20%的毛利率，已经接近特斯拉的19.2%。

不仅NIO拥有良好的毛利率。目前，国内造车新势力的毛利率开始朝着积极的方向发展。自2020年第三季度以来，小鹏汽车实现了4.6%的毛利率，实现了其首次积极的趋势。理想汽车早在2020年第一季度也实现了正毛利率，第四季度毛利率达到17.5%。

但特斯拉的利润不仅来自汽车生产，整体收入也是其持续盈利的主要原因之一。2020年，特斯拉通过出售碳排放信用获得了15.8亿美元的营业收入，远高于2019年的5.93亿美元和2018年的4.19亿美元，也远超公司7.21亿美元的净利润。

从目前来看，影响毛利率的主要因素是技术投资。新能源汽车行业仍处于早期阶段，技术是决定未来竞争力的关键因素。各家新能源汽车公司都不遗余力地加大技术研发投入。

2020年，未来研发投入为3.813亿美元，占全年收入24.916亿美元的15%。特斯拉2020年的研发投资约为14.91亿美元，占全年315.36亿美元收入的4.7%。尽管NIO的研发投入没有特斯拉高，但其收入份额明显高于特斯拉，

但毕竟，特斯拉在NIO之前就发了财，在资金和人才方面也更好。这也意味着，特斯拉将在新能源汽车的开发过程中走在NIO的前面。根据博世关于博世汽车电子架构六个阶段的建议。

特斯拉已经进入了车载计算机阶段，以特斯拉Model 3为例，使用中央计算模板对车辆进行全面控制，解释了软件定义的车辆。由于需要大量的资源投入和电气化专业人士来布局电子电气架构，特斯拉在这方面具有明显的先发优势。汽车制造业的新势力——NIO汽车由于其独立研发能力较弱，试错预算成本有限。目前处于整合阶段。

目前，特斯拉汽车生态系统的建设只剩下最后一步了——电池。2021 2月8日，特斯拉新增了“新能源汽车设施销售”业务，这意味着特斯拉将在中国市场销售新能源汽车互换设施。事实上，早在2012年，特斯拉就已经尝试过电池交换模式，但由于其高投资和低回报，特斯拉并不总是使用电池交换模式。

然而，电池交换领域是NIO的全部领域。新能源汽车的能源供应模式不同于充电模式——电池交换模式，缩短了能源更换的时间，意味着加油时间更短。这种车辆和电气之间的分离模式……

icity越来越受到用户的认可。

2020年12月，BaaS模式占12月购买车辆总数的40%。NIO也以这种“NIO模式”从行业中脱颖而出。

然而，电力交换模式的固有问题也一直困扰着NIO。据《北京商报》报道，更换电站的费用约为500万元。只有当利用率达到60%-70%时，才能实现盈亏平衡。截至去年，北京等一线城市的换站使用率仅为20%左右。

现在特斯拉正准备进军电池交换领域，不知道特斯拉未来如何解决高投资、低回报的问题？如果特斯拉能很好地构建生态系统，它会带来什么？

软件服务将为新能源汽车带来更大价值

在NIO和特斯拉之间，谁能更快地成为“苹果”？

新能源汽车是一种新型的移动设备，例如手机。新能源汽车未来的发展方向必然是软件定义汽车，而特斯拉在软件方面的成熟技术带来了巨大的利润空间。从软件收入构成来看，特斯拉也越来越像苹果。

从这个角度来看，特斯拉更像是TO C的一家科技公司，以OTA为桥梁，实现汽车的持续升级和频繁更新。

截至目前，根据安信证券研究中心的数据，特斯拉的软件收入已超过10亿美元，预计2025年特斯拉的软件业务贡献将达到毛利润的1/4。

软件之所以能带来高毛利，是因为其功能一旦实现，软件的复制成本基本为零。也就是说，在相同的成本投入下，软件的利润率取决于用户数量，并与汽车使用频率有关。随着特斯拉用户群的不断增长，软件带来的利润潜力将极其巨大。软件将成为特斯拉的主要利润部门。

在传统汽车领域建立生态系统是他们的梦想，但没有人能实现。当互联网被引入汽车行业，用户连接互联网造车时，汽车行业可能会出现生态系统。

总体而言，NIO以其服务而闻名，但服务只能帮助用户克服当前的不确定性，例如消除用户对电池电量和续航里程的焦虑，以及使用“一键通电”等技术，让用户通过技术消除对不确定性的恐惧，即使在不熟悉和不确定的场景中也是如此。

然而，特斯拉为其用户塑造了一个科幻般的未来，通过软件定义了高度智能的汽车。这种类型的汽车将成为一种突破边界的设备，但这种遥不可及的“未来”给了用户一种“可达性”的感觉。

尽管用户可能没有能力判断未来，但基于对新能源汽车是下一代智能手机的熟悉，特斯拉在汽车上重建了生态系统，给了用户一个可以想象的空间。

目前，特斯拉和NIO都在增加对软件服务的投资。在开发汽车硬件的同时，软件服务也可能是他们想告诉资本市场的一个新故事。谁能快速建立软硬件生态系统闭环，很可能是获得更多话语权的关键芯片。

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标签：特斯拉蔚来江淮北京理想汽车

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