2021年，新能车还能继续疯吗？

作者|咖啡和茶

数据支持|勾股大数据

昨天，NIO Motors披露了其业绩，交付量翻了一番，毛利率接近理想，公司账面现金达到424亿。坦率地说，NIO现在持有的市值是2019年10月股价接近1美元时的3.5倍！

换句话说，有了今天的现金，NIO可以从2019年10月开始购买自己的三个半！

新能源汽车是一个疯狂的行业。跌倒也会让人否认他人，站起来也会让人们怀疑人生。

新能源汽车的热潮始于马斯克去年年初进入中国。那是一场惊心动魄的脱衣舞。如果从去年3月的疫情低点到这波疫情的最高点计算，特斯拉股价上涨了11倍，比亚迪股价上涨了7倍，宁德时代（300750股）上涨了3倍；最令人印象深刻的是NIO，它已经增长了32倍。

谁经历过这一波投资者的疯狂和消亡，他们享受了新能源汽车激增带来的利润效应？在经历了2020年的疯狂浪潮之后，2021会消亡还是继续疯狂？

答案在于这些年来新能源汽车发展的起伏。

一

打开

中国新能源汽车的大幕并不是从比亚迪开始的，也不是从宁德时代开始的，而是从一位官员——前科技部部长万钢开始的。

这位早年毕业于德国克劳斯塔尔理工大学机械工程系，在奥迪担任了10年开发工程师的致公党员，亲眼目睹了中国与外国的差距，更清楚地理解了外国人的计算。

在他心中，合资政策和“以市场换技术”的美好愿景已经逝去。怀着强国雄心的万钢，迫切希望中国汽车工业能够实现弯道超车。

但问题是，如何做到这一点？

万钢给出了答案，开发了新能源汽车，并于2000年向国务院提交了报告。

2001年，科技部正式发布新能源汽车战略规划，将电动汽车重大专项列入国家“863”计划。

2008年底，科技部、财政部等四部委正式发布“十城千车”计划。计划到2012年，每年发展10个城市，每个城市推出1000辆新能源汽车进行示范运营。

正是刚刚成为科技部部长的万钢推动了这一计划。

二

消食牛刀

新能源汽车太新了，公众很难为其买单。如果政府带头，“计划”针对的是电动公交车、出租车、政府车辆等，只有一个共同点——政府买单。

补贴大致分为两级：小型车补贴5万至8万元，大型车补贴5至60万元。

于是，一批商用车制造商推出了新能源汽车，南京汽车、安徽江淮、湖南江南、江西江铃、比亚迪入选首批推荐名单，成为第一家吃螃蟹的车厂；安徽安凯、郑州日产、奇瑞、中通、北京华菱特、天津清远、中联重科（000157，股吧）入选第二批。

传统的乘用车工厂仍在原地踏步，看看这些商用车工厂是先驱还是烈士。

结果是，该计划的实施效果并不理想。

2010年，25个城市应新增11618辆新能源汽车，但实际清算的只有4402辆；截至2012年7月底，只有四个城市完成了全年30%以上的任务。

造成这种情况的原因无非是产品性能不佳和地方政府缺乏资金。

就性能而言，最大的问题是电池不符合标准。

北京公交车的电池更换与新旧不匹配，充电站也很少，所以我们干脆削减增量；由于电池太重，杭州公交车需要减少载客量；由于广州天气炎热，汽车只能减速到每小时45公里；

成都的电动公交车续航里程太短，每天中午都需要充电。

在整个产业链中，没有多少公司能够真正从中获利。

例如，即使在深圳政府的支持下，截至2012年底，比亚迪也只销售了200辆K9纯电动公交车和800辆e6纯电动出租车，与每年销售42万辆汽车相比，这一数字微不足道。

然而，也有一些人正在崛起。

2011年，一位来自福建的人回到家乡——三线城市宁德，创立了锂电池公司——宁德时代。他就是曾玉群。

不熟悉他的人可能会想知道他在角落里能做什么，但熟悉他的人都对他强大的技术背景印象深刻。

很快，宁德时代迎来了橄榄枝。宝马在寻找锂电池合作伙伴时，在面临与比亚迪的挑战后，找到了宁德时代。在星海领域，宁德时代也开始与各大厂商展开合作。

回过头来看，这次新能源汽车的小试验不仅障碍重重，而且孕育了新生命，这是新事物发展的必然。

部长们都知道，实践会带来真正的知识。时间不等人，这几乎无关紧要。只要我们多练习，多改正，这件事就会变成现实。

因此，一个更大的推广计划即将出现。

三

赛马

2013年，科技部再次与财政部合作发布了《2013年新能源汽车推广应用补贴标准》。

新的补贴标准面向普通消费者，免征购置税。纯电动汽车最高补贴6万元，燃油汽车最高补贴20万元。

轿车销量最大的是乘用车。由于技术和规模问题，新能源汽车的价格比同型号的汽油车高30%-50%，但充电也便宜50%-80%。通常情况下，购买昂贵的汽车是为了让它们保持便宜。

现在有了购车补贴，消费者的兴趣来了，乘用车制造商也受到了刺激。

上汽、广汽、北汽、东风、长安等传统车企纷纷推出新能源汽车项目；小鹏、蔚来、理想等新势力纷纷破茧而出。

到2016年，中国有多达98家新能源汽车工厂，如果算上新势力和PPT汽车公司，可能会超过数百家。

中国的新能源汽车产业已经星星之火燎原。

2014年，全球新能源汽车销量首次突破30万辆，中国占全球的1/4，登顶并一路高歌猛进，在2015年、2016年和2017年实现了全球第一，年复合增长率为218%，占全球比重为63%。

跨境公司也纷纷进入，如国轩高科（002074，股吧）通过并购收购了国轩的锂离子电池业务，成为炙手可热的动力电池制造商。最终，连名字都改了，恢复交易后，轻松拿下10个涨停板。

董小姐为了“上车”，不遗余力地咒骂反对她收购银隆的股东。在看到以公司名义进行的收购不成功后，她自掏腰包，吸引王健林和刘强东以个人名义投资银隆。

传统的欧洲和美国汽车巨头持强烈的观望态度，许多公司都停滞不前。

无论如何，自鸦片战争以来，中国在大规模工业消费品领域首次领先于大多数西方国家。

拥有明显新能源业务的领先公司正在赚很多钱。

比亚迪连续三年创下全球新能源汽车销量最高纪录，总收入近翻一番，净利润飙升六倍；天齐锂业（002466，股吧）因2013年大胆收购上游公司泰利森，毛利率从14%飙升至70%，营收增长2.85倍，净利润增长16倍；

赣锋锂业（002460，股吧）营收增长3.9倍，净利润增长15倍。

从2014年到2017年，中证CS新能源汽车指数从1185点飙升至2788点，涨幅达135%，而同期创业板指数仅上涨了50%。

个股方面，比亚迪股份涨幅130%，新泽邦股份（300037，股吧）上涨337%，杉杉股份（600884，股吧。

在这一波新能源牛市中，各细分行业的竞争格局已经开始确立。汽车领头羊比亚迪，宁德时代，大胆押注以三元电池超越比亚迪，锂化合物双寡头赣锋和天齐，隔膜恩捷独占鳌头。电解液是天赐、新泽邦，还有杉杉和当生的正极，以及倍特里的负极。

许多公司借此机会于2015年在新三板上市，2016年在恩杰中小板上市，之后在宁德时报上市，2018年在创业板上市。

新势力也开始移交任务，NIO于2017年推出了第一辆汽车ES8。第二年，NIO进入美国股市。

然而，道路上的大多数新能源汽车都是由“滴滴”驾驶的，而且拥有汽车的成本很低。做生意具有成本效益，普通居民仍有很长的路要走。

在这一点上，该行业的转折点迫在眉睫。

四

制动器

新能源汽车疯狂的第一站是中国的和补充伎俩。

中央政府并不是一个大输家。在花了这么多钱之后，也是时候问真相了，所以一次特别的检查来了。

我不知道我是否不检查，但检查时我很害怕。

包括苏州极思在内的五家新能源汽车公司取了政府超过10亿元的补贴。

如果你看看2015年前10个月新能源汽车的销量和车牌号，你会发现两者之间的差距是两倍，这意味着有7万辆新能源汽车已经售出，但尚未注册。

除了对犯罪者实施制裁外，国家还提供补贴和回扣。

2017年，中央补贴减少了20-40%，地方补贴减少了一半，比原计划减少了10-20%，翻了一番。

新能源汽车狂潮的第二站是特朗普。

2018年，中美贸易战开始，特朗普要求中国终止对制造业的巨额补贴，新能源汽车首当其冲。

最后，该国出台了更严格的退款和补贴政策，将补贴与范围直接挂钩。2019年，补贴强度较上年大幅下降50%，可能在2020年或2021完全取消。

电池能量密度不足的车辆已逐步从补贴名单中删除。再加上2018年中国经济的低迷，汽车行业受到了严重影响。

购买新能源汽车完全是为了补贴。现在补贴减少了，甚至取消了，买家自然少了很多。此外，由于经济不景气，每个人都不得不勒紧裤腰带。

2018年，中国新能源汽车销量达到125万辆，尽管仍位居世界第一，但占比同比下降10个百分点；

2019年，120万辆汽车的销量同比下降了4%。

这个行业到处叫嚷。

比亚迪的净利润在2019年暴跌了40%，而赣锋则暴跌了73%。由于过于激进的并购，天齐遭受的损失更大，导致资产减值28亿，亏损54亿，比当年的收入多出6亿。

与2017年的高光时期相比，中证CS新能源汽车指数下跌了41%。

个股受到的影响更为严重，赣锋下跌52%，比亚迪下跌55%，国轩高科下跌58%，天齐下跌62%，最糟糕的是蔚来，其股价下跌90%，为1.19美元，距离死亡只有最后一口气。

五

涅槃

整个2019年，许多新能源汽车公司要么破产，要么走上了破产的道路。

截至12月1日，已有19家新能源汽车公司破产，董小姐曾经风光无限的银隆也岌岌可危。

然而，破产的公司大多是PPT汽车公司，他们已经混了好几年，甚至没有任何痕迹。即使有制造汽车的人，他们基本上也可以被认为是腐烂的汽车。

尽管传统车企、上市新势力、上中游行业也受到了影响，但它们不太可能消亡。原因是，这些公司要么有基本稳定的竞争格局，要么是基础相对稳定的上市公司，其抗风险能力自然远高于PPT车企。

哪里有淘汰，哪里就有重生。

事实上，最大的消费群体，普通居民，并没有被激活。消费者教育、产业政策、新能源汽车本身的价格和技术以及充电基础设施不足都存在问题。

然而，在特斯拉主导力量的帮助下，这些问题逐渐好转。

得益于各地超级工厂的产能释放，低成本版本的特斯拉Model 3开始大规模出货。深谙价格制胜原则的马斯克一再下调Model 3的价格。一路上，我们看到了越来越多的特斯拉，随着马斯克的传奇标签，消费者教育正在慢慢完成。

电池技术也不断取得突破，尤其是随着以宁德时代为代表的三元电池的普及，缓解了里程焦虑；

政策方面，工信部部长苗圩表示，2020年新能源汽车补贴政策将保持相对稳定，不会出现明显下降，这让行业吃下了定心丸。随后，他将大力发展充电设施纳入“新基建”范畴。

居民的购买热情被激活了，制造商也利用了热熨斗。特斯拉、宝马、大众、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、广汽、上汽等都在不断向市场推出新能源车型。

新能源汽车热潮卷土重来，股票市场无法维持。

即使在当前的疫情下，投资者的热情也无法阻挡，更不用说疫情和流动性过剩造成的全球洪水了。

短短一年时间，中证CS新能源汽车指数飙升156%，创历史新高。

个股方面，特斯拉率先发力，销量见顶，季度利润转正，各地新产能建设全面展开，同比增长超过10倍。

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紧随其后的是比亚迪，它已经从一条咸鱼变成了一款新的旗舰车——汉。它首先发射了“神器”——刀片电池。

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Han的月销量从1205台增加到4000台，然后分别增加到5000+和7000+台，突破了数万台。刀片电池迅速扩大生产，芯片业务被引入战投并分拆上市。精心运营的产业链价值不断释放。

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业绩大幅回升，第二季度和第三季度净利润分别同比增长171%和921%，股价全年上涨六倍。

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下游繁荣导致上游外逃。

赣锋股份第二季度和第三季度净利润分别增长250%和445%，全年大幅增长175%，股价上涨5倍；天齐成功引入战投，再加上SQM股价的大幅上涨和中国证监会颁布的“ST”新规，成功避免了债务、资产减值和被“ST”的三重不幸，股价翻了一番。

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最引人注目的是NIO，在合肥政府投资70亿元后，他从鬼门关爬了回来。

2019年，NIO售出了2万辆汽车；

2020年，该公司卖出4.37万元，尽管尚未盈利，但亏损同比大幅收窄48%，NIO股价上涨32倍。

6

除了咸鱼翻身，还有胜利的追求者。宁德时代前三季度营收增长54%，净利润增长34%，股价最高涨幅为三倍。

整个2020年，与新能源相关的股票就像坐在火箭上，行业前景将触底，销售和利润数据清晰可见，热钱泛滥。股价翻倍是最低的消费，几倍是常态。

熟悉的新能源牛市真的回来了。

六

下一个“NIO”在哪里？

有点神秘的是，转世、回归投资世界实际上是一个循环。

一切事物都有一个周期，出生、衰老、疾病和死亡都是周期，起伏是自然的周期。

能够理解周期，成功捕捉周期的起点和终点，并大胆下注的投资者就是成功的投资者。

即使你错过了这个周期，只要这个行业还在，公司还可以，总会有另一个周期。唯一要做的就是等待。如果这是一个朝阳产业，那就更值得等待。

当竞争对手无法忍受并死亡时，他们可能会看到底部并反弹。

如今，各种通货膨胀和“收割水分”的传言甚嚣尘上，全球股市经历了重大调整，新能源板块首当其冲。CS新能源汽车指数下跌16%，宁德时报下跌18%，特斯拉下跌20%，比亚迪下跌22%，NIO下跌25%，小鹏和理想减半，产业链中上游领先股也经历了20%至40%的跌幅。

但越来越多的人在问，调整已经到位了吗？你现在能复制底部吗？

要回答这个问题，我们必须审视过去和未来。

如果你看一个重大的周期性调整，许多股票已经下跌了50%以上，这超出了这次调整的范围。然而，上一次是业绩大幅下滑，这次是业绩上升，正处于周期性上升趋势之中。

如果被视为一般回调，回调20%至30%，通常会出现一波停止和反弹。然而，反弹后反弹是否会继续下降，取决于两大指标。

首先，存在流动性。目前，世界各地都存在通货膨胀压力。如果真的出现“复苏”，被高估的新能源汽车板块很可能会继续经历“估值杀”行情；

其次，还有估值，因为该行业有着光明的未来。许多投资机构是根据5年后的业绩直接转换的，由于去年的高用水需求，甚至更具侵略性。因此，即使进行20-30%的回调，也基本上会透支未来2-3年的业绩。要找到一个估值锚并不容易。

那么我们只能对未来抱有希望。

从宏观行业角度来看，新能源汽车具有足够的确定性和增长潜力，如此大的行业遵循15-20年的增长区间是很正常的。未来很可能会继续被基金追逐，是否进行干预取决于投资者的风险和回报平衡。

如果是长期基金，可以考虑优先选择在每个细分市场拥有领先或次要地位、布局较小、同时密切关注未来业绩的公司；

如果是短期资金，短期投机能力强，可以考虑市场反弹。然而，对于更多的普通投资者来说，建议在做出决定之前先观望。

最后，我想发一段彼得·林奇的话：

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