爆雷！正通汽车去年预亏超80亿，11亿债券还安全吗？

介绍

总市值仅约16.16亿元，但在2020年却遭受了80-90亿元的巨额亏损。知名豪华汽车经销商集团正通汽车明年1月仍有约11.35亿元的债券需要偿还。

作者|陈磊

编辑|卢永志

来源|债券市场观察

3月28日晚间，正通汽车发布盈利预警，预计2020年亏损80亿至90亿元。这是第一家在香港上市的豪华汽车经销商集团，过去两年一直深陷经营困境，不断传出负面消息。

在今年的央视3.15晚会上，正通汽车被曝光安装了面部识别摄像头来获取客户信息。二级市场方面，截至3月29日收盘，正通汽车的交易价格为每股0.71港元，较上市以来的最高点9.12港元暴跌92%，总市值为19.15亿港元。

图片来源：东财Choice

01

2020年，预亏损超过80亿元

2020年，有80亿至90亿元的预亏损，这相当于目前正通汽车损失了其自身市值的5倍。

正通汽车将亏损的主要原因归因于：

1.新冠肺炎疫情和公司营运资金状况的影响，以及压力的增加，导致2020年下半年财务业绩持续下滑；

2.上述情况导致正通汽车与汽车制造商签订的经销商协议中的业绩指标大幅下降，导致多个经销商授权被终止或暂停，多个供应商返利权被撤回或撤销；

3.多家经销商授权被终止或暂停，以及正通汽车对其部分表现不佳的4S店进行重新定位，导致各项资产计提减值准备。

这不是正通汽车第一次宣布亏损，2020年上半年净利润亏损13.23亿元。根据过往财报，正通汽车自2019年以来盈利情况有所放缓，净利润同比下降38.89%至7.67亿元。

经济放缓和新冠肺炎疫情给正通汽车带来了明显压力。

事实上，正通汽车也度过了一段美好的时光。正通汽车成立于1999年，是保时捷、梅赛德斯-奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、沃尔沃、英菲尼迪等豪华汽车品牌在中国的经销商。它还经营一汽-大众、别克、日产、丰田、本田、现代等中档汽车。

截图来源：正通汽车网站

2011年，以55亿元收购上汽南方，创下国内汽车流通领域最大的收购案，从而成为宝马、奥迪、捷豹路虎和沃尔沃四大豪华品牌在中国的核心经销商。2011年，完成了三笔总额为5.34亿元的收购。

此外，正通汽车于2013年开始进军保险业务；

2015年，东正金融作为子公司成立。2019年，东正金融在香港股市上市，募集资金13亿元。目前，正通汽车旗下有两家上市公司。

得益于不断增长的资本市场，正通汽车的实际控制人王牧青成为“湖北首富”，并以14亿美元的财富在《福布斯》2013年全球富豪榜上排名全球第1031位。

在台阶之间，大海发生了变化。

02

被中央电视台点名，销售额大幅下降

2010年12月，正通汽车在香港主板上市，成为首家在香港上市的豪华汽车经销商集团。截至2020年6月底，正通汽车已开设127家分公司，并被授权设立9家经销商分公司。

在最近的央视3.15晚会上，央视曝光了一些商家利用面部识别技术收集客户个人信息的违法行为，涉及正通汽车旗下100多家经销店，其中包括宝马4S店。

截图来源：2021 3月15日晚宴

也就是说，正通汽车旗下几乎所有的分公司都已经“沉没”了。当消费者进入商店时，入口处的摄像头会进行面部识别，自动捕捉和识别人脸，然后使用面部识别技术进行比较、建模和检索。

使用非法手段收集客户信息已引起广泛关注。事件曝光后，正通汽车回应称，已停止使用所有设备。事实上，正通汽车的“麻烦”不止于此。

据《中国经营报》（博客、微博）报道，2020年以来，正通汽车旗下多家4S店被曝出客户提车难问题，消费者投诉维权事件频发。主要原因是正通汽车抵押了车辆的合格证，但没有按时赎回，导致消费者没有合格证无法登记。

在销量方面，正通汽车的表现可谓是“腰斩”。截至去年6月底，该公司共售出2.16万辆新车，同比下降58.6%。其中，豪华和超豪华品牌的销量为1.76万辆，同比下降约57%；

新车销售毛利率为4.1%，同比下降0.6个百分点。

纵观整个行业，豪华车市场在去年的整体乘用车市场中表现异常出色。2020年，豪华车市场仅在疫情严重的第一季度出现销量下滑，自4月份以来一直保持显著增长。从第二季度到年底的平均增长率超过了30%。

根据中国汽车协会的数据，2020年经销商行业整体利润率为62.7%，较上期提高31.7个百分点。其中，盈利的奢侈品牌门店占比超过70%，成为经销商行业复苏的主要动力。

销售豪华和超豪华汽车品牌以及中档品牌的正通汽车在去年上半年的学习成绩不佳。

03

积极自救，挺过1.73亿美元债务

勤恳经营的背后，正通汽车的债务问题也在纸面上显现出来。

财务数据显示，截至2020年6月底，正通汽车的流动负债总额为227.88亿元，其中短期贷款140.9亿元。同时，现金及现金等价物的账面价值为7.91亿元，远远不足以支付短期借款。

去年7月21日，据新浪等媒体报道，正通汽车未能按期偿还约1亿美元的分期贷款。该贷款于2018年1月签署，最初的贷款金额为3.8亿美元，后来增加到4.15亿美元。

3天后的7月24日，穆迪将正通汽车的企业家族评级和高级无担保债务评级从“B3”下调至“Caa3”，评级为负面，反映出正通汽车流动性状况不佳，存在无法履行还款义务的风险。

为了缓解资金压力，正通汽车愿意折价发行股票。正通汽车去年7月宣布，计划以每股109港元的价格发行2.45亿股股票，筹资2.67亿港元。与7月15日的收盘价相比，配售价格为每股1.29港元，折扣约为15.5%。

此外，高利率的债券发行也反映了正通汽车的“生存欲望”。去年1月，正通汽车以12%的利率发行了1.73亿美元的优先票据，而其同行广汇汽车（600297，股吧）在2019年底发行了多只债券，平均成本仅为7.1%。

上述债券是正通汽车唯一存续的美元债券，余额1.73亿美元，票面利率为12%。它将于明年1月21日到期。离赎回日期还有不到一年的时间。

图片来源：企业警报

此外，正通汽车旗下上市公司东正金融也陷入困境，已被上海银保监局责令撤销其控股股东正通汽车持有的股权，暂停经销商车贷业务。

去年10月，东正金融收到上海银保监局的罚款，指控正通汽车通过不正当手段获得批发并成立公司；正通汽车及其关联公司与东正金融进行非法关联交易，严重危及东正金融的稳定经营。

2020年10月20日，正通汽车发布公告称，控股股东将以14.03亿港元的价格向厦门信达（000701，股吧）出售29.9%的股份，厦门信达是厦门的一家国有企业。交易完成后，厦门信达也将成为东证金融的第一大股东。

图片来源：企业检查

但对于正通汽车的数百亿短期债务来说，厦门信达的14.03亿元只是杯水车薪。你认为这家知名豪华汽车经销商集团1.73亿美元的债务仍然安全吗？预计2020年亏损80亿至90亿元，销量减半？欢迎在文章末尾留言。

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