进击豪华市场，理想回港背后的圈钱扩张计划

如果剑指向高端，理想能否拒绝“内卷化”？

第|条香港联交所研究会

“水星门”事件风波一周后，理想终于坐不住了。

7月26日，根据香港联交所的文件，Ideal通过了香港联交所听证会，并将通过双重上市的方式重返香港股市。

半个月后，作为国内汽车制造业的“三大傻瓜”，小鹏汽车宣布在香港上市，另一支汽车制造业新势力完成了回归中国的影响。时至今日，只有曾经的“三大杰出汽车制造商”NIO迟迟未能成功上市。

有报道称，NIO延迟批准的主要原因可能与NIO自身的问题有关。

回过头来看，理想和小鹏在美国上市仅一年时间，国内造车新势力呈现出不一样的景象。现在，“汽车制造业三大傻瓜”统一了在香港上市的方式，作为他们的理想之一，他们也带着一定的心态回到了香港。

理想离不开“增加计划”

5月26日，理想发布了今年第一季度的财务报告。截至3月底，理想的经营现金流达到9.26亿元，与去年同期的-6307万元相比增长了15倍以上。更健康的现金流也可能是实现理想快速产能的关键。

与NIO和小鹏不同，目前唯一可供销售的车型是“理想ONE”。今年第一季度，理想汽车累计交付量达到12579辆，同比增长334.4%。

这背后的原因在于，理想在设计和生产方面走了一条与其他品牌不同的道路，这也是一种不同于纯电动技术的增程技术。

一般来说，增程技术不同于混合动力，是通过增程器将动能转化为电能来驱动电机，从而增加续航里程的技术手段。它也可以被描述为纯电动汽车需要通过充电来充电。一旦没有充电桩，车辆就会失去动力，通过内部发电机，当电池电量不足时，发电机会为电池充电，从而延长车辆的里程。

这项技术最大的优点是解决了对车型续航里程的焦虑。续航里程作为新能源汽车的关键，一直受到市场的诟病。增程技术在一定程度上解决了这一问题，这可能也是实现理想快速突破的原因。

事实上，在中国北方地区和一些高海拔城市，纯电动汽车由于电池寿命的不适应性和功率的急剧下降，具有很强的竞争力。

著名汽车评论家“猴哥谈车”曾用理想ONE在拉萨进行过一次汽车测试。理想在动力输出和续航里程方面保持不变，用理想的话来说，它是“一款续航里程更自由的电动汽车”。

另一方面，财政部等部门联合发布了2021新能源补贴政策，减少了对新能源汽车的补贴，减少了政策对新能源市场的“干预”。这也加速了增值技术路线的市场普及。广汽、吉利、东风等新品牌都有增值电动汽车的技术储备，朗道汽车、金康西力士等新品牌今年也推出了相应的增值电动汽车。

事实上，理想的增程混合动力路线可以说是一种有偏见的做法，”业内人士表示。尤其是在北京这样的大城市，他们完全放弃了鸡肋式的纯电动指标，而是在许多无限制购买的城市，成功抢占了许多纯燃料汽车的市场。

理想的“诺曼底登陆”

然而，事实上，交付量的增加并没有显著改善理想。

最新数据显示，今年第一季度，理想核心数据出现了一定程度的下滑，第一季度毛利率为16.9%，而第一季度为17。……

去年第四季度。特别是在净利润方面，一季度净亏损3.6亿元，同比增长366.9%。然而，上一季度也实现了盈利。

扭亏为盈困难的背后，也是理想汽车在研发费用和各项运营费用上的高投入。今年第一季度，理想汽车的营业费用同比增长283.6%，达到10.2亿元，占营收的比重为28.49%。这与理想汽车目前的战略密切相关。

2018年10月，理想ONE发布时，理想创始人李想曾表示，他只会在未来三年内销售这款车。然而，这也带来了不可避免的尺寸劣势，因为一旦销售额低于预期，就会导致大量产品未售出。作为回应，理想也在改变其战略。理想汽车总裁沈亚男表示：“当效率和规模发生冲突时，我们肯定会选择规模。”。可以看出，在淘汰赛的意识下，以效率著称的理想现在正在将重点转向速度和规模。

此外，理想也在通过增加研发投入和研发人员数量来弥补此前在智能方面的不足。今年一季度，理想的研发支出同比增长72.2%，达到5.15亿元。

理想创始人李想表示，在首次公开募股之前，理想将非常谨慎地投资研发。少量的现金储备也需要保证企业的正常流通和运营。首次公开募股后增加现金储备的最重要目的是加强研发。

据悉，理想汽车今年的整体研发成本预计将从30亿元起步，但这也意味着，在庞大的研发投入背后需要持续的资金支持。

不仅如此，联想正在开发X平台，并计划在2022年和2023年在新平台上推出三款新的豪华增强型电动SUV。对于理想来说，这也是一笔巨大的财务支出。从那时起，小米和恒大可以感受到，在两年半的时间里，恒大在造车方面的投资已经超过440亿元。对于目前的理想，重返香港上市将增加自有资金，无疑是最佳选择。

自今年上半年以来，香港股市的筹资额达到历史新高。根据安永会计师事务所（Ernst&Young）的最新统计数据，预计2021上半年共有45家公司将在香港上市，筹资2108亿港元，较去年同期大幅增长127%。

普华永道预计，2021将有170家公司在香港上市，年融资总额从4200亿港元至4600亿港币不等。香港IPO融资总额有望再创新高，重新成为全球IPO融资总量的冠军。

李翔的理想很“理想”，但现实也迫使他返回香港筹集资金。

剑向高端倾斜，

理想能拒绝“内卷化”吗？

自进入7月以来，理想汽车在美国股市连续遭遇挫折。截至7月26日美国东部股市收盘，Ideal的累计股价下跌了11.93%。然而，资本对回归香港的消息表示乐观，7月26号Ideal一度上涨超过4%。

此前，一些投资银行机构做出了预测，美国银行分析师李明勋（Ming Hsun Lee）预测，基于更高的收入规模和更好的经营杠杆，理想汽车（Ideal Automobile）的净亏损将在2021至2022年间缩小，保持该股的“买入”评级，目标价为39美元。

Ideal此次重返香港上市似乎有更大的“抱负”。随着香港证券交易所的听证会，有消息透露，Ideal计划于2022年在X平台推出首款全尺寸豪华加长电动SUV，并于2023年在X台推出另外两款SUV。

熟悉理想的人都知道，与小鹏、特斯拉和蔚来不同，理想从一开始就通过“增量编程技术”专注于高端SUV车型。此次推出豪华SUV车型，可能是理想对当前中国豪华车市场影响的延续。

7月12日，根据中国汽车的数据，2021理想一公顷……

六月份共有7827辆投保车辆。在6月份的豪华品牌销量排行榜中，理想首次进入前十，超过了蔚来、路虎、林肯等品牌。

但回过头来看，理想之所以加紧推出豪华市场车型，也是因为理想无法应对豪华市场受到的冲击所带来的风险。5月，理想汽车的交付量达到4323辆，与4月相比下降了22%。此外，从“造车三傻”的交付量来看，今年5月，小鹏的交付量达到5686辆，环比增长10.47%；NIO达到6711辆，在三家汽车公司中排名第一。

值得注意的是，理想在5月的交付量被内扎超越，这进一步加剧了理想落后于第一阵营的声音。《Nezha》以4508台的交付量首次超越理想，跻身新势力前三。

此外，随着对新能源汽车的日益重视，满足消费者需求的多元化和差异化趋势日益明显。在“造车三傻”中，NIO目前有三款量产车型；

年初，小鹏P5的出现为小鹏汽车带来了总共三款量产车型，为二线动力Nezha带来了三款量产机型。

相反，仅有的量产车型是“理想ONE”。随着其他玩家机型的不断推出，理想ONE将不可避免地面临“双拳难敌四手”的局面。

持续冲击豪华市场，一方面可以消除理想汽车难以支撑的局面，另一方面可以加深理想在豪华市场的品牌定位。然而，从发布的计划中可以看出，“增加节目”仍将是理想冲击奢侈品市场的核心路线。

作为一种理想的核心技术，“增量编程技术”实际上更像是一把“双刃剑”。在研发方面，理想享受到了增量编程的好处，成本明显低于竞争对手。通过增量编程继续向奢侈品市场扩张，无疑有可能将成本控制路线进行到底。今年第一季度，在“造车三傻”的支出方面，理想以5.15亿元的成本继续下滑。

然而，在过度依赖“增程”技术的背后，理想豪华车型也存在隐患，未来被淘汰的风险越来越大。不仅美国停止了对拥有增程技术的新车的补贴，上海还明确从2023年起停止发放插电式混合动力汽车的免费牌照，包括增程电动汽车。这也意味着，2022年，理想豪华增程SUV将面临没有补贴或部分地区无法注册的情况，这将大大降低理想豪华车型的交付量。

此外，在目前的发展趋势中，纯电动汽车是未来的发展方向。由于未来各种可能性的布局，理想的概率是推进纯电动项目。李想本人在2020年财报电话会议上表示，公司正在加快纯电动平台的研发和车型的推出，预计2023年将推出纯电动车型。这也意味着理想需要实现核心技术转型。届时，理想能否在奢侈品市场保持其独特的成本优势，以及如何平衡成本和盈利能力将成为一个挑战。

在纯电市场，将有来自特斯拉、小鹏、蔚来和比亚迪等公司的竞争。这将成为一个问题，一个人理想情况下会与这些球员进行什么样的比赛。

目前，Ideal此次重返香港，在NIO之前上市，是补充其扩张战略资金的最佳选择。在未来两年内，将连续推出三款豪华车型，或将进一步推动豪华车市场。然而，未来新能源汽车方向的转变仍然是李想和理想之间的难题。

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