赵伟：谁拖累了汽车销售？

中新经纬客户端7月27日电题：《赵薇：谁在拖累汽车销量？》作者赵薇（开源证券首席经济学家）汽车消费是扩大内需、拉动消费的重要动力；自5月份以来，汽车销量的增长率出现了显著下降。这背后的驱动逻辑在未来将如何解读？问题1：自2021以来，汽车的销售业绩如何？在合资车的拖累下，5月以来增速明显放缓，是扩大内需、拉动消费的重要动力。随着收入和生活水平的提高，汽车在居民最终消费中的比重从2000年的不到1%提高到2020年的10.7%；近20年来，汽车消费年均复合增长率达到25.3%，远超居民最终消费支出复合增长率（11.1%）。在规模以上企业零售总额中，汽车占比高达29.2%，是最重要的组成部分。5月以来，乘用车销量增速明显下降，主要是受到合资品牌的拖累。6月份，乘用车销量同比下降11.0%，降幅比5月份扩大9.3个百分点；剔除基数后，两年复合增长率从5月的2.7%降至-4.7%。其中，合资品牌两年复合增长为-11.8%，较5月下降6.8个百分点，拖累整体两年销售复合增长率约6个百分点，是主要拖累因素。问题2：为什么汽车销售疲软？在“缺芯”的情况下，生产活动制约了销售业绩，库存和价格信号表明终端需求并未减弱。与以往销售疲软时期不同，自5月以来，汽车库存和价格保持强劲。5月和6月，汽车制造商和渠道库存持续减少，总库存分别减少了5万辆和28万辆；合资品牌经销商的库存系数明显下降，从4月份的1.58降至1.5警戒线以下。在价格表现方面，6月份汽车分销协会的乘用车终端折扣指数为0.75，与2020年底相比下降了0.43，表明汽车销售折扣和促销活动有所减弱。“缺芯”下生产活动减弱是销售增速下降的主要原因。根据AlixPartners的预测，全球核心的短缺将导致2021汽车制造商的产量减少390万辆，占汽车总产量的4.6%。自5月份以来，由于良好的初始销售和更快的芯片消费，合资品牌受到芯片短缺的影响相对更大。在“缺芯”的情况下，汽车产量大幅下降。6月份，乘用车产量同比下降-13.7%，增速明显低于5月份；不断扩大的供需差距，加上库存水平总体较低，制约了汽车销售的表现。三个问题：汽车销售的未来解读是什么？供需缺口在短期内难以弥合，全球芯片供应弹性有限，而未来需求将大幅增长。在过去十年中，全球晶圆制造资本支出的复合年增长率仅为2.6%。在资本支出低增长的情况下，芯片产能的扩张受到限制。IC Insights预测，2021全球芯片出货量将同比增长13.4%。与供应弹性相比，需求显著增加。第一季度，全球PC出货量同比增长57.8%，智能手机出货量同比上涨26.4%。在稳增长政策下行的情况下，汽车需求的变化需要跟踪。2020年疫情后，高端汽车销售受益于稳定增长政策的溢出效应。自2021以来，政策转向风险防范，政策溢出效应往往削弱了高端汽车销售增长的驱动作用。同时，由于新能源汽车补贴政策的退出以及居民收入恢复总体进展缓慢等因素，未来中低端汽车的需求变化需要跟踪。（中新经纬APP）

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