汽车融资租赁商喜相逢三顾港交所：下沉市场不再吃香，净利润和市场份额三连降

中国汽车融资租赁服务提供商西厢峰集团控股有限公司有限公司最近向香港联交所提交了上市申请，东兴证券为其独家保荐人。

数据来源：《Xi祥丰招股说明书》。

根据招股说明书，Xi计划利用此次IPO筹集的资金购买更多汽车，以抓住汽车零售和融资市场的增长潜力；扩大销售网络以提高市场渗透率；不断引入新技术，升级汽车相关软件和移动应用程序；以及营运资金和其他一般企业用途。

喜祥丰成立于2007年。2012年之前，该公司主要通过经营租赁提供汽车租赁服务。2012年，该公司将重点转向汽车零售和融资业务，通过直接融资租赁销售汽车。2017年，它开始转型为在线，并成功转型为汽车服务提供商，提供与汽车零售、汽车融资和汽车相关服务相关的各种解决方案。其主要关注点是：

汽车零售和融资，主要通过位于战略位置的销售门店和Happy Encounter汽车代理商，通过直接融资租赁的方式销售有库存的汽车；

汽车相关服务，包括提供汽车运营租赁服务和其他汽车相关服务。

得益于低首付和宽松信用审查的方式，喜祥丰汽车融资租赁大幅降低了用户的消费门槛，以满足下沉市场消费者的购买需求。

截至2021 4月底，西厢峰线下门店主要覆盖二三线城市，二线城市共有30家自营门店，三线及以下城市共有35家自营店。然而，在一线城市并没有自营商店。

资料来源：Xi招股说明书。

Joy Meeting融资租赁形式的主要资金来源是自有资金，以及银行和其他贷款分配。销售的汽车零售价格一般在每辆车5万元至30万元之间。排名前五的汽车品牌是上汽荣威、北京现代、广汽传祺、上汽通用别克和上汽集团（600104，股吧），匹配服务包括安排金融机构提供汽车融资租赁解决方案。此前，Xi会见了滴滴出行，并与滴滴出行签订了业务合作协议，为滴滴出行的叫车服务提供租车解决方案。

值得一提的是，Xi之前于2015年12月在新三板上市，但一年后匆匆退市。随后，他分别于2019年12月和2020年7月向香港证券交易所提交了两次申请，但均以失败告终。这是Xi第三次向香港联交所提交申请。

在股东和持股方面，在首次公开募股之前，Xi创始人兼首席执行官黄伟持有31.18%的股份，明珠资本持有15.40%，Ideal Stand持有13.11%，盛晖持有11.57%，棕橡持有10.96%，魅力图力持有10.06%，滴滴出行通过Hit Drive Limited持有6.83%。

数据来源：《Xi祥丰招股说明书》。

业绩连续三年下降

招股书显示，2018年至2020年，喜祥丰分别实现营业收入10.24亿元、10.76亿元和7.5亿元；同期毛利润分别为3.1亿元、3.65亿元和3.04亿元；

利润总额分别为5944.3万元、1534.5万元和1025.3万元。

数据来源：《Xi祥丰招股说明书》。

对此，Xi在招股说明书中明确表示， “2019年利润大幅下降的重要原因之一是网约车业务的扩张，导致成本增加。2020年，收入下降，主要是由于疫情的影响。该业务于2020年2月暂停，2020年2至7月，公司暂时专注于恢复汽车融资租赁业务，从而减少了成本e获得新贷款购买新车的财务负担

你觉得在这里吗？《快乐邂逅》：2021的前四个月，它不仅没有盈利，而且实际上处于亏损状态。

根据招股说明书，西厢峰2021前四个月的收入为3.56亿元，利润总额为-13.94万元。

今年前四个月的亏损有两个原因，一个是可赎回普通股公允价值损失的增加，另一个是房地产和设备销售损失的增加。”Xi说

但这真的像招股说明书中解释的那样吗？这位首次公开募股的领导者是第一个表示反对的人。

事实上，喜祥丰利润的大幅下降主要是由于销售和营销期间费用和融资成本的快速增长。

根据招股说明书，2018年至2021年的前四个月，Happy Encounter的收入成本分别为7.14亿元、7.11亿元、4.46亿元和2.47亿元。其中，销售和营销费用分别为7457.5万元、888.44万元、7505.6万元和2503.7万元。管理费用分别为1.05亿元、1.26亿元、1.08亿元和3958.4万元。

此外，同期快乐邂逅的融资成本分别为6260万元、9760万元，9870万元和3380万元。

上述费用和成本合计占同期收入的比例分别为75.88%、75.19%、72.67%和78.93%，说明其对利润的侵蚀作用明显，是利润不增反亏的“罪魁祸首”。

有必要问大家，决定租车公司生死存亡的关键是什么？

没错，这是钱，资本，流动性！

有多少公司被现金流拖累了，毕竟汽车租赁需要巨额资金才能运营。

现在Xi也遇到了同样的问题。2018-2021年前四个月，Xi的资产负债率分别为63.2%、75.9%、74.0%和73.2%，持续处于较高水平。同期，喜祥丰一年内的流动资金缺口分别为7748.8万元、2.27亿元、2.68亿元和3.64亿元。

数据来源：《Xi祥丰招股说明书》。

令人惊讶的是，尽管Xi遇到了自己的“流动性不足”问题，但他还是“挥霍”了股息。

根据招股说明书，Xi在2019年至2021的前四个月分别支付了2390万元、1350万元和400万元，这简直是“不人道”。

市场份额大幅下降

除了业绩上的失败，来自各方的“坏消息”接踵而至。

从市场份额来看，截至2019年底，按交易量计算，喜祥丰在中国第三方汽车零售融资租赁公司中排名第9，市场份额为1.8%。前五名公司的总市场份额约为51%；但截至2020年底，尽管喜祥丰排名第8，但其市场份额仅为1.0%，前10名公司的总市场份额约为87.8%。如果将所有其他汽车零售商计算在内，喜祥丰在2020年排名第20，市场份额仅0.5%。

这意味着，在刚刚过去的一年里，快乐邂逅的市场份额大幅缩水了近70%！

从诉讼纠纷来看，据企查查官网显示，喜祥丰新增裁判文书近1800件，其中融资租赁合同纠纷1444件，车辆租赁合同纠纷105件。

数据来源：企查查官网。

Happy Encounter仍有近600份法院通知，涉及融资租赁合同纠纷的案件多达455起。

数据来源：企查查官网。

上述惊人的数据表明，Happy Encounter的投诉率仍然很高，信用质量存在显著缺陷。

此外，Xi之前曾被曝光没有获得EDI许可证，没有为所有员工支付社保和公积金，也没有向监管机构登记租赁。尽管Xi后来解释说，“截至目前，其所有违规行为均未受到相关监管机构的处罚。然而，针对上述情况，习近峰加强了内部控制，防止违规事件再次发生，并为所有应付员工缴纳了社保和公积金。”然而，很明显，其内部治理存在严重缺陷。

事实上，《快乐邂逅》的负面舆论远远不止于此。与前两次香港股票上市相比，西厢峰在业绩、市场份额、投诉率等方面都经历了不同程度的恶化。目前，这次首次公开募股同样不祥。

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