高瓴“抄底”阿里！增仓蔚来、小鹏，新能源汽车的机会又要来了吗？

红周刊记者|齐永超作为二级市场备受推崇的“资本巨头”，高瓴资本的一举一动都备受关注。北京时间8月17日，美国证券交易委员会（US Securities and Exchange Commission）网站显示，Hillhouse提交了2021第二季度持有美国13F股票的数据。总体来看，高瓴二季度的调仓动作相对活跃，与此前重仓概念股以及关注生命科学、硬科技等主线一致，但“新标的”有明显变化。在二季度的新建仓目标中，高瓴加大了对爱彼迎、滴滴出行等的关注。与此同时，它进一步逆势增持了电子商务和零售等中国概念股公司，如唯品会和名创优品。百济神州坚持“头重仓股”，11个季度实现了全面盈利。根据高瓴第二季度披露的13F文件，高瓴在美国股市持有89家公司，总市值为97亿美元。根据8月17日下午的汇率计算，其持有的总市值相当于626.65亿元人民币。从前十大权重股来看，二季度高瓴持股的整体变化并不显著。前十大重仓股的总市值约为60亿美元，占总持股的60%。其中，持有生物技术公司百济神州18.7亿美元的股份仍然是该公司的“重中之重”。表1：高瓴二季度前十大权重股

数据来源：据官方信息“红色周刊（博客、微博）”，记者查阅历史持股数据发现，作为“宠儿”，高瓴已连续11个季度在百济中国持仓。高岭早在2018年第四季度就在百济神州建立了仓库；我们在2019年第三季度增加了仓位，此后一直持有仓位。从2019年到今年二季度末，在高空持股期间，百济神州的股价累计上涨了1.4倍。高瓴在百济的持股使其市值从仅6亿美元进一步增加到近20亿美元。图1：百济神州美国证券交易所股价表现

来源：百济神州从基本面来看，百济神州发布的最新财报数据显示，业绩提升势头“强劲”。2021 8月5日，百济神舟宣布了其第二季度和上半年的财务业绩。2021第二季度，百济神州的产品收入约为9亿元人民币，比去年同期增长了111%。上半年，产品总收入达到15.8亿元，与去年同期相比增长了108%。值得注意的是，根据券商的最新评级，百济神州继续被机构“看好”。例如，招商证券（600999，股吧）维持对百济神州的“买入”评级。它认为，百济在2021下半年的催化剂包括：1。向美国FDA提交替利珠单抗治疗一线非小细胞肺癌和二线食管鳞癌的上市申请；2.泽布替尼二线边缘淋巴瘤和二线华氏巨球蛋白血液适应症的补充申请已获美国食品药品监督管理局批准；

3.在未来的主要医学会议上宣布多项中期临床结果。继续将细分市场合计估值法的目标价维持在417美元，并在公司股权估值的基础上提供20%的配资溢价，以反映公司充裕的现金和强大的BD能力，”在上述研究报告中分析。值得注意的是，在前十大权重股中，高瓴的“新标的”“瞄准了民宿平台爱必赢。截至第二季度末，爱必赢持有3.2亿美元的仓位，已成为第八大重仓股。自去年12月上市以来，爱必盈的股价一直在持续调整。第二季度，股价下跌了近20%。89家控股公司中，唯品会、名创优品和其他目标公司的竞争力、估值优势或增持的重要因素显著增加。二季度，高瓴共增持了7家公司，整体重点关注中概股。其中，唯品会、名创优品、华住、NIO、阿里巴巴等均超过400%，其中唯品会和名创优货的增持幅度最高，增持幅度超过1800%。截至二季度末，高瓴对唯品会和名创优品的持股市值分别为1.79亿美元和1.17亿美元。排在第17位和第19位的排队人数最多。与此同时，高瓴还大幅减持了拼多多、优步等。业内人士表示，在Hillhouse二级市场团队持续调整中国概念股头寸的背后，反映出中国概念股在香港市场二次上市已成为一种长期趋势。不排除投资机构会调整头寸，并将头寸转移至香港市场。同样的情况也出现在景林最新的13F数据中。据公开消息，京林在第二季度清理了扎丁制药、世纪互联网、禾黄制药、壳牌等公司，扎丁制药和禾黄药业也在香港股市上市。表2高瓴二季度重点调仓股票

数据来源：官方持股数据显示，二季度，高瓴增持量最大的两只股票唯品会和名创优品股价持续下跌。其中，唯品会下跌超过32%，名创优品下跌13%。图2唯品会股价表现

来源：Wind图表3：创优顶级产品股价表现

来源：Wind的估值优势或是高瓴给予相关公司加仓的重要考虑。从唯品会的角度来看，随着二季度股价的不断调整，估值也出现了大幅下跌。第二季度，唯品会的估值水平大多为10-20倍，与第一季度的20-30倍相比进一步下降。中泰证券在研报中表示，与TJX相比，唯品会的竞争壁垒仍需时间得到市场的确认，但具有更高的增长潜力和更大的空间。根据TJX 0.8-0.9倍的估值折扣，我们认为唯品会2021的合理市盈率为17-20倍，而当前市盈率仅为11倍，首次给予其“买入”评级。在他看来，“自2018年底提出“回归特卖，聚焦好货”战略以来，利润和现金流稳步增长，账面现金充足，公司可以通过回购等再投资方式大幅提升内在价值。“市场习惯是根据电子商务企业的规模和增长率来评估其价值。在电子商务竞争的下半场，“渠道品牌”框架的重要性逐渐增加，唯品会恰好在“渠道品牌的正确轨道上运行””。中泰证券预测，其竞争优势被严重低估，有望从“小”、基于壁垒的业务成长为“大”、基于门槛的业务。唯品会的尾货加工市场份额相对较低，增长属性大于c……

le属性。随着用户留存率的提高和粘性的增强，公司业绩有望实现稳定增长。继续增持小鹏、蔚来等新能源赛道，高瓴曾公开表示，看好未来两到五年科技领域的四大子赛道，包括半导体、尖端技术、新能源、智能硬件，并将硬科技称为“历史性的结构性投资窗口期”。从其持股数据分析，在过去三年中，它也进一步增加了在这一领域的投资。继今年第一季度开始对小鹏和NIO进行新一轮建仓后，高瓴二级市场团队在第二季度继续加仓小鹏和蔚来。截至第二季度，这两家公司的市值分别为3900万美元和4500万美元。今年以来，新能源汽车的销量进一步加快。Wind数据显示，今年6-7月，中国新能源汽车月销量分别达到25万辆和27万辆，创历史新高。图4新能源汽车月销量

数据来源：NIO发布的业务数据显示，截至7月底，公司全年累计汽车销量为125528辆，同比增长153.00%；小鹏发布的业务数据显示，截至7月底，公司智能电动汽车累计销量达到38778辆，与去年同期相比大幅增长。图5 NIO汽车累计销量

数据来源：Wind图6小鹏大众汽车累计销量

数据来源：Wind值得一提的是，与其他高瓴增持公司在二季度持续调整股价不同，NIO在二季度上涨了36%，而小鹏上涨了21%。在高空加仓的“信号”下，蔚来、小鹏等新能源汽车的“机会”可能会再次增加。

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