比亚迪梦想加速度

在投资者看来，中报是一个半途而废的评估。

最近市值突破8000亿元的比亚迪，已如期收到中期回应。

比亚迪上半年营收达到908.5亿元，同比增长50%。但其净利润下降30%至11.74亿元，扣减后净利润同比下降59.76%至仅3.69亿元。在资本市场上，比亚迪的跌宕起伏也让投资者感到不安。

从今年1月开始，比亚迪股票被投资者疯狂套现。比亚迪高级经理李可通过减持100万股和套现2亿元来套现。2月，比亚迪股东融捷投资超过10亿元进行套现，年中也有16.26亿元进行了套现。

从2月份开始，比亚迪的股价从250元暴跌至5月份的140元左右。但随后，比亚迪再次上涨，股价在短短三个月内翻了一番。薛定谔的比亚迪考验着投资者的耐心。

站在中报的起点，比亚迪半年报背后透露的信息，是当下和未来最发人深省的问题。

在沃伦·巴菲特的财富密码中，比亚迪占有重要地位。10多年来，巴菲特从未减持比亚迪股份，获得了近25倍的利润。

比亚迪8月28日发布的中报中，半年营收908亿元，同比增长逾50%，实现归属于上市公司股东的净利润11.74亿元，较去年同期下降29.41%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3.69亿元，同比下降59.76%。

比亚迪还解释了半年报没有达到预期的原因。

首先，医疗防护产品需求的减少影响了收入。由于比亚迪可以制造任何东西，它于2020年开始生产口罩。去年第二季度，口罩业务占比很高，贡献了超过10亿元的利润。

去年，中金公司在比亚迪的研报中指出，比亚迪电子上半年口罩业务收入为85.7亿元，口罩业务制造端的净利润可能在13.3亿元至15.6亿元之间。口罩业务被归类为比亚迪的“汽车及相关产品”业务。

现在，当疫情得到有效控制时，比亚迪的利润可以预见会暴跌。

第二个重要原因是散装原材料价格上涨。首先受到影响的是汽车行业。由于上游企业的价格上涨，毛利润的下降是不可避免的。

这也可以从比亚迪的业务占比中看出：此前，其主要收入来源包括汽车、手机零部件和组装以及充电电池。2014年之前，可充电电池是比亚迪的主要收入来源。之后，汽车业务收入占比亚迪主营业务收入的50%以上。

在这份半年报中，比亚迪三大业务中，汽车、汽车相关产品及其他产品上半年营收381.46亿元，同比增长25.41%；手机零部件、组装及其他产品收入428.22亿元，同比增长86.26%；充电电池和光伏的收入为78.47亿元，同比增长70.47%。细分来看，三大业务分别占总收入的42.80%、48.04%和8.83%。汽车、汽车相关产品和其他产品的比例有所下降。手机零部件、组件和其他产品的比例已从40%提高到如今的48%。

目前，新能源汽车在比亚迪的结构中所占的比例很高。市场上的新能源汽车产业链利润将趋于前端，上游锂材料和硫酸毛利率较高；中游硫酸锂和硫酸铁电池的毛利率适中；

下游新能源汽车毛利率较低将成为市场的中长期预期。

另一个值得注意的变化是，2021 1-6月，比亚迪售出25.3万辆汽车，新能源汽车的单价高于常规燃料汽车。2020年同期，销量增长了60%，达到15.8万辆。

2020年，比亚迪燃油车业务表现良好，总销量42.7万辆，其中新能源汽车18.9万辆，燃油汽车23.7万辆。与2019年相比，同比下降18%，增长1%。销售产品结构发生了实质性转变，但销售额仅增长了20%。

这表明比亚迪在汽油车时代发展良好。但如何从燃油动力汽车转向电动汽车，是比亚迪下半年需要考虑的问题。

如今，新能源汽车市场正处于一个清晰的阶段，确定性正在不断增强。

要想更深入地挖掘比亚迪的本质，就有必要研究比亚迪发展的各个阶段。

比亚迪发展的第一阶段属于积累和形成阶段，主要集中在1995-2002年。比亚迪的前身是比亚迪实业，成立于1995年1月18日。经过多次股权转让，它成为了一家私营企业。

王传福投资比亚迪实业后，带领公司深化在充电电池领域的发展。比亚迪后来成为摩托罗拉、诺基亚、苹果和三星等知名制造商的电池供应商。2002年4月，比亚迪收购了其锂离子电池，并于同年6月完成了股权转换。该公司于7月在香港成功上市。

从2003年到2010年，比亚迪进入了发展的第二阶段，汽车业务迅速发展。新能源汽车产业链垂直整合战略已经形成并迅速发展。

2003年，比亚迪通过收购进入汽车生产领域。随后，比亚迪以汽车生产制造为核心环节，收购三湘客车，整合汽车下游销售产业链。与此同时，比亚迪通过与戴姆勒的合作，成立了一家新能源汽车研发企业。在此期间，比亚迪不断推出新产品，并形成了全国性的销售网络。

2011年至2013年，比亚迪针对新能源汽车产业链的垂直整合战略进行了调整。

2011年，比亚迪的汽车销量大幅下滑，给公司造成了重大损失。比亚迪不得不调整新能源汽车产业链的垂直整合战略。

现阶段，比亚迪的并购进程已经放缓，主要是通过成立合资公司、合资公司等方式整合上下游企业。2011年，比亚迪与戴姆勒成立了一家合资公司。

比亚迪的第三个阶段是从2014年至今，正处于产业链垂直整合战略的再开发阶段。

2015年，比亚迪收购了广汽集团（601238，股吧）的部分资产，整合了中游汽车零部件的生产流程。2016年，公司计划与青海盐湖实业有限公司有限公司、深圳市卓诚投资有限公司共同投资成立青海盐湖比亚迪资源开发有限公司有限公司。

总体而言，比亚迪的优势在于其在新能源汽车发展中的产业链垂直整合战略。首先，该企业从事电池代工多年，掌握了电池生产技术，这也是新能源汽车发展的核心技术。

其次，比亚迪以整体产业链布局为战略导向，通过并购、股权投资等方式，将产业链延伸至上游原材料生产、中游汽车生产制造、下游销售。

比亚迪希望利用产业链的垂直整合战略，降低中间环节的交易成本，控制产品质量；

以产品性价比优势快速占领新能源汽车市场，塑造企业核心竞争力，形成行业壁垒。

但随着新能源汽车的快速增长，汽车公司只有掌握更多元化的能力，如电池和半导体业务，才能增加最终获胜的机会。

由于行业和车型等因素，比亚迪在纯电动领域的市场份额不断下降。

从行业结构来看：2020年之前，国内新能源市场的主要参与者是国产自主品牌。2020年后，随着特斯拉、蔚来、小鹏等新造车企业在国内市场推出车型并持续热销，国产品牌在纯电动领域的市场份额受到冲击。

比亚迪纯电动车型的市场份额在2019年达到高点，同年比亚迪形成了王朝+E网的车型体系。

得益于元、唐、e1、e2、e3等车型的相继推出，比亚迪在同一时期率先形成了相对完整的纯电动汽车布局，有效弥补了e5、e6等车型在出行行业的下滑，推动了较高的市场份额。

从2020年开始，竞争对手陆续完善了汽车布局，尤其是在特斯拉、蔚来、小鹏等造车新势力的体量上。同期，尽管比亚迪推出了强劲的产品比亚迪汉，并在纯电动领域继续大卖，但其他纯电动车型的竞争力下降，导致市场份额下降。

2021，随着五菱迷你的热销，早期市场份额持续下滑的A00市场出现了显著反弹。公司的主要A0+市场受到冲击，公司的市场份额进一步下降。

从产品角度来看，比亚迪目前拥有王朝和E两大产品线，是一家在新能源产品分销方面具有全球知名度的企业。然而，在2020年，当政策和模式发生变化时，由于纯电市场的产品线相对完整，公司的市场份额并没有稳定下来。

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与传统车企相比，比亚迪在车型布局上仍有很大的提升空间。经过长期发展，传统主机厂已经形成了相对完整的布局，尤其是自主品牌主机厂推出了更多的跨级别车型，并争取更多细分市场。以吉利汽车为例，该品牌的定价布局相对密集，因此可以占据更多细分市场。

新能源汽车仍处于发展的早期阶段，因此与传统燃油汽车相比，车型数量相对较少，这在一定程度上限制了其整体销量。尽管比亚迪在新能源领域有着完善的车型布局，但与传统燃油车相比，其价格区间仍然相对较大。

例如，在轿车领域，秦Pro和汉之间存在车型差距，而在SUV领域，元、宋、唐之间存在差距。同时，它仍然没有在更高端的领域进行车辆布局。

比亚迪在主流汽车市场上仍然面临车型短缺的问题。面对传统燃油动力汽车的加速发展，它们的竞争力可能会减弱。

当然，比亚迪不会放弃，也不会被抓住。2021，比亚迪实施了两大行动：一方面，纯电动车型在提高自行车竞争力和改善车型布局方面实现了双重突破；

另一方面，DM-i超级混合动力平台的推出将为该公司探索混合动力车型的价格提供基础。plus系列车型凭借其在续航里程、动力、油耗等方面的优势，也在争夺传统经济型燃油车市场。

比亚迪表达了未来打造高端品牌的想法。今年6月，汽车品牌及公关部总经理李云飞透露，比亚迪正在打造高端品牌，并将于今年第四季度正式推出。这款车的预期价格区间在50万至80万元之间，并将以比亚迪的全新品牌进行规划，该品牌是“独立品牌、独立集团和独立销售网络”。

从低端、中端到高端，比亚迪的野心一路高歌猛进。与特斯拉等依靠卖车建立高市值的新势力，以及NIO和理想等每年都在亏损的新势力相比，比亚迪只要依靠其传统车企优势逐一落实其未来发展空间，就不必担心高估值带来的麻烦。

到那时，薛定谔的比亚迪将最终实现你的梦想。

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标签：比亚迪特斯拉蔚来汉小鹏

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